《港灣商業觀察》施子夫
1月12日，上海聲通資訊科技股份有限公司（以下簡稱，聲通科技）第二次遞表港交所，拟主機闆上市，保薦機構中金公司。
公開資訊顯示，聲通科技的第一次遞表發生在2023年6月27日，後由于上市申請資料失效而告終。選擇繼續沖擊上市的背後，聲通科技淨利潤由盈轉虧、現金流持續流出、身負對賭協定等重重壓力不言而喻。
01
研發投入較高，淨利潤出現虧損
聲通科技是一家企業級資訊技術解決方案提供商，緻力于提供便捷多樣的标準化解決方案，該等解決方案可有效提升企業級使用者資訊交換和業務互動方面的便利性及智能化程度。公司主要面向四個主要終端客戶行業（即城市管理及行政、汽車及交通、通信和金融）提供解決方案。
以2022年的收入計算，聲通科技于中國企業級全棧互動式人工智能解決方案市場中排名第二，市場佔有率為2.7%，其中第一大解決方案提供商的市場佔有率為14.4%。根據同一資料來源及按相同名額計，聲通科技在中國企業級互動式人工智能解決方案市場中排名第七，市場佔有率為0.9%。
于往績記錄期間，聲通科技的收入主要來自向客戶提供主要由公司的融合通信及人工智能技術實作的企業級解決方案。
按客戶類型劃分，聲通科技主要面向系統內建商和企業級使用者提供解決方案。
從2020年-2022年以及2023年前九個月（以下簡稱，報告期内），聲通科技來自系統內建商的收入較高，各期産生收益分别為3.08億元、3.81億元、3.79億元和3.74億元，分别占當期總收入的88.8%、83.4%、77.1%和78.3%。
同一時期，來自企業級使用者的收入則分别為3886.6萬元、7577.0萬元、1.13億元和1.04億元，分别占當期總收入的11.2%、16.6%、22.9%和21.7%。
按終端客戶行業來分類，報告期各期，來自城市管理及行政行業的收入占比最高，各期分别為1.59億元、1.65億元、1.93億元和2.37億元，分别占當期總收入的45.8%、36.1%、39.2%和49.5%。
在主營業務的增長下，聲通科技的營業收入也出現遞增。報告期内，聲通科技實作營收分别為3.47億元、4.60億元、5.15億元和4.88元，2020年至2022年的複合年增長率為21.8%。各期公司的毛利分别為1.12億元、1.52億元、2.01億元和2.01億元，毛利率分别為32.2%、33.1%、39.1%和41.1%。
不過需要注意的是，聲通科技在2022年及2023年前九個月錄得淨利潤為虧損狀态。報告期内，聲通科技實作淨利潤分别為3498.7萬元、3630.0萬元、-8577.4萬元和-6120.0萬元。對于虧損的原因，聲通科技表示，主要是由于可贖回注資的公允價值變動，抵消了公司的收入及毛利的增長。
經調整後，聲通科技各期的淨利潤分别為5980.5萬元、6233.4萬元、7169.3萬元和8079.6萬元，調整後淨利潤率分别為17.2%、13.6%、13.9%和16.6%。
此外，研發開支及行政及其他開支的增長也是導緻聲通科技淨利潤出現波動的原因。
報告期内，聲通科技的研發費用分别為1372.0萬元、3631.0萬元、6398.3萬元和7563.4萬元，分别占當期總收入比重的4.0%、7.9%、12.4%及15.5%；行政及其他營運開支分别為1378.7萬元、2455.2萬元、3148.6萬元和4462.1萬元。
聲通科技在招股書中表示，由于公司預期将繼續開發新解決方案并增強現有解決方案，是以維持充足的研發人員及資源以滿足市場需求對公司的業務增長至關重要。預計未來公司的研發開支将繼續增加。由于研發活動存在固有不确定性，在研發成果商業化過程中可能遇到實際困難，公司在研發上的任何重大開支可能不會産生相應效益，并對公司的财務表現産生不利影響。
02
應收賬款高位，周轉天數飙升
在日常的業務過程中，聲通科技亦會預先儲存存貨，由此也導緻公司的存貨居于高位。報告期内，公司的存貨分别為1.03億元、1.13億元、9526.9萬元和9998.0萬元。
另一邊，聲通科技來自下遊客戶的應收賬款也出現了逐年攀升的情況。
于往績記錄期間，聲通科技的貿易應收款項主要包括解決方案相關交易應收客戶的未結費用。受解決方案産生的收入整體增長所推動，截至報告期各期末，聲通科技的貿易應收款項分别為9756.5萬元、2.48億元、3.79億元和4.57億元，貿易應收款項淨額分别為8264.1萬元、2.16億元、3.13億元和3.79億元。
不僅是賬面金額逐年攀升外，周轉天數也出現了增加。報告期内，聲通科技的貿易應收款項周轉天數分别為98天、137天、222天和231天，期内合計增長了133天。
截至報告期各期末，聲通科技的貿易應收款項虧損撥備分别為1490萬元、3240萬元、6650萬元和7820萬元，分别占當期貿易應收款項的15.3%、13.0%、17.5%及17.1%。
在應收賬款及存貨的雙雙高企的壓力下，也讓公司的現金流承壓。報告期各期末，聲通科技的經營活動所用的現金淨額分别為-3340.9萬元、-7507.8萬元、-3111.4萬元和-3388.0萬元。
03
對賭協定之壓，與科大訊飛差距甚遠
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向《港灣商業觀察》表示，“當現金流為負時，企業則需要依賴借款來支援其日常營運活動，進而增加了其債務負擔。同時，如果企業無法按時償還借款，還可能會面臨更多的财務問題。”
另外還需要注意的是，聲通科技還存在較高的債務情況。
根據招股書顯示，報告期各期末，聲通科技的銀行貸款及其他借款分别為8583.8萬元、1.51億元、2.12億元和2.82億元。截至2023年11月30日止，聲通科技的銀行貸款及其他借款達到了3.42億元。
截至2023年9月30日止，聲通科技的期末現金錄得3262.5萬元。顯然，賬面資金吃緊的聲通科技無疑寄希望于上市募資以緩解公司的現金流壓力。
不過眼下更為緊急的是，已二次沖擊港交所的聲通科技還背負對賭協定。
根據招股書顯示，若幹投資者有權享有若幹慣常特别權利，其中包括财務業績擔保、贖回權、知情權、随售權、反攤薄權、優先清算權、董事提名權及就公司若幹行動征得事先同意權。
聲通科技在招股書中提到，就上述情況而言，根據投資者與聲通科技訂立的補充協定，所有特别權利已于聲通科技送出H股于聯交所上市的上市申請後自動終止，惟所有該等特别權利于下列事件的任一最早發生者發生時自動恢複，包括：于2024年12月31日之前未能實作；公司撤回申請；申請被拒絕。
此外，在市場優勢方面，外界普遍将聲通科技與科大訊飛進行比較，兩者業務重合度頗高。在城市管理及行政領域，2022年，聲通科技的市場佔有率為9.4%，排名第一，而科大訊飛的市場佔有率為7%，排名第二。不過，在汽車和交通領域，科大訊飛的市場佔有率為20.4%，聲通科技為2.5%；通訊領域，科大訊飛的市場佔有率為12.2%，聲通科技僅有2%；金融領域，科大訊飛的市場佔有率為5.1%，聲通科技為3.7%。
總體上，論規模體量與市場影響力，科大訊飛在國内可謂龍頭。2023年前九個月，科大訊飛實作營業收入126.14億元，歸母淨利潤9936.21萬元。僅收入上，聲通科技與科大訊飛差距了20倍以上。
此次IPO，聲通科技計劃将募集資金主要用于關鍵技術的基礎研究、擴充提供的解決方案、尋求海内外的戰略投資和收購機會以及用于一般企業用途。（港灣财經出品）