減持美債、美國歇斯底裡

4月18日淩晨，美國财政部公布了2月各國持有美債的TIC資料顯示，2月日本、法國、英國分别增持美債164億美元、154億美元、96億美元。

日本持有美國國債的規模達到1.1679萬億美元，創下2022年8月以來的最高值，仍然為美國海外持有美債最多的國家。

2月，中國持有美債下降227億美元，持有美債規模降至7750億美元，逼近2009年以來的最低值。

2月減持美債最多的國家是瑞士，減持了265億美元。

我之前也分析過，各國持有的美債資料波動，受3方面因素影響：

1、美債價格波動的影響，TIC資料是按估計值報告，其中國債和票據是通過采用最新 TIC SLT 報告的市場價值來估算的，然後使用月度交易資料預測一個月。而國庫券和憑證均按面值計入。

2、金融機構和私人投資者自發的市場操作行為。

3、各國央行的操作行為。

因為TIC資料公布的各國持有美債資料，除了各國央行持有，也包括私人投資者持有美債的資料，TIC是根據統計結算管道來算持有美債資料，而不能追蹤到誰持有這些美債。

是以，每個月各國的美債波動資料，一部分是受各國央行操作影響，也包括機構和私人投資者的市場波動影響。

此外，從我們過去這兩年，穩步下降的美債持有趨勢來看，我們減持美債，主要是通過到期不續的方式來減持，并非主動抛售。

這個主要是因為，目前美聯儲激進加息，導緻存量債券因為原先債券利率低，如果中途抛售就會因為債券價格差，把浮虧變成實虧。

而到期不續的方式，就不會承擔浮虧，仍然可以拿回本金和利息。

另外，總有人歪曲說我們減持美債，是為了穩定匯率。

但事實上，我們目前外匯存底3.24萬億美元，持有美債7750億美元，占外匯存底隻有24%；

這種情況下，我們要穩定匯率，也不需要去抛售美債，因為手裡有大量流動性資金。

相比之下，日本外匯存底才1.29萬億美元，持有美債1.1679萬億美元，占外匯存底90.5%；

是以，日本這樣外匯存底大部分都拿去買美債的國家，才會因為匯率大幅貶值時，因為手裡頭流動性資金不夠，想要救彙市，就得被迫抛售美債。

我們和日本情況是完全不同，不能簡單混為一談。

此外，雖然我們持有美債規模，有一部分是受債券價格波動影響，但不能單一歸因。

比如說，今年1月以來，美債收益率出現一波反彈，債券價格出現一波下跌。

在這種情況下，日本卻已經連續五個月增持美債，并且是最近九個月内第八個月增加，也就是最近九個月，日本隻有1個月是減持美債。

這跟美債價格過去一年長期下跌的趨勢是相反的。

本來日本現在已經90%的外匯存底都拿去買美債了，在日元匯率一路貶值到154的情況下，日本央行不但沒有抛售美債來救彙市，反而還把所剩不多的寶貴外匯存底拿去持續增持美債，這是什麼割肉飼鷹的精神。

相比日本來說，我們目前顯然并沒有想要大規模增持美債的意思。

除了到期不續之外，我們持有美債規模整體主要就是受債券價格波動影響。

那麼由于3月和4月，美債收益率持續上升，債券價格持續下跌，預計3月和4月我們持有美債規模還會繼續下降。

但我這裡也還是要打個預防針，未來某個時刻，一旦美聯儲開始大幅度降息擴表，那麼美債收益率會大幅下降，美債價格會大幅反彈，這種情況下，我們持有美債規模也會被動上升，這屬于正常的市場波動，不代表我們去主動增持美債。

到時候肯定是會有很多人一看到我們持有美債資料上升，就嚷嚷着談妥了，投降了，要接盤了，諸如此類的言論。

但實際上，單月500億美元以内的波動，基本都可以視為市場正常波動。

以目前美債超過34萬億美元的規模，單月增持沒超過1000億美元，根本起不到所謂接盤的小國。

起碼得連續好幾個月持續大幅增持，比如半年時間裡增持超過5000億美元，那才叫做接盤。

但顯然，我們是不可能這麼做的。

現在美債的窟窿太大，不是我們增持個幾千億美元就能解決的。

2008年次貸危機爆發後，我們是3年時間增持了約6000億美元，但當時美債規模才9萬億美元。

現在美債規模34萬億美元，我們得增持超過2萬億美元，才能達到2008年次貸危機時增持6000億美元的效果。

這已經不是我們能做得到的事情，我們也沒那麼多錢。

是以，我們不會增持美債，也沒能力去給美債接盤。

之是以，耶倫還要隔三差五的跑上門來推銷美債，無非就是秉持拖一拖的想法，就算我們隻買個幾千億美元，那也能起到帶頭效果，至少會向全世界展現一個姿态，就是我們還願意去給美債信用背書，那麼耶倫再去跟其他國家推銷美債，效果就會好很多。

但現在美國對我們關系這麼差，我們壓根不可能去這樣大規模增持美債。

我們如果去增持美債，借給美國的每一分錢，未來都有可能成為打向我們的子彈。

這已經不單單是投資問題。

我們手裡的美元，也不是花不出去，并不是非要買美債不可，不管是拿去一帶一路沿線國家投資，還是買礦買資源，怎麼都比買美債強。

最近耶倫訪華之後，美國又開始歇斯底裡起來。

4月17日，美貿易代表辦公室宣布發起針對中國海事、物流和造船業的301調查。

同一天，拜登呼籲大幅提高美國對中國鋼鋁産品征收的進口關稅。

但實際上，美國進口的鋼鋁，極少從我們這進口。

這完全隻是拜登為了大選作秀。

我之前也分析過，今年美國大選，拜登選情越落後，就越會表現對我們強硬姿态，來跟特朗普競争性強硬。

是以，不用指望大選之年美國對我們态度會有緩和。

從美國近期這些歇斯底裡的反應來看，耶倫顯然是空手而歸，美國越是惱羞成怒，我反而越放心，這至少說明，我們并沒有對美國做任何讓步。

敵人越生氣，就說明我們做對了。

接下來，布林肯又要訪華了，但估計還是過來交換一下意見，互相表達一下各自關切而已。

其實作階段，雙方見面，都隻是互相試探一下，對方還能不能撐得住，如果對方還沒有妥協的意思，各自回去仍然會不斷加碼出招，直到有一方撐不住了，才會有真正談的可能。

今年美國大選之年，我們顯然是不太可能在美國下一屆政府還充滿不确定性因素的情況下，去跟目前這屆政府談什麼太具體的東西，雙方更多都隻是拖一拖而已。

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