公募中國研究組 | Dingding
編輯、統籌 | Jamie
制作 | Jessica
此時的蔡嵩松，已稱之“前頂流公募“了。在卸任半年之後，他的争議和名氣仍如之初一樣大。市場并未忘記曾經的“諾安的靈魂”。
諾安基金2023年9月宣布，蔡嵩松卸任全部在管的基金産品。蔡嵩松擅長半導體，有“半導體之神”稱謂，其代表産品“諾安成長”2019年收益率達到95.44%， 2020年巅峰時曾掌管資産規模409億元。
直到離開諾安基金，蔡嵩松共管理過諾安成長、諾安和鑫、諾安積極回報A、諾安優化配置A、諾安創新驅動A這5隻基金，任職回報分别為71.70%、79.98%、-1.84%、6.73%、-5.94%。
在蔡嵩松擔任基金經理的短短4年多時間内，投資者給他的稱号，絕不少于“坤坤”和“蘭蘭”。在“蔡皇”與“蔡狗”、“暴富财神”與“狂賭徒”之間，投資者愛恨展現得淋漓盡緻。
一個廣為流傳的段子是：“年輕人的第一次成長，叫作諾安成長。”
複盤蔡嵩松，集為史，以鑒來者。
“All in”資訊技術
2019年蔡嵩松臨危受命，接手淨值0.6元左右、規模3.80億元的諾安成長。随即清倉式大幅度調整。
諾安成長2019年一季報，前十大重倉股分别為中國長城、中科曙光、浪潮軟體、兆易創新、中國軟體、濮陽惠成、電科網安、千方科技、海聯金彙、中視傳媒。其中，除浪潮軟體、中國軟體之外，其他8隻股票均為新進。前十大重倉股7隻屬于資訊技術行業。
正是2019年一季度，滬指創17個季度最大季漲幅，漲幅23.93%。蔡嵩松選的标的更是表現出色，十大重倉股9隻跑赢大盤。其第一大重倉股中國長城當季漲幅123.00%，中科曙光漲幅68.00%，浪潮軟體漲幅78.74%，兆易創新漲幅63.01%，中國軟體漲幅165.17%，濮陽惠成漲幅60.99%，電科網安漲幅67.69%，千方科技漲幅70.23%，中視傳媒132.77%。隻有1隻屬于可選消費行業的海聯金彙跑輸大盤。
當季，諾安成長淨值大漲43.87%。
2019年中報，諾安成長前十大重倉股又大變動，分别為中國軟體、中國長城、電科網安、北信源、三聯虹普、浪潮軟體、中興通訊、精測電子、夢網科技、聖邦股份。其中，6隻新進，9隻屬于資訊技術行業。
2019年三季報，諾安成長前十大重倉股調整為中國軟體、兆易創新、韋爾股份、卓勝微、中國長城、北京君正、東山精密、聖邦股份、聞泰科技、生益科技。其中7隻新進，10隻均屬于資訊技術行業。
一套組合拳下來，諾安成長的機關淨值成功回到1元以上，基金規模膨脹至26.70億元，三個季度狂漲6倍。
嘗到甜頭的蔡嵩松快速聚焦到資訊技術行業，自2019年三季報開始，諾安成長的十大重倉股裡面隻有資訊技術行業公司。
當時有資深基金經理評價蔡嵩松為“沒見過這麼做投資的。”
蔡嵩松隻用了短短三個季度的大幅調倉，之後諾安成長十大重倉股趨于相對穩定形态，雖然每季都有調整，但新進股明顯減少。2023年三季報顯示，直到其離任諾安成長，聖邦股份已連續重倉18個季度，卓勝微、韋爾股份、兆易創新連續重倉17個季度，北方華創連續重倉16個季度。
在2019年，諾安成長年度回報高達95.44%的成績，讓初出茅廬的蔡嵩松一戰成名，基金規模也快速擴大。2020年和2021年，蔡嵩松的諾安成長年度回報分别為39.10%、22.50%，年末規模分别達到327.76億元、274.08億元。
大落
蔡嵩松“All in”資訊技術，風口來了，回報上天，風口走了，如同坐雲霄飛車。
2022年，受制于消費電子需求疲軟、庫存高企等因素，半導體行業進入深度調整期。
諾安成長2022年末前十大重倉股卓勝微、聖邦股份、中微公司、北方華創、韋爾股份、北京君正、兆易創新、滬矽産業、三安光電、芯原股份，2022年内分别跌43.85%、16.05%、35.03%、66.39%、47.33%、41.30%、31.80%、54.10%、43.03%。
全軍覆沒。
2022年，蔡嵩松的諾安成長年度回報為-40.04%，由此跌落神壇。
2023年，ChatGPT問世，人工智能風起。以半導體投資見長的蔡嵩松，備受業界關注。他在諾安成長2023年一季報中表示，新需求将讓晶片周期拐點提前到來。
不過2023年第一季度末，諾安成長的十大重倉股未做大的調整，分别為卓勝微、中微公司、聖邦股份、北方華創、芯原股份、滬矽産業、北京君正、韋爾股份、三安光電、兆易創新，與上一季保持一緻。
資訊技術闆塊的快速上漲僅是昙花一現，2023年第一季度上漲21.81%之後，接下來三個季度闆塊整體回調，跌幅分别為2.14%、11.91%、1.89%。2023年全年，資訊技術闆塊漲幅為5.87%。
不過，蔡嵩松管理的諾安成長在2023年卻沒有跑赢資訊技術闆塊，年度回報為-3.15%。
他管理的諾安積極回報A，基金規模相對較小，則在2023年第一季度和第二季度采取了激進的調倉。2023年第一季度十大重倉股分别為中微公司、長川科技、華海清科、盛美上海、拓荊科技、滬矽産業、韋爾股份、浪潮資訊、中芯國際、江波龍，除了滬矽産業、江波龍之外，其他8隻均為新進。第二季度十大重倉股分别為中科曙光、寒武紀-U、浪潮資訊、深桑達A、三六零、劍橋科技、景嘉微、拓維資訊、中際旭創、科大訊飛，除了浪潮資訊之外，其他9隻均為新進。
2023年一季度，諾安積極回報收獲2023年一季度收益冠軍，規模增長超10倍。
這似曾相識的一幕似乎表明，蔡嵩松想在幾隻規模較小的基金上複制諾安成長的故事，但是曆史不會簡單重演。
整體來看，諾安積極回報A2023年成績好于諾安成長，年度回報為5.01%，但仍略低于資訊技術行業整體漲幅。
豪賭失敗的蔡嵩松，進入離開倒計時。2023年5月份，蔡嵩松卸任諾安創新驅動A。2023年7月份，又卸任諾安優化配置A。剩下的3隻産品，則在2023年9月28日全部卸任。
成敗皆“周期”
這個學霸兼神童的年輕人，2001年僅15歲便進入中科大少年班計算機專業。碩博階段，蔡嵩松就讀于中科院計算技術研究所，主攻晶片設計，年僅25歲就獲得博士學位。
他先後在中國科學院計算技術研究所、天津飛騰資訊技術有限公司、華泰證券股份有限公司任職。2017年，加入諾安基金，最初擔任研究員，2019年2月份開始擔任基金經理。
初次擔任基金經理時候，蔡嵩松隻有4年的證券從業經驗，沒有經曆過完整的經濟周期，就連其擅長的半導體周期也沒完整的經曆過。
極端的風格，是蔡嵩松成名的關鍵。蔡嵩松曾在諾安成長的報告裡表示，“要做半導體闆塊最鋒利的矛”。
不過，這種壓賽道、賭公司成長的政策，也讓諸多業内人士感歎，“蔡經理”是在用VC的方式做二級市場。
他的操作風格顯然并不适合一般的投資者，持有他的基金需要有極其堅強的心髒。他給投資者帶來的“雲霄飛車”式體驗，也被很多後來入場的投資者所诟病。
以這種投資方式，如何平穩地穿越牛熊？在其截至目前滿打滿算管理公募基金不到5年經曆中，暫無法得到驗證。
“我知道，最純粹的科技成長投資可能不是一條平坦之路，而是一條崎岖之途，存在着很大的失敗可能。但我依然想去嘗試，也會對用盡全力之後的結果坦然接受。”蔡嵩松曾表示。
失敗的代價，則由基民承擔。僅2022年，諾安成長就虧損129.30億元，其中投資虧損27.18億元，公允價值變動損失98.15億元。
蔡經理離職後，業界一片聲讨，無外乎讓高位入場的大批基民虧了多少錢，諾安基金賺了多少管理費。
就算是不去詳加計算也知道：諾安基金用蔡嵩松的明星效應已賺足了管理費。
未來，如何控制回撤，是留給諾安基金的考題。畢竟，不辜負投資者，才能走得更長遠。
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