披露2023年年報及2024年一季報後，“代理大王”智飛生物（300122）4月23日股價遭重挫，盤中大跌逾15%，股價盤中創下近四年新低。股價重挫背後，智飛生物2024年一季度淨利出現下滑，2023年雖然公司實作營收、淨利雙增，但細看公司年報不難發現其中暗藏的風險。2023年，公司自主産品營收大幅下降，代理産品營收占比增至98.05%，其中代理産品毛利率同比降逾10%。靠代理美國默沙東公司（Merck）（以下簡稱“默沙東”）九價HPV疫苗名聲大噪的智飛生物，正面臨國産九價HPV疫苗競速上市帶來的競争壓力，這也讓投資者對公司的未來心懷憂慮。
大幅收跌11.99%
4月23日，智飛生物股價大幅收跌11.99%，盤中創下近四年來股價新低。
交易行情顯示，4月23日，智飛生物低開8.01%，開盤價為36.99元/股，開盤後公司股價迅速下挫，盤中一度跌逾15%。截至當日收盤，智飛生物報35.39元/股，跌幅為11.99%，總市值為847.2億元。
值得一提的是，4月23日，智飛生物盤中最低下探至34.05元/股，創下後複權形式下公司近四年來最低價。自2021年5月達到階段性高點後，智飛生物股價呈整體震蕩下跌走勢。東方财富顯示，2021年5月18日—2024年4月23日，智飛生物後複權形式下區間累計跌幅為74.99%；2020年4月23日—2024年4月23日，公司股價後複權形式下累計跌幅為30.04%。
股價大幅下跌背後，智飛生物于4月22日晚間披露2023年年報及2024年一季報。艾文智略首席投資官曹轍表示，智飛生物披露定期報告後股價大跌，這可能是因為市場對公司的業績表現和未來發展前景存在一定的擔憂。
财務資料顯示，2023年，智飛生物實作營業收入約為529.18億元，同比增長38.3%；對應實作的歸屬淨利潤約為80.7億元，同比增長7.04%；對應實作的扣非後淨利潤約為79.15億元，同比增長5.4%。
2024年一季度，智飛生物淨利出現下滑。财務資料顯示，報告期内，公司實作營業收入約為113.96億元，同比增長2%；對應實作的歸屬淨利潤約為14.58億元，同比下滑28.26%；對應實作的扣非後淨利潤約為14.55億元，同比下滑28.36%。
針對公司相關問題，北京商報記者向智飛生物方面發去采訪函，不過截至記者發稿，未收到公司回複。
代理産品2023年毛利率下滑
值得注意的是，雖然2023年智飛生物實作營收、淨利雙增，但為公司貢獻逾九成的代理産品毛利率出現大幅下滑。
資料顯示，智飛生物是一家集疫苗、生物制品研發、生産、銷售、配送及進出口為一體的生物制藥企業。公司共有13種産品上市在售，1種産品附條件上市，包括預防流腦、宮頸癌、肺炎、輪狀病毒、帶狀疱疹等傳染病的疫苗産品，也涵蓋提供結核感染診斷、預防、治療有效解決方案的藥品。
2023年，智飛生物代理産品營收占比進一步增長，報告期内實作的營業收入約為518.85億元，占比增至98.05%。
代理産品營收占比增長的同時，智飛生物自主産品營業收入出現大幅下滑，為10.28億元，同比下滑68.7%，營收占比僅為1.94%。
從毛利率來看，智飛生物代理産品毛利率要遠低于自主産品毛利率，且在2023年出現了大幅下降。公司2023年代理産品毛利率為25.68%，同比下降10.4%；自主産品毛利率為89.38%，同比增長3.35%。
在曹轍看來，智飛生物主要依賴代理産品，這在一定程度上限制了公司的自主創新能力，可能會不利于公司保持長期競争優勢。
智飛生物表示，受客觀因素影響，公司新冠疫苗的市場環境發生了變化，其銷售量及生産量較上年同期有明顯下降，但公司除新冠疫苗以外的業務增長依然強勁。
此外，智飛生物表示，2023年，公司與默沙東再度達成合作，未來四年協定産品累計采購金額超過1000億元，為HPV疫苗、五價輪狀病毒疫苗等産品的持續供應奠定基礎；2023年10月，公司與葛蘭素史克生物、葛蘭素史克香港首次達成合作，公司将在中國大陸地區代理推廣、銷售重組帶狀疱疹疫苗，同時雙方就未來RSV疫苗在中國大陸地區的推廣合作達成初步意向。
國産HPV疫苗追趕
九價HPV疫苗長期被默沙東壟斷，智飛生物作為默沙東九價HPV疫苗代理商，也在過去幾年裡賺了個盆滿缽滿。不過，如今國産九價HPV疫苗廠商已陸續取得積極進展，上市在望。在業内人士看來，如國産九價HPV疫苗上市，也極有可能對智飛生物造成沖擊。
值得一提的是，比起公司代理銷售的九價HPV疫苗面臨的潛在風險，四價HPV疫苗已出現銷售頹勢。針對公司2024年一季度業績下滑的原因，智飛生物雖然未在一季報中明确透露，不過，據媒體報道，公司一季度淨利下降主要是由于四價HPV疫苗的銷售額相對來說有所下降，九價HPV疫苗的占比上升，九價HPV和四價HPV疫苗相比利潤率不同，反映在财報上的話，在整個營收不變的情況下，利潤會有所下降。
實際上，這一情況在公司2023年年報中已經有所顯現。智飛生物2023年年報顯示，報告期内，智飛生物代理産品中，默沙東四價HPV疫苗全年簽批發量為1034.34萬支，同比下降26.27%；九價HPV疫苗全年簽批發量為3655.08萬支，同比增長136.16%。
上海市疾控中心前資深疫苗專家陶黎納表示，随着過去幾年的不斷宣傳，大量有支付能力的目标人群已陸續接種九價HPV疫苗；默沙東的供貨量也大大增加，以前疫苗難求的情況大幅緩解。對于相關公司來說，目前來看，下一階段目标人群在哪裡，還要慢慢地挖掘。
國産九價HPV疫苗方面，目前多家公司已有積極進展。萬泰生物4月11日公告稱，近日，公司九價HPV疫苗已按計劃完成III期主臨床試驗V8訪視的标本檢測，主要分析資料集中累積到方案預定的12月持續性感染終點事件數，已完成揭盲并取得主要資料初步分析結果。瑞科生物也于近期在2023年年報中宣布，重組九價HPV疫苗REC603正在進行中國III期臨床試驗，正在按照臨床方案開展定期随訪工作，計劃于2025年向國家藥監局送出BLA申請。4月22日，沃森生物在回複投資者提問時提及，公司目前正在基于九價HPV産品臨床開發計劃，保持與CDE密切溝通交流，積極争取以最優政策推動保護效力臨床研究開展。
曹轍表示，在國産九價HPV疫苗陸續取得積極進展的情況下，智飛生物可能會面臨更大的市場競争壓力。國産九價HPV疫苗上市後，可能會分流一部分市場需求，導緻智飛生物的盈利能力下降。智飛生物需要積極尋求應對政策，加強自主創新能力和拓展新的業務領域，以保持其競争優勢和可持續發展。
北京商報記者 丁甯