全球實物黃金ETF[1]連續第十個月流出，3月流出約8.23億美元[2]。但較2月流出量（29億美元）以及過去九個月的流出量均值（24億美元）相比，3月流出幅度已有大幅收窄。截至3月底，全球黃金ETF總持倉減少14噸至3,112噸，是自2020年2月以來的最低水準，較2020年10月3,915噸的月末峰值低了21%。然而，在金價飙升的助推下，資産管理總規模（AUM）仍上升至2,220億美元，較上月增長8%，為21個月以來的最高值[3]。
3月，除歐洲地區外，其他所有地區均實作黃金ETF流入。北美地區基金流量實作2024年首次轉正；亞洲和“其他地區”基金也實作流入。但這些流入量均被歐洲的流出量所抵消。
圖1：3月，全球黃金ETF流出幅度大幅收窄
各區域黃金ETF流量及金價*
*截至2024年3月31日。
來源：彭博社，相關公司公告，ICE基準管理局，世界黃金協會
區域概覽
北美地區基金流出态勢得到逆轉，3月流入約3.6億美元，而期權市場活動是其主要推手：3月中旬，金價反彈引發價内看漲期權被行使，因而大量黃金ETF流入。與此同時，市場認為美聯儲委員會3月的言論偏向鴿派，是以在美聯儲會議前後，随着收益率和美元雙雙走低，北美地區黃金ETF進一步實作流入[4]。盡管如此，若是投資者沒有在3月初和3月末金價上漲時抛售基金，這一需求則會更加強勁。
北美地區基金3月的流入量使得年初至今的淨流出量收窄至43億美元。但該地區的一季度黃金ETF流出量仍領跑全球，其中大型基金和流動性基金流出量最大。但在強勁金價的支撐下，該地區的資産管理總規模上升至1,120億美元，為2022年6月以來的最高值。
3月，歐洲地區基金連續第十個月流出（-14億美元）。盡管英國央行在3月會議上表現出鴿派傾向，導緻政府債券收益率下降以及英鎊走軟，但英國仍領銜歐洲地區基金的黃金ETF流出[5]。進一步觀察得出，雖然在金價飙升時，零散的黃金ETF流入顯而易見，但當黃金漲勢停滞時，則會有流出現象，這可能是由于投資者獲利了結所緻。随着歐洲央行和瑞士國家銀行等主要央行逐漸或實際啟動降息，投資者的風險偏好得到改善，對黃金的興趣也随之減弱[6]。
德國的黃金ETF需求進一步改善，5個月來首次實作流入。如之前所述，不斷惡化的經濟狀況可能推高了當地投資者的避險需求[7]。
2024年迄今為止，歐洲地區基金累計流出約合29億美元。雖然總持倉減少至51個月以來的最低點，但在金價上漲的背景下，資産管理總規模上升了6.4%。英國、瑞士和德國基金領銜歐洲地區一季度的黃金ETF流出量。
亞洲地區基金連續第十三個月實作流入，流入約合2.17億美元。由于人民币金價反彈吸引了投資者，中國市場基金流入量再次領跑亞洲地區。此外，日本黃金ETF也實作了流入。2024年一季度，亞洲地區基金領銜全球黃金ETF流入，流入累計約合6.78億美元，總持倉增加7%，資産管理總規模躍升14%，而金價走高再次成為主要推手。3月，“其他地區”基金小幅流入2,300萬美元，年初至今淨流入達700萬美元。
3月，全球黃金市場交易量增加
3月，全球黃金市場交易量回升，日均交易額為2.26億美元，較上月環比增長53%。場外交易額增加28%至1,240億美元/日，倫敦和上海黃金市場交易在價值和噸位方面都有顯著增長。各大交易所的交易量都有大幅增長（較上月環比增長103%），其中以紐約商品交易所（COMEX）（+96%）和上海期貨交易所（+133%）為首。由于金價反彈吸引了戰術性交易者的注意，以噸位計算的交易量也急劇上升。雖然本月全球黃金ETF繼續流出，但交易量卻顯著增加（+39%）。
截至3月，紐約商品交易所黃金期貨淨多倉飙升至679噸，較上月環比增加232噸，為12個月以來的最大增幅。截至3月底，管理基金淨多倉位增加了278噸至491噸，躍升至2022年2月以來的最高月末值。這主要是由于金價飙升提升了投資者的參與度，導緻多倉躍升，空倉驟減[8]。
備注：
[1]我們所指的黃金ETF基金為持有實物黃金的受監管證券，包括以受監管匯率進行交易的開放式交易基金和包括封閉式基金和共有基金在内的其他受監管産品。
[2]我們有兩種追蹤黃金ETF資産資料的方式：一是通過持倉黃金數量，通常以“噸”為機關；二是以持倉黃金的美元等值來計算，即資産管理規模。我們還通過觀察兩項關鍵名額，即需求和基金流量，來監測黃金ETF基金資産随時間變動的情況。
[3]基于LBMA午盤金價（美元）。
[4]詳情請見：美聯儲今日會議：3月美聯儲利率決議實時更新
[5] 詳情請見：歐洲市場實時更新：美聯儲反應以及英國央行和瑞士央行的決定
[6] 詳情請見：瑞士成為首個意外降息的主要經濟體
[7]詳情請見：研究機構将2024年德國GDP增長預期下調至0.1% |《星報》
[8]基于2024年3月26日的淨多倉位。