毛利率近80%，三位浙大校友打造“隐形冠軍”，即将IPO

來源丨創業邦（ID：ichuangyebang）

作者丨巴裡

編輯丨關雎

題圖丨Midjourney

浙江大學校友一直活躍在商界。

在剛釋出不久的《2023胡潤校友會榜》上，浙江大學與清華大學并列第一位，各有32位校友登榜。此外，據《2022浙江大學校友上市公司榜單》統計，浙大系企業家管理或控制了280家主流上市公司。步步高段永平、拼多多黃峥等都畢業于此。

浙大系顯然是一支不可忽視的創業軍團。

其中，思看科技就是由三名浙大校友共同創立的一家“3D掃描器”供應商，産品包含手持3D掃描器、掌上掃描器等。借助3D掃描器對着事物掃一掃，就可以快速獲得形狀與外觀資料，實作3D模組化，進而成為虛拟世界的一員。目前，這項技術已經廣泛應用于航空航天、汽車制造、工程機械等領域。

近日，思看科技送出了科創闆IPO首輪問詢回複，其在2023年6月向科創闆遞交招股書。

值得注意的是，2020-2022年（下稱“報告期”），思看科技的綜合毛利率均在76%以上，第一大主營産品便攜式3D掃描器的毛利率更是達到80.95%，該産品機關成本約2萬元/套，而銷售單價超11萬元/套。

根據中國儀器儀表行業協會的測算，在工業級領域，思看科技的手持式雷射三維掃描器位居2021年國内市場占有率第一，已經成為細分賽道的行業“隐形冠軍”。

三位浙大校友打造“隐形冠軍”

這是三位浙大校友一起打拼創業的故事。

其中，王江峰和鄭俊出生于1982 年，來自浙江大學航空航天學院，陳尚儉則出生于1977 年，來自浙江大學計算機科學與技術學院，三人都為碩士學曆。

在專業領域上，三人各有擅長。王江峰主要研究自動化與計算機技術，鄭俊聚焦機器視覺領域研究，而陳尚儉擅長光學計量領域。

2006年至2012年，王江峰與陳尚儉分别離開浙江大華數字科技有限公司和UT斯達康，最先共同赴任杭州譜誠科技有限公司和杭州譜誠泰迪實業有限公司（以下合稱：譜誠系），王江峰擔任銷售總監，陳尚儉任研發工程師。2008年，鄭俊從三一重工結構工程師崗位離職，加入譜誠系，擔任研發工程師。

2012年，三人又聯合創辦杭州鼎熱科技有限公司。

3年後，王江峰、陳尚儉、鄭俊再次聯手，與浙江大學計算機學院副教授顧宗華共同發起設立思看科技，注冊資本800萬元。公司聚焦三維視覺數字化綜合解決方案，主營業務包括三維視覺數字化産品及系統的研發、生産和銷售。

但由于顧宗華考慮其工作重心仍在學術方面，決定不參與創業，于2015年12月将30%股權轉讓退出。如今，在思看科技，王江峰任董事長、總經理；鄭俊任董事、總工程師；陳尚儉任董事、副總經理。

思看科技創始人王江峰 圖源：創新餘杭

成立兩年時間，思看科技便推出TrackScan跟蹤式三維掃描器，并獲得波音訂單，2018年，思看科技又推出iReal彩色三維掃描器，進軍消費級領域。

據招股書，2022年，思看科技有超7成的營收來自前三大下遊應用領域，分别為汽車制造（40.4%）、工程機械（22.38%）和航空航天（10.23%）。

目前，公司三維數字化裝置及解決方案已出口60多個國家和地區，累計服務企業數千家，包括中國商飛、甯德時代、中興通訊、蘋果、寶馬、比亞迪、特斯拉、中國航天空氣動力技術研究院、清華大學、浙江大學等知名企業和研究機構院所。

除此之外，思看科技還與中國科學院空間應用工程與技術中心開展合作，相關産品應用于“中國空間站”在軌實驗，并與中國商飛旗下上海飛機制造有限公司開展合作，相關産品已應用于“C919 大飛機”項目。

2022年10月，思看科技增加注冊資本102.00萬元，本次增資後公司的注冊資本為1602.0萬元，引入了包括中證投資、湖南電廣傳媒等多個投資方，增資價格高達166.67元/股，融資1.7億元，投後估值為26.7億元。

随之而來的是這些投資方也與思看科技簽下了“對賭協定”。按照要求，如果公司未能于2024年12月31日前在上交所、深交所境内大型證券交易所完成首次公開發行股票并上市，湖南電廣傳媒、中信證券将要求公司回購其所持有的全部或部分股份。

本次發行前，王江峰、陳尚儉和鄭俊三人合計控制公司85.21%股份，為思看科技的實際控制人。

毛利率超同行20%,第一大客戶轉身成為“競争對手”

據介紹，思看科技的主營産品包括手持式3D視覺數字化産品、跟蹤式3D視覺數字化産品、工業級自動化3D視覺檢測系統等，其中，手持式3D視覺數字化産品具體細分為便攜式3D掃描器、彩色3D掃描器。

招股書顯示，2020-2022年（下稱“報告期”），思看科技分别實作營業收入9150.87萬元、1.61億元和2.06億元；歸屬于母公司所有者的淨利潤依次為3027.36萬元、6754.40萬元和7763.50萬元；綜合毛利率分别為78.89%、76.92%、76.40%。

其中，便攜式3D掃描器是公司第一大主營産品，報告期内分别貢獻86.70%、78.19%和68.87%的主營業務收入，同時毛利率分别達到82.26%、79.94%和80.95%，是公司毛利率最高的細分産品。另外，彩色3D掃描器毛利率分别為65.12%、63.37%和56.69%，跟蹤式3D視覺數字化産品毛利率分别為62.15%、71.75%和73.69%。

盡管思看科技報告期内毛利率略有下降，但仍遠超同業平均水準。在招股書中，思看科技将先臨三維、鉑力特等四家公司列為同行業可比公司。報告期内，可比公司綜合毛利率平均值分别為53.89%、52.00%、54.83%。可見，思看科技綜合毛利率超過同業平均值20%以上。

思看科技與同行業可比上市公司綜合毛利率比較分析 圖源：公司招股書

這也引發了監管的高度重視。在首輪問詢中，上交所要求思看科技說明“公司毛利率較高的合理性，是否符合行業特點”等問題。

思看科技表示，因公司主要競争對手未獨立上市，是以相關競争對手未選取為公司同行業可比公司；因競争對手先臨三維在新三闆挂牌，是以選取的同行業可比公司中僅先臨三維與公司存在相近産品，其他同行業可比公司與公司的産品均存在一定差異，毛利率也存在一定差異。

作為高科技企業，思看科技的研發投入低于行業水準，銷售費用則高于行業平均水準。

研發投入方面，招股書顯示，報告期内，公司研發費用投入分别為1379.24萬元、2331.77萬元和3672.15萬元，研發費用率分别為15.07%、14.48%和 17.82%。同期，行業研發費用率平均值分别為15.91%、18.31%、19.68%。

報告期内，思看科技銷售費用分别為2114.76萬元、3142.85萬元、4398.17萬元，銷售費用率分别為23.11%、19.51%、21.35%。同期，行業銷售費用率平均值分别為13.27%、13.89%、15.23%。

對此，思看科技稱，公司為非上市公司，資金實力相對較弱。未來随着募集資金投資項目的投入，公司研發費用率預計将進一步提升。

思看科技還認為，同行可比公司鉑力特和淩雲光的銷售費用率較低，主要系其銷售人員占比較少所緻。截至2022年12月31日，思看科技銷售人員、研發人員分别為113名、89名，占273名總員工數量的41.39%、32.6%。

此外，創業邦也發現，思看科技的客戶集中度較低。報告期内，公司前五大客戶銷售收入占比分别為14.84%、14.38%和17.02%，主要系公司産品為通用型産品，下遊應用領域分布廣泛，客戶相對較為分散。

同時，思看科技面臨着大客戶流失風險。德國的蔡司高慕公司連續3年都是第一大客戶，其背後的蔡司集團是全球領先的光學巨頭。

報告期内，蔡司高慕分别貢獻了593.45萬元、1312.13萬元和1553.81萬元的交易額，占比分别為6.49%、8.15%和7.54%。而到了2023年上半年，蔡司高慕已經從思看科技前五大客戶名單中消失。

據悉，思看科技與高慕光學采用ODM的合作模式，但合作協定已于2022年11月到期。雙方ODM合作協定終止後，2023年上半年，蔡司高慕已推出其自研的T-SCAN hawk 2手持式3D掃描器，2023年該産品在國内的銷售數量約為50台。

思看科技表示，蔡司高慕對手持式三維雷射掃描器産品的研發拓展，不會對公司相關産品的市場競争造成重大不利影響。

據思看科技披露，2023年1-6月，蔡司高慕未産生新增ODM訂單，在此背景下，公司營業收入同比增長41.25%，仍保持較快增長。

按照IPO計劃，思看科技拟募集資金8.51億元，其中1.97億元用于3D視覺數字化産品及自動化檢測系統産能擴充項目，3.43億元用于研發中心及總部大樓建設項目，1.11億元用于營銷及服務網絡基地建設項目，2億元用于補充流動資金。

2024年已經到來， “對賭協定”時限日漸臨近，三位浙大校友能否順利IPO還需拭目以待。