潮玩品牌泡泡瑪特（09992.HK）公布了2024年第1季的最新業務狀況，主要為收入增長資料，那麼對其業績有何啟示？财華社為您解構。
從整體來看，泡泡瑪特的2024年第1季收益同比增長40%-45%，其中内地收益同比增長20%-25%，而港澳台及海外收益同比增長245%-250%，顯然，其整體收益的高增長主要受到港澳台及海外收益的增長驅動。
泡泡瑪特從2022年年報開始披露港澳台及海外市場經營資料。從其開店數目和收入規模的增長來看，這一市場的增長速度遠超國内業務。
見下圖，内地業務依然是泡泡瑪特的主要收入來源，但是港澳台及海外業務的占比正在提高，由2021年占總收入的4.09%大幅提高至2023年的16.92%。
2023年，港澳台及海外業務分部的收入增幅達到134.86%，而根據泡泡瑪特的2024年第1季經營指引，期内的港澳台及海外收益增幅高達245%-250%，遠超2023年全年的增幅，顯示出泡泡瑪特在境外市場大發力，可以預見，境外市場的收入占比又進一步攀升。
而從港澳台及海外業務的細分管道來看，線下管道的增長最為顯著，見下圖。
财華社留意到，該公司港澳台及海外分部的線下管道與線上管道毛利率都要高于内地的相應管道，或與其定價更高有關。以2023年的業績為例，港澳台及海外分部的線下管道和線上管道毛利率分别為74.4%和73.5%，遠高于内地線下管道與線上管道的63.0%和60.5%，也是以，随着境外業務線下管道和線上管道的強勁增長（增幅高于毛利率較低的批發及其他管道），該市場的整體毛利率也顯著提升，于2023年按年提高了10.4個百分點，至64.9%。
可以預見，港澳台及海外分部的持續強勁增長，有望進一步提升泡泡瑪特的整體利潤率表現。
泡泡瑪特沒有提供2024年第1季港澳台及海外分部的細分管道經營資料，但有提供國内業務各管道的增長資料。
對比2023年第1季的經營資料，泡泡瑪特于2024年第1季國内各個管道的增長都有所提高，其中零售店增幅為20%-25%，高于2023年第1季的5%-10%；機器人商店同比增幅則保持在15%-20%水準。
但是線上平台卻有所變化：泡泡瑪特抽盒機同比增長0%-5%，而上年同期則按年下滑40%-45%，或主要因為基數較低，是以增速有所改善。
電商和其他線上平台于2024年第1季同比增長20%-25%，而上年同期為按年下降5%-10%。值得留意的是，抖音平台異軍突起，成為泡泡瑪特主要的增長驅動力。
财華社留意到，在2023年年報之前，泡泡瑪特列報的主要内地線上管道包括天貓旗艦店和京東旗艦店，但從2023年起，京東旗艦店已被歸納到其他線上管道一欄，而單獨列出了抖音，抖音平台的2023年銷售額同比大增431.24%，至2.83億元，占其内地線上管道的比重由2022年的2.91%大幅提高至16.56%，已接近天貓旗艦店的貢獻3.22億元。
于2024年第1季，泡泡瑪特的抖音旗艦店同比增幅達到95%-100%，遠超天貓旗艦店的0%-5%，或許可以預見，抖音平台将超越天貓旗艦店，成為除泡泡瑪特抽盒機外最主要的線上平台。
總結
無論“盲盒”經濟被多少人诟病都好，都無阻泡泡瑪特的強勁發展。
從其2023年的發展來看，其内地的零售店擴張從一線城市轉移到二線及其他城市，同時培育一線城市的單店營運，通過提高一線城市的單店收入和擴張下沉市場，來實作内地線下收入的增長。線上營銷方面，泡泡瑪特也非常敏銳地跟蹤新型營銷方式，抖音平台迅速上位，取代了增速趨于平緩的京東和天貓，成為泡泡瑪特主要的增長驅動力。
不過，泡泡瑪特未來的注意力或會更多放在港澳台與海外市場，自2022年起，境外市場的增長就非常迅猛，其中以線下搶占市場的擴張為主，線下管道擴幅呈倍數增長，而線上管道則主要通過外貿平台如Shopee、Shopify以及其官方網站推進，相比于線下管道，線上平台的貢獻仍不算太顯著。鑒于境外線上管道的毛利率較高，可以預見，随着港澳台及海外業務貢獻增加，泡泡瑪特的整體毛利率有望進一步改善。
作者：毛婷