特許經營管理辦法新規釋出+調價周期開啟，中國水務有望持續成長

公用事業中的民營企業迎來了發展新機遇。

近日國家發展改革委等六部門聯合對《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》(以下簡稱《辦法》)進行了修訂并釋出，《辦法》将于今年5月1日生效。 這是時隔9年的一次重大修訂。

修訂後的新《辦法》增加不少新内容，核心将PPP新機制相關内容納入，以進一步規範基礎設施和公用事業特許經營活動;同時，該《辦法》進行了針對性的制度設計，着力解決民營企業入場難、政府履約誠信低等突出問題。

這就意味着，新《辦法》作為頂層政策設計已為民營企業在基礎設施及公用事業中扮演更為重要的角色鋪平了道路，行業中的領先民營企業将從政策的放開中持續獲益，有望進一步提升市場占有率進而鞏固自身的行業領先地位。

基于上述邏輯，已成為中國領先的市場化跨區域供水營運商，且已是唯一一家以供水業務為主業在香港上市的水務企業——中國水務(00855)值得投資者重點關注。

新《辦法》全方位加速推進民企在公用事業領域發展

公用事業市場化改革在促進競争帶動經濟增長的同時，可提高公共服務供給量，優化資源配置，對社會的和諧發展有重要作用。而鼓勵民營企業進入公用事業領域便是市場化改革的重要一環，因為民營企業注重營運效率，具有較高的決策效率和靈活性，能夠快速響應市場變化和客戶需求，可推動技術創新和服務模式的更新，進而促進行業繁榮發展。

為進一步規範基礎設施和公用事業特許經營活動，鼓勵和引導社會資本參與基礎設施和公用事業建設營運，提高公共服務品質和效率，并保護特許經營者合法權益，進而激發民間投資活力，國家發展改革委等六部門于4月初聯合對《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》做了重新修訂。

總體來看，新《辦法》理清了特許經營以及其與政府和社會資本合作(PPP)的關系：即基礎設施和公用事業特許經營是基于使用者付費的PPP模式。同時，PPP新機制從四大方面做了制度改革設計，其一是規範特許經營實施方式，二是鼓勵民營企業參與，三是改進特許經營項目管理程式，四是明确特許經營模式管理責任分工。

國家發展改革委法規司負責同志在答記者問會議上表示，新《辦法》将從三個次元解決特性經營領域的突出問題：一是着力解決民營企業入場難，二是着力解決項目實施不規範;三是着力解決政府履約誠信低。同時，新《辦法》完善了責任追究制度、投訴處理制度、争議解決制度，進而強化該新政策的執行力度，確定新《辦法》落實到位。

具體而言，新修訂《辦法》對民企參與公用事業做了多個層面的積極鼓勵。首先，新《辦法》肯定了社會資本在公用事業中的優勢和作用。第十一條中指出，特許經營項的主要目的應當是發揮社會資本在經營管理、技術創新等方面的優勢，提高公共産品和公共服務的品質和效率。 特别是在第三十四條中指出， 特許經營者通過降低成本，提升效率，積極創新等方式産生的效益，歸特許經營者所有。而新《辦法》可以充分激勵特許經營者在降本增效的同時開拓新增長曲線進而增加自身收益。這種機制能讓具有創新精神、能提供優質産品和服務的優質企業最先獲益，有助于激發社會資本的積極性和創新能力，推動公共事業的發展和改進，也從機制上防止了鞭打快牛的現象，進而加速整個公用事業的改革速度。

在市場準入方面，第十六條指出，實施機構根據經審定的特許經營方案，應當通過招标、談判等公開競争方式選擇特許經營者。且第十八條表示，鼓勵民營企業通過直接投資或者獨資、控股、參股等方式積極參與特許經營項目。

在經營期限方面，第八條中将特許經營最長期限由30年延長到40年，且投資規模大、回報周期長的特許經營項目可以根據實際情況适當延長。對新項目可以争取一步到位、對存量項目可與政府協商延長現有經營期限，進而充分保障特許經營者合法權益。

在價格調整方面，第二十三條再次明确特許經營協定應當明确價格或收費的确定和調整機制。 此條款明确要求在調價機制上落實更為透明和制度化的調價政策，這對于特許經營商的調價環境有了制度上的保障。

在融資支援方面，第二十七條指出，國家鼓勵金融機構為特許經營項目提供财務顧問、融資顧問、銀團貸款等金融服務。特許經營項目可以依法合規利用預期收益質押貸款，将項目相關收益作為還款來源。鼓勵保險資金通過債權、股權、資産證券化産品等多種方式為特許經營項目提供多元化資金支援。

值得注意的是， 這是在政府檔案裡面首次明确提出鼓勵保險資金通過債權、股權、資産證券化為特許經營項目提供多元化資金支援。特許經營項目具有投資周期長、收益穩定的典型特征，而保險資金在長投資期限與低資金成本方面高度契合特性經營項目，這能讓二者各取所需，是以政府專門為這兩個業務在指導檔案層面牽線搭橋，是對雙方業務發展的重大利好，這也标志着基礎設施和公用事業領域的發展即将步入新階段，即行業改革和融資領域的開放進一步加速，而民營企業參與特許經營項目壁壘的破除将推動整個公用事業領域的持續繁榮，行業成長空間進一步打開。

絕對水價偏低，調價周期開啟

在新修訂《辦法》将加速推進公用事業改革的新趨勢下，公用事業領域中最值得關注的細分行業便是水務。近年來，公用事業領域市場化程度逐漸提高，但與其他細分領域相比，目前水務行業的水價制定仍由政府主導，這導緻了整體的水價定價仍處于相對偏低的水準，這就意味着水價上調空間較大。且新修訂《辦法》再次明确了特許經營協定應當明确價格和收費的确定和調整機制，這為水價的上調奠定了政策基礎。

從行業資料亦能佐證水價上調存在着較大空間。據華泰證券資料顯示，截至2021年底，大陸36個重點城市水費支出占可支配收入比例介于0.21%-0.67%之間，遠低于用水戶承受範圍(1.5%-3%)，目前絕對水價價格偏低。且按照成本監審3-5年周期水價上調視窗期已經出現。

事實上，若從行業層面來看，雖然2020年以來由于疫情的影響導緻全國大部分地區的水價調整未能及時推進，但自2023年以來，各地水價調整已加速啟動。

據中證鵬元不完全統計資料顯示，自2023年至今年1月份時，包括廣西壯族自治區的賓陽縣、福建省長樂縣、江西省贛州市中心城區三城區、湖南省湘潭縣城區、四川省南充市、雲南曲靖市中心城區、安徽蕪湖市城區、陝西鹹陽市城區、甘肅省武山縣、上海市浦東新區等數十個全國的不同區域均對第一階梯水價做了上調，上調幅度大部分在20%以上，福建長樂縣上調幅度則高達45.45%。

由此可見，水價市場化作為水務行業改革的關鍵一環已成趨勢性力量席卷全國各區域。且無論是出于對宏觀經濟資料的支援，還是出于推進經濟社會發展綠色轉型目的，都是支撐水價調整的重要邏輯;同時，國内當下CPI/PPI不高，也為水價的調升奠定堅實基礎。

而4月3日廣州市發展改革委釋出的廣州市中心城區自來水價格改革方案引發了市場重點關注。根據改革方案，階梯水價平均漲幅高達34%(平均供水價格由2.53元/噸上調至3.40元/噸)。而兩種方案的差別在于，方案一中居民漲幅更大(第一二階梯平均漲幅31%)，而方案二非居民漲幅更大(由3.46元/噸上調39%至4.81元/噸)。同時，方案對階梯用水量做了大幅調整，例如第一梯隊用水量限額由312噸/戶/年下調至252噸/戶/年，超出即計入第二階梯水價。

最終方案的通過雖需在5月9日舉行聽證會決定，但無論那種方案，階梯水價平均調漲幅度均較大，方案的通過或有望帶動全國各地發改委對水價調整的推進速度。

水務行業市場化改革加速助力中國水務持續成長

而水務行業加速市場化改革的最大受益者于便是中國水務。中國水務以民營企業身份，在經過超過20年的積累和沉澱後，已發展成為國内領先的專業化、國際化、市場化的跨區域綜合水務營運商，其在行業地位、新機遇把握以及成長性等多方面均展現出了強大實力。

據資料顯示，中國水務目前的業務已覆寫了大陸24個省、直轄市及自治區。且截至2023年3月31日，中國水務擁有自來水廠158座，總設計供水規模1410萬立方米╱日;擁有污水處理廠22座，總設計污水處理規模132萬立方米╱日;負責營運維護的供水管網總長度約148000公裡;公司擁有供水使用者(注冊水表數量)超過747萬戶，為超3000萬人口提供服務，公司每年售水量在主要同類上市企業中排名第一位。

在城市供水業務發展至行業領先後，中國水務充分發揮作為民營企業的優勢，敏銳察覺市場新需求，抓住了管道直飲水的産業新機遇，并迅速發展為行業龍頭。

中國水務于2019年全面啟動管道直飲水業務，得益于城市供水與管道直飲水業務在管道網絡、團隊、品牌、服務等多個方面的協同作用，中國水務迅速成為了管道直飲水營運商的領跑者。

2024财年(截至2023年9月30日止6個月)上半年中，中國水務已在24個省的286個縣市投資建設管道直飲水項目，已營運及在建直飲水項目超過6800個，同比增長70%，覆寫人口達到800萬人，同比增長100%。

報告期内中國水務的管道直飲水業務繼續保持高速增長，收入增長175.7%(剔除匯率因素)至10.27億港元，淨利潤同比增長175.2%至3.35億元。收入、淨利潤占公司總收入的比例已升至15%，持續高成長的管道直飲水業務已成為中國水務的第二增長曲線，僅憑管道直飲水業務，中國水務便可再造一個“中國水務”。

若從曆史視角來看中國水務，其展現出了強勁的成長能力，優質基本面經受住了市場考驗。智通财經APP發現，自2005年以來，中國水務便實作了連續19年的收入持續增長，從2005财年的4846.7萬港元增至2023财年的141.99億港元，年複合增速高達37%，且期内淨利潤也由虧損約3000萬港元增至2023财年盈利18.57億港元。同時，若觀察中國水務的資産負債率，能發現公司對負債的把控十分嚴格，并未采用高負債推動高增長，而是穩住穩打，持續夯實公司的資産結構和壯大現金流，以内生增長模式推動公司持續成長。

憑借在城市供水與管道直飲水中的領先地位以及優質基本面，中國水務有望在公用事業的市場化加速改革浪潮中持續獲益，進而進一步奠定自身的競争優勢，以實作公司的持續成長。

值得注意的是，中國水務是唯一一家以供水業務為主業在香港上市的水務企業，2024财年上半年中，其供水業務的收入占比高達76.5%，供水業務貢獻的淨利潤占比高達70.9%。較高的供水業務占比，将讓中國水務在水價市場化的調價趨勢中展現更大的業績彈性。

中國水務的發展亦獲機構的看好。國泰君安表示，直飲水将帶動中國水務發展進入新階段，其給予中國水務“增持”評級;同時，中泰國際今年也釋出研報稱，中國水務将受益于自來水價格上調周期的展開，其給予中國水務“買入”評級，目标價7港元，較目前價格仍有超40%的上升空間。