結售彙
全球宏觀：美歐委員發言強化了雙方貨币政策的分化，美元匯率利率上行後震蕩。科技股領跌美股，中東局勢引發階段性擔憂。主要非美貨币繼續承壓，人民币展現韌性。境内外人民币遠掉期價差走闊。
G7匯率：美元指數料将延續偏強震蕩，上方107處存在較強技術性阻力。歐央行6月降息幾無懸念，但需關注鷹派美聯儲掣肘未來歐央行降息空間。美日韓三國财政部同意就外彙市場波動問題保持密切溝通，需警惕聯合幹預的風險，此舉有助于緩解亞洲貨币貶壓。
人民币匯率：短期内美元兌人民币收盤價有望繼續保持偏強震蕩，中間價則以平緩斜率上行、向收盤價收斂，離岸CNH Hibor等調節工具繼續引導人民币匯率預期。關注地緣政治變化、權益市場風險，以及日韓美聯合幹預的可能性。（套保政策見正文）
國内政策：證監會釋出五項資本市場對港合作措施，拟放寬滬深港通下股票ETF合資格産品範圍、将REITs納入滬深港通、支援人民币股票交易櫃台納入港股通、優化基金互認安排、支援内地行業龍頭企業赴香港上市。
一、全球宏觀概覽
1.1 外彙市場回顧
G7匯率方面，美聯儲官員繼續放鷹，年内降息預期收斂到25-50bp，美元指數和10年期美債利率上行到106和4.6%附近震蕩。科技股領跌美股，中東局勢緊張一度引發擔憂，短期内地緣政治沖突并未進一步更新。歐央行行長拉加德表示若無額外沖擊将很快采取降息，然而美聯儲偏鷹的貨币政策将增加歐央行保持政策協同的難度。英國3月核心零售等資料不及預期，英鎊兌美元貶值幅度大于歐元。
亞洲匯率方面，新興市場貨币普遍承壓，其中印尼盾貶值幅度較大。南韓、泰國、印尼等多國央行發聲表示将進行幹預。印尼要求有進口需求或有外币計價債務的國有企業須避免在印尼盾承壓的時候大量買入美元，同時要求自然資源出口商也須遵守彙回美元收入的規定，以支援外匯存底及印尼盾。
人民币匯率方面，中間價再次站上7.10，然而隔夜CNH Hibor利率也錄得年内最高值，境内USDCNY繼續在7.245下方震蕩，離岸USDCNH本周收貶。人民币相對歐元、日元、英鎊升值，相對港币貶值。境内遠期和掉期下行，境外遠期和掉期上行，境内外遠期和掉期價差雙雙走闊。
1.2 重要利率追蹤
美元流動性方面，3M境内掉期隐含美元利率小幅回落，美元SOFR、Libor利率震蕩，境内外美元利差（境外-境内）走闊。
人民币市場方面，本周央行開展100億元逆回購操作和1000億元MLF投放，共有120億元逆回購和1700億元MLF到期，公開市場實作淨回籠720億元。市場利率方面，境内3個月Shibor和NCD利率繼續回落，CNH Hibor上行，境内外人民币利差（境外-境内）走闊。
二、G7走勢分析
2.1 金融穩定性報告提示美國通脹和對沖基金高杠杆風險
當地時間4月19日，美聯儲釋出半年度金融穩定性報告，稱持續的通脹被視作金融穩定面臨的頭号風險。此外，對沖基金的杠杆率至少創2013年以來新高、地緣政治問題、2024年美國總統大選等也被提及。
美聯儲金融穩定性報告包括了對金融市場聯系人的調查結果，以及對四個主要領域——資産估值、企業和家庭借貸、金融部門杠杆率、融資風險——的風險評估。盡管借貸成本維持在25年來的最高水準，金融穩定性報告指出并未發現美國金融系統存在廣泛風險的證據。
金融穩定性報告中将持續的通脹導緻利率水準高于預期視為對金融穩定最大的威脅。第二大被提及的風險是地緣政治問題，包括中東地區緊張局勢更新，以及俄烏沖突持續。此外，雖然自上次報告釋出以來，美國銀行業總體保持穩健和有彈性，大多數銀行繼續報告資本水準遠高于監管要求，但可獲得的資料顯示，對沖基金的杠杆率增長到曆史高位，主要是由于最大型的對沖基金借款所緻。
本周美聯儲官員繼續放鷹。4月16日，美聯儲主席鮑威爾稱“近期資料表明通脹缺乏進一步進展，可能需要更長時間才能對通脹有信心，讓高利率政策在更長時間内發揮作用可能是适宜的”。4月18日，美國亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（2024年FOMC票委）稱：“美國經濟正在放緩，但這個速度是緩慢的；薪資增長比通脹更快；通脹處于朝着2%這一目标回落的正軌之上；美聯儲并不急于實作通脹回落至2%的目标，可以保持耐心；仍然預計美聯儲今年将降息一次。”紐約聯儲主席威廉姆斯（FOMC永久投票權）一反鴿派立場，發表講話稱“如果資料顯示美聯儲需要加息以實作目标，那麼美聯儲就會加息”，但他也強調這并非他預計的“基準情形”。
此外，管理美聯儲公開市場操作賬戶的紐約聯儲在年度報告中預計，資産負債表的縮減行動（即QT）将在2025年結束，預計儲備規模将于2026年在2.5萬億-3.0萬億美元見底。
2.2 歐央行需考慮同美聯儲貨币政策協同性
4月16日，歐央行行長拉加德表示：“在不出現額外沖擊的情況下，就将是時候在相當短的時間内放松限制性貨币政策”。她還指出歐央行将 “極其關注”（extremely attentive）油價，且稱将“非常嚴肅認真地關注匯率，必須将匯率走勢對通脹的影響納入貨币政策考量。”這意味着歐央行必須考慮與美聯儲貨币政策的協同性。
4月18日，歐央行管委Holzmann表示：“如果美國通脹高企迫使美聯儲今年不降息，則歐央行的回旋餘地會受限，預計歐央行難以降息3-4次；歐央行看重油價對歐元區通脹構成的潛在沖擊；如果通脹進展符合預期，并且最重要的是，地緣政治問題沒有惡化，那麼多數人可能會支援6月降息；在首次降息之後，歐央行必須保持謹慎。”
4月19日，歐洲央行管委Simkus表示：“如果歐元區通脹放緩程度超出預期，那麼歐央行可以在6月和7月連着降息；一切都取決于資料，如果通脹放緩速度快于預測，并且如果不得不再次下調今年增長預期，那麼可能為7月降息奠定基礎；2024年降息三次、甚至四次是有可能的；6月、9月和12月的宏觀經濟預測可能為三次降息、漸進且持續的寬松貨币政策立場奠定基礎；是否會有四次降息将取決于資料。”
4月20日，歐洲央行管委Wunsch表示：“7月份會議将針對利率路徑提供暗示；油價上漲會影響到央行降息的時間節點；降息兩次之後，歐央行的利率決策将變得更加艱難；如果美聯儲的降息速度較點陣圖或是市場預期更加緩慢，可能會回報到歐洲通脹。”
2.3 中東局勢持續緊張中
當地時間4月1日，以色列對伊朗駐叙利亞大使館的領事館大樓發動空襲并導緻領事館大樓坍塌，造成多人傷亡。當地時間4月14日，伊朗向以色列發射數十架自殺式無人機；伊拉克宣布已關閉其領空并停止所有空中交通；美國白宮重申堅定支援以色列安全，幫助其抵禦來自伊朗的威脅；随後美英在伊拉克和叙利亞上空攔截伊朗無人機。4月14日晚間，伊朗向以色列境内目标發射彈道飛彈。
4月19日以色列對伊朗境内目标展開空襲。美國廣播公司（ABC）報道一名美國官員向該媒體證明，以色列飛彈擊中了伊朗境内一處目标。美國總統拜登稱考慮向以色列提供超過10億美元的新武器。
4月20日以色列飛彈擊中伊朗目标後，伊朗表态克制，稱其核設施未受損，美國國務卿稱美方未參與以色列襲擊。4月21日，據以色列國防軍消息，以色列北部利曼（Liman）等地區響起防空警報，目前暫無人員傷亡資訊。4月21日據叙利亞媒體“沙姆調頻”報道，叙利亞中部霍姆斯省的一條石油管道起火，目前起火的具體原因尚不清楚。
4月19日，标普下調以色列長期發行人評級至A+（此前為AA-），前景展望負面，考慮到以伊沖突表明以色列面臨諸多風險，且以色列與哈馬斯之間的争端恐怕會貫穿2024年。
2.4 後市展望
美歐貨币政策的分化本周再度強化，美元指數料将延續偏強震蕩，上方107處存在較強技術性阻力。歐央行6月降息幾無懸念，但需關注美聯儲鷹派掣肘未來歐央行降息空間，否則歐元匯率疲軟可能導緻歐元區通脹回落的程序受阻。近期南韓和日本财長均表示對其匯率走弱感到憂心忡忡，4月18日南韓财政部釋出三方聯合聲明表示，美日韓三國财政部同意就外彙市場波動問題保持密切溝通。需警惕未來聯合幹預的風險，此舉将緩解亞洲貨币貶壓。
三、人民币匯率研判與政策建議
3.1 3月全口徑結售彙錄得2016年12月以來最大逆差
2024年3月，銀行代客結售彙錄得逆差204億美元，前值為逆差61億美元，環比逆差擴大143億美元；銀行遠期代客淨結彙順差45億美元，前值順差41億美元，環比順差擴大近5億美元；銀行代客涉外收付款逆差145億美元，前值順差121億美元，環比逆差增加近265億美元。
從分項來看，盡管貨貿順差持穩，但服貿、直接投資、證券投資結售彙逆差均擴大導緻3月銀行代客結售彙環比逆差擴大。3月銀行代客涉外收付款由順轉逆主要是因為證券投資大幅淨流出，同時初次和二次收入逆差擴大。
3月結匯率為60.0%，較2月下降1.1%；購匯率為66.4%，較2月上漲1.5%。購匯率較結匯率差額進一步擴大至6.4%。
3.2 第一季度大陸吸引外資同比減少
2024年1-3月，全國新設立外商投資企業12086家，同比增長20.7%；實際使用外資金額3016.7億元人民币，同比下降26.1%，與2023年第四季度比，環比增長41.7%。
從行業看，1-3月住宿和餐飲業、建築業、批發和零售業、金融業實際使用外資分别增長84.7%、17.5%、2.2%、1.4%。制造業實際使用外資810.6億元人民币，占全國實際使用外資比重為26.9%，較去年同期提高2.3個百分點。高技術制造業實際使用外資377.6億元人民币，占全國實際使用外資的12.5%，較去年同期提高2.2個百分點。其中，醫療儀器裝置及儀器儀表制造業實際使用外資同比增長169.7%。
3.3 後市展望
行情研判方面，短期内美元兌人民币收盤價有望繼續保持偏強震蕩，中間價則以平緩斜率上行，向收盤價收斂，離岸CNH Hibor等調節工具繼續引導人民币匯率預期。需警惕地緣政治風險、權益市場回調等風險，此外倘若日韓美聯合幹預，人民币也将受到一定支撐。
對沖政策方面，建議6個月内購彙敞口可部分鎖定，短期限美元結彙敞口可考慮買權鎖定風險。
四、國内政策
4.1 證監會釋出五項資本市場對港合作措施
為配合國務院釋出《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》的實施，證監會近期提出五項措施來進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協同發展。
一是放寬滬深港通下股票ETF合資格産品範圍。拟适度放寬合資格股票ETF的平均資産管理規模要求，降低南向港股通ETF産品的港股權重和港股通股票權重要求，北向滬股通、深股通ETF産品做對等調整，支援香港國際資産管理中心建設。
二是将REITs納入滬深港通。拟總體參照兩地股票和ETF互聯互通制度安排，将内地和香港合資格的REITs納入滬深港通标的，進一步豐富滬深港通交易品種。
三是支援人民币股票交易櫃台納入港股通。香港推出港币—人民币雙櫃台機制以來，内地與香港交易所和結算公司積極就人民币股票櫃台納入港股通開展研究，目前相關業務方案已初步達成共識。下一步雙方将繼續推進業務方案完善、規則修訂、技術改造、投資者教育等各項準備工作，争取早日推出，助力人民币國際化。
四是優化基金互認安排。拟推動适度放寬互認基金客地銷售比例限制，允許香港互認基金投資管理職能轉授予與管理人同集團的海外資産管理機構，進一步優化基金互認安排，更好滿足兩地投資者多元化投資需求。
五是支援内地行業龍頭企業赴香港上市。境外上市備案管理制度規則釋出實施一年來，已有72家企業完成赴港首次公開發行（IPO）備案，赴港上市融資管道暢通，有力支援内地企業利用兩個市場、兩種資源規範發展。中國證監會将進一步加大和有關部門的溝通協調力度，支援符合條件的内地行業龍頭企業赴港上市融資。
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