美國通脹再度爆表，市場開始無奈地等待期待中的降息。6月份降息的可能性已經從兩周前大約50%的機率下降至10%左右，在很大程度上，降息似乎成為一種奢求。隔夜公布的美聯儲會議紀要顯示，美聯儲可能會考慮放緩縮表的程序，這可能也是市場唯一可以聊以慰藉的好消息。
對市場而言，降息似乎越來越遙遠；更加重要的是，即使降息會發生在6月，市場也很難預期下一次降息會按部就班地發生。換言之，降息在目前的環境下是一個相機抉擇（dynamic approach），而不是一個傳統的規則決定（rule-based）的狀态。
一個相關的問題是，如果美股出現大幅下挫，美聯儲會不會是以而應急式降息，這不是一個容易回答的問題，但有一點是确定的，股票市場的大幅下挫，會帶來降息預期的擡頭，這會在一定程度上緩解市場對于高利率的擔憂。總體而言，美股需要等待、調整或者在等待中調整。
港股在外圍市場的波動中顯得十分穩健，恒生指數再度測試并站上17,000點關口。港股的幾個關鍵因素——美債收益率、中美關系以及中國經濟表現——近期都出現了穩定的迹象。投資者當然會問，美債收益率上行，這算“穩定”麼？我們的感受是，市場開始接受并适應更高的美債利率，是一個較為普遍的現象，是以利率上行并不是一個絕對的surprise。
中國經濟資料近期不斷超預期，出口伴随着美國經濟的“不着陸”有望進一步走強。無論如何，這些積極因素反而是此前被忽視的。另一個值得關注的現象，是港股與美股的相關性似乎在不斷減弱，這樣的“跷跷闆”效應意味着相關的交易政策可能需要被重視。
美國通脹再度爆表，市場開始無奈地等待期待中的降息。6月份降息的可能性已經從兩周前大約50%的機率下降至10%左右，在很大程度上，降息似乎成為一種奢求。隔夜公布的美聯儲會議紀要顯示，美聯儲可能會考慮放緩縮表的程序，這可能也是市場唯一可以聊以慰藉的好消息。
總體而言，美國經濟和通脹的韌性超預期，成為了市場難以忽視的事實。對市場而言，相對負面的資訊是降息似乎越來越遙遠；更加重要的是，即使降息會發生在6月，市場也很難預期下一次降息會按部就班地發生。換言之，降息在目前的環境下是一個相機抉擇（dynamic approach），而不是一個傳統的規則決定（rule-based）的狀态。
01
美股在波動中等待
隔夜美股的大幅下挫，在很大程度上反映出市場對于利率高企的擔憂。事實上，關于貨币政策的不确定性大約從一個月前開始影響美股。以納指為例，從三月份以來就基本停滞不前。股票市場開始出現躊躇，反而意味着市場需要消化的資訊還比較複雜，這個時候大機率會出現市場波動率的上行。一個相關的問題是，如果美股出現大幅下挫，美聯儲會不會是以而應急式降息，這不是一個容易回答的問題，但有一點是确定的，股票市場的大幅下挫，會帶來降息預期的擡頭，這會在一定程度上緩解市場對于高利率的擔憂。總體而言，美股需要等待、調整或者在等待中調整。
伴随着美債收益率大幅擡升，美元開始顯著走強，這在一定程度上意味着人民币可能會測試上一個低位。近期人民币開始出現一定的波動，這可能也是一個匯率更具有彈性的早期信号。
02
港股站上萬七
港股在外圍市場的波動中顯得十分穩健，恒生指數再度測試并站上17,000點關口。港股的幾個關鍵因素——美債收益率、中美關系以及中國經濟表現——近期都出現了穩定的迹象。投資者當然會問，美債收益率上行，這算“穩定”麼？我們的感受是，市場開始接受并适應更高的美債利率，是一個較為普遍的現象，是以利率上行并不是一個絕對的surprise。中國經濟資料近期不斷超預期，出口伴随着美國經濟的“不着陸”有望進一步走強。無論如何，這些積極因素反而是此前被忽視的。另一個值得關注的現象，是港股與美股的相關性似乎在不斷減弱，這樣的“跷跷闆”效應意味着相關的交易政策可能需要被重視。