過去兩年，周期行業在資本市場表現極為優秀。實力強勁的周期企業越發的會迎來業績和估值的戴維斯輕按兩下。
近期，有色金屬就掀起了一輪漲價潮。紫金礦業、盛屯礦業、西部礦業、北方銅業、錫業股份、金石資源等龍頭企業引起人們的高度關注。
細究起來，有色金屬表現好的原因在于供需情況的變化。市場需求穩步增長，但因金屬行業的特殊性，供給增加卻有限。
供需錯配，成為很多投資人尋找周期行業的思路。
制冷劑也是這樣一個行業，甚至制冷劑在供給端實施“強制”配額，企業産量固定。再加上需求的不斷增加，很容易迎來價格的大幅上升，尤其是大配額的龍頭企業更具備量價齊升的邏輯。
在需求端，家用空調更新換代的需求疊加新能源汽車的崛起，推動制冷劑需求的穩步提升。
一方面，近十年以來，大陸家用空調産量持續增加，2022年達到2.22億台。随着居民生活水準提高，智能空調代替傳統空調的潮流已經開展，預計到2027年，智能空調的市場規模将達到8000億元。
空調更新優化的是AI智能領域，核心依舊是制冷和制熱，在更新換代的潮流下，将大大加大對制冷劑的需求。
另一方面，汽車市場作為空調制冷的重點下遊市場，2023年社零銷售金額達到48,614億元。随着零碳減排概念逐漸普及，新能源汽車将推動汽車市場進一步繁榮，2023年新能源汽車占比達到34.7%。
第三代制冷劑中R134A主要應用于汽車制冷劑，依托于汽車市場，R134A需求持續增量。
在供給端，第三代制冷劑配額政策于2024年正式落地。
2024年，三代制冷劑（HFCs）配額總計74.56萬噸。HFCs主要分為R32、R134A、R125、R143A四種。巨化股份是所有産品配額中占比最大的企業。
制冷劑的生産具有很高的集中度，巨化股份、三美股份、永和股份作為三大龍頭市占率達到80%，其中R143A産品三大龍頭市占率達到90.8%。配額制下，其他資本根本沒有機會進入，競争格局非常穩定。
在高需求的拉動下，2024年制冷劑産品價格持續攀升。
截止到4月19日，R134A均價為3.1萬/噸，較月初上漲1.09%，與去年年底相比上漲47.1%。其他類型制冷劑價格也有不同程度的上漲。
再加上制冷劑産品在空調、汽車産業成本占比較低，價格敏感度不強，在行業排産提升情況下，制冷劑價格有望繼續超預期增長。
供需端錯配，價格持續上升，巨化股份作為市占率最大的制冷劑龍頭，未來無疑是最大的受益者。
當然，能夠獲得市場最大配額，巨化也是做足了準備。
1、超高産能使用率
巨化股份第三代制冷劑（HFCs）産能使用率為81.13%，顯著高于國内平均水準44.51%，而配額制就是以企業生産能力為基準，高開工率和産能使用率給公司帶來巨大優勢。
2、經營狀況良好
近三年來，公司整體的營運和管理效率明顯提升。2023年，巨化股份經營活動淨現金流為21.96億元，再加上現金循環周期下降，公司收回現金速度顯著增快。
良好的現金流下，2024年1月，巨化股份完成了對淄博飛源化工的51%股權收購，進一步夯實配額儲備且擴大市場佔有率，開始引領行業景氣反轉并上行。
3、高額研發投入
巨化股份擁有完善的研發體系和國内領先的氟化工産業研發實力，這離不開公司背後的研發投入。
2020年以來，巨化股份研發費用率逐年提升。2023年,公司研發費用達到10.01億元,同比增長21.47%，研發費用率達到4.85%。
大陸第三代制冷劑預計從2029年開始分階段削減，這宣告着未來産能将達到上限。那麼，長期來看，公司還有哪些發展空間呢？
1、早早布局第四代制冷劑
四代制冷劑目前集中在海外，成本較高，國内專利較少。而巨化股份是國内唯一擁有一至四代含氟制冷劑系列産品的龍頭企業。
從價格來看，四代制冷劑R1234YF價格将長期高于三代R134A。并且四代産品并未納入國家産量配額範圍，産能有望持續擴大，高價值産品的儲備将給巨化股份帶來長期增長。
2、氟聚合物PVDF産業發展
氟聚合物是有機氟化工行業中最有前景的産業之一，處于氟化工産業鍊的中後端，産品附加值高。巨化現有PTFE、PVDF、FEP、FKM、PFA、ETFE等系列氟聚合物産品。
2022年大陸PVDF産能快速增長，達到11.55萬噸，同比增加了56.08%，産量達到5.78萬噸，同比增加了21.39%。随着锂電池需求增長，PVDF作為锂電池正極粘結劑,需求量快速上升。
巨化重點布局PVDF産品。早在2008年，巨化投資項目中就包含875噸/年的PVDF。2023年，公司PVDF産能達到1萬噸/年，此外，還有3萬噸PVDF擴建項目。
巨化股份擁有PVDF全産業鍊配套設施、具備明顯成本優勢。
3、自主研發PVDC食品包裝材料
PVDC包裝材料是目前公認的阻隔性能最好的塑膠包裝材料。
2000年8月巨化股份投資1.3億元，建成了國内首家萬噸級PVDC生産裝置，打破了長期以來國外大公司對大陸PVDC生産技術的封鎖，目前公司技術已經達到世界先進水準。
由于PVDC單價不斷提高，再加上公司産銷量上升，2022年巨化股份PVDC營收達到13.66億元。
2023年，由于PVDC産品單價出現小幅下降，但銷量有所上升，公司營收并未受太大影響，實作13億元。
今年，巨化股份将投資3.67億元建設高性能阻隔材料項目，持續加大PVDC産能。随着公司研發力度以及建立産能的投入，食品包裝材料有望成為公司第二增長線。
總的來說，巨化股份依托優秀的研發實力和資金優勢，擁有HFCs制冷劑最大市場配額，2024年業績有望創新高。公司2023年（更新中）獲得了包括社保基金在内的303家機構搶籌，未來随着氟聚合物、食品包裝材料等領域的長久布局，依舊很有看點。
以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
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