來源：券商中國
去年四季度，險資增持力度較大的個股有工商銀行、中國電信、中國石化、中原高速、唐山港、郵儲銀行等。
繼去年“中特估”之後，高股息的紅利政策，在鼓勵提高分紅的政策推動下，今年再次成為A股市場主要的投資政策而備受關注。而紅利政策最有發言權的是具備長期投資屬性的保險資金，疊加利率下行趨勢，險資正承受着利差損的壓力，更加偏愛和青睐高股息的個股。
Choice資料統計，保險公司2023年底重倉的流通股，股息率平均為2.3%左右，最高的達到8.79%，更重要的是平均淨資産收益率超過10%。另一方面，險資去年四季度增持的近200隻個股，主要集中在銀行、通信、金屬、化工等行業。
險資偏愛哪些紅利股？
目前，A股市場上偏好紅利股的主力資金來自保險公司，公募基金對紅利政策的看法存在分歧，投資政策并不一緻。保險資金，屬于長期投資資金，風險偏好更低且追求絕對收益，是去年“中特估”行情的主要推動者。
截至2023年底，保險資金重倉的流通股市值近萬億，以最新的股價計算，股息率平均仍然有2.3%左右。即使今年已經大漲了一波，險資重倉的紅利股股息率最高仍高達8.79%，那就是廣彙能源，中國人壽保險（集團）一款港股通創新保險産品持有其5650萬股。
單從股息率來看，銀行股是分紅大戶，包括平安銀行、興業銀行、招商銀行、工商銀行、北京銀行等，都是保險資金重倉的流通股。
當然，還有一個不可忽略的關鍵名額，那就是淨資産收益率，險資重倉的流通股平均ROE超過了10%。其中，ROE最高的是重慶啤酒，高達63.7%，2023年股息率也有4.36%，天安壽險、中國人壽、大家壽險等産品都持有該股。
Choice資料統計顯示，去年四季度險資增持的重倉股，排在首位的是工商銀行，和諧健康保險的一款萬能險買了3.72億股工商銀行，持倉市值高達17.8億元，占流通股的比例0.14%。今年以來，工商銀行的股價漲幅已經達到16%。
除了工商銀行，險資增持力度較大的個股，還有中國電信、中國石化、中原高速、唐山港、郵儲銀行等。其中，中國人壽分别增持了中國電信1.24億股、中國石化1.11億股，持倉市值分别為41.47億元、33.7億元。截至4月19日，今年以來中國電信上漲15.52%、中國石化漲幅19.53%。
利差損壓力下的配置政策
從絕對規模來看，保險資金投資股票市場均以“萬億”計，不過從比例來看，近年來在不同的市場行情下投資比例有所波動，不同類型的險企資産配置情況也會有差別。
《中國保險資産管理業發展報告（2023）》顯示，根據185家保險公司調研資料，2022年末保險資金主要投資債券，債券高達42.2%，然後才是投資股票占比7.5%；公募基金（不含貨基）占比5.4%，股權投資占比7.8%……
從保險公司類型來看，2022年末壽險公司配置利率債比例更高，産險、再保險偏向于配置信用債，保險集團配置股權類資産比例更高。
根據國家金融監管局統計，截至2023年四季度末，人身險公司與财産險公司合計股票、基金和長期股權投資餘額分别為1.94萬億元、1.53萬億元和2.44萬億元，在保險資金餘額占比為7.1%、5.6%和8.9%。
其中，人身險公司股票、基金和長期股權的投資餘額分别為1.82萬億元、1.35萬億元和2.30萬億元，在資金運用餘額占比為7.2%、5.4%和9.1%；财産險公司投資餘額分别為1265億元、1786億元和1306億元，在資金運用餘額占比為6.3%、8.8%和6.5%。
東吳證券胡翔金融團隊的研報認為，險資長期入市與權益市場長牛是共榮共生且互為前提，險資需要在償付能力充足率、投資收益目标和資産負債比對的财務目标三者間尋求平衡。對于2024年，險資仍有響應監管号召長期資金入市的配置動力，分歧點在于償付能力，利潤表沖擊和賺錢效應。
從償付能力限制分析配置股票動因，險資戴着鐐铐起舞，擇時與擇股底層邏輯與傳統資管機構有本質差異。從投資收益目标分析配置股票動因，股票作為險資收益增強型的大類資産配置方向，“穩股息”比“高股息”可能更重要。
目前A股兩大投資主線
今年以來，除了原本偏好紅利股的保險資金，高股息政策也得到了其他市場資金的認可。不可否認的是，高股息的紅利政策依然是目前A股不可忽視的主要投資政策之一。
中信建投首席政策分析師陳果認為，A股中期往上的趨勢仍比較明确, 現在是站在新的邏輯上，不是過去單純靠杠杆擴張帶來盈利的增長邏輯，而是經濟轉型以及提升投資者回報，圍繞股東利益最大化的新時代。
陳果提到，央國企紅利資産已經出現了一定的超額收益，整體是較高勝率選擇。不僅分紅比例還有提升空間，而且也在向新質生産力轉型，帶來價值重估機會。同時，中國仍在轉型更新中，一部分成長股仍具有高賠率。高勝率的紅利政策和高賠率的成長政策，這兩類投資線索将在相當長一段時間内并存。
責編：李丹
校對：李淩鋒
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