在由上海有色網（SMM）和山東恒邦冶煉股份有限公司聯合舉辦的2024（第十九屆）SMM銅業大會暨銅産業博覽會上，SMM大資料總監葉建華對2024年銅市場價格進行了展望及預測。
宏觀面
全球主要經濟體制造業PMI顯示全球經濟向上修複
據中國物流與采購聯合會釋出，2024年3月份全球制造業PMI為50.3%，較上月上升1.2個百分點，結束了連續17個月50%以下的運作走勢，重回50%以上的擴張區間。全球主要經濟體制造業PMI顯示全球經濟向上修複的态勢，中國、南韓、越南等國家出口資料也有所改善，給予了市場以宏觀方面的信心。
美國經濟向下壓力看似并不大
美通脹持續擡頭，就業市場強勁，在此背景下，市場降息預期不斷滑坡，預期一推再推。從邏輯上，降息延後對金融屬性較強的商品（黃金、銅）亦是不利的資訊，但在經濟向好預期下，美元高位對銅價壓制有限。
目前美國通脹邏輯依舊存在，支撐通脹背後的經濟資料強韌，市場投資者并未對通脹資料感到失望，最重要的确認美聯儲已經結束了加息周期，隻要經濟不陷入衰退，銅價便會持堅。
複盤曆史8次降息對銅價的影響
根據複盤結果，無論是經濟衰退還是金融風險觸發降息，銅價在降息前的高利率平台期大機率會因需求疲軟或是市場風險偏好降低而帶來向下壓力。從跌幅來看，經濟衰退的情形下銅價跌幅大于金融風險的情形。
值得注意的是，1984年以來的八次降息中，1987年和1995年兩次降息——“不着陸”經濟下降不明顯和“軟着陸”經濟溫和抵抗下降情形，銅價在這兩次高利率平台期表現為上漲，分别為12.8%和0.4%。
降息影響銅價走勢的根本在于需求衰退的程度，在經濟不着陸或軟着陸觸發降息的情況下，銅價甚至上漲機率高。觀測美國各項經濟資料，上述宏觀情形發生機率更高，且需要警惕通脹反複，資本市場交易通脹再擡頭的邏輯。
國内3月PMI超預期回升經濟修複預期下提振市場情緒
3月份中國制造業PMI為50.8%，時隔5個月後重返景氣區間，提振資本市場對經濟回升向好的預期。此外因全球生産和消費需求出現回升，補庫的需求逐漸釋放，推動大陸商品出口出現回升向好态勢，拉動3月新出口訂單指數明顯回升。
3月中國CPI超預期回落，在物價偏低背景下，市場反而期待貨币逆周期調節，解讀為降息降準都有空間，不排除在年中前後落地。另外市場預計4月起PPI同比降幅将快速收窄，并有望在年中前後轉為正增長。
2023-2024年銅曆史行情及大事件回顧
資本市場為銅而狂
基本面
近期中國冶煉廠現貨TC出現最低2美金的成交、RC維持低位，采購現貨銅精礦的冶煉廠利潤惡化嚴重，中國冶煉廠生産率下降風險極速提升
2024年全球銅冶煉廠檢修計劃多集中于二季度
全球主要銅精礦增量主要來自于擴建項目
全球粗煉産能的集中上馬加劇銅精礦緊張格局2024H2冶煉廠或将出現“無米之炊”
銅精礦緊缺周期提前來臨全球冶煉廠進入寒冬期
►2023年長協TC為88美元/噸，2024年在80美元/噸。
下半年，冶煉廠面臨今年的年中長單以及明年的長單談判壓力均比較大。
中國電解銅産量分布廣泛産量主要集中于華東地區考慮原料緊張格局，樂觀預計2024年産量增長在70-75萬噸
根據SMM調研銅冶煉廠樣本資料現實，其電解銅計劃産量為1206.0萬噸，同比增加7.34%，同比增量達84萬噸；在未來中國還有更多的新投産和新擴建的精煉項目等待上馬。
再生銅原料在電解銅的供需雙端影響愈發加重
由于中國地區春節後電解銅壘庫超預期SHFE近端維持contango結構現貨持續貼水狀态
國内電解銅庫存維持高位亦有供應增多所緻，Q1進口增21.42%，電解銅産量增7.64%
春節後中國總體消費有所分化，一季度實際消費增速4.7%
銅主要終端的2023年表現和2024年預計表現
地産對銅消費中長期壓力猶在長期拖累家電和傳統電力等相關行業
電力系統-電源投資增長明顯高于電網，2024年1-2月電網投資同比增長2.5%，電源增長12.6%
特高壓、智能化電網是2024年投資重點，特高壓的建設将使得國網銅投資單耗縮水。
新能源領域和家電闆塊是拉動銅消費的主要增長力
2023-2027E年，新能源産業鍊從發電到輸電到用電端為全球銅消費年平均拉動1.5%的增長
新能源領域是拉動未來銅消費增長的主要引擎 然需警惕單耗和增速的不及預期
全球電解銅供需平衡：中長期來看銅供不應求的問題難以避免
從SMM的了解來看，短期看，電解銅沒有想象中那麼短缺，銅價的上漲主要是市場交易的是中長期的電解銅供不應求的問題。而随着多頭資金的獲利了結以及持倉變化，銅價發生短線回調，給下遊銅消費一個适應期。預計未來銅的波動節奏可能不像這一個月以來的節奏那麼快，終端銅消費情況也将在銅價上有所展現。後市建議重點監控終端消費情況。新的需求方面，AI端口對銅材消費的占比還比較低，未來成規模之後耗銅會有所增加，疊加新能源産業鍊對全球的銅消費年平均拉動增長大約在2%左右。目前還需重點關注傳統領域的銅消費情況變化。