#聚光創作大賽#
作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
近期，作為核準制收官之作的百通能源（001376）受到二級市場的高度關注，股價連續四個交易日漲停。
來源：東方财富官網 百通能源（截至2024年4月12日）
股價此波漲勢，主要是受益電力闆塊熱度。市場預期，燃煤價格将同比下降，電量和電價雙漲，火電企業盈利空間将擴大。隻是股價雖熱，但百通的業績卻并不光鮮，仍是負重前行。
一、業務區域性較強，成長性堪憂
從業務來看，百通能源主要是通過建設熱電聯産系統和供熱鍋爐，為工業園區、産業聚集區企業提供集中供熱服務。所謂熱電聯産系統，其實就是一種既可供熱又可發電的節能系統。具體來說，百通以煤炭為主要燃料，在鍋爐中産生蒸汽，為供熱範圍内的工業企業提供蒸汽供應（用于供暖或者冷卻）。另外，聯産品電力直接銷售給國家電網。
來源：網際網路
是以，百通營收主要有蒸汽和電力兩個來源，且以蒸汽業務為主。
2023年，百通總營收約10.82億元，其中蒸汽業務創收約9.94億，占比高達92%；電力業務創收僅0.82億，占比僅為8%。
來源：同花順iFinD—營收結構
受供熱管網半徑的局限，集中供熱和熱電聯産業務呈現明顯的區域性分布特點。根據《熱電聯産管理辦法》，以蒸汽為供熱媒體的熱電聯産機組，供熱半徑一般按10公裡考慮，供熱範圍内原則上不再另行規劃建設其他熱源點。
資料來看，雖然百通能源在江蘇、山東、江西、貴州和湖北等地均有業務布局，但主要依賴江蘇創收。2023年，江蘇創收占比高達57.43%。
業務區域性分布，雖然具有區域排他競争優勢，但另一方面業績增長容易受限。
舉個例子。一家制造工廠，一家廠房，産品可銷往全球各地。但是，對百通能源來說，一個電聯産機組，隻能供熱10公裡半徑範圍内。
自2022年開始，百通營收增速下滑，到2023年，增速已由增轉降。
來源：同花順iFinD—營業收入
二、增加項目，資金實力不足
那麼，要想增加業務，隻能增加“電聯産機組”，即進行投資。投資需要真金白銀。然而截至2023年末，百通賬面僅剩1.88億資金（2023年IPO融資2.1億）。
不僅如此，這點兒家底兒，還要承擔償債的壓力。資料顯示，自2023年上市以來，百通能源的流動比率和速動比率雖有改善，但仍分别隻有0.85、0.61，明顯偏低。償債壓力巨大，還談什麼投資展業？
來源：同花順iFinD—償債能力分析
缺錢無法展業，沒業績隻會更缺錢，百通已深陷發展困局。
為解困，百通走上了慢慢融資路。
2024年1月9日，百通先是公告，将向銀行等金融機構申請總額不超15億元的綜合授信額度，且由其實際控制人張春龍和配偶李國華提供無償擔保。
來源：公司公告（2024年1月9日）
3月15日，公司又公告，申請将通過簡易程式向特定對象發行融資總額不超3億元且不超過最近一年末淨資産20%的股票。
來源：公司公告（2024年3月15日）
如此緊鑼密鼓，日子緊巴程度可見一斑。
三、電力業務，占比較小
電力闆塊的上漲，主要源于以下市場預期：首先，市場預期電力需求将增加。随着經濟複蘇和工業生産的恢複和增長，再加上全國各地氣溫開始回升，市場預期未來電力負荷将提高，電力需求增加。
其次，電價将上浮。近期，各省2024年年度電力交易成交價格陸續公布，市場預期多數省份年度長協電價将維持較高上浮比例。
此外，燃煤成本降低。市場預期：2024年，煤價仍有望處于較低水準，煤炭價格下降，火力發電企業營業能力将進一步改善。
收入增長成本降低，當然利好。但是，對百通而言，并非這麼完美。
第一，電力業務占比小。2023年，電力業務創收占比僅8%，還不到10%。就算利好，也激不起什麼大的浪花。
第二，煤價下降，确實可降低百通的成本。但是對于一家企業來說，降本增效的效果非常有限，要想創造好的收益，關鍵還是要開源。
支柱業務下滑，展業資金受限，百通能源正在負重前行。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。