【Helen's财經晚餐第57期丨實錄】低空經濟概念股持續活躍，eVTOL有何前景？

近期低空經濟概念股持續活躍，消息面利好密集。中國民航局向億航智能頒發EH216-S無人駕駛航空器系統生産許可證，這是全球首張電動垂直起降飛行器（eVTOL）的生産許可證，這标志大陸eVTOL産業進入量産階段。2024年3月，“低空經濟”首次被寫入政府工作報告，全國兩會政府工作報告明确提到積極打造低空經濟等新增長引擎。低空經濟的戰略地位大幅提升，各地紛紛出台相關政策，積極布局低空經濟，電動垂直起降飛行器（eVTOL）作為其中重要載體之一，備受關注。《Helen’s财經晚餐》第57期，邀請到弗若斯特沙利文大中華區分析師魏祎做深度解讀。

附上本期直播時間軸，幫你快速跳轉感興趣的部分

02:16 為什麼國家給予低空經濟高度關注？除了無人機，eVTOL，還有哪些方面值得關注？

05:23 為什麼eVTOL将在未來的城市空中交通中扮演重要角色？

09:28 eVTOL全球市場規模如何？

12:42 國外的企業有哪些發展經驗供我們參考？

22:55 大陸現在eVTOL發展的情況、階段。

32:07 怎麼評估上、中、下遊的相關企業？最近相關概念股非常火熱，投資者們需要關注哪些方面？

44:24 eVTOL涉及哪些核心技術？如何找到不錯的投資标的？

52:33 低空經濟接下來還有哪些技術趨勢呢？

55:16 應用場景如何？未來還會有哪些拓展？

Helen：首先請您給我們觀衆朋友們介紹一下低空經濟，為什麼國家給予高度關注？包括涉及到的無人機，eVTOL，還有哪些方面值得我們關注？

魏祎：低空經濟指的是以1000米以下的低空空域為依托，通過各種航空器在低空飛行帶動相關産業融合發展，形成的一種綜合經濟形态。低空空域主要應用于軍航和通用航空，後者包括民用航空器從事的非公共航空運輸活動，如工業、農業、漁業、建築業作業飛行，以及醫療搶險、救災、教育和文化體育等飛行活動。随着國家對低空空域的逐漸開放，通用航空産業得到了發展，尤其是無人機技術以及飛控技術進步，使得更多通用飛行器進入低空空域，拓展了應用範圍。低空空域被視為國家層面的重要戰略資源，具有重要的經濟、國防和社會價值。

低空經濟的發展涉及低空旅遊、通航服務、教育科研、應急救災等多個行業，既延續了傳統通航業務，也催生了如無人機航拍等新型服務方式。低空經濟的核心是飛行器，包括傳統直升機、消費級無人機、工業級無人機以及電動垂直起降飛行器等，這些都是投資者可以關注的領域。低空經濟的發展将吸引各方面的關注，并可能成為未來經濟增長的新亮點。

Helen：eVTOL作為一種新一代航空革命性飛行器，集合了新概念、新能源、新材料和新技術。它已經成為未來城市空中交通市場的主流方案，并在全球範圍内引起了研發的熱潮，成為國際航空科技創新競争的新賽道。為什麼eVTOL将在未來的城市空中交通（UAM）中扮演重要角色？

魏祎：城市空中交通（UAM）的概念源自西方，旨在應對世界主要城市人口增長、地面交通設施飽和以及公共交通覆寫有限的問題。随着城市交通擁堵問題的加劇，UAM提供了一種創新的解決方案，即通過空中交通來提高城市的運作效率和生活便利性，同時減少對環境的影響。由于城市空間有限，适用于城市交通的飛行器需要能夠垂直起降，無需大規模跑道，是以eVTOL飛行器的概念應運而生。

eVTOL飛行器的設計理念是為了克服傳統直升機的噪音大和高排放問題，通過電動化實作低噪音、低排放（或零排放）的環保目标。這些飛行器具有垂直起降、智能操控、低成本、易于維護和高安全性等特點，相比傳統直升機更為安全和智能。

eVTOL飛行器的核心特點是能夠垂直起降，智能操控，并且具有低成本、低噪音和低排放（或零排放）的優勢。這些飛行器易于維護，安全性高，相比傳統的直升機，它們更安全、更智能、更經濟和更環保。eVTOL飛行器的發展順應了交通行業電氣化、綠色化和智能化的發展趨勢。它們不僅能高效開發城市低空空域資源，緩解交通壓力，還能用于日常物資運輸，并可能創造出新的通勤方式，比如乘坐eVTOL飛行器上班通勤等。随着低空空域的逐漸開放，eVTOL飛行器為城市交通提供了新的可能性，解決了未來城市交通方式的構想問題。eVTOL飛行器的推廣應用将對城市交通和環境産生積極影響，是未來城市交通發展的重要方向。

Helen：eVTOL全球市場規模如何？

魏祎：eVTOL飛行器市場目前處于商業化起步階段，大多數産品還在測試驗證階段，小批量傳遞主要面向軍方、私人企業和愛好者。弗若斯特沙利文預計從2023年至2030年，全球eVTOL飛行器的傳遞量将顯著增長，年複合增長率接近80%。市場規模将從1.4億人民币增長到148億人民币左右，預計到2035年将達到300億人民币左右。

除了直接的飛行器市場外，還将帶動大量潛在市場，如配套基礎設施建設、空中交通管理等。據摩根斯坦利測算，2023年eVTOL全球潛在市場将達到680億美元，預計到2030年将增長至3200億美元，顯示出巨大的市場潛力。eVTOL飛行器不僅有望緩解交通壓力，還将推動交通行業的電氣化、綠色化和智能化發展。随着技術進步和市場接受度的提高，eVTOL飛行器及其相關産業預計将實作快速增長，為城市交通提供創新解決方案。

Helen：随着億航智能EH216-S型号合格證、适航證、生産許可證全部擷取，大陸發展低空經濟的信心得到大幅增強，大陸有望成為全球首個eVTOL量産的國家。也請您介紹一下大陸現在在eVTOL領域發展的情況。

魏祎： 适航認證是飛行器能否安全飛行的核心名額，由全球航空監管機構如中國民航局、美國FAA和歐盟EASA等執行。認證流程確定飛行器的安全性和合規性，主要包括三個關鍵證書：型号合格證（TC）、生産許可證（PC）和運作許可證（OC）。型号合格證（TC）是最重要的證書，涉及監管機構對飛行器設計安全性和可量産性的驗證，獲得TC意味着制造商能夠設計安全的飛行器并具備初始生産能力。生産許可證（PC）是認可制造商的生産能力，確定每架飛機都符合TC的要求，是量産和銷售的前提。運作許可證（OC）是準許營運商開始商業營運，涵蓋空域管理、運作流程和員工教育訓練等，確定營運服務的安全性和合規性。

中國在UAM領域的商業化發展已走在世界前列，尤其是适航認證方面取得顯著進展。億航智能獲得全球首張TC證書，标志着中國在适航認證方面取得重要進展。中國民航局在eVTOL适航認證方面率先邁出步伐，為行業提供了示範和參考。

盡管中國在适航認證方面取得了進展，但要實作飛行器的大規模應用和城市空中交通的願景，仍面臨許多挑戰。例如，億航智能的試航資格有限制條件，隻能在白天、良好天氣、隔離空域下飛行，不能在水上飛行，且需在控制機組視線範圍内作業。這表明，從适航認證到大規模商業化的過程仍然漫長，需要研發、生産、監管和營運各方面的共同努力。适航認證是UAM領域商業化的關鍵步驟，而中國在這一領域的進展顯示了國家對低空經濟的支援。雖然取得了一定的成就，但要實作UAM的廣泛應用，還需要不斷的技術創新和政策支援。中國民航局的先行一步為國内外企業提供了寶貴的經驗和參考，全面實作UAM的商業化仍需克服衆多技術和監管挑戰。

Helen：eVTOL目前還未實作商業化，其上遊供應商主要包括電池、動力系統、飛控、通信等，中遊主要為飛機制造，下遊為客運和貨運等各場景的使用者。我們怎麼評估上、中、下遊的相關企業？

魏祎： eVTOL飛行器的産業鍊上遊與新能源汽車類似，核心在于“三電系統”，即電池、電機和飛控（電控）技術。飛控技術是飛行器的核心，其複雜性高于汽車電控技術。此外，通信、導航技術和飛行器機體設計也對産品至關重要。電池系統需要做到大容量、高能量密度且安全可靠，這決定了飛行器的續航能力和性能。電池的能量密度影響航程，而功率密度滿足起飛和降落時的高功率需求。充換電速度和充電循環次數分别影響航班間隔和飛行器使用壽命。電機采用分布式推進系統，具有備援性設計，提高了安全性。研究表明，分布式電推進系統的效率可達傳統發動機的三倍。飛控系統是飛行器的“大腦”，負責感覺、控制和決策，類似于汽車的智能駕駛系統。飛控系統需解決垂直起降的安全性、水準飛行時的穩定性以及垂直與水準飛行姿态間的平穩切換。通信與導航系統保障飛行器與地面控制站或其他飛行器的有效通信。随着5G網絡的鋪開，未來可能會被大規模使用。導航系統采用MEMS傳感器和GNSS/GPS系統，受益于汽車工業發展，這些技術産品更成熟、成本更低、可靠性更高。

産業鍊中遊，通用航空生産制造商負責生産并可能自行設計機體，機體設計決定了構型和技術路線。飛控技術是其核心技術，廠商傾向于自研。

産業鍊下遊應用場景包括：TO G（對政府）：公共服務、國防軍事、警務安防等；TO B（對企業）：載人客運、載貨物流、景區觀光等；TO C（對消費者）：私人家用。具體應用包括城市管理、消防救火、醫療救護、電力和石油巡檢、特種作戰、搜救、兵員調動、巡邏反恐、交通指揮等。

Helen：由于eVTOL飛行器需要大容量、高能量密度和安全可靠的電池系統來驅動其電動動力系統，電池供應商的選擇對于飛行器的性能、續航能力和可靠性具有重要影響。能量密度決定了飛行器航程的上限，最近固态電池也受到關注。目前國内主要的飛控供應商有兩類，第一類是傳統的飛控系統供應商，以軍工機關、研究所及高校為主，這類機關技術紮實，但是産品價格較高；另一類是新興民營公司，産品成本效益高。eVTOL涉及哪些核心技術？如何找到不錯的投資标的？

魏祎： 電池技術是eVTOL飛行器發展中不可或缺的部分，直接關系到飛行器的續航能力和性能。目前主流的锂電池技術得益于汽車工業的發展，能量密度大約為300瓦時/公斤，能夠支援200到250公裡的飛行距離，滿足城市間應用場景的需求。然而，電池性能會随着充放電循環而衰退，是以提高電池壽命和維持穩定性能是研發人員努力的方向。功率密度是另一個關鍵參數，目前動力電池的功率密度可以達到400瓦/公斤，滿足eVTOL飛行器垂直起降的需求。固态電池因其更高的功率密度而受到關注，有望進一步提升飛行器性能。快充技術是電池技術發展的另一個重要方向。随着汽車平台電壓的提升，充電時間有望縮短，但目前平均充電時間仍較長，不完全滿足城市短途交通運輸的快捷需求。

飛控技術對飛行器的安全性和可靠性至關重要。與無人機相比，eVTOL飛行器載重更高，對安全性的要求也更高。載人eVTOL飛控系統更為複雜，且對智能化的需求更強，尤其是在城市密集區域。飛控技術不僅需要控制飛行姿态和軌迹，確定飛行平穩，還需要應對更複雜的情況，可能需要引入智能駕駛技術。在感覺層面，eVTOL飛行器可能需要安裝雷達、雷射雷達或攝像頭等傳感器，實時擷取周圍環境資訊，如氣象、障礙物和其他飛行器。決策方面，飛控系統可能應用AI算法，根據感覺資訊做出實時飛行決策，確定在複雜環境中的安全性和實時性。在控制方面，飛控技術需要進行精準操控，并在緊急情況下實作應急恢複或安全着陸。

投資者在選擇投資标的時，應關注飛行器的電池充放電性能以及飛行控制能力，電池技術和飛控技術是eVTOL飛行器發展的核心，電池技術的進步直接影響飛行器的續航載重能力。飛控技術確定飛行器在極端情況下能夠安全飛行，并及時做出安全性控制。投資者在考慮投資時，應重點關注這些技術的發展和應用。

Helen：低空經濟接下來還有哪些技術趨勢呢？

魏祎：仿真模拟技術在eVTOL飛行器的研發中扮演着重要角色。能夠顯著降低研發成本和時間，因為它可以模拟飛行器的飛行性能和狀态情況，而不需要實際制造昂貴的原型機。仿真技術還有助于精簡和精确化設計流程，提高研發效率。在系統內建階段，仿真模拟能夠展示不同系統之間的互動作用，確定飛行器的電氣系統和控制系統能夠流暢配合。

環保技術是eVTOL飛行器的另一個關鍵發展趨勢，特别是在城市環境中。為了減少對環境的影響，eVTOL飛行器需要降低噪音污染和排放。電池和電機的優化是實作這一目标的關鍵，其中電池的能量密度越高，能耗越少，有助于減少飛行器對能源的依賴和整體能耗。此外，推動電動化和實作低排放或零排放是逐漸取代傳統内燃機驅動方式的重要步驟，這對eVTOL飛行器在城市交通中的應用和商業化至關重要。

Helen：應用場景未來還會有哪些拓展？

魏祎：eVTOL飛行器的商業化将是一個逐漸演進的過程，從特種應用到城市空中交通服務，再到個人市場。安全性是初期應用的主要考慮因素，而随着技術成熟和成本降低，eVTOL将更廣泛地應用于載人和貨運服務，最終可能成為城市交通網絡的重要組成部分。

eVTOL飛行器的商業化應用将遵循“先近後遠、先貨後人、先郊後城”。從安全性角度出發，eVTOL飛行器初期将在較偏遠、能源密集度較低的區域進行貨物運輸，避免在人口密集的城市中心應用。随着技術成熟和适航證的取得，eVTOL将逐漸擴充到城市内部的客運服務。 eVTOL的初步應用可能包括觀光旅遊、醫療救援、應急救災等特種應用，這些是實作常态化商業運作的第一步。随着應用的擴充和量産，eVTOL将逐漸用于城市間載人通勤、區域客運、物流配送和緊急醫療服務，這些應用更傾向于私用飛行器場景。

eVTOL的最終應用場景還是在于城市和區域空中交通服務，可能取代現有的機場班車、城際連接配接，甚至中短途航空和公路貨運。對于個人使用者，如果eVTOL的價格能從幾百萬下探到大約一百萬，它可能會以豪華車的價格打開C端市場。

Helen：作為行業專家，你對有意進入低空經濟領域的企業和個人有哪些建議？

魏祎：其實大家考慮的最重要的是三個點，首先是飛行器的起飛能力，這考驗企業的研發能力和技術背景，是進入低空領域首先要解決的問題。其次是安全性與适航認證，飛行器的安全性是接受國家民航總局監管和進行适航認證工作的關鍵。适航審定過程漫長，通常需要兩三年時間進行不斷驗證。再次是飛行性能提升，如何讓飛行器飛得更遠、更穩是後續發展的挑戰，需要積累飛行資料并利用AI進行邏輯推理和訓練，同時也需要克服企業在發展過程中的障礙。

低空經濟和eVTOL領域目前處于商業化初期，航空事業的發展比一般工業更為嚴謹，導緻回報周期較長。企業在發展過程中對資金需求量也更大，需要做好長期投入的準備。一些航空巨頭如空客和波音在這一賽道進展慢的原因，一方面是因為他們更專注于現有的盈利業務，特别是在疫情沖擊全球旅遊業的背景下；另一方面，新機型從設計到量産的過程本身就很漫長，需要巨大的研發投入。

為了在研發過程中擷取穩定現金流，國内一些廠家采取的做法是在開發eVTOL飛行器的同時，也開發大型或工業級無人機，以此來擷取穩定的現金流反哺eVTOL的研發，并積累飛行資料以疊代更新飛控系統。這是一種明智的做法，因為要實作共享城市交通的願景還有很長的路要走，需要一步一個腳印、踏實前行。

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Helen's财經晚餐每雙周二17點開播，直播将在钛媒體APP、钛媒體PC、钛媒體微網誌、钛媒體視訊号、钛媒體百家号同步直播。（主理人：Helen；策劃：Helen ；導播：棉簽；文章：Helen）