擔憂繼續發酵，A股全面回調

今天市場繼續調整，市場情緒偏弱。

截至收盤，主要寬基指數以下跌為主，行業層面，地産鍊領漲，其他闆塊大多收跌。

萬得全A漲幅-1.44%；中證A50、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分别為-0.31%、-0.54%、-1.67%、-2.32%和-2.79%。

行業層面，石油石化（0.81%）、房地産（0.63）、銀行、建築材料、有色金屬逆勢收漲；傳媒（-4.85%）、電子(-3.03%)、計算機（-2.9%）、社會服務、國防軍工等領跌，跌幅均超過2.5個百分點。

兩市成交金額10435億元，連續6個交易日保持在萬億以上。北向資金淨流入55.71億元。2024年1月22日以來，北向資金已累計淨流入998億元。

消息面上，人民币匯率帶來的情緒波動仍是A股行情的短期主導因素。

上周五，人民币匯率有一波急跌，帶動A股和港股全面回調。今天上午，日本外彙事務最高官員對外彙市場的投機行為發出警告，稱日元目前的貶值與基本面不符，受投機行為驅動，必要時當局會采取措施。受此影響，美元指數微跌，帶動人民币匯率趨穩，從7.23回落到7.20左右。

A股先是對此做出積極反應，上午行情先跌後漲。但市場情緒并未回穩，下午大盤繼續跳水回落。在市場看來，人民币匯率大機率仍未企穩，為了穩匯率，市場擔憂國内降息降準可能延遲，以下跌做出回應。

短期，仍應關注匯率波動以及官方對貨币政策的表态，市場情緒仍會存在反複。

另外，今天地産鍊走出獨立行情，主要受一則市場傳聞影響，即：

“不久就會有地産相關檔案出台，會全面聚焦兩個方向：一是全面取消核心城市的限制性政策，二是推動融資協調機制落地。據券商中國記者從業内了解，一線城市非核心區域的限購政策有可能取消，但目前可能還處于研究階段。而融資協調機制正在落地。”

真假難辨，地産鍊行情持續性仍需繼續觀察。

周内展望，大盤大機率還會震蕩幾天，待情緒釋放完畢，繼續維持大盤震蕩上漲的趨勢判斷。

随着2024年經濟發展目标的明确，宏觀基本面迎來拐點，A股市場已經迎來牛熊轉折點。2月6日開啟的這輪行情，其性質也從“反彈”确定為“反轉”。

2月6日-23日，上證指數8連漲，驅動邏輯是超跌反彈，前期跌幅越高，反彈力度越大；

2月26日-3月8日，上證指數在3000點上下盤整，行業漲跌規律性不再明顯，主要受行業自身消息面驅動。

3月11日至今，指數層面變動雖不大，行業層面顯著分化，主線行業已有明顯漲幅。

行情總是在絕望中産生，在半信半疑中成長。在出現大級别利空之前，不必質疑反轉行情的持續性。

結合行情演化階段看，前期超跌反彈行情，指數驅動行業，指數賺錢效應更好；接下來，是行業驅動指數，隻有選對行業，才能有賺錢效應。

結構上，繼續看好順周期和新質生産力的輪動表現。

先看順周期闆塊。3月5日，政府工作報告明确了5%的經濟增長目标。相比過去兩年4.1%的GDP平均增速，2024年增長5%，預示宏觀基本面迎來拐點。宏觀基本面拐點來臨時，順周期闆塊通常會成為領漲主線，以銀行、白酒、能源、資源、建築材料等為典型代表。

經濟基本面的反轉離不開資金驅動。就2024年看，中央财政是主要的增量資金來源。中央财政的錢向哪個領域傾斜，哪個領域率先迎來機會。

項目投資方面，主要看點是“三大工程”——保障房、平急兩用基礎設施和城中村改造。随着三大工程加快落地，建築建材領域有望率先迎來基本面拐點。基建提速，對能源、資源闆塊也是支撐。

消費領域，也是财政發力的受益者。一方面，傳統基建增量空間有限，更多财政資金将從投資領域轉向消費領域，無論是改善社會保障還是加大消費補貼，消費領域都會受益；另一方面，基本面反轉提振居民收入和消費信心，利好消費闆塊。食品飲料、家用電器、新能源汽車，都有表現機會。

銀行、證券、保險也是典型的順周期闆塊。現階段受地産拖累，順周期邏輯演繹不順暢，後續地産預期一旦好轉，大金融闆塊的上漲彈性最值得期待。

最後，順周期闆塊與紅利闆塊、中特估闆塊多有重疊，對中長期資金有持續吸引力，行情演繹具有持續性。

再看新質生産力。在政府工作報告中，“大力推進現代化産業體系建設，加快發展新質生産力”被列為2024年十大工作任務之首。後續，相關産業政策相繼落地，“新質生産力”主題行情有望在資本市場中持續發酵。

根據官方解讀，新質生産力是指創新起主導作用，擺脫傳統經濟增長方式、生産力發展路徑，具有高科技、高效能、高品質特征，符合新發展理念的先進生産力質态。落實到産業層面，現階段以戰略性新興産業和未來産業為主要載體，包括但不限于新一代資訊技術、智能網聯新能源汽車、高端裝備、新興氫能、新材料、創新藥、生物制造、商業航天、低空經濟、量子技術、生命科學等新領域。

新質生産力涉及領域比較廣、比較新，個股很難把握，更适合以指數的形式進行布局。就A股主要的寬基指數中，科創100指數是較好的映射标的。

科創100指數選取科創闆中市值中等且流動性較好的100隻證券作為樣本，比科創50市值更小，且行業更分散，彈性更好。目前，科創100指數前五大行業為醫藥生物（30.3%）、電子（18%）、電力裝置（14.6%）、計算機（11.9%）和機械裝置（8.7%），合計權重83.5%。

操作層面，要扭轉低迷的市場環境下落袋為安觀念，不能輕易放棄倉位。同時，輕指數、重結構，抓住行情演繹主線，基于中期邏輯耐心持有，把該吃到的行情吃完，就能取得不錯的投資收益。

附：近期個别行業演繹邏輯

宏觀目标：2024年GDP增長目标5%左右。财政方面，3.0%赤字率 + 1萬億特别國債 + 3.9萬億地方政府專項債，力度不弱，此外，去年增發國債還有大量結餘，今年年初PSL擴容5000億，還有可能繼續擴容。結構上，科技創新、産業更新、綠色投資、鄉村振興、三大工程等，或為主要發力方向，保障GDP增速達标。

全年看，汽車家電以舊換新、服務消費高景氣等推動消費穩步回暖；海外補庫存、一帶一路提速、出口新三樣等助力出口增速回正；“舊動能趨穩、新動能求進”助力投資保持韌性。

宏觀資料：1-2月，宏觀經濟資料有喜有憂，實體資料偏暖，據測算1-2月實際GDP增速大機率高于5.5%，金融地産資料偏冷。

喜的一面，1-2月，财政靠前發力，全國一般公共預算支出同比增長6.7%；全國統調發電量同比增長11.7%，工業用電量增長9.7%，出口金額（美元口徑）同比增長7.1%，固定資産投資同比增長4.2%，社會消費品零售總額同比增長5.5%，工業增加值同比增長7；2月，CPI同比增長0.7%，為去年4月份以來的最高值……有助于提振市場對于經濟基本面的信心。

憂的一面，1-2月，全國房地産開發投資同比下降9.0%，其中，全國房屋新開工面積同比下降29.7%，房屋竣工面積同比下降20.2%；全國商品房銷售額同比下降29.3%，銷售面積同比下降20.5%；社會融資規模增量累計為8.06萬億元，比上年同期少1.1萬億元，其中，對實體經濟發放的人民币貸款增加5.82萬億元，同比少增9324億元；臨近一季報披露期，絕大多數行業2023、2024年盈利預測持續下修……對市場情緒産生壓制。

美聯儲3月議息會議：3月利率保持不變，符合市場預期。點陣圖顯示，2024年降息3次共75BP，與去年12月點陣圖保持一緻。鮑威爾表态，“利率或已達到峰值，在今年某個時候開始降息是合适的”，對于1月和2月通脹超預期，認為可能是季節性調整因素所緻，是通脹回落過程中的波折，但通脹回落的趨勢沒有改變。市場普遍預期6月為首次降息時點。

此次會議，美聯儲上調了2024年美國GDP增速預測，從1.4%上調至2.1%，将2025年增速預測從1.8%上調至2.0%，表明美國經濟仍有很強韌性。

會議結束後，美股大漲。

低空經濟：3月18日，民航局召開通用航空工作上司小組會議，專題研究“低空經濟”戰略性新興産業。A股低空經濟概念股迎來主題行情。

低空經濟作為綜合體主要包括低空基礎設施建設、低空航空器制造、低空營運服務、低空飛行保障為主的四大環節。現階段，低空航空器制造是市場炒作熱點，航空裝備巨頭、傳統或新興車企、網際網路巨頭均在該領域有所布局，市場相信，城市空中交通商業化元年正在臨近。

根據新華網測算，2023年大陸低空經濟規模超5000億元，2030年有望達到2萬億元。

創新藥：3月13日，市場傳出一份《關于全鍊條支援創新藥發展實施方案的征求意見稿》，在研發、審批、使用和支付等關鍵環節強化對創新藥的支援，被市場視作創新藥政策拐點的重大信号。

生豬養殖：近日，生豬養殖企業天邦食品宣布重組，沒能熬過殘酷的豬周期。天邦倒下，市場開始交易其他豬企“剩者為王”，生豬養殖闆塊大漲。闆塊行情的持續性，取決于後續能繁母豬産能去化資料的确認。

機械裝置：裝置更新邏輯，利好。2024年3月13日，國務院印發《推動大規模裝置更新和消費品以舊換新行動方案》，明确了裝置更新、消費品以舊換新、回收循環利用、标準提升和政策保障等5方面共20項重點任務。明确到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域裝置投資規模較2023年增長25%以上，報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%，再生材料在資源供給中的占比進一步提升。

據發改委鄭栅潔主任2024年3月6日記者會表示，“本輪裝置更新市場需求初步估算年規模5萬億以上、汽車及家電換代市場也有萬億規模”。預計後續會綜合采用财政貼息、稅收優惠、會計折舊、政府及國企采購、專項貸款、裝置能效及淘汰标準等措施，推動裝置更新。

汽車&家用電器：以舊換新邏輯，利好。具體同上。2024年1月26日，商務部長曾表态，汽車和家電以舊換新将成為今年促消費的重點。“2023年，大陸汽車保有量3.4億輛，冰箱、洗衣機、空調等主要品類的家電保有量超過30億台”。距上一輪大規模“家電下鄉”活動結束已超10年，彼時累計銷售的2.93億台産品已到需要更新換代的階段，更新換代的需求和潛力很大。

1-2月，家用電器和音像器材類社零總額1,310億元，同比+5.7%；汽車産銷累計完成391.9萬輛和402.6萬輛，同比分别增長8.1%和11.1%。

順周期闆塊：宏觀基本面反轉邏輯，利好。3月5日，政府工作報告明确了5%的經濟增長目标。相比過去兩年4.1%的GDP平均增速，2024年增長5%，預示宏觀基本面迎來拐點。銀行、白酒、能源、資源、建築材料等，均屬于典型的順周期闆塊。

新質生産力：政府工作報告将“大力推進現代化産業體系建設，加快發展新質生産力”被列為2024年十大工作任務之首。新質生産力，是勞動力紅利、城鎮化紅利和全球化紅利逐漸消失背景下，大陸經濟發展新動力的必然選擇。

新質生産力主要包括戰略新興産業和未來産業。産業更新，要素先行，就2024年看，可重點關注資料、算力、基礎軟體、新型材料、基礎裝備、核心元器件、科學儀器等要素層面的投資機會。

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