文｜羅曾
趕在蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨之前，茶百道即将奪下“新式茶飲第二股”。
4月15日，據港交所公告，四川百茶百道實業股份有限公司（以下簡稱“茶百道”）開啟招股，至4月18日結束，發行價為每股17.50港元。以此發行價計算，拟募資25.86億元的茶百道，将成為港股年來集資額最大的IPO。
然而，散戶投資者對茶百道的熱情似乎并不高。AIPO資料顯示，茶百道公開發售集資額為2.59億港元，而招股孖展資金總計為0.97億港元，未足額認購。
有業内人士向中華網财經指出，按照一般流程，承銷商會把拟上市公司的一部分股票給到富途證券這樣的券商，富途在自己的APP給散戶提前申購，類似于A股的“打新”，如果資本市場本身很熱，或者市場看好的公司上市，散戶都會瘋搶新股。
“如果一個公司，在券商那都沒有散戶去申購，就很明顯說明大家可能不樂意買這家公司的股票。”上述業内人士如是說。
前有奈雪上市破發，後現蜜雪冰城IPO夭折，近年來，新式茶飲選手在二級市場路途似乎并不算順利。在此背景下，加盟占比高達99%、食安問題頻出的茶百道，将用怎樣的新故事，來扭轉投資者信心不足的局面？
擴大加盟、賺取差價，茶百道的“中間商生意”
不可否認，拿下“新式茶飲第二股”的茶百道，的确具備一定實力。
過去四年，新式茶飲賽道起伏不定，但茶百道仍然實作了顯著的增長。招股書資料顯示，2020年至2023年，公司營收從10.8億元飙升至57.04億元，年複合增長率達到74.1%。與此同時，歸母淨利潤分别為2.38億元、7.56億元、9.54億元和11.39億元，複合年增長率78.4%。
增長背後，主要得益于茶百道門店網絡的快速擴張。
2020年至2023年，茶百道門店數分别為2242家、5077家、6361家、7927家，已覆寫了全國31個省市。這一擴張政策不僅增加了品牌的市場覆寫率，也極大地提升了公司的營收和利潤。
不過，茶百道的盈利模式并不依賴于門店的直接銷售，而是來源于向加盟商銷售原材料和裝置，做“B端生意”。
資料顯示，2020年至2023年，茶百道門店網絡中分别有2240家、5070家、6352家、7795家加盟店，在當期門店總數的占比均超99%。期間，茶百道面向加盟商銷售貨品及裝置的收入占總營收的比重在九成以上，其中貨品收入為主要來源，随加盟店總量的增長而增長，而裝置收入因新開店數量的減少，占比正逐年下降。
但同樣是做“供應鍊”生意，與自建并擁有完善的供應鍊體系的蜜雪冰城相比，茶百道更多的是扮演“中間商”角色，即主要依賴于第三方供應商及其它業務夥伴為加盟商提供原材料和服務，使得公司能夠在不直接承擔門店營運風險的情況下，通過“賺差價”來實作盈利。
整體而言，茶百道的加盟模式，以其快速的市場擴張和穩定的收入流，成為公司增長的重要引擎。一方面，通過加盟商網絡的快速鋪開，茶百道能夠在不增加自身營運負擔的情況下，有效地占領市場佔有率，另一方面，通過加盟商定期采購原材料和裝置，還可為公司帶來可預測且持續的現金流入。
加盟難控、食安頻發，茶百道還欲講“咖啡故事”？
不過，這種依賴加盟的商業模式，同樣也意味着将面臨不小挑戰。
随着品牌加盟網絡的不斷擴張，管理和控制的難度也随之增加。如何確定遍布全國的加盟店能夠持續提供一緻的服務标準和高品質的産品？成為了茶百道面臨的一大考驗。在這其中，食品安全問題尤為敏感，需要公司投入更多的精力和資源進行嚴格的監管和把控。
而事實上，茶百道在食品安全方面栽的跟頭并不少。近年來，茶百道多次因飲品内喝出蜘蛛、蒼蠅、螺絲釘等異物，遭到消費者投訴。此外，值得一提的是，繼2021年9月門店“使用過期原材料”一事引發熱搜後，今年315期間，有記者再度卧底茶百道門店，卻發現其仍然存在店員篡改食材有效期标簽，以“合規”使用過期食材的情況，這無疑加劇了公衆對品牌食品安全的擔憂。
除加盟模式下對食安問題的管控需加強外，在市場競争日益激烈的背景下，茶百道還必須不斷創新，以滿足消費者多變的口味和需求。這意味着公司需要投入更多的資源進行産品研發和市場營銷，以保持其在市場上的競争力。
本次募資用途顯示，所得款項淨額約51%将用于提高整體營運能力及強化供應鍊，20%用于發展數字化能力及委聘和教育訓練專業人才，12%用于品牌打造及推廣活動，2%用于産品開發及創新，10%作營運資金及作一般企業用途。
值得注意的是，茶百道在招股書中還透露了其加碼咖啡市場的戰略計劃，拟将上述募資剩餘的5%用于推廣自營咖啡品牌及鋪設咖啡店網絡。
據悉，2024年1月，茶百道在成都開設了首家直營咖啡店“咖灰”，并計劃在未來三年内通過直營及加盟模式開設15家咖啡店。這一戰略轉型顯示出茶百道意在突破現有業務範圍，探索新的增長點。
然而，咖啡市場與茶飲市場有着顯著的不同，茶百道需要面對全新的競争對手和市場環境。在咖啡領域，品牌衆多，消費者的口味和偏好也更加多元。茶百道能否成功結合“奶茶故事”和“咖啡故事”，持續在市場中站穩腳跟？還有待市場的檢驗。