茶百道成功登陸港交所，一度大跌近40%，市值蒸發約70億

作者：泰羅，編輯：小市妹

4月23日，茶百道在港交所上市，首日即破發。

公司股票發行價為17.5港元/股，一度跌幅達到38.29%，截至當日收盤，股價12.8港元，收跌26.86%，市值蒸發約70億元。

作為近年來增長最快的新茶飲品牌之一，茶百道的業績表現亮眼，頗受資本厚愛，但是在食品安全、加盟店管理、供應鍊穩定等方面，其也藏着諸多隐患，未來成長之路仍存較大變數。

成立于2008年的茶百道，堪稱新茶飲的老玩家，但直到2017年，公司的門店還隻有180家，遠遠不及後成立的一些新品牌。

茶百道真正崛起，是在三年疫情期間。趁着新茶飲逐漸破圈的契機，借助社交媒體和線上交易，有着較長時間行業積累的茶百道迅速上位。

2020-2022年，茶百道分别新增門店數量為1485家、2844家、1817家，成為門店增長最快的新茶飲品牌之一。截至2024年2月18日，茶百道在中國共有7927家門店，實作了中國所有省份及各線級城市的全覆寫。

伴随着門店的擴張，茶百道的業績水漲船高。

2020-2022年，公司營收分别為10.80億元、36.44億元、42.32億元，同期淨利潤2.38億元、7.79億元、9.65億元，營收和淨利潤的年複合增長率都超過95%，業績成長性在行業内可謂一騎絕塵。

根據最近更新的招股書，2023年公司實作收入57.04億元，同比增長34.8%；淨利潤11.51億元，同比增長19.27%，仍然保持着較高的增速，市場佔有率從2022年的6.6%提至6.8%，行業排名第三，僅次于蜜雪冰城和古茗。

在衆多新茶飲品牌中脫穎而出的茶百道，是最近兩年最受資本關注的公司之一。

2023年6月，茶百道開啟了創立十餘年來第一筆公開融資，融資金額一共9.7億元，是新茶飲企業近年來規模最大的融資之一。投資方包括TowerQuality、正心谷、新希望、番茄資本、中金公司等。

此次融資完成後，茶百道估值高達180億元，已經遠超奈雪（目前市值約50億港元）。

從商業模式上看，茶百道是典型的ToB類公司，公司真正的客戶其實是加盟商，而不是消費者。

截至2023年3月31日，茶百道共有5591名加盟商，其中444名加盟商開設了兩間以上的門店。

與奈雪的直營模式不同，茶百道主要通過加盟模式來拓展門店網絡，近8000家門店中，99%以上都來自加盟店，直營店主要是做品牌展示和消費者體驗，數量甚至不到10家。

雖然加盟商是公司主要客戶，但是加盟費并不是茶百道的主要收入來源，公司營收占比最大的業務是向加盟商出售貨品及裝置。

2021-2023年，茶百道貨品及裝置銷售實作營收34.47億、40.20億、54.2億，占比分别94.6%、95%、95%；特許權使用費及加盟費收入分别為1.59億、1.72億、2.32億，占比分别為4.4%、4.0%、4.1%。

加盟商模式促進了茶百道的快速擴張，但是對供應鍊管理提出了全新的挑戰，確定所有門店都能夠規範營運也并非易事，茶百道近年來的食品安全問題頻出，成為公司成長的重大隐患之一。

打開黑貓投訴平台搜尋關鍵詞“茶百道”，投訴量超過2000條，内容涉及“飲品内出現異物”、“喝茶百道導緻腸胃炎就醫”、“産品變質有異味”、“服務人員态度惡劣”等問題。

因為食品安全問題，茶百道近年來多次沖上各大平台熱搜，部分門店甚至被關停或列入嚴重違法失信名單。即使在2023年8月中旬向港交所遞交了招股書的幾日後，媒體爆出天津一名消費者在其購買的茶百道飲品裡發現了蟑螂，話題詞條一度沖上新浪微網誌熱搜。

食品安全是新式茶飲品牌的“命門”，依賴加盟模式帶來的野蠻生長背後，茶百道要徹底清除食品安全隐患，并不容易。

抛開食品安全問題，茶百道要在競争日趨激烈的新式茶飲行業保住目前的地位，也面臨諸多挑戰。

從品牌認知度來看，國内新茶飲市場第一梯隊仍然是奈雪、喜茶、蜜雪冰城三強鼎立的态勢。其中奈雪和喜茶定位高端，主要分布在一二線城市，以直營門店為主，蜜雪冰城主要定位在中端，以加盟店為主，三線及以下城市門店數量占比最大，達56.9%。

同樣是通過加盟模式實作規模擴張，同樣以低線城市為主，但是茶百道和蜜雪冰城在供應鍊和成本控制上卻有着較大差距。

蜜雪冰城提供給加盟商的飲品食材約60%為自産，是中國現制飲品行業中最高的。由于原料自給自足帶來的成本優勢，蜜雪冰城的價格競争力極其突出，是以在三四線城市的覆寫率極高，門店數量超過3萬家，管道規模遠大于茶百道。

與之相比，茶百道向加盟店銷售的茶飲原料及配料由公司向供應商購買得來，其中前5大供應商的采購占比占到了40%以上，公司對上遊資源掌控能力有限，供應鍊安全成為制約公司發展的重要因素之一。

招股書顯示，蜜雪冰城2021年、2022年、2023年前三季度營收分别為103.51億元、135.76億元、153.93億元；淨利潤分别為19.1億元、20億元、24.5億元，都比茶百道高出一倍以上。作為最直接的競争者，成本、供應鍊和規模都具有碾壓性優勢的蜜雪冰城，對茶百道的競争壓力不言而喻。

喜茶和奈雪等頭部品牌在下沉市場的發力，對茶百道也形成了極大沖擊。

喜茶和奈雪近年也陸續開啟加盟模式，并推出中低價格的産品，搶占“茶百道”等二線品牌在低線城市的市場佔有率。

2023年，喜茶新進入超過150個城市，城市覆寫率實作翻倍增長，新開門店超過2300家，同比增長了3倍之多，成為當年門店增幅最快的新茶飲品牌。

2024年以來，奈雪開始大幅降低加盟門檻，加盟費從過去動辄上百萬降到了50萬左右。可以預期的是，憑借超強的品牌認知度，奈雪的門店将在2024年出現巨大的增速。

除了頭部企業的壓力之外，腰部企業的競争也異常激烈，茶顔悅色、古茗、霸王茶姬等品牌，近年來的增長勢頭非常強勁，相比之下茶百道的優勢并不明顯。

事實上，茶百道的門店零售額和平均銷量最近兩年開始出現下降趨勢，營收和淨利潤增速也逐漸放緩。

一定程度上講，茶百道順利成為“新茶飲第二股”，關乎企業的發展、早期資本的利潤、以及創始大股東的身家變現，但是能否給投資者帶來良好的回報，仍有待市場的檢驗。

免責聲明

本文涉及有關上市公司的内容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的資訊（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平台等）作出的個人分析與判斷；文中的資訊或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而産生的任何行動承擔任何責任。

——END——