近年來，投資者們對權益投資的态度更加審慎。在市場調整中，曾經密集的估值泡沫或許已逐漸消解；在震蕩分化中，卻正是優質資産價值彰顯之時。
A股投資或已進入價值投資區間
損失厭惡心理會讓投資者對市場的回調産生天然的排斥，尤其近兩年來A股所接受的調整無論在時間上還是空間上都超越曆史平均水準。然而，投資的風險與機遇常如硬币般有着一體兩面；在震蕩下行中，多重風險也在逐漸消解，A股或許已經進入了價值投資的适宜區間。
橫向對比全球主要權益市場寬基指數的估值分位，上證指數與滬深300指數均處于較低區間内，投資A股的成本效益較為凸顯。
全球主要權益指數近十年市盈率分位數(%)
資料來源：萬得資訊，統計區間：2014.4.17-2024.4.16
觀察31項申萬一級行業指數，共有28項行業指數市盈率處于近十年1/2分位以下，占比超90%。
申萬一級行業指數近十年市盈率分位(%)
資料來源：萬得資訊，統計區間：2014.4.17-2024.4.16
萬得全A指數市盈率與十年期國債收益率的風險溢價（比值法）處于近十年99.80%分位；以過去20年的資料來看，每當風險溢價達到10年分布80%分位及以上時，往往意味着市場底部，機會顯著增大。
萬得全A指數近十年點位與風險溢價值分位點走勢
資料來源：萬得資訊，統計區間：2014.4.18-2024.4.17
綜合對比多項重要資料，A股估值已經具備較大吸引力；在長期視野之下，國内權益資産或迎來合适的配置期。
市場投資風格，或正在向價值投資回歸
當市場和行業的估值處于顯著低位時，投資者對挖掘低估值優質标的熱情在不斷擡升。随着時間的推進，市場迎來了深度調整，投資格局與風格或在悄然發生演變。
鄒新進
國聯安權益投資部執行董事▼
近年來A股市場的生态發生了深刻變化：
首先，機構化程度不斷提高。這意味着，機構在A股市場中的話語權越來越大，A股投資風格正逐漸向價值投資靠攏；
其次，諸多行業演繹龍頭公司強者恒強的格局，行業龍頭成為資金青睐的投資标的；
最後，随着監管趨嚴，題材股炒作降溫。
随着行情逐漸進入正常的狀态，市場也将回歸合理的估值水準并反映宏觀經濟的複蘇。
長期續航能力出衆，均衡價值政策在震蕩市中具備較強适配性
宏觀經濟正處于新舊動能切換之際，風格切換也不斷加大市場的震蕩波動，不少投資者對當下的權益投資依然保持觀望态度。
複觀鄒新進的投資曆史，可以發現他的投資理念或許與震蕩行情有着更高的适配性，在市場的風浪中呈現較為強勁的續航能力。在過往14年的基金投資裡秉持穩健不漂移的投資風格，不追熱點不跟風，堅守在低估值領域中進行價值選股。
基于基本面的低估值價值投資
以鄒新進管理的國聯安價值優選股票（006138）來看，國聯安價值優選曆史持倉PE（市盈率）始終低于同類均值，2021年以來，持股PE降低至12倍以下。即使在2019-2020年同類産品紛紛擡升估值的結構性行情中，持倉估值也未有明顯變化。
國聯安價值優選股票持股PE變化
國聯安價值優選股票持股ROE變化
資料來源：萬得資訊，基金定期報告，截至2023.6.30。二級同類是指萬得資訊普通股票型基金。
另一方面，國聯安價值優選股票持股ROE大部分時期位于權益市場65%分位以上。鄒新進“重視成本效益的價值投資”投資思路得以展現。
長期持股，極端行情靈活調整
2019年以來，國聯安價值優選年化換手率顯著低于同類均值，且自任職以來整體呈現逐年下降的趨勢。同時，“絕對收益”思維讓鄒新進在極端行情下，靈活調整倉位，減少産品回撤。
國聯安價值優選股票年化換手率（%）
國聯安價值優選股票倉位變化
資料來源：萬得資訊，基金定期報告，截至2023.6.30，二級同類是指萬得資訊普通股票型基金。
力争獲得可持續超額收益
一直以來，鄒新進将投資目标落腳于産品淨值長期穩健上漲，打造可持續的、較低回撤的、長期較高投資回報的産品。通過最大化降低組合波動性和控制産品回撤，在過往的投資中旗下在管的國聯安價值優選股票展現出較強的超額收益能力。
業績回顧：
國聯安價值優選股票成立于2018.9.20，曆任基金經理為鄒新進（2018.9.20－至今），該基金成立以來回報74.39%（年化回報11.10%），同期業績比較基準為9.03%（年化1.65%），該基金2019-2023各年度回報及業績比較基準：40.65%/29.43%、39.02%/22.61%、1.72%/-3.12%、-5.89%/-16.86%、-4.34%/-8.40%；業績比較基準：滬深300指數收益率*80%+上證國債指數收益率*20%。
國聯安小盤精選混合成立于2004.4.12，曆任基金經理袁柏南（2004.4.12-2004.9.18）、張學軍（2004.7.6-2006.11.16）、王轶（2006.3.18-2007.11.28）、吳任昊（2006.12.21-2007.9.4）、吳鵬（2007.9.4-2010.3.16）、鄒新進（2010.3.6-至今）。該基金最近10年淨值增長183.30%（年化回報10.97%），同期業績比較基準為60.11%（年化回報4.82%）。該基金2019-2023各年度回報及業績比較基準： 32.40%/18.38%、39.21%/16.78%、7.32%/10.20%、-8.77%/-10.92%、-1.51%/-1.25%；業績比較基準：（天相小盤股指數*60%+天相中盤股指數*40%）*60%+上證國債指數*40%。
以上資料截至2023.12.31。資料來源：萬得資訊、基金定期報告，業績經托管行複核。
“能抗跌，漲得起”，無論行情特征如何演變，都能堅定地向絕對收益目标靠近——這或許便是鄒新進堅持價值均衡投資的意義。
時隔五年，老将挂帥再出力作
在中國A股凸顯投資成本效益之際，鄒新進擔綱拟任基金經理的全新基金國聯安價值甄選混合（019430）正在發行中。新基金将一如既往地貫徹鄒新進以成本效益為導向的價值投資法則，均衡出擊，優選成本效益突出的闆塊和個股。
在複雜多變的市場中，或許不存在最完美投資政策；但與行情特征相比對的“合适政策”，往往能指明更具确定性的方向。
當下，國内權益市場或迎來了較好的配置時機，但在未來A股格局或會繼續延續震蕩分化的行情特征波動前行。此時此刻，圍繞着均衡價值理念展開投資，也許更為适宜；它或能幫助我們分潤權益複蘇估值回歸帶來的紅利，亦能通過多元化配置分散風險，讓投資之路更穩一點。
産品風險等級：國聯安價值甄選混合型證券投資基金、國聯安德盛小盤精選證券投資基金、國聯安價值優選股票型證券投資基金風險等級為R3（中風險），本風險等級僅為基金管理人評價結果，基金代銷機構評價結果不必然與基金管理人一緻，請投資者在投資前根據所适用的銷售機構的風險測評以及比對結果獨立做出投資決策。
風險提示：
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