潮新聞用戶端 記者 吉文磊
這兩周，中國股市演繹了一場“過山車”行情。從微盤股下跌20%，到上證指數一度突破3100點，再到兩市沖高回落後持續調整，股民們切身感受到了“冰火兩重天”。
究其原因，新“國九條”是導火索。12日，國務院印發《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》，涉及提高上市門檻、加大監管力度、推進中長期資金入市、深化改革開放等9個方面。其中，市場關注度最高的，莫過于對企業上市門檻和退市機制的調整。這些政策直接決定了企業在股市的去留，也影響着整個資本市場的“活水”品質。
一邊是嚴把“上市關”，一邊是加大出清力度，對于那些懷揣資本夢的浙江企業來說，新“國九條”意味着什麼？
01
等待時機
新“國九條”同時提高了主機闆、創業闆和科創闆上市門檻。
根據規定，滬深主機闆共有三個上市财務标準，企業在上市時可任選其一。新規之下，第一、二套上市标準的淨利潤、現金流、收入名額，第三套标準的市值和收入，均有所提高。
以多數企業選擇的标準一為例，新規要求，發行人最近三年累計淨利潤需要達到2億元，最近一年淨利潤為1億元，最近三年累計經營活動産生的現金流量淨額為2億元，或最近三年累計營業收入為15億元。
相較之下，科創闆對收入和營收的要求激增。标準一中，原先近2年累計淨利潤不低于5000萬元的要求，改為不得低于1個億，且最近一年淨利潤不低于6000萬元。
動辄幾千萬，甚至上億的增量要求，打亂了不少企業的上市計劃，許多人直呼：上市更難了。
“據我了解，‘國九條’釋出後，原先不少計劃沖刺科創闆的企業，已開始考慮轉戰北交所了。”近日，浙江某地的金融主管部門從業人員向湧金君透露。
圖源：視覺中國
事實上，近兩年的資本市場，“上市難”已不是新鮮的話題。同花順iFinD資料顯示，今年以來，共有103家浙江企業更新上市申報進度，其中，中止、終止和撤回的企業共有79家，占比超76%。
有觀點認為，此前，市場對“上市難”已有足夠預期，但主要集中在上市稽核階段。随着新“國九條”提高硬性财務标準，上市企業在源頭上會“掐得更緊”，避免了違規操作。
“這背後是監管層通過供給側改革，解決資本市場供需不平衡的問題。”甯波大學教授劉起貴表示。
劉起貴認為，目前中國上市公司超5300家，繼續維持每年數百家的上市節奏已不現實。“目前一級市場已占據很多資金，我們要考慮市場的承受能力，做好存量文章，確定資本市場的流動性。”劉起貴說。
提高上市門檻，也是監管層回應投資者呼聲的表現。2023年6月份至今年1月份，A股持續下跌，引起不少投資者的悲觀情緒。同期，部分上市企業業績不合格，或瞞天過海，把股市當成提款機的新聞屢有發生。此次提高門檻的目的之一，就是保證資本市場的“活水”品質，剪斷各種利益勾兌鍊條，保護投資者的利益。
此一時，彼一時。回想2020至2023年，A股大幅擴容，浙江企業乘勢迎來上市高峰期，共新增上市企業253家，平均每年53家。因為上市，這些企業走向了更廣闊的平台，同時也擁有了更多的機遇和财富積累。
“不可否認，過去四年IPO擴容，浙江企業是受益者，這也說明，IPO是講究市場和時機的。”劉起貴指出，企業還需“打鐵自身硬”，在合适時機找到合适的資本賽道。“沒有必要在IPO遇冷期強行上市，這樣一來上市成本也會更大。”
雖感惋惜，但也有不少企業負責人保持平常心。浙江巨躍齒輪有限公司總經理吳多兵就認為，提高上市要求，從企業長久發展角度看是“利大于弊”，有利于敦促企業花費更多精力投入到自身發展上。另外，保持平常心态，也是對行業和企業信心的表現。
“企業也不能總盯着資本市場。需要資金發展時，銀行也是不錯的選擇。”吳多兵說，浙江的銀行機構上前服務意識很強，利率也很合适，近年來兩邊一直保持着合作。
02
另一種選擇
“出口關”方面，新“國九條”提出了四類強制退市标準，監管全面趨嚴。
比如，滬深兩市主機闆分别将虧損企業退市風險警示标準，從“淨利潤為負+營業收入不足1億”的标準，改為營業收入從現行标準“低于1億元”提高至“低于3億元”，并将“利潤總額”納入虧損考量範圍，修改後名額為“利潤總額、淨利潤、扣非淨利潤三者孰低為負值”。新規同時提出，加大對“借殼上市”的監管力度，精準打擊各類違規“保殼”行為。
加大出清力度、削減“殼”資源價值的新規，吓退了上周不少微盤股投資者，4月15日、16日，微盤股連續兩日重挫。至4月16日收盤，萬得微盤股指數繼上個交易日下跌8.88%後，再跌10.55%。
面對市場的激烈反應，監管層不得不出面澄清，指出明年觸及退市的公司數量僅有30家左右，而可能觸及退市風險警示的公司約100家。這一資料相較于A股市場5300多家上市公司的總量來說，比例極小。
但無論如何，新政還是對少數浙企敲響了警鐘。如在主機闆上市的仁智股份和東晶電子，2023年兩家企業的淨利潤和營收均低于新标準；創業闆方面，盡管“淨利潤為負+營業收入不足1億”這一标準沒有變化，但中威電子和GQY視訊在2023年淨利潤為負的情況下，營收分别隻有1.5億元和1.35億元，觸及退市風險警示的風險很高。
圖源：視覺中國
需要指出的是，此輪退市新規中，除了财務名額，還有強制分紅等其他要求，這對小微盤股産生不小影響。一種觀點認為，今後小微盤股退市風險更高，投資價值也會降低，這是導緻上周微盤股大跌的重要原因。
在此背景下，“小而美”的北交所正成為不少企業的心動選擇。作為中國最年輕的證券交易所，其肩負着打造服務創新型中小企業主陣地的重要使命，也為資本投資“更早、更小、更新”提供了機會。
這一趨勢早見端倪。以浙江企業為例，今年以來，處于申報詢問階段的企業有13家，其中有7家在北交所，其餘4家在深交所創業闆。北交所正成為越來越多的企業第一選擇。
新三闆評論人周運南認為，滬深交易所上市和退市機制的調整，為北交所騰挪出了更大的空間和更多的潛力，北交所可以為更廣大的創新型優質中小企業提供更廣闊的上市舞台。
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