央行、财政部釋放重磅信号：央行買國債！
央行資産負債表規模，可能很快就要起飛了。
4月23日，财政部早上發文，央行深夜發文，表達同一個意思：央行公開市場上買賣國債。
4月23日早上，财政部發文：支援在央行公開市場操作中逐漸增加國債買賣。
4月23日深夜，央行又表态：央行在二級市場開展國債買賣。
央行旗下《金融時報》在社交媒體發文：針對長期國債收益率走勢，近日《金融時報》記者采訪了中國人民銀行有關部門負責人。該負責人表示：
1、央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨币政策工具儲備。
2、不少專家提出，央行公開市場操作可以配合财政進行赤字融資……
3、未來央行開展國債操作也會是雙向的。
4、還要看到，一些發達經濟體央行在正常貨币政策工具用盡情況下，被迫大規模單向買入國債來實作貨币政策目标，而大陸堅持實施正常的貨币政策，人民銀行買賣國債與這些央行的量化寬松（QE）操作是截然不同的。
如何看待這個問題呢？
1、
不是QE是什麼？
我們先看央行負責人接受采訪時給的關鍵詞：央行、二級市場、買國債。
如果按照歐美國家的定義，隻要央行在公開市場，直接參與國債買賣，就叫量化寬松。
因為這相當于增加了基礎貨币，直接向市場注入流動性資金。
但是，在大陸，這不叫量化寬松，當然也不叫财政赤字貨币化——官方口徑。
按照現有資訊，目前央行是要把中長期國債，納入二級市場直接買賣的範疇，當作貨币政策工具。
繼SLF、MLF、SLO、PSL後，又會誕生一個新的工具。
需要注意的是什麼呢？
央行在公開市場操作，充當媒介或抵押物的“券”，都是短期的，隔夜、7天、一個月、最長1年。
如果中長期國債被當作直接買賣的媒介，那麼券本身的風險會有重大的變化。
是以，這個操作不管名字叫什麼，本質上就是QE。
2、
央行必定會買國債
央行在二級市場購買國債，沒有阻力，一定會實施。
首先，就像該央行負責人說的那樣，大陸國債市場規模已居全球第三，流動性明顯提高，這為央行在二級市場開展國債現券買賣操作提供了可能。
其次，隻有心理障礙，沒有法律阻礙。
大陸人民銀行法規定，央行不得對财政透支，不得直接認購、包銷國債和地方債。
這指的是，央行不能像其他金融機構一樣，直接在一級市場參與國債标售。
但是其他金融機構在一級市場買入後，想要在二級市場交易國債的時候，央行是可以買賣的。
因為這是人民銀行法的規定，為了執行貨币政策，可以買賣國債以及其他金融債務。
據《人民銀行法》第四章第二十九條，中國人民銀行不得對政府财政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。
《人民銀行法》第二十三條指出，中國人民銀行為執行貨币政策，可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外彙。
當然，最關鍵的是，頂層設計已經規劃好了。
4月23日早上，财政部發文：支援在央行公開市場操作中逐漸增加國債買賣。
4月23日晚上，央行又表态：央行在二級市場開展國債買賣。
這一切都不是偶然。
這兩篇文章都提到了一個重要資訊：金融工作會議提出，“要充實貨币政策工具箱，在央行公開市場操作中逐漸增加國債買賣”。
如果翻看曆次金融工作會議新聞稿，你是找不到這個資訊的。
新聞稿處于各種原因，“遺漏”了這一塊内容，但是這塊内容是真實存在的。
具體内容出現在《關于金融工作論述摘編》這本書中：2023年10月30日在金融工作會議發表的講話提到，有必要充實貨币政策工具箱，中國人民銀行（中國央行）應該逐漸增加在公開市場買賣國債。
這個才是最重要的。
當下的生态，上面開了口，下面一定會執行。
3、
去年已經灰階測試了
針對購買國債，其實去年就開始灰階測試了。
去年最大的變化是什麼？央行資産負債表急劇膨脹，并創曆史新高。
截至2023年末中國央行總資産45.7萬億元，創出曆史新高，相比2022年擴表約四萬億元。
從斜率上看，去年央行資産負債表規模的膨脹速度，明顯快于過去10年的平均值。
仔細看結構，其實主要就是MLF擴張的厲害。
之前都是1800億左右，但是去年搞了2.5萬億，一下子增長了10幾倍。
如何了解？本質上就是QE。
MLF是什麼？
央行給商業銀行的借款，商業銀行為啥需要MLF啊，因為他們的流動資金都去認購城投債，以及其他國債去了。
結果就是，國債發出去了，但是央行基礎貨币擴大了。
雖然央行沒有直接買國債，但是它隻是借助商業銀行這個管道而已。
行者孫，者行孫，變一變，都認不出它是孫行者了？
4、
央行資産負債表一飛沖天
央行買國債有什麼影響？資産負債表一飛沖天！
為什麼央行在講買賣國債的時候，特别強調這不是QE，或者不是财政赤字貨币化？
甚至有點談虎色變的感覺？
因為懂行的人都知道，這意味着什麼。
國債融資，一直是一個國家面對的首要問題。
财政想搞點基建，想給員工某點福利，但是财政又沒錢，咋弄？借錢呗。
你為老百姓着想，經濟發展成果都讓老百姓享受到了，老百姓信任你，那麼老百姓就會去認購你發的國債，你就能從民間融到錢。
這個遊戲規則，其實就是限制财政，要遵守财政紀律，想着老百姓，不要胡搞。
但是大家想一下，财政需要發國債，央行又是印錢的，那麼央行直接印錢買國債，不行嗎？
可以的，這就是量化寬松（QE）。
央行為财政融資，屬于什麼呢？左手倒右手的遊戲。
美國、日本、歐洲等等，已經實踐了十多年了。
有了央行兜底，國債根本不愁發不出去，想發多少國債，就能發多少國債。
10萬億、100萬億、1000萬億，根本不用愁。
站在财政和貨币的上一層級看，央行直接買國債，絕對非常友善啊，再也不用看誰的臉色了，但是為啥大家還扭扭捏捏的呢？
就是因為太友善了，是以才扭扭捏捏。
央行直接印鈔，“無節制”（注意定語）的給财政提供融資，會有哪些影響？
理論上的結果是，央行資産負債表起飛，社會财富配置設定失衡（因為财政政策導緻市場有效性下降），通貨膨脹飙升，本國貨币崩潰等等。
歐美國家自從實施量化寬松後，央行資産負債表發生了什麼變化呢？一飛沖天。
美聯儲從9千億美元直接飙升至9萬億美元，歐央行從1.3萬億歐元飙升至8.8萬億歐元，日本央行從110萬億日元飙升至760萬億日元。
短短十來年，歐美日央行的資産負債表規模飙升了7倍-10倍。
根據歐美日的經驗，央行買國債太容易了，但是賣國債太難了，是以央行資産負債表規模一直迅速膨脹。
吃到嘴裡的肉，誰都不想吐出來。
想想土地财政吧，這樣很容易了解，因為一旦上瘾，想戒掉，真是太難了。
是以，在量化寬松後，量化緊縮階段，歐美日根本不舍得央行賣國債，他們隻會等國債到期，被動“縮表”。
是以，可以預計，央行開始下場購買國債後，即便又買有賣，但是必定是買的規模遠大于賣的規模，央行的資産負債表規模必定迅速膨脹。
如果看一下未來幾年的融資規模需求，這個推論會更加堅定。
是以，現在資産負債表規模膨脹才剛剛開始，5年之後大家就能深刻體會了。
5、
為何西方沒通脹 貨币也沒崩盤？
第一個問題，過去十幾年，全球三大央行如此濫發貨币，這幾個地區為何都沒見通脹呢，是不是經濟學理論錯了？
不是。
過去十幾年，是全球化最好的時代，中國為全球提供了最廉價的商品，而且中國恐怖的生産能力，完全覆寫了他們釋放貨币帶來的需求。
是以，由于中國的加持，歐美日國内的通脹并沒有上升，但是資本市場規模一飛沖天。
納指飙升了10倍，日經225飙升了3.5倍，德國股市也漲了3倍。
第二個問題，全球三大央行如此濫發貨币，貨币為何沒崩盤？
這個也容易了解。
首先，貨币崩盤的一層含義是，貨币發的多了，但是東西沒怎麼變，是以貨币貶值了。
美元、歐元、日元，屬于世界貨币，雖然是這三家央行發行的，但是全球都通用。
更關鍵的是，這三種貨币不隻局限于這三個地區，它能夠進入全球各個國家，比如南韓、東南亞、南美洲、非洲，當然還有中國。
對于歐洲、美國、日本這幾個局部來說，他們過去貨币超發确實非常嚴重，但是如果考慮到更廣闊的地區，尤其是經濟飛速發展，生産急劇膨脹的中國，他們貨币超發的壓力都被消化了。
其次，匯率是一個相對概念。
過去十幾年，美元貨币超發，歐元貨币超發，日元貨币也超發等等，大家都同步超發，同步貶值，但是反映到匯率上，變化其實不大。
而且，大家别看資料上，歐美日央行貨币超發嚴重，實際上橫向對比起來，這三家央行還算是有“節操”的，其他國家貨币超發更嚴重。
是以，美歐日的匯率在過去十幾年才顯得變化不大。
結語
注意一點，全球主要央行貨币政策同步，對匯率來說，非常關鍵。
比如最近一年，日元匯率都快爆掉了，為什麼？因為日本央行跟美聯儲和歐央行背道而馳，不再像以前那樣同步。
資産負債表上顯示的很清楚，歐央行和美聯儲都在縮表，但是日央行仍在擴表。
這種情況下，日元不貶值，誰貶值？
如果資産負債表規模膨脹不可避免，那麼需要思考一下：
1、未來有沒有其他國家為中國提供廉價商品？沒有的話，那麼通脹怎麼辦？
2、歐美已經在縮表，日本也即将緊縮，如果全球主要央行進入緊縮周期，而我們資産負債表卻迅速膨脹，那麼人民币匯率怎麼辦？