電解液行業迎周期底部，頭部企業主動控産、降本、出海

　近日，中國汽車工業協會釋出2024年一季度中國汽車市場産銷資料，其中新能源汽車産銷量分别完成211.5萬輛和209萬輛，同比分别增長28.2%和31.8%，市場占有率達到31.1%。2024年開年以來，國内新能源汽車市場行情愈發火爆，車企也紛紛打響“價格戰”進入白熱化競争，新能源汽車的降價壓力也正傳導至新能源産業鍊上遊的锂電行業。

　　2023年，锂電池企業業績紛紛出現大幅放緩，而位于産業鍊上遊的電解液行業則面臨更嚴峻的态勢，過去三年間，電解液行業經曆了一場劇烈的“兩極反轉”，就在2022年，衆多電解液企業迎來業績的大爆發，而2023年至今，原材料及産成品跌價、産能過剩、盈利下滑則成為整個電解液市場的縮影。展望2024年上半年，電解液企業的經營表現似乎難見起色。

　　産能過剩，電解液行業進入曆史性底部

　　在過去三年間，電解液行業經曆了一場劇烈的“過山車”行情。

　　2021年，國内新能源車産業進入發展上升期，動力電池需求急劇增長，锂電池材料市場行情率先爆發，其中電解液材料漲幅最為明顯。

　　2021年初，電解液原材料碳酸锂價格僅為5-6萬元/噸，進入2022年，碳酸锂報價曾一度突破60萬元/噸，核心材料六氟磷酸锂由于産能供不應求，報價從2021年的11萬元/噸上漲至2022年初最高的59萬元/噸，電解液市場熱度一時無兩，廠商紛紛籌劃擴産追逐行情紅利。

　　進入2023年，随着六氟磷酸锂新增産能投放，下遊市場恢複冷靜，锂電市場供需關系逐漸迎來反轉，電解液産能逐漸出現過剩，六氟磷酸锂價格從高點持續回落，2023年現貨均價約為12.8萬元/噸，較2022年現貨均價同比下跌63.7%，下跌趨勢陡峭。

　　相較2022年的行情高點，2023年頭部電解液廠商的業績表現也出現了不同程度的滑落：天賜材料2023年全年淨利潤18.42億元，同比下降68.48%；新宙邦全年淨利潤10.11億元，同比下降44.55%；多氟多全年淨利潤6.41億元，同比下降68.32%；天際股份全年淨利潤3697.92萬元，同比下降92.64%。

　　進入2024年一季度，六氟磷酸锂價格再度下探至曆史性底部。據東吳證券追蹤市場行情，3月初六氟磷酸锂散單報價已跌破6萬元/噸，預計六氟廠商盈利梯隊進一步分化，龍頭成本優勢保證盈利見底後可維持，二三線盈利壓力較大，二線六氟廠商基本虧損，尾部産能有望加速出清。

　　競争加劇，廠商主動采取措施控産挺價

　　2024年以來，電解液行業所面臨的另一端壓力來自下遊。目前锂電池産業仍處于降本去庫存階段，對位處上遊原材料環節的電解液行業來說，下遊采購降本壓力增大，行業内部的價格競争也更加劇烈。

　　随着六氟磷酸锂價格跌入底部，對于不具備成本優勢的新入局企業以及落後産能廠商而言，停産出清的勢頭越來越明顯。與之相比，頭部企業則憑借供應鍊成本以及大客戶優勢，主動逐漸放緩新增産能投建，在保證競争優勢的同時支撐産品價格，確定自身的盈利空間。

　　2023年6月，多氟多釋出公告，原計劃募資44億元的“年産10萬噸锂離子電池電解液關鍵材料項目”縮減至僅募資15億元；同年11月，新宙邦公告終止建設總投資約12億元的珠海新宙邦電子化學品項目，以集中資源建設惠州宙邦四期電子化學品項目。

　　2024年3月9日，天賜材料宣布，計劃于2024年3月11日開始對年産3萬噸液體六氟磷酸锂産線進行停産檢修，預計檢修時間不超過30天。據行業人士分析，本次例行檢修短期内有利于改善六氟磷酸锂的市場供需，六氟磷酸锂價格有望獲得一定支撐。

　　短期看來，電解液行業的減産緩擴狀态可能仍将持續。自2023年開始，電解液行業已進入減産緩擴狀态，據WIND資料，2023年内六氟磷酸锂主要企業的資本開支力度已明顯減弱，2022年第四季度頭部企業資本開支達到近25億元後逐季開始下滑，至2023年三季度已跌破15億元。從産能增量及開工率角度來看，2024年全年電解液行業可能仍處于“洗牌”過程之中。據東吳證券調研，2024年電解液行業内擴産明顯放緩，龍頭廠商預計僅新增1萬噸産能，全行業供需角度看，2024年行業産能使用率約為70%左右，預計在2025年産能使用率有所恢複。

　　底部尋機，行業馬太效應帶動龍頭穿越周期

　　在落後産能逐漸出清的大趨勢下，電解液行業的市場集中率正在加速上升。

　　根據鑫椤資訊資料，國内電解液頭部份額正進一步集中，2023年電解液CR4份額達72.8%，同比提升2.3個百分點，其中天賜材料占比36.4%，同比提升0.6個百分點，穩居業内第一，新宙邦緊随其後，占據15.1%的市場佔有率，同比提升1.8個百分點，行業馬太效應更加凸顯。

　　太平洋證券亦表示，看好電解液龍頭公司能夠穿越行業周期。在電解液曆史周期中，企業能夠穿越周期成長的關鍵是一體化布局降本以及綁定頭部客戶提升市占率，新一輪周期中亦是如此，龍頭公司一體化布局、産線更新領先，成本優勢有望保持并通過成本優勢提升在大客戶中的份額。

　　值得注意的是，面對電解液行業周期底部，行業内的龍頭企業還在積極發掘海外市場機遇，目前國内具備海外建廠能力的電解液企業較少，未來若有實作海外規模化建廠的企業，也将更有利于在國際新能源産業格局中占據一定地位。

　　目前，龍頭企業天賜材料及新宙邦均已在海外有所籌備。天賜材料正圍繞北美地區以及非洲摩洛哥規劃建設海外生産基地，北美地區規劃年産20萬噸電解液，摩洛哥除電解液外也考慮六氟磷酸锂配套材料以及正極材料，與當地其他廠商形成副産物的循環利用，德國以OEM方式批量供貨，加速海外市場布局版圖；新宙邦則于波蘭正式投産锂離子電池電解液項目，并在西歐規劃了溶劑項目以及拟建設美國俄亥俄州工廠。

　　盡管2024年内電解液行業磨底趨勢仍較為明顯，企業獲得超額利潤難度較高，但随着未來行業産能過剩問題緩和，國際新能源汽車市場加速滲透等機遇的帶動下，電解液行業仍有望迎來新一輪的上升周期，而在本輪周期底部保持市場佔有率，理性布局的企業，或有望在底部抓住新的市場機遇，實作從國内龍頭到全球龍頭的全新蛻變。