英國，綠色金融
英國綠色意識覺醒早，是首個将減排目标納入立法的國家，通過“碳預算制度”規定分階段排放總量上限、“淨零戰略”制定分部門的脫碳路徑。為了緊握全球淨零轉型浪潮下千載難逢的發展機遇，英國大力發展綠色金融，推動“綠色工業革命”。總體而言，英國綠色金融體系以“綠色金融戰略”為頂層檔案，立足“對齊淨零轉型目标”和“綠色投資”兩大支柱，形成了“政府引導，市場主導”的發展模式。
綠色金融監管與激勵限制政策方面，英國政府積極發揮引導作用，形成對宏微觀審慎、行為、企業财務報告、養老金等多方位的綠色金融監管；采用财政政策與貨币政策工具相結合的方式，激勵綠色金融發展，如環境友好型企業貸款擔保、綠色國債、央行的非正常貨币政策工具“綠色化”公司債券購買計劃等；積極開展氣候風險壓力測試、緻力于制定自身可持續發展披露标準，逐漸完善可持續資訊披露機制，提高各類機構防範化解氣候風險的意識與能力。 綠色金融市場方面，利用政府和公共部門撬動私人資本，以發揮企業和金融機構等市場參與者的主導作用。英國綠色（可持續）債券市場因其靈活性、透明性和良好的準入環境，吸引了來自世界各地投資者參與。英國綠色股權市場的“綠色經濟标志”為發行人提升在綠色經濟投資者和其他利益相關者中的形象和知名度提供可能，進而吸引更廣泛的投資機會。
綠色金融國際合作方面，英國作為國際綠色金融合作的參與者和上司者，積極探索海外市場投資機遇，支援新興市場與發展經濟體的綠色發展，謀求共同發展機會，推動全球淨零轉型。
一、英國氣候目标與行動
1.1 目标：英國碳預算制度與淨零戰略
1.1.1 英國碳預算制度
2008年，英國議會通過的《氣候變化法案》（以下簡稱“《法案》”）承諾“于2050年将溫室氣體排放量在1990年基礎上減少80%”，标志着英國成為全球首個将溫室氣體減排目标納入立法的國家。作為《法案》的核心，碳預算制度規定了英國每五年為一期的溫室氣體排放上限，實質上是一種針對溫室氣體排放的規劃管控機制。同時，《法案》宣布成立法定咨詢機構氣候變化委員會（The Committee on Climate Change，簡稱“CCC”）對碳預算目标的制定提出建議，并評估減排和适應氣候變化的進展情況。
為了給政府提供充足的時間設立具體目标及保證運作的配套政策，每期碳預算要在預算開始前十二年制定。碳預算的制定流程分為以下幾步：首先，由CCC送出碳預算建議報告，包括每個階段碳預算水準、應實作的減排目标以及實作減排目标所采取的行動等。其次，各相關部門針對CCC建議報告的可行性進行評估分析，形成一緻的工作方案後回報給國務大臣審議；再次，國務大臣向議會作出回應說明，以保證每階段碳預算的透明性；最後，議會決議準許并正式出台碳預算法令。
英國碳預算總量逐期遞減。2009年5月，英國政府釋出《碳預算令2009》，規定前三期（2008-2012年、2013-2017年、2018-2022年）的碳預算目标分别為30.18、27.82、25.44億噸二氧化碳當量（CO2e）；《碳預算令2011》和《碳預算令2016》将第四期（2023-2027年）和第五期（2028-2032年）碳預算總量設定為19.5和17.65億噸；《碳預算令2021》規定第六期（2033-2037年）碳預算目标為9.65億噸CO2e，不足首期的三分之一。
為實作碳預算的順利傳遞，英國已經或計劃出台一攬子提案與政策，這些提案和政策覆寫農業、林業、能源、電力、建築、運輸、供暖等領域，涉及裝置、技術、節能減排計劃等方面，提供資金支援、規定行業标準等。據英國下議院簡報顯示[1]，第一、二期碳預算目标分别超額完成1%和14%，第三期碳預算預計将超額完成約3%，但第四、五期碳預算可能無法完成，分别缺口6%和10%。
碳預算制度雖然具有法律效力，但其局限性在于強制力度不高。《法案》規定當某預算期内實際排放量超出碳預算時，政府僅需向議會解釋原因，送出報告說明未來将采取何種措施抵消超出的排放量，并給出預計完成時間，并無其他法律後果承擔。另外，碳預算也可調整。國務大臣調整碳預算時須征求其他國家機構的意見，并認真考慮CCC的建議，調整的碳預算的決定要在前一個預算期結束之後第2年的5月31日之前作出。
1.1.2 英國淨零戰略
2016年，英國簽署《巴黎協定》承諾到“2050年實作溫室氣體排放淨零”。2019年6月27日，修訂的《氣候變化法案》正式生效，納入2050年實作淨零排放目标。2020年，英國向聯合國氣候變化架構公約（UNFCC）遞交國家自主貢獻承諾，即到 2030 年，英國碳排放量在1990年的水準上減少至少68%。2021年9月，英國出台《淨零戰略：重建綠色環境》（以下簡稱“《淨零戰略》”），為所有經濟部門規劃長期去碳路徑，以實作到2050年淨零排放目标。關鍵措施包括：到2030年停止銷售新汽油車、柴油車；到2035實作完全由清潔電力供電；氫氣産能投資；到2030年的可持續航空燃料占比達到10%；資助家庭更新供熱系統等。同時，《淨零戰略》将遞交給UNFCC作為《巴黎協定》下英國的第二個長期溫室氣體排放戰略。
全經濟部門的淨零轉型是實作碳預算、《淨零戰略》目标的必由之路，而這又必須将投資視角對準于綠色領域和降碳技術之中。
1.2 機遇：英國推動“綠色工業革命”
英國認同經濟發展和環境改善可齊頭并進的觀點，并強調在全球淨零轉型的過程中，隐藏着巨大的發展機遇。英國政府調查發現：越早淨零轉型，越有可能帶來巨額的财政效益[2]；到2050年，英國主要的淨零排放部門每年可貢獻高達 600 億英鎊的增加值[3]。為追求全球綠色經濟發展的前沿地位，為低碳發展賦能，英國公布了《綠色工業革命十點計劃》（以下簡稱“《十點計劃》”）。《十點計劃》結合英國自身産業與技術優勢，針對“海上風電”、“低碳氫能”、“核能”、“綠色公共交通、騎行、步行”、“零排放飛機和綠色船舶”、“CCUS”、“綠色建築”、“自然環境”和“綠色金融與創新”等十大關鍵領域發展提出具體目标。例如，到2025年實作生産1GW的氫能，2030年代初期實作第一批SMR核電站和AMR核電站，到2030年停止銷售新的柴油車和汽油車燈。特别對于“綠色金融與創新”，《十點計劃》提出将推出10億英鎊的淨零創新投資組合，重點投資其餘九大領域的綠色技術與商業化發展。這也表明綠色金融及其創新形式為發展淨零關鍵領域提供重要的資金支援。
二、英國綠色金融戰略與政策
英國綠色金融發展模式是“政府為引導，市場為主導”，金融機構在為英國淨零轉型提供投融資支援方面起到關鍵作用。下文将從政府行動（綠色金融頂層戰略、綠色金融監管、激勵限制政策、可持續資訊披露制度、國際合作等）與金融行業行動（綠色金融市場及産品）等角度出發，深入分析英國綠色金融是如何發展的。
2.1 綠色金融頂層戰略
2019年，英國政府釋出首版《綠色金融戰略》。該戰略是英國具有裡程碑意義的綠色金融頂層檔案之一，圍繞“金融綠色化”、“投資綠色化”、“把握機遇”三個核心要素展開，對于金融部門如何推動英國2050溫室淨零排放提出要求。在此基礎上，英國更新并釋出《2023年綠色金融戰略》（以下簡稱“《2023戰略》”），重申全球淨零轉型中存在巨大發展機遇，應鞏固和擴大英國作為全球綠色金融和投資上司者的地位，拉動綠色投融資。《2023戰略》以“對齊”和“投資”兩個戰略支柱為核心，概述英國将如何實作其成為全球首個淨零排放金融中心的目标。
對于“對齊”支柱，《2023戰略》認為若想要調動私人資本流向淨零所需的部門或技術領域，一方面，需要市場參與者具備擷取資訊和使用工具的能力，以有效評估機遇和風險，另一方面需要英國政府發揮作用，保障消費者權益，防止“洗綠”。為此，《2023戰略》概述了英國如何“提高透明度”、“發展轉型工具”和“傳導管道”。
“提高透明度”上，《2023戰略》確定資訊傳導鍊路“實體經濟->金融機構->終端投資者”的暢通，保證利益相關者擷取必要資訊。英國政府采取的方法包括：正制定通用的轉型計劃架構，以確定上市公司與私營公司間的平等性以及轉型計劃的一緻性和可比性；就範圍3溫室氣體排放報告征求意見，以了解編制該報告的資訊成本和效益，并更新環境報告指南；與行業夥伴合作，制定适應性名額和指南，并改進氣候适應性評估和披露方法等。
“發展轉型工具”上，英國政府支援開發轉型工具和架構，輔助綠色金融市場參與者進行決策、監測。主要的工具與架構包括：正制定自身的綠色分類标準，以保證和提高綠色金融活動認定及披露品質，并計劃将核電納入至英國的綠色分類标準；投資并成立一流的資料分析機構——英國綠色金融與投資中心CGFI[4]，為氣候和環境科學的全球性普及、商業化和出口提供途徑；推動ESG投資，聯合金融行為監管局制定ESG資料與評級行為準則；重新啟動《綠色金融教育憲章》等。
“傳導管道”上，為釋放長期資本、改善綠色投資流動性，英國保險業通過投資可持續商業模式為目标的項目和企業、提供支援适應氣候變化影響的保險産品、為項目開發中的關鍵風險提供擔保等方式支援淨零轉型；英國償付能力II[5]改革（Solvency UK）激勵保險公司增加對創新性綠色資産和可再生能源基礎設施等長期生産性資産的投資；鼓勵固定繳款養老金計劃（Defined Contribution Pension Plans，簡稱DC型養老金）拓寬投資方式，如投資非流動性資産（包括投資綠色項目）等。另外，英國政府推出綠色債券創新品種綠色金邊債券和綠色儲蓄債券，為具有明确氣候或環境效益的項目提供資金。英國政府還與監管機構合作，完善氣候和環境相關的監督管理架構。
衡量英國淨零金融轉型成效需要制定和應用恰當的關鍵績效名額（KPIs）。英國政府制定的KPIs可能涵蓋可持續發展報告與轉型計劃的數量與品質、資金流與氣候目标的一緻性、綠色金融市場規模、綠色金融就業與職業技能等領域，預期在2024确定最終的KPI方法架構。英國政府聲明将通過深化國際追蹤、消除報告障礙、提高互操作性來加強對國際轉型路徑的了解。并通過定期監測KPIs定期評估淨零轉型的政策有效性，確定政府在推動金融部門淨零轉型方面的透明度與問責。
對于“投資”支柱，重點闡述英國政府及公共金融機構如何動員私人資本流入的關鍵領域和技術之中。具體而言：
“明确未來投資道路”上，主要措施包括但不限于明确投資重點方向是淨零和能源安全、自然、氣候适應和恢複等領域；制定綠色投資計劃，如為CCUS的早期部署提供200億英鎊資金，啟動1.6億英鎊的浮式海上風電制造投資計劃等；制定并釋出淨零投資路線圖，闡明各行業的投資需求，追蹤綠色投資資金流向。
“政府和公共部門杠杆”上，《2023戰略》提出将通過政府和其他公共杠杆撬動私人投資流向新興技術、綠色行業、傳統行業轉型等領域，這些杠杆包括：為基礎設施建設等項目提供大型基金（如價值2.4億英鎊的淨零氫基金用于支援可在2020-2030年部署的新型低碳氫生産工廠的開發和建設）、為消費者提供鼓勵其購買低碳商品的小增量資金，以逐漸提高低碳産品的消費需求（如10億英鎊的英國住宅保溫工程）、分部門設計市場支援商業模式（如差價合約可再生能源支援計劃）、部署監管部門制定标準并創造供需信号與市場架構（如計劃在2024年開始實施的零排放車輛ZEV指令，将支援從2030年起逐漸停止銷售新的汽油和柴油轎車和貨車，并確定從2035年起所有新車和貨車尾氣零排放）等。另外，英國政府支援地方釋放綠色投資機會，完善資本津貼制度、支援中小型企業轉型等，以保持有吸引力的商業和投資環境。
“與業界和投資界合作”上，英國政府與金融業界合作建立新的夥伴關系，以支援實作淨零目标和形成行動共識；舉辦全球投資峰會推動外國直接投資；加強與公共金融機構的合作并深化與綠色金融研究所的合作。
“解鎖誠信市場”上，英國政府将就支援高度誠信的碳市場和自然市場的發展和防止“洗綠”幹預措施和具體步驟進行磋商；釋出新《自然市場架構》，列出誠信市場原則和優先事項，制定一套自然投資标準的計劃。
“EMDEs綠色投資”上，英國政府支援新興和發展中經濟體（EMDEs）的可持續發展，創造共同發展機會。措施包括：在南非、越南和印尼實施“公正能源轉型夥伴關系”，深化夥伴關系并建設綠色融資能力；通過英國國際投資公司等提供戰略投資，擴大投資規模等。
2.2 綠色金融監管與激勵限制政策
2.2.1 綠色金融監管機構各司其職
英國各金融監管各司其職，由宏觀到微觀，實作多元度、多層次覆寫。
英國審慎監管局（PRA）隸屬于英格蘭銀行（BOE），主要負責監管英國大型金融機構，包括銀行、信用合作社、建築協會、保險公司和大型投資公司等，以防氣候變化風險影響受監管企業的安全與穩健，避免産生更廣泛的金融系統的穩定性。工作内容包括：開展氣候壓力測試、支援政府、監管機構等研究轉型金融并制定更廣泛的綠色金融戰略、與FCA建立氣候風險論壇等。
英國金融行為管理局（FCA）是金融公司和金融市場的行為監管機構，也是部分公司的審慎監管機構，旨在維護消費者權益、保護增強金融體系的完整性、促進消費者利益的有效競争。工作内容包括召集多個行業團體來推進可持續金融議程，如與PRA的氣候金融風險論壇、組建披露和标簽咨詢小組就SDR和投資投資标簽制定提供建議等。
财務報告委員會（FRC）是會計師、精算師和審計師等的監管機構，在氣候問題上的目标是推進企業報告氣候和可持續發展所面臨的風險和機遇、相關治理活動和行動等，提高透明度。FRC主要負責企業氣候相關資訊披露與财務報告等相關工作，如支援企業完善TCFD披露、釋出支援公司披露淨零目标的使用指南、釋出涵蓋氣候相關财務風險和機遇的新戰略報告指南；為審計公司釋出應對氣候風險做法的指南；成立ESG小組制定ESG戰略和工作計劃等。
養老金監管機構（TPR）負責養老金中涉及氣候變化内容的監管工作。
為加強金融機構防範氣候相關風險的重視程度、提高金融機構管理氣候相關風險的能力，英國央行于2021年首次針對大型銀行、保險公司開展了氣候風險壓力測試。測試結果發現，雖然英國銀行和保險公司在氣候風險管理方面取得了良好進展，但氣候風險可能會拖累其盈利能力。氣候風險管理措施采取的時間和風險的危害程度将對金融機構産生重要影響，若盡早采取氣候風險管理措施，氣候管理成本将大幅降低。此次氣候風險壓力測試不僅幫助金融機構評估自身面臨氣候風險的危害程度、提高氣候風險管理意識與水準，也為英國監管機構提供金融機構應對氣候風險行為及更廣泛的影響等重要資訊，對于未來監管政策的制定提供參考。
2.2.2 綠色金融激勵限制政策不斷推出
一是為環境友好型企業提供貸款擔保。2009年，英國政府《擔保貸款計劃》為中小企業設立融資補貼與擔保機制，鼓勵中小企業的資金流向綠色産業，政府為符合條件的環境友好型企業提供一定貸款額度的擔保，信額度最高可達7.5萬英鎊。
二是英國央行推出“綠色化”公司債券購買計劃。英國央行作為英國金融市場的投資者，自2016年起出台“公司債券購買計劃”（Corporate Bond Purchase Scheme，簡稱CBPS），購買被認定對英國經濟具有重大貢獻的公司發行的公司債。該計劃是一種非正常貨币政策工具，其規模由英國央行貨币政策委員會據通脹水準決定。該計劃的實施在引導企業發行債券、降低公司債風險溢價[6]方面發揮積極作用。2021年，英國央行為鼓勵企業淨零轉型、引導公共和私人部門的淨零投資，調整其CBPS的投資構成，率先将氣候因素納入其中，推出“綠色化CBPS”。“綠色化CBPS”投資的市場佔有率很小，但其為廣大投資者提供明确的投資導向信号，能夠有效增加“綠色化”公司債券流動性、降低企業融資成本，為企業淨零轉型提供更長期、範圍更廣的激勵。
英國綠色債券支援政策不斷完善。2019年，倫交所釋出《可持續債券市場申請條款和條件》，對其納入的可持續債券的資格标準、準入流程等作出詳細要求。2019年，英國政府釋出《英國綠色融資計劃》，創新綠色債券品種，該計劃規定将通過交易綠色金邊債券（Green Gilt）和綠色儲蓄債券（Retail Green Savings Bonds）為淨零轉型提供資金。綠色金邊債券[7]表示專門為氣候或環境相關項目提供融資的由英國政府發行的公債，是一種綠色國債。綠色儲蓄債券代表由英國國家儲蓄與投資公司（NS&I）提供的一種三年期固定儲蓄賬戶，NS&I利用儲蓄者的現金為綠色基礎設施項目提供資金。
2.3 逐漸完善的可持續資訊披露機制
英國目前正集結各方意願與建議，逐漸建立可持續資訊披露機制。2020年11月，英國監管機構聯合TCFD工作組釋出中期報告，同時公布《強制性氣候相關資訊披露的路線圖》。該路線圖宣布計劃于2025年實作全經濟體按照TCFD相關要求進行披露，并于2023年前落實大部分強制性要求[8]。2021年3月，英國商業、能源和工業戰略部（Department for Business, Energy and Industrial Strategy，簡稱BEIS）同上市公司、大型私營公司和有限責任合夥企業關于引入強制性的氣候相關财務資訊披露的提案進行磋商[9]。2022年，英國政府出台《公司和有限責任合夥企業（LLP）與氣候相關的财務披露》[10]條例，規定“自2022年4月6日起，超過1300家在英注冊的大型公司和金融機構必須根據TCFD的建議，強制披露氣候相關财務資訊”，這标志着英國成為第一個将強制要求企業報告氣候相關風險和機遇寫入法律的國家。納入的企業包括貿易公司、銀行、保險公司，以及員勞工數超過500人、營業額超過5億英鎊的私營公司。2023年11月，英國金融行為監管局FCA出台《PS23/16-可持續性披露要求（SDR）和投資标簽》，通過制定所有授權公司的反“洗綠”規則，建構四個投資标簽、為産品層面和實體層面的資訊披露提出建議等措施，提高市場對可持續投資産品的信任度和透明度。
目前，英國政府正緻力于在2024年7月前建立可持續發展披露标準架構（UK SDS）。UK SDS将以IFRS的可持續發展披露标準為基準，旨在使企業資訊披露具有全球可比性，進而輔助投資決策[11]。
三、英國綠色金融市場與國際合作
3.1 綠色投資銀行
2012年，英國政府出資38億英鎊成立世界首家國家級專注于為綠色低碳項目融資的綠色發展投資銀行——綠色投資銀行（Green Investment Bank，簡稱GIB）。GIB成立初衷是作為英國綠色基礎設施資産的投資者和管理者，用财政資金支援綠色發展，用融資杠杆發展綠色産業，調動私人部門投資積極性，并在适當的時候移交給私人部門。GIB的投資方式較靈活，主要業務包括：
投資綠色基礎設施資産，如貝爾法斯特的垃圾發電廠；
擔任指定投資綠色基礎設施資産的第三方管理基金的有限合夥人，這種“基金中的基金”業務主要針對小型綠色項目，例如GIB通過Equitix[12]管理的基金投資謝菲爾德熱電聯産廠；
擔任基金管理業務的普通合夥人或基金經理，籌集和管理其他投資者的資金，例如GIB子公司英國綠色投資銀行金融服務有限公司（Green Investment Bank Financial Services Ltd，簡稱GIBFS）管理GIB海上風電基金[13]；
參與成立合資企業，投資英國外的綠色基礎設施項目，例如，與英國商業、能源和工業戰略部合資成立英國氣候投資有限責任公司（UK Climate Investments LLP，簡稱UKCI），重點投資印度、南非、肯亞、坦尚尼亞和盧旺達等地的綠色項目。
2012年至2017年出售前，GIB資助英國綠色基礎設施項目100餘個，交易總價值超120億英鎊[14]。
2017年8月，GIB正式被私人投資機構麥格理集團收購，更名為綠色投資集團（Green Investment Group，簡稱GIG），這也标志着GIB私有化的完成。GIG緻力于在全球範圍内探索綠色基礎設施項目投資機會并提供相應解決方案等服務。與此同時，GIG将仍是英國和歐洲綠色基礎設施的投資者之一，為此麥格理承諾：将繼續沿用和維護GIB的平台與品牌；保留愛丁堡辦事處，并将其作為新創收項目傳遞業務的所在地，為GIG和麥格理集團的綠色基礎設施投資提供技術、風險、項目管理和咨詢服務；GIB被收購後的三年内，為英國和歐洲的綠色能源項目提供30億英鎊的融資；GIG将繼續與商業、能源和工業戰略和UKIC合作，采用股權投資的方式資助電力供應有限的地區（重點為印度和撒哈拉以南非洲地區）開發、建設和營運綠色能源基礎設施[15]；長期基礎設施投資者麥格理歐洲基礎設施基金5（Macquarie European Infrastructure Fund 5，簡稱MEIF5）和大學養老金計劃（Universities Superannuation Scheme，簡稱USS）将投資成立新的海上風電投資工具，挖掘全球以及英國的低碳投資機會。
3.2 綠色金融産品推陳出新
3.2.1 綠色債券的國際化與創新性
英國綠色債券市場是世界主要綠色債券發行場所之一。據CBI資料顯示，2022年英國發行綠色債券近200億美元，世界排名第七位[16]。英國綠色債券的發展曆史可追溯至2009年，世界銀行在倫交所發行首支綠色債券。2015年，倫交所正式推出綠色債券闆塊，這也是世界首家具有專門綠色債券闆塊的證券交易所。2019年，倫交所将綠色債券細分市場擴充至範圍更廣的可持續債券（Sustainable Bond Market，簡稱SBM）市場。據倫交所資料顯示[17]，已有超300種債券進入其SBM，合計為企業籌集超過700億英鎊資金。
倫交所SBM市場的優勢主要展現在以下幾方面：1）服務範圍廣，SBM涵蓋較為全面的産品和工具并為發行人和投資者提供一、二級市場、資料和交易等方面的可持續的配套服務；2）世界級的同業群體，SBM發行的債券來自超國家組織、主權國家、地方政府、企業等不同群體，如英國、中國、印度、中東、加拿大的首批認證綠色債券，以及亞太地區和美洲的首批主權綠色債券；3）具備國際投資者基礎，SBM為投資者提供接觸範圍廣、成熟和長期性的投資機會，以及國際資金池；4）透明度和靈活性，SBM準入的證券須遵守相關國際标準，發行人還需送出外部審查、年度可持續發展報告等重要檔案，靈活性展現在發行人可根據自身債券特性選擇合适的一級市場上市；5）見解與指導，富時羅素等具備豐富可持續投資與資料分析經驗的機構可為發行人或投資人提供評級、指數、資料分析等服務。
申請在倫交所發行可持續類債券的發行人可綜合考量監管、證券結構并結合債券情況，選擇倫交所某一市場準入。根據標明的市場送出完整的申請表，申請人需按倫交所要求送出披露材料，并保證存續期内繼續履行更新報告的職責（參見圖表8）。倫交所提供三種證券分類方法：一是按募集資金用途分類，分為綠色債券、社會債券、可持續債券；二是按發行人級别（Issuer-Level）分類，分為綠色收入（Green Revenues）和可持續發展挂鈎債券，其中綠色收入發行人應滿足兩個要求才能有資格進入發行人級别類别，分别是：滿足倫交所和富時羅素的“綠色經濟标志”認證（見3.2.2節），并且證明綠色收入占比90%以上；三是轉型債券（參見圖表9）。
倫交所SBM債券發行主體具有多元化、國際化特點，主要包括公共機構、地方政府、企業和國際投資機構等。2015年4月17日，倫敦交通局發行10年期4億英鎊的綠色債券，以推動綠色交通發展，這是第一筆由英國公共機構發行的綠色債券[18]。2020年，英國首個地方政府綠色債券發行，共計為西伯克郡區議會融資100萬英鎊，其中22%的資金來源于西伯克郡居民[19]。大陸金融機構也積極與倫交所開展合作。2021年11月12日，中國銀行在倫敦發行6隻規模合計達22億美元的可持續發展挂鈎債券，募集資金用于激勵實體經濟提升碳減排表現[20]；2023年12月6日，中國農業銀行倫敦分行在倫交所發行3年期3億美元浮息綠色債券，募集資金将全部用于合格的綠色項目，這也是中國農業銀行倫敦分行的首支綠色債券[21]。
英國綠色債券品類加速創新。2021年6月，英國财政部和DMO釋出英國政府融資架構，詳細說明了英國政府計劃通過DMO發行綠色金邊債券、出售NS&I的零售綠色儲蓄債券，以幫助應對氣候挑戰并創造綠色就業機會。首支綠色金邊債券于2021年9月21日發行，發行期限為12年，發行總額達到100億英鎊，創單次發行規模之最的曆史記錄，吸引超1000億英鎊的認購[22]。據DMO資料，截至2023年2月末，英國政府通過綠色金邊債券籌集的資金為260億英鎊，其中2021年籌得161億英鎊資金。首支綠色儲蓄債券于2021年10月推出，首期三年内利率僅為0.65%，此後利率變更五次，至2023年8月達到5.7%的峰值。據NS&I資料顯示，截至2023年9月末，零售綠色儲蓄債券募集總金額高于10億英鎊。
綠色債券募集資金主要投向于清潔交通、可再生能源、能源效率、污染防治、生活和自然資源、氣候變化适應等領域。2023年9月，英國政府釋出綠色融資架構的第一份綜合配置設定和影響報告，指出2022-2023财年，出售綠色金邊債券和綠色儲蓄債券籌得的86億英鎊資金被配置設定給以上六個領域的51個項目。此外，與運輸相關的綠色債券占據主導地位[23]。
3.2.2 綠色股權市場的“綠色經濟标志”
倫交所2021年釋出的《綠色金融指南》将綠色股權市場的融資主體劃分為公司和基金，計劃上市或已上市的公司或基金可通過申請“綠色經濟标志（Green Economy Mark）”，作為其産品和服務幫助實作環境目标的一種表彰。“綠色經濟标志”針對于為減緩和适應氣候變化、減少廢物和污染、循環經濟、水資源與海洋資源保護、可持續農業等為環境目标做出貢獻的倫敦上市公司和基金。倫交所采用富時羅素綠色收入分類系統，評估公司綠色收入所占比例，一公司必須有50%及以上的收入來自綠色産品和服務時才可作為候選[24]。富時羅素綠色收入分類系統目前細分為10個行業、64個子行業和133個微觀行業，以細緻而全面地反映綠色活動及其對收入的實質性影響。公司上市前後均可向倫交所送出“綠色經濟标志”申請表格。倫交所将與富時羅素聯合審查申請資訊并核實申請資格，于28個工作日内回報最終決定。此外，倫交所會對“綠色經濟标志”公司進行年度稽核，若符合要求則會繼續保留标志，否則将被撤銷。
獲得“綠色經濟标志”的好處除了包含企業或基金上市本身的收益外，還可獲得利益附加值。即，能夠提升現有發行人或新發行人在關注綠色經濟的投資者和其他利益相關者中的形象和知名度，進而提供廣泛的投資機會。“綠色經濟标志”的獲得不會産生額外的成本，也不會目前上市規則産生影響。獲得标志的企業可在倫交所發行簡介頁面或營銷平台作為推廣素材，也可與其他獲得标志的公司定期交流或受邀參加專門的商業活動。
據《2023年綠色經濟标志報告》顯示，倫交所已有112家發行機構在主機闆市場或另類投資市場獲得了“綠色經濟标志”。2023年，獲得“綠色經濟标志”國際公司數量比例達到22%，占總市值的63%；金融業和工業是獲得數量最多的行業，2023年占比達到52%；按市值計算，公用事業是占比最大的闆塊，比重達到55%。
3.2.3 産品類型豐富的綠色信貸
作為綠色信貸發行主體，英國各大商業銀行基本均有提供綠色信貸項目[25]。英國綠色信貸産品類型可被劃分為對私綠色信貸産品和對公信貸兩種。對私綠色信貸産品主要有：1）環保借記卡，如數字銀行Starling Bank推出的英國首張可回收借記卡[26]，特裡多斯銀行釋出的由可再生資源制成且可生物降解、可回收的環保借記卡[27]；2）綠色住房抵押貸款，如巴克萊銀行、國民西敏寺銀行、蘇格蘭皇家銀行等均推出綠色住房抵押貸款，為購買節能住宅的家庭提供更低的抵押貸款利率[28]；3）新能源汽車貸款，如彙豐銀行針對直接購買、分期購買、租賃的電動汽車客戶提供不同的優惠活動[29]。對公綠色信貸産品主要為針對綠色企業提供基礎型綠色貸款，如蘇格蘭皇家銀、國民西敏寺銀行為符合條件的英國企業（如清潔建築、清潔能源、清潔能源企業）提供優惠綠色貸款（如固定利率借款5-1000萬英鎊，浮動利率無上限），以支援其可持續發展[30]。
3.2.4 走向獨立的英國碳市場
英國運作碳市場曆史悠久，其角色逐漸由參與者走向獨立者。英國碳市場開端于2002年建立的全球首個排污交易市場，也是首個國家級多部門的排放交易市場。2005年，英國正式加入歐盟碳市場。在2020年底英國脫離歐盟和歐盟碳市場前，英國約有1000家發電廠和工業廠房被納入至歐盟碳市場。根據《2020年溫室氣體排放交易計劃令》的要求，英國碳排放交易機制（UK ETS）于2021年1月1日正式生效，并于2021年5月19日進行了首次配額拍賣，取代之前參與歐盟碳市場[31]。英國碳市場同樣遵循“總量控制與交易”的原則，針對能源密集型行業、發電行業及航空業的溫室氣體排放量（約占英國溫室氣體排放量的三分之一）設定上限，并每年減少420萬噸，相較歐盟碳市場的排放上限減少5%[32]。英國碳市場目标是最遲于2024年與英國2050年淨零排放目标保持一緻。
英國碳市場的配額配置設定為“拍賣”為主，“免費發放”為輔的方式。對于免費配置設定，英國碳市場規定将免費配額的權利賦予至固定設施和航空營運商。2021年，固定設施的免費碳配額總量近4000萬噸。對于拍賣，英國碳市場拍賣每兩周舉行一次，2022-2024年配額拍賣數量約為8100萬噸、7900萬噸和6900萬噸，呈現随時間變化而遞減的趨勢[33]。并且，英國碳市場存在拍賣儲備價格機制、成本控制機制和底價機制（截至2023年9月為22英鎊，低于該底價的出價将不被受理），以維持碳配額價格的合理性和交易的活躍性。據ICAP資料顯示，英國碳市場自2021年5月19日的首次配額交易以來，其碳價基本呈現先上升後下降的趨勢，目前處于曆史低位（近40美元/噸）。對比同期歐盟碳市場的碳配額價格，英國碳價變化趨勢與歐盟類似，但2023年以來大幅下滑，與歐盟碳價差距逐漸拉大。
3.3 綠色金融的國際合作
英國緻力于推動全球化的綠色金融行動，積極挖掘海外市場的投資機會，謀求全球綠色金融協調發展。
3.3.1 國際聯盟的參與者與上司者
英國積極參與并上司國際聯盟的綠色金融合作。在2021年以來，在國際綠色金融舞台上，越來越能看到英國的活躍身影。2021年11月，英國主辦第26屆聯合國氣候變化締約方大會（COP26），近200個締約國簽署《格拉斯哥氣候公約》，同時宣布成立淨零金融聯盟GFANZ。GFANZ彙集了橫跨50個國家的超過550個緻力于實作淨零排放的金融機構，約占全球私人金融資本的40%。2021年，英國作為G7的輪值主席國，推動成員國要求公司披露氣候相關資訊的工作，同時發起自然相關金融披露專責組織（TNFD）。目前，TNFD已成為一個由市場主導的國際工作組，由900多家支援者組成，掌握着各地區、各行業超過20萬億美元的資産管理規模[34]。
3.3.2 支援新興市場與發展中經濟體的可持續發展
英國對于新興市場與發展中經濟體的可持續發展支援可以概括為能力建設支援和投資支援。對于能力建設支援，英國舉辦國際論壇、維系夥伴關系等方式支援知識共享與加深合作。例如，英國的“加速氣候轉型夥伴關系”利用國家計劃；英國央行傳播專業知識，幫助各國央行能夠實施有效的公共财政管理，2022年與非洲和亞洲各國的央行共同舉辦氣候情景分析研讨會。對于投資支援，英國認為公共資金占據重要地位。是以，英國同國際夥伴合作建立了多邊氣候和環境基金，如綠色氣候基金（GCF）、全球環境基金（GEF）和氣候投資基金（CIF）等，并作為這些基金的最大捐助國之一。同時嗎，英國與私人部門密切合作，促進資本市場的工具創新，如出台新的氣候投資基金資本市場機制CCMM，預計這一新基金将通過倫交所發行50-70億美元的綠色債券，用于歐洲、中東和北非國家大規模開發清潔技術。
3.3.3 中英綠色金融合作
中英綠色金融合作有曆史基礎，兩國在環境資訊披露、綠色金融産品等方面展開深入合作。環境資訊披露方面，2018年，中英雙方聯合釋出《中英金融機構環境資訊披露試點工作組行動方案》，鼓勵試點金融機構參照較為一緻的架構、方法和工具，以本國、本機構實際情況出發，開展環境資訊披露工作。試點機構包括英方的英傑華、Brunel養老金管理公司等，以及中方的工商銀行、興業銀行、易方達基金等。創新綠色金融産品方面，中英雙方多次進行綠色債券的發行合作，中國工商銀行、中國銀行、中國農業銀行均有在倫交所發行過可持續債券。
四、英國綠色金融發展的特征與啟示
作為第一次工業革命的發源國，英國亟待抓住“綠色工業革命”這一千載難逢的發展機遇。作為傳統的金融強國，英國發展綠色金融具備先天優勢，同時也具備鮮明的“英式”特色。
英國綠色意識覺醒早，積極踐行減排目标的立法工作，分階段、分部門地規劃脫碳路徑。英國是首個将溫室氣體淨零排放目标納入立法的國家，并且其碳預算制度規定了分階段（五年為一期）的排放總量控制政策，使碳減排規劃更為科學合理。英國“淨零戰略”和“綠色工業革命十點計劃”，分部門規劃長期的脫碳路徑，以重點領域為抓手，推動全經濟部門淨零目标的實作。
英國綠色金融以“綠色金融戰略”為頂層檔案，立足“對齊淨零轉型目标”和“綠色投資”兩大支柱，持續完善激勵限制政策與可持續資訊披露體系建設，推動綠色金融市場的有效平穩運作。英國政府各監管機構圍繞宏微觀審慎、金融行為、财務報告、養老金等構成多方位綠色金融監督管理覆寫；發揮政府的引導作用，部署多種激勵政策，如發行綠色國債、非正常性的央行貨币政策“綠色化”公司債券購買計劃等；重視氣候相關風險的壓力測試工作，以提高金融機構防範化解氣候風險的能力；緻力于制定自身可持續發展披露标準，逐漸完善可持續資訊披露機制。
調動私人資本，推動淨零轉型。英國利用政府和公共部門杠杆撬動私人投資，發揮企業和金融機構等市場參與者的主導作用，推陳出新綠色金融産品，吸引各類投資者參與綠色投融資活動。英國綠色（可持續）債券市場制定靈活、透明性高，服務範圍廣，具有良好的準入環境，吸引國際投資者的參與。綠色股權市場的“綠色經濟标志”具有利益附加值，即提升發行人在關注綠色經濟的投資者和其他利益相關者中的形象和知名度，進而吸引更廣泛的綠色投資機會。
重視國際綠色金融話語權。一方面，英國積極參與和上司國際聯盟的綠色金融合作，以探索海外市場的貿易投資機遇，另一方面英國支援新興市場與發展經濟體的綠色發展，提供能力建設幫扶與資金援助，推動全球淨零轉型，力求共同發展。
注：
[1]資料來源：英國碳預算簡報，[EB/OL]，2019/07/09.[2024/01/15]， https://commonslibrary.parliament.uk/research-briefings/ cbp-7555/
[2]資料來源：财政風險報告，[EB/OL]，2021/07/06.[2023/12/13]，https://obr.uk/frr/fiscal-risks-report-july-2021/
[3]資料來源：能源創新需求評估，[EB/OL]，2019/11/08.[2023/12/13]， https://www.gov.uk/government/publications/energy-innovation-needs-assessments
[4]CGFI産生于UKRI價值1000萬英鎊的氣候和環境風險分析韌性金融計劃，于2021年成立，由牛津大學上司，UKRI資助。CGFI旨在加速金融機構對氣候和環境資料及分析的采用和使用，使金融部門支援低碳經濟的實作以及自然環境的恢複。其工作範圍包括托管開放工具和資料集，為行業和政策制定者提供專業知識，并支援商業創新。重點領域包括實體和轉型氣候問題、自然和訴訟。
[5]償付能力II是英國保險公司的審慎監管制度
[6]資料來源：簡析英格蘭央行“綠色化公司債券購買計劃”（上篇），[EB/OL]，2022/17/08.[2024/01/11]，https://mgflab.nsd.pku.edu.cn/yjly/hgjj/yjcg1/3d4d196cfa4c469db1c1099e0889e281.htm
[7]所謂金邊債券指由政府發行的公債，因從前英國政府發行的公債帶有金邊，顧得此名。
[8]資料來源：中期報告和路線圖，[EB/OL]，2020/11/09.[2023/12/14]，https://www.gov.uk/government/publications/uk-joint-regulator-and-government-tcfd-taskforce-interim-report-and-roadmap
[9]資料來源：強制要求上市公司、大型私營公司和有限責任合夥企業披露與氣候相關的财務資訊，[EB/OL]，2021/03/24.[2023/12/14]，https://www.gov.uk/government/consultations/mandatory-climate-related-financial-disclosures-by-publicly-quoted-companies-large-private-companies-and-llps
[10]資料來源：公司和有限責任合夥企業 (LLP) 與氣候相關的财務披露，[EB/OL]，2022/02/21.[2024/01/14]，https://www.gov.uk/government/publications/climate-related-financial-disclosures-for-companies-and-limited-liability-partnerships-llps
[11]資料來源：英國可持續發展資訊披露标準，[EB/OL]，2023/08/02.[2023/12/14]，https://www.gov.uk/guidance/uk-sustainability-disclosure-standards
[12]Equitix 是一家國際基礎設施投資商、開發商和基金管理公司。
[13]GIB海上風電基金旨在為長期機構投資者提供投資英國無杠杆營運海上風電的機會。
[14]資料來源：麥格理确認為英國綠色項目提供 30 億英鎊融資，[EB/OL]，2021/01/04.[2023/1/14]，https://www.ft.com/content/b17eb030-7943-4fc3-94ff-8f9a04663484
[15]資料來源：英國政府确認出售給麥格理，綠色投資銀行将加大對低碳項目的支援，[EB/OL]，2017/04/20.[2023/01/14]，https://www.gov.uk/government/news/green-investment-bank-to-boost-support-for-low-carbon-projects-as-government-confirms-sale-to-macquarie
[16]資料來源：CBI：Global State of the Market Report 2022.
[17]資料來源：倫敦證券交易所可持續債券市場闆塊，[EB/OL]，2023/12/14.[2023/12/14]，https://www2.lseg.com/sustainablefinance/sustainablebondmarket
[18]資料來源：案例研究：倫敦交通局綠色債券，[EB/OL]，2015/04/17.[2023/12/14]，https://www.climatebonds.net/files/files/Case%20study%20-%20TfL%20final%281%29.pdf
[19]資料來源：英國首個地方政府綠色債券為西伯克郡區議會籌集 100 萬英鎊資金，[EB/OL]，2020/10/14.[2023/12/14]，https://www.businessgreen.com/news/4021677/uk-local-government-green-bond-raises-gbp-west-berkshire-district-council
[20]資料來源：新華網：中國銀行在倫敦上市22億美元可持續發展類債券，[EB/OL]，2021/11/12.[2024/1/14]，http://www.xinhuanet.com/2021-11/12/c_1128059679.htm.
[21]資料來源：中國新聞網：中國農業銀行倫敦分行首隻綠色債券在倫敦證券交易所挂牌上市，[EB/OL]，2023/12/07.[2023/12/14]，https://www.chinanews.com.cn/gj/2023/12-07/10124309.shtml
[22]資料來源：DMO綠色金邊債券闆塊，[EB/OL]，2023/12/06.[2023/12/14]，https://www.dmo.gov.uk/responsibilities/green-gilts/
[23]資料來源：袁麗蘭.英國綠色金融發展研究[D].吉林大學,2018.
[24]資料來源：富時羅素綠色收入資料模型官網，[EB/OL]，2024/01/19.[2024/01/19]， https://www.lseg.com/en/ftse-russell/green-revenues-data-model
[25]資料來源：董方冉.“英式”綠金發展之路的借鑒與思考[J].中國金融家,2023,(09):106-107.
[26]資料來源：Starling 推出英國首張回收借記卡，[EB/OL]，2021/03/25.[2023/12/12]，https://sifted.eu/articles/starling-recycled-debit-card
[27]資料來源：這是英國最環保的銀行卡嗎？[EB/OL]，2018/12/26.[2023/12/12]，https://www.triodos.co.uk/articles/2018/pca-eco-debit-card-faqs
[28]資料來源：巴克萊銀行官網，[EB/OL]，2023/12/12.[2023/12/12]，https://www.barclays.co.uk/mortgages/green-home-mortgage/，
蘇格蘭皇家銀行官網，[EB/OL]，2023/12/12.[2023/12/12]，https://www.rbs.co.uk/mortgages/mortgage-types-and-rates/green-mortgages.html，
國民西敏寺銀行官網，[EB/OL]，2023/12/12.[2023/12/12]，https://www.natwest.com/mortgages/mortgage-comparison/green-mortgages.html
[29]資料來源：彙豐銀行官網，[EB/OL]，2023/12/12.[2023/12/12]，https://www.hsbc.co.uk/electric-vehicles/financing-electric-cars/
[30]資料來源：蘇格蘭皇家銀行官網，[EB/OL]，2023/12/12.[2023/12/12]，https://www.rbs.co.uk/business/loans-and-finance/sustainable-finance/green-loans.html
國民西敏寺銀行官網，[EB/OL]，2023/12/12.[2023/12/12]，https://www.natwest.com/business/loans-and-finance/sustainable-finance/green-loans.html
[31]資料來源：參與英國排放交易計劃指南，[EB/OL]，2023/11/30.[2023/12/14]，https://www.gov.uk/government/publications/participating-in-the-uk-ets/participating-in-the-uk-ets
[32]資料來源：參與英國排放交易計劃（UK ETS），[EB/OL]，2020/12/17.[2023/12/14]，https://www.gov.uk/government/publications/participating-in-the-uk-ets
[33]資料來源：英國排放交易計劃市場，[EB/OL]，2023/09/05.[2023/12/14]，https://www.gov.uk/government/publications/uk-emissions-trading-scheme-markets/uk-emissions-trading-scheme-markets
[34]資料來源：《2023年英國綠色金融戰略》
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