保薦機構在申報前12個月突擊入股；營收和淨利潤高速增長，毛利率卻在逐年拉低；賬上躺着大量貨币資金，借款金額卻連年走高；一邊堅持現金分紅，一邊要募資補流。近日，蘇州利來工業智造股份有限公司（下稱“利來智造”）的招股書引起了外界的關注。
利來智造于2023年12月29日獲受理，2024年1月29日深交所發出首輪問詢函。在上述這些相悖的财務資料下，利來智造将如何解釋其背後的合理性、必要性值得關注。
業績增速與毛利率表現相背離
招股書顯示：利來智造主要從事汽車和家電零部件産品的研發、生産和銷售，主要産品為剪切件和沖壓件，多應用于汽車行業，其中，汽車零部件産品的銷售收入占比超7成，且逐年上升。
該公司的主要銷售收入來自于鋼鋁剪切件産品，報告期内銷售收入占同期主營業務收入的比重已接近9成，是利來智造最主要的業務闆塊。
此次IPO，利來智造拟募集資金10億元，用于新能源及新能源汽車合金材料加工生産基地（蘇州）建設項目、新能源及新能源汽車合金材料加工生産基地（安徽）項目、研發中心及總部基地建設項目、補充流動資金項目。
利來智造的控股股東及實際控制人為李六順，直接持有公司44.39%的股權，并通過常熟利澤間接持有公司0.44%的股權，合計持有公司44.83%的股權。2004年5月創立至今，李六順一直擔任利來智造董事長。
報告期内（2020年至2023年上半年，下同）利來智造的業績增長較快，其分别實作營業收入20.09億元、30.70億元、37.81億元和19.50億元，2020年至2022年年均複合增長率為37.18%；分别實作淨利潤4412.47萬元、7704.41萬元、1.14億元和4806.6萬元，2020年至2022年年均複合增長率為60.86%。
不過，其毛利率表現卻與業績增速背道而馳。報告期内，利來智造汽車零部件的毛利率為14.77%、12.96%、12.87%、11.68%，呈逐年下滑趨勢；家電零部件的毛利率為7.84%、6.79%、6.63%、5.50%，同樣在下滑。
對此，利來智造将其歸咎于上遊原材料價格上漲所緻以及公司為擴大銷售，适當調整價格政策所緻。另外，利來智造的整體毛利率也低于同行業可比公司的平均值，利來智造稱，是由于家電零部件銷售毛利率相對較低，進而拉低了公司整體毛利率水準。
在申報之前的2021年至2022年12月，利來智造啟動了5輪增資，引入了十月資本等多家創投機構，增資價格也從4.00元/出資額一路增至6.20元/股。
值得注意的是，在多輪融資中，利來智造的股東清單中有多家券商閃現其中，包括華安證券旗下的安華創新、華富瑞興分别持股2.49%、1.42%；國元證券旗下的六安安元、國元創新分别持股1.96%、1.69%。
尤其是保薦人中信證券旗下的全資子公司中信投資，在利來智造申報前12個月突擊入股，持股2.27%。
“存貸雙高”與常年分紅後募資補流
另外，招股書顯示：在利來智造的财務報表上，存在着申報企業中較為忌諱的“存貸雙高”現象。
資産負債表顯示：截至2023年6月末，利來智造的賬上躺着超7億元貨币資金。自2020年以來，利來智造貨币資金就持續大幅增加。報告期各期末，該公司貨币資金餘額分别為3734.87萬元、2.15億元、5.12億元和7.07億元，貨币資金的主要構成是銀行存款。
但公司貨币資金如此充沛的情況下，利來智造卻還持續維持着高額的銀行借款。
報告期各期末，利來智造短期借款餘額分别為3.47億元、4.33億元、7.99億元和10.31億元；一年内到期的長期借款餘額分别為2860.91萬元、4263.62萬元、8283.40萬元、7185.79萬元，兩者合計金額分别為3.76億元、4.75億元、8.82億元、11.03億元。
值得注意的是，該公司及子公司擁有的21處不動産，有19處已處于抵押狀态。
這種“存貸雙高”的現象通常在問詢中會引起交易所的重點關注，所謂“存貸雙高”，是指公司的銀行存款和借款餘額同時較高，按照慣常的邏輯，企業在資金充足的情況下大量借款，違反正常的商業邏輯的，是以存貸雙高通常被視作是異常的現象。
在A股市場，最為典型的案例就是康美藥業因“存貸雙高”的财務現象，一度引起了外界的質疑，監管機構最終認定其存在财務造假行為。
當然，部分企業的“存貸雙高”背後也存在着一定的合理性，比如，預留充足的資金應對存貨備貨、原材料采購、人員薪酬等相關支出；或是保持一定規模貨币資金應對采購付款周期短于銷售回款周期帶來的資金壓力等。
在“存貸雙高”的同時，利來智造還一邊保持着分紅的習慣，一邊将1/4的募集資金用于補充流動資金。
招股書顯示：報告期内，現金分紅金額分别為704.47萬元、881.67萬元、1157.97萬元、1475.94萬元，同時，在此次10億元的募集資金中，就有2.5億元用于補充流動資金。
另外，該公司的研發費用率整體低于同行業可比公司平均水準。報告期各期，公司研發投入金額分别為2690.66萬元、3378.17萬元、3064.81萬元和1463.07萬元；研發費用率分别為1.34%、1.10%、0.81%、0.75%，而行業均值分别為2.81%、2.74%、2.64%、2.53%。
對此，利來智造表示，研發費用率低于其他同行可比公司，主要原因為相較于上市公司，公司融資管道相對有限，現階段将更多資金用于營運發展，研發投入相對較少。