CPI中樞大機率逐漸回升，但政策仍需發力提振需求。
4月11日，國家統計局釋出3月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生産者出廠價格指數（PPI）。資料顯示，3月CPI環比季節性下降，同比漲幅有所回落且幅度超出市場預期。
分析認為，今年春節節後價格回落效應更強，對節後需求回落敏感度最大的食品煙酒類價格是CPI的主要拖累項。展望後期，機構較為一緻地認為，CPI中樞大機率逐漸回升，但也認為政策仍需發力提振需求。此外，機構保持了對于PPI同比在年中前後轉正的判斷。
CPI同比漲幅超預期回落
資料顯示，3月份全國CPI同比上漲0.1%，漲幅比上月回落0.6個百分點，環比下降1.0%。其中，CPI同比漲幅回落幅度大于市場預期。
食品和交通通信價格下降是拖累CPI表現的主要原因。國家統計局城市司首席統計師董莉娟介紹，從同比看，食品價格下降2.7%，降幅比上月擴大，影響CPI同比下降約0.52個百分點，下拉影響比上月增加約0.35個百分點。非食品中，出行類服務價格回落較多，其中旅遊價格漲幅從上月的23.1%回落至6.0%，飛機票價格由上月上漲20.8%轉為下降14.7%，兩項合計的上拉影響比上月減少約0.39個百分點。
從環比看，食品中，鮮菜、豬肉、雞蛋、鮮果和水産品價格下降合計影響CPI環比下降約0.54個百分點，占CPI總降幅五成多。非食品中飛機票、交通工具租賃費和旅遊價格下降合計影響CPI環比下降約0.38個百分點，占CPI總降幅近四成。
“對節後需求回落敏感度最大的食品煙酒類價格是CPI的主要拖累項。”仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟對記者表示。
其他七大類價格同比“六漲一降”
進一步看結構，除食品煙酒外，其他七大類價格同比上漲占多數，包括衣着、居住、生活用品及服務、教育文化娛樂、醫療保健、其他用品及服務等的價格，同比都不同幅度上漲。
從環比看，衣着、其他用品及服務價格上漲0.6%，居住、醫療保健價格上漲0.1%，生活用品及服務價格持平。
龐溟認為，前期各項需求端政策的量變支援正在累積形成質變，短期内，CPI還有可能在低位波動，但全年來看，在宏觀政策提質、擴量、增效、協同的背景下，在經濟動能和市場主體内生動力持續恢複改善的條件下，CPI中樞将在波動中逐漸修複。
東方金誠進階分析師馮琳認為，在物價偏低背景下，政策将着眼于更加注重做好逆周期調節，有效提振内需，貨币政策降息降準都有空間，不排除年中前後落地的可能。他也建議，各地在較大力度落實耐用消費品“以舊換新”的同時，地方财政部門可适度加大消費券、消費補貼發放力度，商務管理部門需進一步改善消費環境、拓展消費場景。
民生銀行研究院研報指出，考慮到3月份能源和黃金價格起到了一定支撐作用，核心CPI依然偏弱，重新調整對CPI中樞的預期，預期CPI在小幅回升基礎上，重回1%上方或需要等到四季度。
廣發證券首席經濟學家郭磊認為，今年4—7月CPI和PPI基數均有明顯下降，這有利于通脹中樞的擡升。值得期待的是新增環比力量的形成。包括總需求恢複有助于價格擡升；廣義财政擴張确認，後續基建項目落地有助于建築産業鍊産品價格回升，推動“大規模裝置更新”也有助于資本品價格；“加強重點行業統籌布局和投資引導, 防止産能過剩和低水準重複建設”将有助于新産業供求格局優化和價格企穩等。
PPI環比降幅收窄，同比年中前後轉正判斷未變
董莉娟介紹，3月份，随着節後工業生産恢複，工業品供應相對充足，全國PPI環比下降0.1%，降幅比上月收窄。其中，生産資料價格降幅收窄，生活資料降幅與上月相同。
“國際輸入性因素帶動國内石油、有色金屬相關行業價格上漲。”董莉娟表示，3月份，環比看，石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業價格分别上漲1.1%、0.2%；有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.6%，其中金冶煉、銅冶煉價格分别上漲2.2%、1.6%。
不過，采暖用煤需求減少，鋼材、水泥等行業市場需求恢複相對緩慢影響了煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、水泥制造價格表現。
華泰證券固收團隊研報判斷，基數影響下，二季度PPI同比擡升速度或有所加快，三季度可能轉正。不過，政策在量變階段，要關注後續政策落地和效果、以及實物工作量情況。
馮琳判斷，預計4月起PPI同比降幅将重回較快收窄過程，并有望在年中前後轉為正增長。下半年PPI能否保持正增長狀态及全年PPI累計同比能否回正，将主要取決于後續國内房地産行業走向及各項穩增長措施的落實進度。
郭磊表示，二季度起價格中樞逐漸回升趨勢機率較大，這有助于企業盈利、消費預期、稅收等領域的改善。
責編：萬健祎
校對：王朝全
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