4月18日周四美股盤後，流媒體巨頭奈飛公布了整體利好的2024年第一季度财報。其付費使用者新增933萬，較市場預期接近翻倍，但盤後一度漲3%，随後急速轉跌7%。
有分析稱，這是由于公司預警“典型的季節因素将令二季度使用者增量低于一季度”，即暗示使用者增長的積極勢頭會放緩，引發盤後股價下跌。
去年四季度該公司創紀錄的新增使用者名額，令市場對其2024年延續積極動能的預期頗高。在覆寫奈飛的分析師中，有26人評級“買入”，13人評級“持有”，僅有1人建議“賣出”。
不過，華爾街對該股未來12個月的平均目标價為598.98美元，比目前股價低了約2%。奈飛已連續六個月重新整理52周新高，但較2021年底的曆史最高價還差11%。
奈飛Q1收入增15%至少為兩年最佳，利潤率至少三年最高，新增使用者數較預期翻倍
奈飛一季報整體好于預期。當季營收93.7億美元或同比增15%，EPS為每股收益5.28美元或同比增83%，淨利潤增79%至23.3億美元，營業利潤增長54%至26億美元，營業利潤率同比增長7個百分點至28%，均遠超市場預期和公司官方指引。
此前據資料供應商LSEG統計，分析師預計奈飛在今年一季度營收92.7億美元，較去年同期的81.6億美元增長13.6%，每股收益EPS或為4.52美元，較上年同期的2.88美元大幅躍升約57%。
上述市場預期略高于奈飛提供的一季度營收指引92.4億美元，後者代表同比增長13.2%，将是兩年多以來的最大收入增幅。奈飛還預計當季營業利潤率達到26.2%，創2021年一季度以來的三年最佳。公司預計淨利潤同比增長51%至19.8億美元，EPS同比增近56%至4.49美元。
從去年一季度開始，奈飛不再提供下季度訂閱使用者增量的指引，轉而将收入增長作為公司整體發展評估的主要名額。但華爾街預計今年一季度使用者增加488萬，幾乎是去年同期175萬的三倍。
而實際的一季報顯示，當季奈飛的流媒體付費使用者數淨新增933萬，令全球付費會員數達到2.696億，同比增16%再創曆史新高，并超過分析師預期的2.645億。
其中，最大市場北美的付費使用者數增加253萬，遠超市場預期的增加98.86萬。亞太地區使用者增加216萬，分析師預期增加148萬。
财報聲明稱，目前全球190多個國家/地區有近2.7億家庭訂閱了奈飛，按照每戶平均人口超過兩人計算，其觀衆人數已超過5億，在娛樂公司行業位居榜首之列。
公司還稱，一季度訂閱含廣告套餐的會員數量較去年四季度環比增長了65%，保持這去年三季度和四季度連續環比增長近70%的态勢。
奈飛預計二季度營收再增16%，明年一季報将不再公布季度會員數量等關鍵名額
在财務資料指引方面，奈飛預計2024财年收入增長13%至15%，即保持健康的雙位數增速，并根據截至1月24日的外彙匯率，将全年的營業利潤率預測上調至25%，高于市場預期的24%。
奈飛還維持全年自由現金流的預期在大約60億美元不變，略低于分析師預期的64.9億美元，也維持2024年的現金内容支出最高170億美元的預期不變。
公司預計二季度EPS為每股收益4.68美元，高于分析師預期的4.54美元，預計二季度營收94.9億至95.1億美元，同比增16%。
此外，一季度奈飛經營活動産生的淨現金為22億美元，自由現金流總計21億美元，均與去年同期持平。報告期内，公司用手頭現金償還了4億美元的進階票據，并以20億美元回購了360萬股股票。季度結束時的總債務為140億美元，現金和現金等價物為70億美元。公司還将可循環信用額度貸款從10億美元擴充至30億美元。
奈飛稱其付費會員數的報告規則将再度更改，從2025年一季報起将停止報告季度會員數量和機關會員帶來的平均收入（ARM），并添加年度收入指引這一分項。不過，當訂戶數達到關鍵裡程碑時還是會予以宣布：
“我們将收入和營業利潤作為主要财務名額，并将參與度（即使用者花費的時間）作為衡量客戶滿意度的最佳名額。
在公司成立初期，當時幾乎沒有收入或利潤，會員增長是我們未來潛力的有力名額。但現在我們正在創造非常可觀的利潤和自由現金流，并開發新的收入來源，例如廣告和額外的會員功能，是以會員數量隻是公司增長名額的組成部分之一。”
為什麼重要？或影響财報季科技股及大盤走勢
奈飛是第一家公布一季報的美國大型科技公司，其業績和随後的股價表現不僅可以揭示和引領科技股走勢，對整個市場的軌迹也至關重要。有分析稱，若該股遭受重創，或代表股市整體被高估并引發獲利了結。
在奈飛公布财報之際，市場情緒正在加速惡化，納指在一周内從曆史最高點回落了4.6%，主要是由于3月份美國通脹資料超預期，導緻國債收益率飙升，對成長型的科技股造成重創。
美股研投網站The Motley Fool指出，從曆史上看，投資者往往會在市場情緒惡化時對企業正向的盈利結果進行懲罰，進而給大型科技公司的财報後股價前景增添了不确定性。
應關注什麼？使用者增長、廣告、漲價和體育直播
流媒體領域競争激烈，迪士尼和派拉蒙環球等傳統巨頭、以及亞馬遜和蘋果等新銳正在大力争奪市場佔有率。作為全球最大的流媒體媒體平台，穩定的訂閱使用者增長仍是奈飛财報的關鍵名額。
投資者還将關注2022年11月新推出的廣告業務是否開始切實提升公司财務表現，以及在全球主要市場打擊付費賬戶密碼共享的舉措如何影響使用者數。
在這兩項措施的加持下，繼2022年大幅放緩之後，2023年奈飛的訂戶增長顯著複蘇。廣告套餐的會員數量已連續多個季度環比增約70%，盡管公司沒有公布過具體數字，其最近表示，全球共有超過2300萬的月度活躍使用者使用含廣告套餐。
市場也在等待奈飛套餐漲價的消息。去年四季報的電話會上，聯席CEO Greg Peters曾暗示，去年由于打擊付費賬戶密碼共享而基本暫停了套餐漲價，但“現在我們已經完成了這個任務，可以回到以往的标準漲價方式了，在美國、英國和法國提價的試水效果要好于公司預期。”
直播娛樂領域或為未來增長亮點。今年初，奈飛宣布獲得了從2025年起十年内的美國職業摔跤聯盟WWE旗艦周播節目“Raw”獨家媒體版權，是其首次進軍體育直播業務，每年需支付約5億美元。奈飛還在3月舉辦了一場現場直播的網球比賽，并邀請泰森參加7月的直播拳擊比賽。
華爾街怎麼看？
華爾街普遍押注奈飛在2024年保持上升勢頭。在Q1财報釋出前，摩根士丹利、摩根大通、巴克萊、瑞銀、Wedbush、古根海姆、麥格理、TD Cowen等主流投行均上調目标價。
這主要得益于去年四季度公司斬獲了高達1310萬新訂閱使用者，代表打擊密碼共享的政策正推動更多人轉化為付費會員。
麥格理稱奈飛“仍是流媒體電視領域無可争議的上司者”，打擊密碼共享和價格更低含廣告套餐“已經成功地重新加速了訂閱使用者和機關會員帶來平均收入的雙重增長”。奈飛此前估計全球約有1億使用者共享密碼，可能為2024年的訂戶增量帶來更多空間：
“投資者應關注奈飛的機關會員平均收入，因為其含廣告套餐的貨币化能力和訂戶價格可能會上漲。奈飛在美國的中端無廣告套餐月均價格為15.49美元，比Hulu等競争對手更低。而且其含廣告套餐的使用者群正在增長，為其在普遍改善的廣告市場中提供了更大規模化潛力和定價能力。
自2022年1月以來，奈飛就沒有提高過标準套餐（即上述中端無廣告套餐）的價格，我們相信奈飛相較于競争對手的定價實力優勢，将令價格上漲迫在眉睫。”
瑞銀證券也預計，奈飛繼續在整體電視收視中占據更大份額，且按消費小時計算的平均價格低于競争對手。這種“強大的定價能力”将令其今年提高訂閱價格，加速收入和盈利增長。再結合廣告帶來的收入增量和健康的使用者增長，奈飛2024年總收入或增長15%，較去年增速7%翻倍。
瑞銀稱，随着整體流媒體的目标從使用者增長轉向傳統媒體公司關注的盈利能力，奈飛“是媒體行業結構性變化的主要受益者”。增加盈利的新政策包括：訂閱套餐漲價、平台整合、影片庫管理和随之而來的資産減記、削減内容支出，以及重新強調内容許可和授權：
“我們将奈飛2024年淨新增訂閱使用者的預期從1800萬上調至2000萬，以反映訂戶的持續增長勢頭、機關會員帶來平均收入的上升趨勢，以及更高的營運杠杆。
由于奈飛在全球成功實施了打擊付費賬戶密碼共享計劃，2023年其淨新增訂戶數量為2950萬，高于2020至2022年的年均2100萬。
雖然我們預計訂閱使用者的淨增長速度将會放緩，但也相信奈飛仍然擁有重要的發展空間，因為它會繼續将使用者轉化為付費會員并吸引新使用者，是以上調到2027年的自由現金流預期。”
摩根士丹利認為，今年一季度奈飛推出的“突破性原創熱門劇集”比去年四季度更多，将令其使用者增長高于預期并推動盈利上漲：
“市場可能低估了奈飛從以下方面獲得的好處：非英語内容、數千部影片的觀看深度，以及奈飛原創劇目和其平台上的排他性播放權的影響。
這些優勢令奈飛握有結構性的客觀競争優勢，外加進軍廣告、遊戲和體育直播等新業務，均強化了我們對其業務長期增長和資本回報率的樂觀看法。”
此外，TD Cowen看好奈飛背後的雙重推動力，即打擊付費賬戶密碼共享帶來的财務收益，以及“強大且日益全球化的内容闆塊帶來的強勁潛在商業需求”。Wedbush Securities也認為，廣告、遊戲和更多授權IP令奈飛“能夠管理内容成本，并在流媒體同行中保持内容消費的領先地位”。
不過，投資管理公司MoffettNathanson提醒稱，打擊密碼共享可能将奈飛的使用者增長前置化了，因為不會改變一個基本事實，即最大市場北美地區尚未訂閱奈飛的家庭已經越來越少。同樣維持“中性”評級的券商Piper Sandler也擔心市場對奈飛使用者增長的預期可能過高。
還有分析稱，奈飛對遊戲、直播和體育相關内容的投資可能帶來不錯的收入增量，但會對利潤形成打擊。奈飛正在大力推廣更便宜的含廣告套餐，結合更高的數字營銷費用，都可能擠壓利潤端。
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