一直以來，我們都吐槽A股隻會減持套現和融資，對于回購都摳門得要死。
這樣導緻了美國最近十幾年大長牛，看得我們是羨慕不已。
但這種回購拉升股價的模式能長久嗎？
又是什麼刺激着美國上市企業大手筆的回購呢？
一、美國上市企業回購有多豪橫？
美國上市企業在2008年以後，就非常熱衷于回購。
截至2023年二季度，2010年以來美國非金融企業回購股票累積接近6萬億美元（40萬億人民币），而2022年年底美股上市公司總市值大概為52萬億美元。
而A股的總流通市值才區區60多萬億人民币。
人家最近十幾年回購的資金都能買大半個A股了。
有這麼豪橫的金主爸爸持續不斷的購買美股股票，也難怪它很難跌下去了 。
反觀A股的回購金額隻有吝啬的數千億人民币而已（2010年至今）
大量的回購能夠對股價上漲有多大的影響呢？
二、回購對股價上漲的影響
首先，我們要清楚，股票回購不會影響公司的總市值。
假設公司A将回購20%的股份，回購前公司A有200億股流通股，每股價值10元，總市值為2000億元；
本次回購20%的股份，回購後還有160億份股流通在外，假設總市值維持不變為2000億元，是以每股股票價格将上升至12.5元，即與回購前相比，股價上升了25%。
除此之外，回購還能提升ROE和EPS。
道理很簡單，因為回購能減少每股淨資産，減少股本。
這兩個名額增加後，估值也會相應提升。
标普500指數EPS的走勢與标普500指數回購規模的走勢保持高度的一緻性！見下圖
三、蘋果的回購案例
蘋果從2013年開始大比例的回購自家股票。
2021和2022财年，蘋果公司回購普通股的金額分别高達860億和894億美元，幾乎可以抵上當年的淨利潤。
比較有意思的是，蘋果從2013年開始，利潤增速中樞就在不斷下移。
以它現在的增速來看，根本支撐不起這麼大的股價上漲。
巧合的是，2013年也正是蘋果開啟瘋狂回購的年份。
于是，大家也就明白到底是什麼在支撐蘋果的股價了 。
而且呀，由于不斷的回購，ROE持續的提升，已經上升到170%以上了 。
這種A股完全是不可想象的事。要知道茅台才30%！這都是A股最牛（B）的企業了。
即便是當年業績下滑，蘋果 的ROE也不怎麼受影響。
四、星巴克的回購案例
在美股存在一個古怪的現象，那就是有很多企業的負債率大于100%。
這就意味着公司的淨資産為負數。
按照我們的正常思維，可能就認為公司即将破産了，資不抵債了。
然而在美股，這樣的公司活得好好的，而且還都是全球知名的大公司。比如，星巴克就是如此。見下圖
為什麼會這樣？
因為二級市場上的股票價格并不會在資産負債表裡得到反映，是以股票的賬面價值和市場價值是不對等的。
企業在進行回購時，主要參考的是股票的市場價值，是以回購股票的成本往往會相對賬面價值存在溢價。
是以隻要回購股票成本的溢價過大，就會可能導緻留存收益科目轉負，甚至導緻公司整體的淨資産也呈現出負值。（即便是回購不登出也可能出現這樣的結果）
除此之外，還有一個重要原因就是，上市公司回購股票所用的資金是借來的！
為什麼要借呢？
因為利率實在是太低了，接近于0！
這種舉債回購在美股最近十幾年非常普遍！
看到這裡，大家可能會想，為什麼這些公司這麼熱衷于回購自家股票呢？
五、回購股票的好處
正所謂天下熙熙,皆為利而來,天下攘攘,皆為利而往。
别把這些公司想得那麼高尚。
首先，回購能提升每股盈利；
直接提升公司整體的利潤 增速是很難的。
但通過回購則可以很輕松的提升美股盈利。畢竟這也是股東們對高管提出的績效考核名額之一。
第二，實作股利避稅；
在美國，現金股利的稅率高于資本利得稅稅率，通過采用股票回購能夠幫助股東避稅。
第三，幫助公司避稅；
不少公司是負債回購，負債的利息是要抵減利潤的，這就能較少公司的稅務支出。
最終也就使得公司的價值 進一步提升。
而且負債率提高還能提升ROE。
第四，防止高管亂消費、亂投資
當公司賬上有很多自由現金流時，高管可能會為了滿足自身利益而亂消費，亂投資擴張，損害股東利益。
如果将這些現金進行回購，就能很好的保護股東。
第五，防止惡意收購
如果股權被稀釋，就容易被人盯上，遭遇惡意收購。
第六，美國上市公司找不到什麼投資對象了
錢多了沒地方花，就用于回購了。
六、股票回購的風險
股票回購也不全好處。
1.流動性下降
當股票規模回購以後，流通在市場上的股票數量就會減少。
這就會導緻流動性不足。見下圖
為什麼會這樣？
道理很簡單，美股的上市公司那麼多，大部分其實是沒有投資 價值的，機構不怎麼碰。
而好公司有大量的現金進行回購，流通的股票數量不斷減少。
那麼可以供市場交易的股票就越來越少。
大家要注意，當流動性不足的時候，一旦遭遇點意外，股價通常都是暴跌。
最近十幾年，美股就是急跌慢漲。
但會不會有一天出現特大級别的暴跌呢？（類似于2000年和2008年）
當然是有可能的。
隻不過我們預測不到是哪一天而已。
2.舉債回購模式不可能一直持續
美股上市公司之是以有這麼多現金用于回購，就是因為利率太低 了。
他們四處借錢回購股票。
正所謂有便宜不占，王8蛋嘛。
美國有很多上市公司的負債率都很高，高于100%的也不鮮見。
這麼高的杠杆，萬一出現衰退，現金流斷裂，加息加過頭等不可預知的黑天鵝出現。
恐怕暴跌起來也不會比A股好到哪裡去。
其實呀，通過回購保持長牛背後的底層邏輯還是美聯儲海量QE！
如果我們這樣搞，A股照樣可以長牛。
股市嘛，本來就是資金推動出來的！
隻要有錢，還怕它不漲？
七、A股上市企業為啥不願意回購？
看完上文，相信大家對回購有了更深入的了解。
說起A股上市 企業為啥不回購，答案也很簡單 ：
1.沒有低息貸款可以借；
2.現金流充裕的以國企為主，但國企不關心自己的股價，是以回不回購，他們才不在乎呢；
3.小企業都在虧損呢，拿什麼回購？
4.小企業（尤其是科技企業）從銀行借不到錢，來A股就是沖着融資。
是以呀，這是一個系統的問題，我們在制度和環境上沒有鼓勵回購的土壤。
尤其是，我們這邊在貨币制度上還比較克制。
未來會不會也玩命QE呢？這也不是不可能。至少大多數國家最終都被逼着這樣玩！
但像美國那樣瘋狂舉債回購會不會有問題呢？
這就隻有等以後才知道了。
我個人認為，最合理的方式是，上市企業在牛市裡多分紅，在低迷的市場裡多回購。
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