撰文｜張 宇
編輯｜楊博丞
來源 | 氫消費出品
ID | HQingXiaoFei
4月23日，新茶飲品牌茶百道在港交所主機闆挂牌上市，正式成為“新茶飲第二股”。
不過，茶百道的股市表現令市場大跌眼鏡，其股價盤中跌幅一度超過38%，而截至當日港股收盤，茶百道的股價最終較17.5港元/股的發行價跌超26%至12.8港元/股，市值為189.1億港元，較發行市值蒸發69.5億港元。
投資者也“炸開了鍋”，在東方财富網股吧上，不少散戶投資者紛紛表示，“虧麻了”“開盤即巅峰”“割韭菜了”，此外還有媒體報道稱，茶百道上市首日，有散戶已浮虧超600萬港元。
上市第二天，茶百道的股價仍“跌跌不休”，截至4月24日港股收盤，茶百道的股價又跌去7.66%至11.82港元/股，超過14港元的市值灰飛煙滅。
值得關注的是，在茶百道之後，還有蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等一衆新茶飲品牌在排隊等待上市，而茶百道的表現無疑會讓投資者對新茶飲的發展預期産生疑慮。
要知道，在一級市場上，茶百道曾頗受投資機構青睐。2023年6月，茶百道了獲得10億元的天使輪融資，投資機構為蘭馨亞洲、草根資本、番茄資本等，投後估值約180億元。需要指出的是，該輪融資是茶百道自2008年成立以來獲得的首輪融資，而且也是近年來新茶飲行業中規模最大的融資之一。
現階段，新茶飲行業的戰火愈演愈烈，并且早已走過資本助推的瘋狂期，對于正在或即将籌備上市的新茶飲品牌而言，擴張速度已不再是唯一評判标準，其業務模式的可持續性和盈利能力将成為影響股市表現的關鍵。
賺5538名加盟商的錢
根據招股書，2020年至2023年，茶百道的總營收分别是10.8億元、36.44億元、42.32億元和57.04億元，複合年增長率為74.1%；歸母淨利潤分别為2.38億元、7.56億元、9.54億元和11.39億元，複合年增長率為78.4%。
值得關注的是，相比于總營收增速，茶百道的淨利潤增速呈現出放緩态勢，2021年至2023年，其淨利潤增速分别為226.91%、23.92%和19.28%。
具體而言，茶百道的主要收入來源是向加盟店銷售貨品裝置，包括乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店裝置，該業務占總營收的比例為95%。收取特許權使用費及加盟費收入占比為4.1%，2023年這兩項業務收入占總營收的比例超過99%。而6家直營店的茶飲銷售、外賣平台營運及管理服務收入占總營收的比例僅為0.9%。
這意味着茶百道真正的收入是來自加盟商而非消費者，同時也意味着，隻有不斷擴張加盟門店數量，茶百道的業績才能不斷實作增長。
事實上，近年來茶百道門店的擴張速度十分驚人。
2008年，茶百道的首家門店于成都溫江二中附近開業，截止2017年年底，其門店數量也僅僅隻有180餘家。
門店擴張的加速期始于2019年前後，根據窄門餐眼的資料，2019年至2022年，茶百道分别新增門店數量為367家、1485家、2844家和1817家。
一組資料的對比可以直覺地反映出茶百道的瘋狂程度。2021年9月，茶百道在其官方微信公衆号宣布，線下門店數突破5000家。而在2020年12月，茶百道門店僅3000家左右，這意味着，在約9個月的時間内，茶百道的門店數量就迅速增加了2000家。
這種瘋狂擴張的速度延續至今。2023年4月，茶百道在四川成都舉辦了2023品牌更新釋出會，宣布其門店數量已突破7000家，覆寫超過330座城市。
圖源：茶百道招股書
招股書顯示，目前茶百道共有7927家門店，在加盟商數量方面，2021年至2023年，茶百道分别擁有4634名、5396名及5538名加盟商，其中129名、363名及595名加盟商經營超過兩家門店。
加盟門店迅速擴張，帶動了茶百道業績的增長，2023年茶百道門店的總零售額約169億元，共賣出10.16億杯茶飲。根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場佔有率達到6.8%，排名前兩名的分别是蜜雪冰城和古茗。
新茶飲賽道不好混
新茶飲行業的增速正在放緩。根據弗若斯特沙利文的報告，大陸現制茶飲店行業規模在2018年至2023年的複合增長率為25.2%，2024年至2028年複合增長率預計為15.4%。
艾媒咨詢的資料也顯示，2016年至2019年，大陸新茶飲迎來了爆發性增長，收入規模從291億元暴增至2044.8億元；但在2020年至2025年，新茶飲的增速明顯放緩，增速已經回落至5.1%-13.5%，新茶飲的“黃金時代”暫告一段落。
在這一大趨勢下，不少新茶飲品牌在瘋狂搶奪加盟商，比如奈雪的茶在2月公布了2024年的新加盟政策，下調了單店投資預算，從98萬降到58萬元，意向加盟商在上半年完成簽約即可享受6萬元的營銷補貼。而茶百道則實施簽約減免措施，新加盟夥伴開店，總計減免4-27萬元；老加盟夥伴開店，總計減免9-18萬元，并且還開啟“點位減免政策”“物料返點政策”“高租金返點政策”等多個政策。
此外，書亦燒仙草直接推出“0加盟費、0服務費、0合作費”政策；樂樂茶宣布全面實施門店加速計劃，35萬可“兜底”開設一家不超過50平米的門店。
新茶飲的故事已變得不再動聽，卷來卷去并不是有效的解決方案，為了尋找新增長曲線，布局海外市場成為了不少新茶飲企業的共同選擇。
2023年财報顯示，奈雪的茶于2023年年底在泰國開出首家門店，此後将持續加大境外市場拓展力度。據悉，該店位于曼谷Emsphere高端商場，單月營業額超100萬元，單日營業額破6萬元。目前，奈雪的茶在新加坡等東南亞國家和地區及英國、美國等歐美國家的首店正在籌備中。
早在2018年9月，蜜雪冰城的首家海外門店就在越南河内開業。截至2023年9月30日，蜜雪冰城已經在印度尼西亞、新加坡、日本、澳洲等11個國家開設了近4000家門店。根據灼識咨詢的報告，按照截至2023年9月30日的門店數量計，蜜雪冰城是東南亞市場排名第一的現制茶飲品牌。
此外，2019年8月，霸王茶姬在馬來西亞開出首店，正式走向海外市場。據霸王茶姬方面透露，目前，霸王茶姬主要在東南亞地區開店，覆寫馬來西亞、新加坡和泰國，門店數接近100家。2023年8月，喜茶在英國、澳洲、加拿大等海外多個新的國家市場的核心商圈接連開出當地首店。
可以預見的是，面對喜茶、奈雪的茶以及書亦燒仙草、滬上阿姨等競争對手的圍追堵截，茶百道想要在新茶飲賽道長期生存下去，困難程度顯而易見。
食品安全暗礁隐現
茶百道門店數量高速擴張，使其食品安全、加盟店管理方面受到消費者關注。
“3·15”期間，湖南經視《大調查》欄目分别報道了武漢及長沙兩家門店，該店沒賣完的食材不會倒掉，而是換一個新的有效期标簽，以“合規”使用過期食材。随後，茶百道在官方微網誌釋出緻歉聲明，承認兩家門店存在違反公司規定擅自更改原料賞味期标簽等問題。
事實上，茶百道不止一次被曝出食品安全問題。
2021年9月，微網誌話題#茶百道使用過期原材料#登上熱搜，部落客@内幕糾察局暗訪不同城市的4家茶百道門店，發現都存在過期材料更換标簽使用，宣傳鮮果制作但部分産品用果漿替代的情況。
針對此事，10月2日至6日，浙江省緊急開展“茶百道”食品安全專項檢查，發現問題門店36家，檢查中發現部分門店存在食品貯存不規範，原料與成品混放，食品處理區垃圾桶未加蓋，開封食品原料未标示開封時間或使用期限、未密封貯存等現象，均已全部落實整改。然而幾天後，“茶百道奶茶喝出蜘蛛”的話題又一次登上微網誌熱搜。
2023年5月，北京消協官方微信公衆号釋出2023年北京食品安全大檢查最新資料，共有24家連鎖餐飲品牌上了“黑榜”，其中茶百道再因存在食品安全問題而被通報。
此外，在消費者投訴平台黑貓投訴平上，有關茶百道的投訴量達到了2214條，内容主要涉及“茶百道奶茶變質”“喝茶百道導緻腸胃炎”“茶百道奶茶喝出蟑螂”“外賣吃出鋼絲球”等。
圖源：黑貓投訴
對于食品安全問題，茶百道也在招股書中坦言：“任何加盟商違反與我們的協定或作出不當行為，有關加盟商可能無法就違約或不當行為給我們造成的損失向我們作出充分賠償。盡管我們最終能夠采取行動終止與不遵守加盟協定條款或作出不當行為的加盟商的關系，但我們可能無法發現問題并及時作出應對，進而有損我們的品牌形象及聲譽。”
不容忽視的是，食品安全是必須守住的紅線，尤其是對于加盟模式為主的新茶飲企業而言。加盟模式能給茶百道帶來更大的市場規模和高速增長的業績，但稍有不慎也會陷于萬劫不複的境地。
相比成為“新茶飲第二股”，茶百道或許應該将對食品安全的重視程度提到第一位，而不是讓食品安全問題成為發展過程中的絆腳石。