本文來源：時代商學院 作者：陸爍宜
來源|時代商學院
作者|陸爍宜
編輯|孫一鳴
上市後淨利潤連降兩年，華菱線纜（001208.SZ）于4月1日釋出公告稱，公司拟定增募資12.15億元。
2021年6月24日，華菱線纜在中信證券（600030.SH）的保薦下，成功在深交所主機闆上市。
上市次年，即2022年，華菱線纜淨利潤“變臉”，同比增速由2021年的43.73%降至-18.39%。今年3月30日公布的年報顯示，2023年，其淨利潤同比增速進一步降至-21.23%。換言之，上市後，該公司淨利潤已連降兩年。
值得注意的是，本次定增募資中，将有3.6億元被用于補充流動資金。
時代商學院發現，華菱線纜雖然已将IPO募資中的5000萬元用于補充流動資金，但是自2022年以來，其資産負債率持續攀升，且該公司貨币資金一直無法覆寫短期借款，償債壓力巨大。
4月3日、7日，就公司上市後淨利潤連降兩年、拟定增募資補充流動資金等問題，時代商學院向華菱線纜董秘辦公室分别發函緻電詢問，對方表示，公司經營一切正常，具體資訊請以公司公告為準。
上市後淨利潤連降兩年，淨利率不足3%據招股書，華菱線纜主要從事電線電纜的研發、生産及銷售，是國内領先的特種專用電纜生産企業之一，主要産品包括特種電纜、電力電纜、電氣裝備用電纜、裸導線等。
2021年，華菱線纜營收和淨利潤雙雙高速增長，同比增速分别為49.74%、43.73%。然而，自2022年以來，該公司開始出現增收不增利的問題。
Wind資料顯示，2022—2023年，華菱線纜的營收分别為30.15億元、34.70億元，同比增速分别為18.57%、15.08%；淨利潤分别為1.10億元、0.87億元，分别同比下滑18.39%、21.23%。
淨利潤大降或與行業競争較為激烈有關。
據中商産業研究院的報告，2022年，大陸電線電纜行業的市場規模已經達到1.17萬億元。不過，大陸電線電纜行業競争激烈，市場集中度低，市場佔有率較分散，除了寶勝股份（600973.SH）、遠東股份（600869.SH）和起帆電纜（605222.SH）之外，其他企業的市場佔有率均不及1%。
華菱線纜也在2023年年報中稱，大陸普通電纜産品供大于求，産品同質化競争嚴重，行業競争陷入低成本競争，普通電纜産品毛利率低。
自2020年以來，華菱線纜毛利率逐年下滑。Wind資料顯示，2020—2023年，其銷售毛利率分别為21.29%、18.44%、14.13%、12.76%。
不過，同期，同行可比公司毛利率均值雖也呈下滑趨勢，但降幅遠低于華菱線纜。
華菱線纜在招股書中将寶勝股份、漢纜股份（002498.SZ）、金杯電工（002533.SZ）、金龍羽（002882.SZ）、尚緯股份（603333.SH）、太陽電纜（002300.SZ）、通光電纜（300265.SZ）、遠端股份（002692.SZ）等列為可比公司。
Wind資料顯示，2020—2022年，上述可比公司毛利率均值分别為15.17%、12.43%、12.33%。
伴随毛利率下降，華菱線纜淨利率在三年時間内“腰斬”。Wind資料顯示，2023年，華菱線纜的銷售淨利率僅為2.49%，跟2020年的5.51%相比大幅下降。
另外，華菱線纜經營現金流淨額波動較大。Wind資料顯示，2021—2023年，華菱線纜的經營現金流淨額分别為-2.98億元、0.55億元、2.58億元，3年累計淨流入額僅為0.15億元。
貨币資金無法覆寫短期借款，4.83億元資金受限或為打造新的利潤增長點，華菱線纜在公布2023年年報之後，緊接着又抛出了12.15億元的定增項目。
公告顯示，華菱線纜拟向包括控股股東湘潭鋼鐵集團有限公司在内的不超過35名特定對象發行總數不超過1.60億股的股份，拟募資總額不超過12.15億元。若按上限12.15億元計算，這一募資金額約為首發募資（4.9億元）的2.48倍。
不過，時代商學院發現，此次募資的用途除了新能源及電力用電纜生産建設項目等4個項目之外，還有一項是用于補充流動資金，金額達到3.6億元，占比達到29.63%，規模僅次于新能源及電力用電纜生産建設項目。
需注意的是，截至目前，華菱線纜首發募投項目尚未全部完工。而首發募投項目也包含了補充流動資金一項，金額為5000萬元，目前已100%投入實施。
為何時隔三年，華菱線纜就再次募巨資補充流動資金？
時代商學院研究發現，自2022年以來，華菱線纜的貨币資金一直無法覆寫短期借款。
Wind資料顯示，2022—2023年各期末，華菱線纜的貨币資金、交易性金融資産和衍生金融資産合計分别為4.87億元、5.72億元；同期末，短期借款分别為5.35億元、6.80億元，兩者資金缺口分别為0.48億元、1.08億元，呈逐年擴大之勢。
另外，年報顯示，截至2023年末，華菱線纜有高達4.83億元的資産權利受限。其中，受限的貨币資金額為1.86億元，除了定期存款8272.11萬元之外，還有1.03億元的票據保證金和保函保證金；而因期末該公司已背書或貼現且尚未到期的應收票據額為2.84億元，另有1310.80萬元的應收票據被質押。
Wind資料顯示，截至2023年末，華菱線纜的流動比率為1.30倍，速動比率為1.09倍，而保守速動比率已經連續兩年低于1這個理論安全值。
另外，上市以來，華菱線纜的資産負債率不斷攀升，截至2023年末，其資産負債率已經從2021年末的47.11%上升至61.25%，償債壓力不斷加大。
（全文1868字）
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