放棄樂觀幻想？美聯儲的降息恐“更晚更不正常”！

對美聯儲來說，如果經濟走弱，還有很大的降息空間，但通脹反彈将使其工作更加困難。

關于美聯儲如何管理利率，市場上存在着一種說法，即官員們加息的時候像上扶梯一樣慢，降息的時候将像搭電梯一樣快。這一次，情況可能正好相反，并可能讓押注于利率将更快下降的投資者感到沮喪。

由于美聯儲試圖遏制飙升的通脹，2022年和2023年的利率以40年來最快的速度飙升。現在，由于價格壓力有所緩解，經濟依然強勁，美聯儲官員準備以更慢的速度、可能不那麼正常的速度降息。

最近幾天，一些官員暗示了他們可能會如何抉擇，大多數人一緻認為應該采取謹慎而緩慢的做法。美聯儲副主席傑斐遜提到了上世紀90年代中期，當時美聯儲通過降息、暫停三次會議，然後進一步降息，實作了經濟軟着陸。

Stifel Financial Corp.的首席經濟學家Lindsey Piegza說：

“這次美聯儲可以在各個方面保持耐心，一旦政策開始放松，未來的道路可能不會像市場預期的那樣統一和可預測，美聯儲沒有急于寬松的動機。”

本輪降息周期與以往大不相同

美聯儲的降息速度對美國消費者和企業有着重要的影響，聯邦基金利率影響着抵押貸款、汽車和信用卡的貸款成本，也影響着總統大選，利率下降可能被視為對美國總統拜登的提振。

不過，本輪降息周期的基本面看起來與大多數降息周期大不相同。盡管美聯儲通常會在經濟衰退時降低利率，但目前美國經濟仍保持着令人驚訝的彈性，失業率為3.7%，與美聯儲2022年3月開始加息時的失業率幾乎相同。

這一勢頭，再加上1月份通脹率高于預期，強化了政策制定者對首次降息以及未來降息的謹慎态度。官員們還一再強調，有必要根據即将公布的經濟資料做出決策。美聯儲理事沃勒上周表示，美聯儲應該“耐心、謹慎、有條不紊”。

外媒美國首席經濟學家Anna Wong表示，“我們認為降息取決于資料流，預計從5月份開始，美聯儲在2024年将降息125個基點。”

嘉信理财首席固定收益政策師Kathy Jones表示：

“鑒于低失業率和經濟似乎正以健康的速度增長，目前美聯儲的理念似乎是，‘首先，不要造成傷害’。如果經濟走弱，還有很大的降息空間，但通脹反彈将使美聯儲的工作更加困難。”

美聯儲将拒絕所謂的“可預測性”？

美聯儲官員對去年年底物價壓力意外回落表示歡迎，但一些官員警告稱，改善主要集中在能源和商品方面，而服務成本仍居高不下。超出預期的就業和通脹資料也改變了市場預期，投資者現在押注美聯儲的首次降息将在6月或7月。

根據經濟學家的預測，定于周四公布的資料預計将顯示，美聯儲偏愛的通脹名額衡量在1月份環比加速。

根據官員們去年12月的預測中值，聯邦公開市場委員會（FOMC）預計今年将降息三次。決策者将在3月19-20日的會議上更新他們的預期，但降息的時間可能很難預測。

費城聯儲主席哈克上周主張“穩定、緩慢地降息”，以将風險和總體不确定性降至最低。與此同時，克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，隻要溝通得當，沒有必要在官員們送出最新季度經濟預測的會議上才進行利率調整。

2004年至2006年，當時的美聯儲主席格林斯潘的政策是每次會議“有節制地”加息25個基點，一些美聯儲官員認為，這種政策導緻金融市場變得過于自滿，美聯儲官員這次可能不會效仿這種所謂的“可預測性”。

德意志銀行以Matthew Luzzetti為首的經濟學家周一在一份報告中說，美聯儲的一種選擇是分兩個階段降息，首先是幾次降息25個基點，然後是可能很長時間的暫停。Luzzetti在接受采訪時表示：

“如果美聯儲不知道中性利率是什麼，特别是如果中性利率可能比他們先前預期的要高得多，他們很難說他們正在将利率降至他們認為的中性水準。”

避免政治批評

此外，任何意外都可能使美聯儲招緻政治批評。美國前總統特朗普表示，如果他在11月赢得第二任期，他不會重新任命鮑威爾為美聯儲主席。

桑坦德銀行美國資本市場有限責任公司的首席美國經濟學家Stephen Stanley說，“如果這些舉措看起來是随機的，那麼它可能會造成問題。他們可能是在對資料做出反應。隻要他們能拿出可信的理由，證明自己是依賴資料的，我認為他們就沒問題。”