原文作者：Jaleel
原文來源：blockbeats
4 月 20 日早上 8 點 15 分，随着比特币網絡達到第 840,000 個區塊，比特币也就完成了第四次減半。在這次減半之前，比特币礦工每成功挖出一個區塊，可以獲得 6.25 枚比特币的獎勵；減半後，這一數字降至 3.125 枚。
作為加密行業的開山鼻祖，比特币的每一次減半都備受全球投資者和市場分析師的關注。比特币減半是一個核心機制，旨在通過減少挖礦獎勵來控制其供應量，確定比特币的稀缺性和價值。該過程每四年自動發生一次，每次将新産生的比特币數量減半，直至總量達到 2100 萬枚為止。這一機制不僅降低了新比特币的發行速度，也有效抑制了通脹。
從 2009 年比特币誕生至今，挖礦獎勵已從每個區塊的 50 BTC 減至 3.125 BTC，經曆了四次減半。曆次減半均顯著提升了比特币的市場價值，因為減少的供應在需求不變的情況下推高了價格。下一次減半預計在 2028 年 2 月，屆時區塊高度将達到 1,050,000。這一時間點取決于區塊的實際挖掘速度，盡管挖礦算法目标出塊時間為 10 分鐘，實際時間可能有所波動。
這次減半和過去有什麼不同？
回憶上一輪減半的加密牛市，是美元放水的牛市。
2020 年初，新冠疫情突襲，美國經濟驟然滑坡，失業率急升。在此背景下，美聯儲推出「零利率+量化寬松」貨币政策工具組合，即将聯邦基金利率下限連續兩次大幅下調，由 1.5% 降至零，并宣布無限量購買國債和 MBS(抵押貸款支援證券)。這是美聯儲繼 2008 年「次貸危機」後，再次開啟大規模貨币寬松過程。
作為那次貨币「放水」的結果，美聯儲資産負債表規模在 26 個月内擴張 1.1 倍，從 2020 年 1 月末的 4.2 萬億美元，擴張到 2022 年 3 月末的 9 萬億美元，增加 4.8 萬億美元。「放水」的絕對規模遠超 2008 年次信貸危機時期。更為重要的是，這兩次貨币「放水」後，物價這一重要的宏觀經濟名額走勢出現顯著差異。同年，俄烏沖突引發全球能源、糧食價格快速上漲，也起到推波助瀾的作用。
美元熱錢多了，必然流向全球各個市場，其中就包括比特币。
2020 年比特币漲幅超過 300%，僅 12 月份就上漲了近 50%。此後，從 2021 年開春起比特币就飙升超過 120%，在 4 月中旬創下了近 65,000 美元的當時最高紀錄，開啟了過山車的走勢。
美國加密貨币交易平台 Coinbase 在 4 月份上市，首日挂牌估值達到 860 億美元，是迄今為止規模最大的加密貨币公司上市交易。到了 5 月比特币價格迎來了 35% 的下滑，然後在 11 月飙升至 69,000 美元的曆史新高。
比特币生态的崛起
此外，我們能看到與過去相比，從去年開始比特币上出現了更多的交易場景，比特币生态系統為礦工提供了新的收益機會。
自 2023 年初以來，軟體工程師 Casey Rodarmor 建立的 NFT 協定「Ordinals」正式在比特币主網上啟動後，比特币生态就此煥發了生機。比特币生态的火熱，讓礦工的收入增加了不少收入，是以也一直有傳聞說礦工是比特币生态主要的推動力，不少人都半開玩笑地稱「比特币生态是礦工的陰謀」。在這個問題上，水滴資本 CEO Jademont（大山）對 BlockBeats 表達了他的看法：「這完全不是陰謀，而是礦工的陽謀。」
在大山看來，作為比特币生态的重要的參與方，礦工是非常有動力把比特币生态搞好，或者通過建設比特币生态來增加利潤收入的。隻是在過去，比特币的基礎設施不足以支撐在上面做除了挖礦和轉賬之外的其他事情。但是 2021 年的 Taproot 更新給了比特币一個比較好的一個擴充性和可變性性的增強。從技術上來說就使得比特币有可能做一些創新和應用。Ordinals 的誕生以及 PBST、MAST 等新技術的出現，都得益于那次 Taproot 更新更新。這也催生了各種側鍊和第二層（L2）解決方案的發展，如 RGB、閃電網絡和 BITVM 等，這些都是礦工希望看到并積極推動的發展。
大山還提到了一些具體的例子來說明礦工的積極參與：「美國礦業巨頭 Marathon Digital 釋出了自己的比特币 Layer 2 網絡，這清楚地展示了礦工對生态系統發展的貢獻。此外，我們投資的幾個 EVM 相容的 Layer 2 項目，如 Merlin、BEVM 和 BSquare，都得到了礦工的大力支援，幫助這些項目的 TVL 實作迅速增長。這不僅是因為礦工擁有大量的閑置比特币，更因為他們非常願意在比特币生态中打造一個能與以太坊 Layer 2 相媲美的的基礎設施。」
通過鍊上資料來看，雖然整體加密市場的行情并不好，但自 4 月份以來比特币上的交易量異常活躍，gas 費一直呈上升趨勢。這也意味着曆經了兩次低潮期後，第三波比特币生态正在火熱來襲。
第三波的比特币生态，社群不僅開始意識到比特币生态系統仍然缺乏更豐富和先進的基礎設施。為了滿足日益增長的需求，比特币生态開始走向更「脫虛向實」的發展道路，其中包括比特币 Layer 2、比特币 DeFi 以及比特币跨鍊技術，共同構成了 BTCFi 生态系統。
另一方面，Runes 協定也是這一波的主力。作為比特币生态「大爆炸」的「奇點」，Casey 的影響在整個比特币生态是無人能比的，作為 Ordinals NFT 協定的兄弟協定，用來專門發币的 Runes 協定本身就擁有強大的共識。Runes 協定本身就攜帶了強大的共識基礎，随着這種共識的不斷加強，資産價值的提升已然成為市場共識。
随着更多比特币網絡中 Layer 2 的解決方案和 DeFi 應用生态的發展，礦工可以通過參與這些平台的交易驗證和網絡維護來賺取交易費用的收入。這不僅為礦工開辟了新的收入來源，也推動了比特币網絡的進一步優化和功能擴充。
西方主導本輪市場
2024 年 1 月，美國證券交易委員會（SEC）準許了比特币現貨 ETF 的上市，對這一輪加密牛市和比特币減半後的價格走勢産生深遠影響。過去，比特币的複雜性及缺乏傳統金融業支援，使得許多投資者，尤其是退休人士，對其望而卻步。現在，随着貝萊德、富達投資等重量級金融機構的入場，比特币正逐漸獲得主流市場的認可。
此外，比特币 ETF 不僅提供了一個遵循傳統金融規範的投資管道，極大簡化了投資比特币的過程，還提供了一種符合監管的安全投資方式。它使得對沖基金、養老基金、家族辦公室以及主權财富基金等大型投資者能夠在符合自身投資政策和風險管理要求的前提下，更加放心地投入到比特币投資中。雖然 ETF 的上市并不會立馬讓所有投資者都擁抱比特币，但它确實顯著降低了市場的進入難度。
比特币 ETF 的影響已經開始顯現，尤其是在需求激增的背景下。由貝萊德發行的比特币 ETF，僅在首七周内便吸引了 100 億美元的資金，創造了金融産品發行的曆史新高。這一成就在 2004 年首支黃金 ETF 上市後的兩年多時間裡才實作。目前，全球所有比特币投資産品控制着超過 100 萬枚比特币，占到流通供應量的 5%。
從另一個角度看，比特币的玩家群體正在不斷增長。加拿大、美國和香港相繼準許了比特币 ETF，雖然香港的 ETF 并沒有直接推動比特币價格上漲，但這反映出比特币已經被正式視為一種投資品。是以，越來越多的人開始通過購買比特币或投資比特币相關的挖礦機和其他生态系統來參與其中。總的來說，比特币的共識在增加，參與者在增多，機會和資金量也在不斷擴大。
這也意味着，比特币 ETF 的需求可能遠超現有的供應量。在最初幾個月，ETF 的日購買量一度是每日新挖礦産出量的 10-12 倍。如果這種強勁的需求持續，比特币 ETF 的市場影響可能會大過減半這件事的意義。
東方已「走下」礦業神壇
BlockBeats 在和對礦工業非常熟悉的朋友交流後發現，這次減半與上一次 2020 年的不同，還在于礦業的結構發生了巨大的變化。「在 2020 年的減半時，中國還掌握着全球超過 60% 的算力。而如今，中國已經不再參與這個行業。」
回顧上次減半後的市場反應：币價上漲，市場活躍度大增，礦機價格也随之上揚。礦工們積極進場，挖礦熱潮一時無兩。那時市場的動蕩和情緒波動，在減半的推動下表現得淋漓盡緻。然而，這一次的減半後局面截然不同，缺乏中國礦場的支援使得礦機仿佛無處可去。
他繼續解釋道：「以往的減半期間，許多老舊礦機會從内蒙古和新疆遷移到四川，利用當地的水電資源。這種周期性的遷移和裝置更新曾是行業的常态。但在這次減半中，我們面臨了前所未有的情況——無論新舊機器均難找到合适的落腳點，迫使整個行業進行更廣泛的裝置更新。」
四川曾經的礦場，圖源：财新
在比特币挖礦業的早期，礦工的行為與股票市場上的交易者頗為相似：市場一旦看漲，他們便會争相購買礦機，而在市場情緒低迷時，則可能停用裝置。能看到不少礦場在市場低迷時期選擇退出，有的甚至感到極為沮喪開始賤賣資産。不過随着礦業的發展，如今即便在低迷的市場中，大多數礦工仍還是一直在挖的，隻是可能暫停了原本的擴廠計劃。
對于如今的礦工市場，幾乎看不到新礦工的入場，尤其是在國内。現在的挖礦幾乎需要走向海外，對國内礦工來說，這是一個過高的門檻。
在大山看來，近幾年比特币礦業中礦工心态的變化尤為顯著，尤其是自 2021 年國内實施挖礦禁令以來。在 2021 年挖礦禁令前，礦工的狀态非常舒服，每天躺在賺比特币。但 2021 年之後，礦工們的狀态基本是兩種，要麼徹底躺平，退出這個行業，要麼已經躺不平了，被迫去海外各種折騰。
「最終格局就是中小礦工基本都被淘汰，很多就從挖礦者變成囤币者及雲算力的購買者，如今隻有相對頭部的玩家靠規模優勢能繼續在挖礦這個行業存活。」大山對 BlockBeats 說道。
是以，在這樣的背景下，大山并不建議小型礦工或小規模挖礦項目現在入場，除非在能源方面有明顯的優勢。「因為挖礦本質上就是一個能源遊戲，小玩家在能源方面沒有優勢。如果看好比特币的未來前景，直接買比特币或者加很低的杠杆其實和挖礦差不多，但是不要加高杠杆。」
減半對價格的影響有多大？
比特币減半不僅對挖礦者産生重大影響，他們擷取比特币的成本增加。同時，減半也被視為比特币投資價值的增長催化劑。回顧比特币的曆次減半，我們可以發現，減半後的六個月裡，比特币的價格都有大幅上漲。
第一次減半（2012 年 11 月 28 日）：在 2012 年的第一次減半時，比特币的市場價格約為 12 美元。這一事件引發了市場的關注，随後六個月，比特币價格實作了近十倍的增長，達到 130 美元左右。這種顯著的漲幅反映了減半對市場心理和投資者行為的強烈影響。
第二次減半（2016 年 7 月 9 日）：到了 2016 年的第二次減半，比特币的價格已穩定在 660 美元左右。減半後的半年内，價格穩步上升至 900 美元。這一期間，比特币的成熟度和市場的接受程度有了顯著提高。
第三次減半（2020 年 5 月 11 日）：第三次減半發生在 2020 年，當時比特币價格為 8,600 美元。随着全球經濟環境的變化及更廣泛的市場接受度，比特币在接下來的六個月内價格翻倍，突破 15,700 美元。
圖源：TradingView.com
近期，全球加密市場受到多方面影響，尤其是戰争因素的幹擾，導緻市場表現異常疲軟。在這種背景下，比特币的價格波動更是成為了投資者和交易者關注的熱點。頭部交易者和所謂的「帶單大神」們對于未來的市場走向持有廣泛的分歧，他們的預測充滿了不确定性，相關閱讀：《多還是空？看看各路「大神」怎麼說》。
但在這片混沌之中，礦工們如何看待比特币的未來呢？對礦業十分了解的朋友對 BlockBeats 表示，目前的情況顯然還不是真正的牛市。「礦機廠商現在幾乎以成本價銷售機器，主流挖礦裝置尚未更新。電費占比在減半後已經達到了 60% 以上，這顯然不是牛市的表現。真正的牛市應當是礦機有合理利潤，且礦工的電費占比能夠降至 10% 至 20% 的水準。」
關于比特币價格的長遠預測，他則保持着持謹慎和樂觀的态度：「我認為比特币達到 10 萬美元是有很大可能性的，盡管這隻是基于對過去和現在電費占比的分析所做的推測。如果我們要預測比特币價格可能達到的時間範圍，我會估計從今年年底到明年上半年之間。當然，這仍然隻是基于曆史資料的推測，市場的實際動向可能會有所不同。」
此外，作為魚池聯創和加密 OG，神魚在去年五月曾評估稱那時處于「牛市初期」，低迷的市場絕對底部已經過去，認為加密貨币行業正處于尋找新叙事邏輯、發展的狀态。
如今近一年後，神魚在最近的一次采訪中表示，「從現在的階段看本輪周期，大機率是在牛市的中期，市場已經開始回暖，并且找到了新的叙事邏輯，但是還不是處在一個非常高杠杆和 FOMO 的狀态。」
不過神魚也提醒讀者，由于市場是一個動态的、多方博弈的複雜系統，僅依靠單一名額或曆史資料來預測市場頂部往往不适合目前情況。他建議，最佳的做法是持續觀察市場發展，并在達到某個階段時進行資産再平衡和重新配置設定。這種方法可以在市場迅速下跌或進入低迷的市場時，幫助自己保持穩定的心态，并可能提升他們的絕對收益率。
同樣，雖然短期由于戰争的因素和美股回調的影響，把比特币拖下水。但大山比特币價格趨勢也是非常樂觀的，并且堅定看多。「我們覺得在減半之前有一次非常難得的回調，對于整個比特币走勢是非常健康的。再次突破前高指日可待，因為基本面沒有任何惡化，甚至在變好。」
至于價格的具體預測，大山表示出了極大的信心：「七萬多的前高不會有任何問題，關鍵點在于十萬左右。十萬是一個心理門檻，會有很多人在這個十萬左右傳遞籌碼。ETF 通過之後，比特币的成交量并沒有明顯的放大，但我們認為在接近十萬美元時，成交量将會增大，在這個心理門檻上，很多老韭菜和長期持币者會賣出。恰恰這個時候是傳統投資人進場的最好時候，因為在這個附近可以吃到大量的貨，不用拉盤。」
在大山的預測下，比特币十萬美元可能才是這輪牛市的真正起點。至于價格能否進一步上漲至十五萬或二十萬美元，這很難說的準确，不過達到十五萬美元的可能性非常大，而二十萬美元也并非不可能。