A股流傳的“四月決斷”可信嗎？“春季躁動”後主線何處尋？

A股素有“四月決斷”之說，指的是4月前後的市場表現和風格特征往往決定了全年市場的整體走向。通常認為4月前後漲勢喜人的行業，往往有較大機會成為全年的主線，投資者憑此初步判斷年度投資邏輯。

2020年，“牛冠全球”的「創業闆」行情于當年4月開始走強；

2021年，「甯指數」經曆3月下跌後，4月轉頭昂揚向上，帶動新能源闆塊一路劍指高點；

2022年，「周期闆塊」同樣在外部事件催化下，于當年4月前後大漲；

而在基本面或政策面較弱的08年、11年、18年及剛過去的23年，市場在4月後轉向下跌

“四月決斷”到底是大A流傳的玄學傳說？還是有一定依據的市場規律？在目前市場高速輪動的背景下，投資主線何處尋找呢？

玄學還是月曆效應？

天風證券分析曆年行情走勢，根據股票市場交易的邏輯差別，将一年分為三個投資階段，全年的特點是“兩頭炒預期、中間炒現實”。其分析認為一季度較為“混亂”的行情終結于4月份的财報季，此時市場的基本面定價有效性最高；此外，一季報的參考價值可以延續至5-8月，是下一階段的重要關注方向。二三季度的交易最倚重“基本面”，股票交易反應的是現行景氣度情況。

資料來源：天風證券

之是以市場多在4月由混沌到清晰主要是因為：

01

此前為财報業績和宏觀資料“真空期”

 此時市場對全年政策情況、産業趨勢以及行業熱點均不明朗。上市公司往往在1月釋出四季報，疊加年初信貸投放量較高、各地兩會陸續召開，處于流動性和政策面相對友好的階段，熱點頻繁、行業高速輪動則成為這個階段的市場特點，主題闆塊和成長闆塊通常較為突出，但基于預期的市場交易難言主線明朗。

02

4月經濟定調

随着3月“兩會”對全年貨币、财政政策的确認、4月政治局會議對年内經濟工作定調，如果有政策特别偏向的行業則其當年可能更有收益空間。

03

市場或回歸業績驅動

從4月開始，上市公司的一季報陸續釋出，市場投資審美或回歸業績驅動、基本面審美、追尋景氣的模式中。

興業證券的研究也表明，二季度是景氣投資有效性将顯著提升，其中4月更是全年中業績對股價表現解釋力最強的月份。

資料來源：興業證券

“四月決斷”雖有一定規律性，但并非市場鐵律，不過作為了解市場趨勢的一種視點倒也有所增益。

影響“四月決斷”的“幾碗面”

我們已經分析了“四月決斷”之是以出現的原因，那影響決斷的各類因素目前是什麼情況呢？

基本面：部分資料亮眼，有待一季報驗證

供給端制造業明顯恢複。1-2月工業增加值當月同比增速為7.0%，工業增加值和制造業投資走勢相對較強；

消費增速回升，服務消費表現亮眼。1-2月社零總額同比增長5.5%，高于預期的5.4%；

出口超預期走強。1-2月美元計價下出口總額同比增速7.1%，明顯高于前值2.3%，為23年4月以來的高點，出口表現強勢。

制造業景氣度持續提升。2月财新中國制造業 PMI錄得 50.9，較上月微升 0.1個百分點，2021 年下半年以來首次連續四個月位于擴張區間。

最新披露的各項經濟資料表明宏觀經濟在不少方面出現積變化，經濟資料整體超預期也使得市場結構性預期回暖；但喜憂參半的是地産相關的資料依舊羸弱，目前經濟情況究竟如何則有待4月中旬的全面驗證。

政策面：持續呵護市場

近期一系列政策密集出台對市場信心提振明顯。宏觀層面，近期政策已經在逐漸落地，其中大規模裝置更新、消費品以舊換新成為政策亮點；與此同時，資本市場層面改革政策頻出，促進市場健康發展。（資訊來源：《券商中國》）

資金面：流動性改善，但切換至增量環境仍需時日

1月底至今，北向資金一改去年長達6個月的淨賣出狀态，轉向流入，春節後北上資金淨流入明顯加速。

A股的資金交易活躍度也在明顯提升。截至3月22日，周日均成交額繼續上升至1.1萬億元，兩融餘額小幅上升至15461.11億元，連續第五周回升。

從海外流動性來看，美聯儲即使短期沒有進入降息通道，也不妨礙A股表現。年内降息兌現時，将利于國内貨币政策的施展，也更利于吸引北向資金的配置熱情。

外資及活躍資金逐漸回流中，但近期市場進入反彈“歇腳期”，後續走向的關鍵或在于經濟預期改善、以及增量資金的進場，資金面從存量市轉變為增量市仍需時間。

整體來看，大A後續的走向有待各家企業一季報的“交卷”情況，以及4月的高層會議或成宏觀政策調整的重要視窗。

深V之後，A股市場怎麼看？

一季度行将結束，年初以來的“深V”行情基本符合超跌反彈的結構特點。此外，今年的市場延續了去年行業輪動的特性，前期普漲後，市場輪動速度明顯加快，且以低位行業補漲為主，前期表現亮眼的高股息闆塊明顯轉弱，一度領漲的科技成長闆塊也轉為震蕩。大量熱點行業以日為次元輪動，賺錢效應明顯弱化。

雖然主線難明，但在讨論後續行情走向之前，更要為我們目前所處的位置厘清坐标。

估值仍舊便宜

經曆2月的輪上漲行情，A股主要寬基指數的估值得到修複，但大多處于30%或以下的“低估”區域，也就是說仍然處于成本效益較高、值得布局的水準。

資料來源：Wind，截至2024.3.27。注：若指數釋出日至今不滿5年/10年，則采用全部曆史資料，指數曆史資料不預示未來

高賠率市場環境未改變

經曆3年的震蕩調整，A股或正處于長周期的轉折點處。從籌碼出清的角度看，目前整個市場向下風險或者潛在抛售壓力已經變小。從估值回歸預測的角度，我們對全年的預估依然是擴張，目前A股市場投資機會的賠率較高。

從超跌反彈走到如今橫盤正當，針對後市行情如何演繹，不少券商認為市場進入震蕩整固期，後市投資靜待4月的全面驗證——

中金公司：市場在臨近前期交易密集區維持震蕩向上走勢，投資者風險偏好繼續修複，市場的結構性機會仍不斷顯現。未來1—2個月經濟資料全面披露或将進一步提供更多資訊。年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動及新質生産力相關政策催化下的TMT領域仍有望有相對表現，網際網路、計算機、電子闆塊有望繼續活躍；裝置更新和消費品相關闆塊可能有階段性機會。

華泰證券：短期市場或偏震蕩運作，低位業績闆塊補漲、新主題輪動或是月内市場主要線索，中期視角下在類紅利下沉及 “深度價值型”行業中結合景氣挖掘，主題關注兩會增量方向。

國泰君安證券：在兩會對于政策預期告一段落後，投資者将迎接“四月決斷”，面對經濟資料與企業業績的驗證。關注投資邏輯改善、估值相對低位的闆塊。

經濟周期的轉折起伏有待時間沉澱和驗證，“四月決斷”雖不是嚴謹的投資方法論，但也可以為我們提供多一個分析市場的角度。内外部有利的因素逐漸聚集，後續宏觀層面的重要性将有所上升，但全年向好的邏輯不改，不妨靜待四月腳踏實地的判斷。

風險提示

本資料觀點僅供參考，不作為任何法律檔案，資料中的所有資訊或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的内容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何内容所引緻的任何損失負任何責任。以上内容不構成個股推薦。基金的過往業績及其淨值高低并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的差別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理财方式。市場有風險，入市須謹慎。

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