投顧支援|于曉明，編輯|顧謹豐
來源：巨豐投顧、好股票應用
大陸動壓油膜滑動軸承行業目前仍處于成長期，産品的應用領域還有很大的拓展空間，未來行業有望保持快速增長态勢。今天帶來這麼一隻動壓油膜軸承龍頭，讓我們來看該公司的投資邏輯。
國内動壓油膜滑動軸承成長期，能源發電+工業驅動等多點開花
大陸動壓油膜滑動軸承行業目前仍處于成長期，産品的應用領域還有很大的拓展空間，未來行業有望保持快速增長态勢。據前瞻産業研究院預測，2020-2026年大陸動壓油膜滑動軸承市場規模年均複合增速為13%左右。
下遊需求旺盛，能源發電+工業驅動等多點開花：能源發電-核電領域安全性要求極高，此前一直依賴進口，國内滑動軸承存在較大進口替代空間；風電領域滑動軸承顯著提高風電齒輪箱扭矩密度，降低機關扭矩成本，大型化下“以滑代滾”驅動明确。
風機大型化驅動下，風電軸承“國産化+滑代滾”有望加速
風電軸承國産化率仍低。 目前，國内風電行業主軸軸承和齒輪箱軸承主要應用滾動軸承，依賴進口 SKF、 NSK、 FAG 等海外品牌。 公司為 SKF 授權經銷商，随風電領域市場需求快速增長， 近年來公司經銷 SKF 滾動軸承業務規模呈上升态勢。風電齒輪箱軸承“以滾代滑”潛力巨大，公司動壓油膜滑動軸承有望受益。 超大型風電機組是實作風電平價上網的有效措施（風輪直徑每增加 10%，整機發電量提高 8%以上），往超大型發展已成風電機組顯著趨勢。 若 10MW 以上功率的風電齒輪箱仍采用滾動軸承， 過大的軸承徑向尺寸會導緻軸承内外圈、滾道和滾珠的疲勞剝落、磨損等故障率增加，制約齒輪箱的成本效益和可靠性。 與之相比， 滑動軸承具有徑向尺寸小、承載能力強、成本低等優點，可應用于風電主軸承齒輪箱， 能顯著提高風電齒輪箱扭矩密度，降低機關扭矩成本，是以“以滑代滾”是未來頗具潛力的大功率齒輪箱降本增效方案，公司動壓油膜滑動軸承業務有望受益。
核電、 船舶等領域配套軸承走在國内前列
公司動壓油膜滑動軸承有效解決了核電、風電、船舶等領域有極端工況及特殊環境要求的重點領域主機客戶的配套瓶頸，助力大陸先進核電技術裝備、船舶電力推進系統、重型燃機及“乙烯三機”等重大裝備的自主化率提升。
今天帶來這麼一隻動壓油膜軸承龍頭，
1、該公司動壓油膜滑動軸承産品主要聚焦于能源發電、工業驅動、石油化工及船舶等領域。
2、公司擁有動壓油膜高速滑軸的核心自研技術，具備較強的技術壁壘。
3、下遊的風電、核電、火電和工業驅動等領域需求旺盛、國産替代邏輯堅挺。
崇德科技簡介及主營業務
崇德科技自主研發的動壓油膜滑動軸承産品主要聚焦于能源發電、工業驅動、石油化工及船舶等領域，是重大裝備、高精裝置如重型瓦斯輪機、大型汽輪機、風力發電裝置、高效壓縮機、高速電機、泵及齒輪箱等裝備的關鍵基礎零部件。公司是具有國際競争力的核心關鍵基礎零部件制造企業，其産品具備承載能力強、旋轉精度高、使用壽命長等特點，在主要技術參數上均不低于RENK、Waukesha、Miba、Kingsbury、Michell等國際知名企業同類産品，主要性能名額已達到國際先進水準。作為國内滑動軸承領域知名企業，公司先後主持或參與了14項滑動軸承領域相關國家标準的起草，并持續堅持技術創新，公司已擁有158項專利，其中發明專利31項。
崇德科技股票所屬概念
PEEK材料概念、湖南闆塊、次新股、通用裝置、機構重倉、核能核電、風能、融資融券、創業闆綜、注冊制次新股。
崇德科技行業地位是怎樣的？
從營業收入方面來看，崇德科技低于行業平均，行業排名第341位。
崇德科技股票發行基本情況是怎樣的？
崇德科技股票總股本0.6億股，其中流通A股數量為0.15億股。截止4月25日總市值為30.348億，流通市值為7.587億元，市盈率為29.99。股東人數0.85萬戶。第一大股東為周少華，前十大股東持股占比78.1%。
崇德科技股票财務資料怎麼樣？
2023年年報顯示，崇德科技總營收為1.35億，歸母淨利潤為0.2億元，營收總收入同比增長4.53%，歸屬淨利潤同比增長-32.89%。
截至2023年12月31日，按行業來看，工業驅動營業收入為3.09億，收入比例為59.12%；能源發電營業收入為1.45億，收入比例為27.79%。
高管資料
周少華：男，1962年生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業于海軍工程大學電氣工程專業，碩士研究所學生學曆。1982年至1984年任湘電電氣二分廠技工；1984年至1992年任湘潭電機廠進出口公司員工，1993年至1995年任湘潭電機集團香港辦事處經理，1996年至1998年任湖南崇茂機械裝置有限公司總經理；1999年至2003年任湖南崇德機械裝置有限公司董事長、總經理，2003年至2013年任崇德有限總經理，2016年至2021年7月任崇德有限及崇德科技總經理，2003年至今任崇德有限及崇德科技董事長、法定代表人；2014年8月至今任特瑞博董事長。
崇德科技：領先的動壓油膜軸承解決方案提供商
崇德科技為國内領先的從事工業傳動産品、服務及應用技術的高端工業服務型企業，其産品動壓油膜滑動軸承由于其高性能被廣泛應用在能源發電、工業驅動、石油化工及船舶等關鍵領域的高端裝置中。
2020年以來，公司的營業收入和淨利潤呈現不斷增長趨勢，2023年前三季度營業收入同增21%，歸母淨利潤同增33%，其中更高毛利的滑動軸承元件營收占比整體呈現上升趨勢；期間費用率整體呈下降趨勢，其中财務費用率下降明顯。
公司立足自主研發，實作國産替代
産品定制化屬性明顯，公司立足自主研發，制造、檢測和試驗能力均屬于國内行業領先。目前核電領域自主開發的各類動壓油膜滑動軸承已經廣泛應用于國内外已建造和在建核電站中；風電領域已完成500mm以内的齒輪箱滑動軸承出廠型式試驗；工業驅動領域産品已經逐漸取代了國際其他廠商，批量配套在國際知名企業的壓縮機、汽輪機、高速石化泵等産品之中。2020年在國内動壓油膜滑動軸承市場的占有率約為5.57%。
公司滑軸研發設計能力不斷提升
公司已搭建起滑軸正向設計能力，開發了新結構軸承并通過全套測試并成功申請專利；攻克了雷射熔覆增材工藝，建設成全球首條全自動雷射熔覆生産線，為國内唯一量産雷射熔覆風電滑動軸承的企業。此外，公司還結合自身在滑動軸承領域的研發和生産優勢，向永磁高速電機領域進行産業鍊延伸，年度内新增經常性客戶8個，開發MVR蒸汽壓縮機、制藥、航空發動機測試、壓差發電、锂離子材料、制氧等6個新領域應用。關注核電、風電等下遊高景氣度行業的業績兌現。核電方面，公司在23年實作了核電島内主泵及電機軸承的及時傳遞；24年2月，公司中标福建福清核電有限公司5、6号汽輪機軸瓦可靠性提升項目采購項目，是公司首次直接與終端使用者簽訂的核電汽輪機軸瓦研發合同，福清核電5/6号機組是華龍一号核電技術的首堆，該項目豐富了公司核電滑動軸承的供貨種類。22和23年國常會連續審批10台核電機組，結合核電建設周期，預計未來2年将迎來核電裝置傳遞的高峰期，公司核電滑動軸承業務有望取得快速增長。風電方面，公司23年在行業裝機低迷期仍然取得了高速增長，根據公司年報披露，23年其他産品的營業成本同比增長79.48%，主要系風電齒輪箱滑動軸承營業收入同比增長275.43%。此外，公司也在積極拓展除遠景以外的其他齒輪箱和主機廠客戶，随着江蘇、廣東等海風大省的重點海風項目的限制因素開始陸續得到解除，預計風電齒輪箱滑軸的滲透率也有望進一步提升。
投資機會
财信證券認為，公司擁有動壓油膜高速滑軸的核心自研技術，具備較強的技術壁壘。下遊的風電、核電、火電和工業驅動等領域需求旺盛、國産替代邏輯堅挺，預計公司2024-2026年營收6.39/7.92/9.97億元，歸母淨利潤1.35/1.68/2.20億元，eps為2.26/2.80/3.66元，對應PE為20.11/16.21/12.39倍。給予24年25-30倍PE，目标價格區間56.5-67.8元。
天風證券認為，預計公司23-25年營收分别為5.30/6.74/8.52億元，同比增長18%/27%/26%，歸母淨利潤分别為1.08/1.43/1.83億元，同比增長18%/32%/28%。參考可比公司的估值，結合公司優勢給予一定溢價，24年PE25x，對應市值36億元，目标價59.58元/股。
今日感悟
賣掉股票是因為公司的基本情況惡化，而不是因為天要塌下來。——彼得·林奇
風險提示
研發程序及産業化不及預期；原材料價格波動風險；下遊增速不及預期；測算具有主觀性，僅供參考。
來源
财信證券-崇德科技-301548.SZ-23年年報點評：上市首年高分紅、盈利能力穩定，關注核電、風電等下遊景氣度兌現-20240423
天風證券-崇德科技-301548.SZ-動壓油膜滑軸龍頭，以滑代滾+國産化打開成長空間-20240311
華鑫證券-崇德科技-301548.SZ-公司動态研究報告：動壓油膜滑動軸承龍頭，風電軸承“國産化+滑代滾”潛力巨大-20231207
（投顧支援：于曉明，執業證書：A0680622030012）
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