不敢打開股票賬戶了

作者 | 神槍手

2024年1月，監管層在多個次元的救市力度可謂是誠意十足了。

在貨币政策方面，央行極為罕見地在盤中預告降準降息消息。在市場方面，證監會罕見提出建設“以投資者為本”的資本市場，國家隊多次下手ETF護盤指數，國資委提出央企要“市值管理”考核等。在房地産方面，一線城市陸續調整限售限購……

然而，市場鬧騰一下，又再度陷入下跌大勢中去了。

01

1月，上證指數下跌6.3%，深成指下跌13.8%，創業闆指下跌16.8%。此外，滬深300下跌6.3%，中證500下跌13.5%，中證1000下跌18.7%，科創50下跌19.6%。

不少主流指數，一個月跌去了2023年全年的跌幅，創下2010年以來第二慘記錄。

個股層面，1月上漲家數367家，下跌家數4972家，後者占比總數的90%。其中，跌幅超30%的有651家，跌幅超20%的有2806家（占比53%）。

此外，1月22個交易日中，其中有8天單日下跌家數超3000家，5天單日下跌超4000家，還有3天單日下跌超5000家。

再看行業結構表現，冰火兩重天。

1月，煤炭上漲11.4%，石油石化上漲8.9%，銀行上漲7%。另一邊，電子裝置、計算機均暴跌逾23%。國防軍工、醫藥生物、電力裝置、汽車均暴跌逾15%。

幾個傳統行業能夠大幅跑赢市場，無非有以下幾個主要原因：

第一，國家隊救市資金通過ETF護盤滬深300為首的權重，與以上傳統行業龍頭相重疊。

第二，市場從2021年下跌至今，市場風險偏好越來越低，避險情緒濃厚，紮堆高紅利闆塊。比如，煤炭、銀行、石油石化股息率分别為7.2%、5.5%、4.3%，遠超衆多行業。

第三，1月國資委放大招，将市值管理成效納入對中央企業負責人的考核。這必然驅動央企一把手能夠真真切切做大做強業績，并關注市場變化，維護市值表現。該政策驅動“中特估”行情卷土重來。

A股成長闆塊由于市場風險偏好低，在無增量資金入市的大背景下，持續被抛售，尤其是光伏、新能源車産業鍊較為嚴重。當然，這跟目前行業基本面持續惡化也有密切關聯。

比如，光伏的矽料、矽片、電池片、元件自從2022年末開啟雪崩以來，累計跌幅大緻均有70%左右，不少價格已經回到大幅擴産之前。

此外，光伏技術演進是為了進一步降低零部件成本，未來價次元沒有是什麼故事可以講，也基本沒有供需錯配導緻價格上天行情了。量次元，下遊終端需求增速顯然是持續下台階的。量價齊跌結果就是光伏基本面尚未見底，股價在弱市大盤環境下承壓明顯。

過去高光那幾年，新能源投資者看不起、瞧不起舊能源，但現在後者股價漲得飛起，前者則淪為舊部，被市場持續抛棄。中國神華、陝西煤業、長江電力持續創新高，而甯德時代、贛鋒锂業、隆基綠能卻持續創新低。

這可真是天道好輪回。

整體看1月份，市場跌幅遠超絕大多數人的預期，導緻市場信心潰散。現在悲觀程度已經可以與2018年12月底的時候相媲美了。

02

1月金融市場跌幅巨大，但宏觀經濟基本面以及貨币政策層面在短期内卻有一定程度的改善。

1月制造業PMI為49.2%，預期49.2%，前值49%。這一表現略高于季節性表現。要知道，2010-2022年1月環比均值為-0.3%，春節假期分布相近的2016年、2018年、2019年分别為-0.3%、-0.3%、0.1%。

整體看，1月制造業PMI景氣度收縮出現了一定的邊際改善，終結了連續3個月的下滑态勢。

拆分看，1月制造業PMI有幾個顯著特征：

第一，供給強于需求。1月生産指數環比大幅上升1.1%至51.3%，跟節前生産備貨有一定關聯，成為拉動PMI環比上行的重要因素。

第二，新訂單指數環比上升0.3%。其中，新出口訂單指數環比回升1.4%，但持續性有待觀察。

第三，整體仍然呈現供強需弱格局，産成品庫存回升1.6%，出廠價格繼續回落0.7%。出廠價是最近7個月最低的一次。

此外，1月建築業PMI環比下滑3%至53.9%。一方面是因為季節性因素回落。另一方面是地方政府化債期間，基建投資有所收斂。此外，地産銷售也持續處于疲軟狀态。

1月前30日，30城地産銷售均值為25.6萬方，環比為-38.6%。這一環比跌幅超越過去季節性回落幅度。

總體看，PMI止跌回升，反映經濟仍有一定韌性，但需求偏弱是無法逃避的現實問題。這仍然需要政策加碼進行逆周期調節，改善經營預期。

貨币政策上，中國央行還是積極主動作為的。

1月24日，行長潘功勝直接宣布2月5日降準50BP，為市場提供流動性1萬億元。此次降準幅度比過去連續5次的25BP增加25BP，力度不算小，回應了市場普遍關切。

此外，美聯儲貨币政策在一定程度上更能影響市場。

1月31日，美聯儲議息會議決策，再一次暫停加息，聯邦基金目标利率為5.25%-5.5%，符合市場廣泛預期。這也标志着聯儲加息周期已經結束。

此外，會議聲明與12月有幾處不同。第一，政策指引方面，删除“額外緊縮幅度”。第二，在政策考慮因素方面，從此前的“累計緊縮幅度、政策影響的滞後性、經濟和金融發展”修改為“最新資料、前景變化、風險平衡”。

在後來的新聞釋出會上，鮑威爾依舊閃爍其詞，對于降息時間諱莫如深，但表态3月不太可能降息。對于縮表問題，他認為會在3月會議上進行讨論，不必等到逆回購規模降低至0才會行動。整體看，鮑威爾表态略微偏鷹，隔夜美股承壓下跌。

但對市場而言，美聯儲年内降息是必然的，隻是次數與節奏問題。從去年11月以來，美國金融市場對于今年降息進行了較為充分的定價，認為今年會降息5-6次。未來，市場将面臨“寬松交易”反複問題。

其實，美聯儲降息對于全球風險資産均會是底層邏輯式的驅動力。雖然海外市場前期預期打得比較足，但實際落地隻要不遠遜于預期，市場也不會出現深度回調，大機率會震蕩消化再穩步上漲。

但聯儲貨币政策大轉向，A股市場沒有進行任何交易定價。等今年降息實際落地，還是有望進行回補定價的。

年初至今，A股加速下跌已經與短期的宏觀經濟表現、企業盈利、以及外圍市場沒有絕對關系了。因為無論改善與否，市場似乎都不為所動，一股腦就是下跌。

從邏輯上推測，如此下跌氛圍不是在反應短期定價因子，或許正在回報經濟的中長期壓力，觸發點還是房地産以及地方債務。

但這種定價可能過于非理性了，因為以目前資料去線性外推未來數年悲觀情景不一定對。這就像鏡子的兩面，但市場上漲亢奮時，遍地100估值也覺得不昂貴，遙想未來增長十足。

A股就是那麼神奇，漲時過頭，跌時也過頭。

03

目前，中證全指PE為14.67倍，基本算是跌回10年前了。從估值次元看，已經相當有成本效益了。

目前，市場幾乎沒有增量資金入市，賣出力量大于買入力量，導緻指數持續下跌。而指數下跌又觸發杠杆資金的平倉抛盤，形成一種負向循環。

從這個次元看，盡管大市估值很低了，但并沒有什麼推動力驅使來一波流暢上漲打破負向循環。除非出台大規模刺激政策大幅改善預期亦或是萬億級别的平準基金強制上拉，但目前看發生的機率都比較低。

對于理性投資者而言，新開倉位最好等待市場右側，左側抄底的已經被埋了幾波了。對于已經被套的倉位，需要評估公司本身基本面有沒有發生惡化，若有減倉止損為上。否則将面臨光伏一樣的囚籠困境，在已經暴跌2年多的背景下，1個月再跌近20%。若沒有，躺平等待複活吧，但要做好長時間煎熬的準備。

我不賣，你怎麼割我？這隻是一個安慰劑罷了，可不要全信。(全文完)