近年來，研發生産外包需求沖高回落，疊加《生物安全法案》等地緣政治摩擦事件帶來的沖擊，CXO闆塊的龍頭公司股價持續震蕩，一級市場投融資趨勢也沖高回落。
一級市場研發生産CXO投融資趨勢
在CXO整個産業鍊中，過去市場更多将目光集中上中遊的研發生産外包龍頭公司，長期忽視下遊的商業化CXO。
而随着中國創新醫藥行業由研發走向商業化階段，中國創新藥開始産生年銷售額達十億美元的“重磅炸彈藥“，擁有強大商業化能力的企業被推到聚光燈之下。其中，産業及資本開始認識到，過去長期被忽視的下遊商業化CXO正是價值窪地，未來有更大的估值提升潛力。
近期，商業化CXO頭部公司百洋醫藥披露了2023年财報。通過深入分析這家公司的發展動态，我們可以一窺中國醫藥商業化未來的增長機遇和潛力所在。
品牌效應逐漸釋放
據2023年報，百洋醫藥實作營業收入75.64億元，若還原兩票制計算，公司實作營收85.85億元；歸屬于上市公司股東的淨利潤6.56億元，同比增長29.55%，上市三年實作連續增長；經營性現金流淨額6.10億元，較同期增長99.41%。
同日披露的2024年一季報顯示，百洋醫藥2024年一季度實作營業收入16.61億元，實作扣非後歸母淨利潤1.65億元，同比增長30.71%。
透視百洋醫藥各個子業務方向可以看到，百洋醫藥在核心業務品牌營運上日趨聚焦與精進。2023年，百洋醫藥持續優化業務結構，進一步壓縮批發配送業務，聚焦于品牌營運業務，品牌效應也逐漸顯現。
其中，百洋醫藥品牌業務2023年營收44億元，同比增長18.91%，若還原兩票制業務後計算，品牌業務營收54.20億元；利潤貢獻占比83.78%，是公司利潤的主要來源。
有别于傳統醫藥商業公司隻做産品的搬運商，做管道覆寫及傳統藥企通過“人海戰術”“産品空間”換取市場佔有率，百洋醫藥緻力于品牌打造，憑借對醫療場景的深度探查，讓産品更快速融入到應用場景，占領使用者心智，形成品牌效應。
這種以“品牌塑造”為核心的商業化模式，在百洋醫藥的财務資料中也有所展現。2023年财報顯示，百洋醫藥的銷售費用為10.62億元，同比下降5.3%，銷售費用占營收的比重為14%，遠低于A股藥企動辄20%以上的銷售費用占營收比重。
能夠以相對較低的銷售費率高效實作品牌商業化，有賴于百洋醫藥近20年深耕建立的長期可變現的品牌能力和品牌資産：經過近20年的積累，百洋醫藥形成了專業的品牌營運能力和強大的營銷網絡，已合作大中型醫院14000家、藥店近40萬家，成功孵化了進口鈣品牌迪巧、消化不良品牌泌特等多個上司品牌，積累了豐富的院内及院外管道品牌營運經驗，建立起了可複制成功經驗的專業商業化平台，能夠更高效精準地實作品牌商業價值最大化。
2023年，百洋醫藥的核心品牌表現仍然突出，品牌效應持續釋放。報告期内，百洋醫藥核心品牌迪巧系列實作收入18.97億元，同比增長16.53%，若還原兩票制業務後計算，實作收入19.87億元，同比增長15.91%， 連續八年國内進口鈣補充劑市場第一。海露、紐特舒瑪品牌則分别實作收入6.40億元、0.83億元，同比增長49.88%、44.36%；安立澤實作收入2.38億，若還原兩票制業務後計算，實作收入2.76億元。
據中康CMH資料，2023年中國醫藥零售市場的藥品銷售規模達到5,015億元，同比增長3.3%，其中實體藥店（含O2O）2023年藥品規模同比小幅增長1.0%，電商B2C增速達21.0%，遠高于實體藥店（含O2O）增速，管道占比提升1.9%，管道重要性進一步凸顯。
資料來源：中康CMH
而百洋醫藥率先捕捉到營銷管道的變化趨勢，憑借敏銳的市場洞察力，靈活應對消費者購買行為的轉變，線上業務呈現顯著增長态勢，2023年線上銷售收入5.08億元，同比增長52.16%。
創新産品成為新增長極
2023年财報顯示，百洋醫藥全面開啟生态化創新戰略，依托集團母公司長期在藥械創新領域的投資孵化，越來越多的創新藥械産品正不斷進入百洋醫藥，成為商業化平台的新引擎。
創新藥方面，2023年11月百洋醫藥與瑞迪奧簽署了《商業化合作戰略協定》，獲得瑞迪奧的系列放射性藥品及SPECT等影像裝置上市後的商業化權益。瑞迪奧正是百洋醫藥集團投資孵化企業，其自主研制出大陸核醫學領域首個自主研發的1類創新藥99mTc-3PRGD2，目前已在中國完成三期臨床試驗，即将申報上市。
除此之外，在創新藥領域，百洋醫藥還提前鎖定了集團投資孵化的治療骨壞死的FIC創新藥的商業化營運權，該産品是一個多肽偶聯藥物PDC。
高端醫療器械方面，百洋醫藥集團投資多輪的研發人工心髒創新器械公司同心醫療，其自主研發的植入式左心室輔助系統（慈孚VAD）于2021年11月獲批上市，成為國内首個全磁懸浮人工心髒，同樣也進入了百洋醫藥商業化營運平台。目前該産品已在全國50多家醫院開展植入手術，植入超過220例。
這之外，邁迪斯醫療的超聲用電磁定位穿刺引導裝置、五維康的家用心電儀等高端醫療器械産品也陸續進入商業化階段，由百洋醫藥負責商業化營運。
這一系列重磅創新藥械産品隻是百洋醫藥生态化創新戰略的一個縮影。借力與大股東百洋醫藥集團在研發創新方面的長期協同，百洋醫藥向資本市場展示了一個高效的生态化創新模式：百洋醫藥強大的商業化團隊進行臨床場景探查，将臨床需求傳遞給研發端，由大股東集團擔當高風險的産業投資和孵化器，培育創新項目，在創新項目孵化成熟後由上市公司以合理價格承接商業化，與二級市場共享成長紅利。這種模式不僅展現了百洋醫藥的真創新實力，也展示了其在風險管理和商業化營運方面的獨特優勢。
事實上，在穩健業績支援下，百洋醫藥已經開始同廣大股東共享企業發展成果。2023年度，百洋醫藥拟向全體股東每10股派現7.62元。
而随着這個良性生态開始持續推動創新成果進入應用場景，屬于百洋醫藥的商業化新征程在加速到來。
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