智能駕駛，熱度持續！
2023下半年至今，從華為汽車到小米汽車，關于智駕的讨論從未停止。可以說誰掌握領先的智駕技術，誰就占據了新能源汽車制高點。像賽力斯的問界，就是依托華為的先進智駕，保持銷量遙遙領先。
一向不太重視智能駕駛的比亞迪，也在2024年3月宣布搭載英偉達DRIVE Thor晶片，并使用它的AI基礎設施，訓練智能駕駛大模型。
那麼，智能駕駛由哪些部分組成呢，又各自有什麼功能？
智能駕駛分為感覺層-決策層-執行層三部分，對應着搜集資訊、處理資訊并做出指令、執行指令三個功能。
感覺層：由各種各樣的傳感器組成，比如車載攝像頭、超音波雷達、毫米波雷達、雷射雷達等。作用是感覺周圍環境，并搜集資料傳輸到決策層，
決策層：由晶片、域控制器等硬體裝置和軟體組成，相當于人的大腦，可進行路徑規劃、行為決策、運動規劃等活動。
執行層：主要是線控底盤，包括線控制動、線控轉向、線控驅動、線控懸架（空氣懸架）四部分，負責執行決策層的指令。
執行層中的線控制動，是實作智能駕駛的關鍵環節。因為智駕控制的核心技術，縱向控制（驅動、制動控制）和橫向控制（轉向控制），都離不開制動功能。
伯特利是國内線控制動的最強龍頭，還是奇瑞控股的第一家主機闆上市公司。
伯特利一開始是做機械制動産品的，像盤式制動器和制動卡鉗。随着汽車智能化發展，逐漸開發了智能電控産品，如ABS（防抱死制動系統）、EPB（電子駐車制動系統）、ESC（電子穩定控制系統）、WCBS （內建線控制動系統）等。
此外，公司正開展對空氣懸架的研究，加速實作線控底盤的全線覆寫。空懸落地後，伯特利配套産品的單車價值量，将從2千元提升至1萬元。
奇瑞是華為智界的制造車企，伯特利又為問界提供線控産品，可以說，公司跟華為的合作關系十分緊密。
那麼，伯特利究竟有哪些核心競争力呢？
- 實控人技術出身，公司盈利能力強
伯特利的總經理之前是博世分公司副總裁，在汽配領域有20年的行業經驗，技術背景深厚。董事長也是技術出身，能夠帶領公司在汽車制動的關鍵環節持續突破，實作國産替代。
得益于此，公司的業績保持穩健上升。2019-2023年，公司營收從31.57億增至74.74億，淨利潤從4.02億增至8.91億，成長性很強。
更難得的是，伯特利的盈利能力也非常優異。
ROE淨資産收益率，為淨利潤與淨資産的比值，可以用來衡量公司的盈利能力。
整體來看，A股裡ROE能多年超過15%的公司質地都不錯，比如貴州茅台、海天味業、格力電器等，這也是飛鲸篩選好公司時常用的名額之一。
2014-2023年，伯特利ROE連續9年超過15%，遠超拓普集團、愛柯迪等可比公司。并且制造業公司原材料成本占比大，賺的都是辛苦錢，維持高ROE值更不容易。
- 線控底盤領域，技術儲備充足
傳統的控制技術采用的是機械實體連接配接，通過液壓、拉杆等方式，對車身轉向、行駛實作控制。線控底盤，用更高效和精确的電信号代替機械信号，在整個智駕環節中非常重要。
随着智能駕駛滲透率提高，國内線控底盤市場規模不斷擴大，預計2026年達到570億元，2030年達到1420億元。
并且，伯特利的線控底盤細分産品，技術儲備十分充足。
首先，伯特利是國内線控制動第一龍頭，也是國内第一家量産線控制動 onebox內建方案的公司，最先突破技術封鎖，實力遙遙領先。
工信部資料顯示，博世的線控制動配套項目有152個，伯特利有130個，公司已經跟博世站在同一梯隊。
其次，2022年4月，伯特利通過收購萬達汽車，成功切入汽車線控轉向領域。産品覆寫也很全面，轉向基礎件與供應總成均有涉及。
最後，空氣懸架落地可行性高。因為空氣懸架CDC減震器的核心部件，跟線控制動的核心部件都是電磁閥，二者技術同源。2023年空氣懸架的滲透率僅有3%，是一個巨大的新興市場。
3.出海邏輯明确，客戶範圍不斷擴大
國内市場産能充沛、國外市場供不應求，是整車跟汽配零部件出海的根本邏輯。
目前，伯特利墨西哥一期工廠已經投産，主要生産輕量化零部件及制動産品，二期工廠也将在2024年第四季度實作量産爬坡。而且，海外産品的毛利率普遍高于國内，預計伯特利的2024年的業績，還能再上一個台階。
除了産品出海外，伯特利的客戶範圍也在不斷擴大。從吉利、奇瑞、長安、上汽、比亞迪、蔚小理等國内品牌，到通用汽車、上汽通用、長安福特、沃爾沃等國際車企和合資車企全面覆寫。
由于汽配供應商薩迪克的停産，公司直接向通用全球及福特全球供給輕量化産品，完成了從tier2供應商向tier1供應商的轉變，産業鍊地位進一步提高。
估值方面，近三年公司市盈率在25-85倍區間内，截至2024年4月3日，伯特利動态市盈率26.5倍，處于近三年低估區間。
最後，總結一下。伯特利是線控制動龍頭，線上控底盤領域技術布局全面，産品出海邏輯也很明确。加之公司的成長性跟盈利性都不錯，有望實作業績和估值的戴維斯輕按兩下。
截至2023年底，共693家機構搶籌，易方達跟社保基金都在其中。
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來源：飛鲸投研