#挑戰30天在頭條寫日記#
它投入資本回報的攀升，根源在于淨利率的快速上升
因而，這個名額，也成為貫穿微網誌整個發展史關鍵财務名額，圍繞着它，我們提出三個問題
1）第一階段的巨虧，到底都虧在哪裡？
2）扭虧為盈，是怎麼實作的？
3）淨利率增長背後的原因，以及天花闆，到底在哪兒？
先來研究第一個問題：它的虧損期（2012年到2014年），錢都燒在哪裡？
先看這三年的财務資料如下：
2012年到2014年，微網誌的營收4.14億元、11.48億元、20.45億元、歸屬普通股東淨利潤為-6.44億元、-2.32億元、-3.88億元，經營活動産生的現金流淨額為-6.51億元、-0.57億元、-1.51億元、毛利率為29.58%、68.20%、74.98%，淨利率為-155.45%、-20.40%、-18.74%。
注意，這三年它累計虧損高達12.64億元，不過，虧損幅度逐年在縮減。
燒錢，對應的财務語言就是總成本支出，我們把相應科目——主營業務成本、銷售費用、研發費用、管理費用，整體掃描一遍，來看看哪個科目最燒錢
2012年到2014年，主營業務成本為 2.92億元、3.65億元、5.12億元，占收入的比例為70.53%，31.79%、25.04%
銷售費用為2.54億元、3.85億元、7.36億元，占收入的比例為61.35%、33.54%、35.99%
研發費用為4.47億元、6.14億元、7.70億元，占收入的比例為107.97%、53.48%，37.65%
管理費用為3600萬元、1.37億元、1.57億元，占收入的比例為8.70%、11.93%、7.68%
很顯然，它錢燒的重頭，在研發上。
注意，這個地方和此前我們研究過的絕大多數網際網路公司有些不同，之前如美團、獵聘網、寶寶樹、汽車之家等網際網路公司
在早期時燒錢最厲害的地方，都是在銷售費用（吸引流量），而并非研發方面。
此處，我們提出兩個問題：
1）研發的錢，到底燒到了什麼地方？
2）為啥相比其他網際網路公司來說，它的流量、銷售費用方面，并不是最燒錢的項目？
先回答虧損期的第一個問題——為啥它的研發如此燒錢？
本案，微網誌的研發支出，包括研發人員工資和新産品開發、運維護投入等，2012年到2014年，它的研發投入累計金額為18.31億元，占三年總營收的比例50.76%。
說白了，它把這3年來收入的一半，都用來搞研發了。
我們翻閱它的招股書和2014年的年報，發現它的研發投入主要用于研發團隊擴充，資料中心營運上。
同期，它的産品發生了如下的變化
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎