果斷收購惠泰醫療 邁瑞醫療積極利用低估值并購機會

近日，邁瑞醫療釋出公告稱，拟通過“協定轉讓+表決權”的方式，使用66.5億元自有資金實作對醫療器械細分龍頭惠泰醫療控制權的收購，快速布局心血管領域細分賽道。

據了解，為獲得這一心血管領域細分龍頭的控制權，邁瑞醫療也砸出了真金白銀，采用溢價形式收購惠泰醫療。邁瑞醫療收購綜合成本達到約450元/股，相較惠泰醫療1月26日收盤價溢價約25%。

分析人士指出，本次收購存在一定的溢價，是交易雙方在綜合考慮原實際控制人放棄部分表決權、惠泰醫療未來業績等因素下市場化談判的結果，而溢價收購控制權也是資本市場的常見操作。更為重要的是，目前醫療股經過調整後估值已處于較低位置，低估值的并購機會極為難得。

果斷展開收購

據了解，一直以來，醫療器械領域都呈現出強者恒強的行業特征，加之細分賽道衆多且賽道間技術和管道協同性有限，行業内企業發展進入一定階段後，都需要依靠外延式并購培育新增長點，持續拓展業務邊界，這對于行業龍頭邁瑞醫療而言亦是如此。

綜合行業研究報告資料，全球心血管領域市場規模已達到560億美元，中國市場規模也超過500億元人民币，在全球和國内醫療器械市場規模中均排名第二，僅次于體外診斷領域。在人口老齡化加劇的背景下，心血管領域市場增速更是顯著高于其他領域。

此次邁瑞醫療正是希望通過收購惠泰醫療控股權，在人口老齡化大潮下快速切入心血管賽道。公開資訊顯示，作為被收購對象的惠泰醫療專注心血管賽道多年，在外資品牌壟斷的國内心血管市場中，取得了心髒電生理、冠脈通路、外周血管介入等細分領域的穩固地位，掌握了從上遊原材料到産品的全線研發生産能力，是國内心血管領域的細分龍頭企業。突破性的創新産品也為惠泰醫療帶來了高速的業績增長。2023年預計實作歸母淨利潤5.10億元—5.65億元，同比增長42%—58%。公司價值也獲得市場投資者認可，股價長期穩定在較高水準。

但想要獲得這一細分龍頭的控制權并不容易，是以往往市場上的收購通常都是溢價收購。對此，邁瑞醫療在公告中解釋稱，收購控制權的出發點和時間點均是基于公司對于未來戰略發展方向和節奏來考慮的，旨在通過并購優秀國産公司，幫助邁瑞醫療快速切入心血管賽道，為邁瑞長期維持快速增長做出積極的貢獻。

邁瑞醫療進一步表示，公司收購惠泰醫療的核心原因就是做大做強，通過産業并購再創輝煌。在進入全球醫療器械行業排名前30之後，邁瑞醫療就定下了穩步發展，5—10年内進入全球前20的戰略目标。但進入全球前20，隻是邁瑞醫療在現階段的目标。之後還要向着全球前10，甚至第一梯隊發起沖擊，最終實作1+1>2的共同發展目标。經過最近一年的調整,惠泰醫療的估值已處于較低水準，溢價收購控制權也是資本市場的常見操作。

“公司參考滬深交易所2021年以來交易規模大于10億元的控制權轉讓案例，平均溢價率達到了29.58%，其中醫療相關案例平均溢價率達到了32.84%。除此以外，海外市場近年來交易規模大于5億美元的非藥類醫療健康領域控制權轉讓案例中，平均溢價率也達到了34.43%。收購控制權的出發點和時間點均是基于公司對于未來戰略發展方向和節奏來考慮的，旨在通過并購優秀國産公司，幫助邁瑞醫療快速切入心血管賽道，為邁瑞長期維持快速增長做出積極的貢獻。”邁瑞醫療方面說。

低估值并購機會難得

目前，醫療行業的巨額并購正在全球上演。在今年1月舉辦的第42屆JPM大會（摩根大通醫療健康大會）期間，達成了多項并購與BD交易。最大的一筆并購交易來自強生20億美元收購Ambrx，獲得後者ADC産品及技術平台。授權許可交易方面，主要涉及AI制藥、RNAi以及ADC等領域，其中諾華以首付款1.8億美元、總金額41.65億美元的對價與舶望制藥就RNAi療法達成兩項獨家許可合作協定。

是以，在全球醫療巨頭不斷“跑馬圈地”之際，國内醫療龍頭企業加速收購，并不斷壯大自身業務邊界和核心競争力也是應有之義。更為重要的是，在經過市場的調整後，目前A股醫療行業的估值并不高，對于相關龍頭企業而言，在這一階段實施并購機會難得。

對于本次邁瑞醫療的收購，景順長城副總經理劉彥春表示，目前A股醫藥行業整體估值水準偏低，但以邁瑞為代表的行業龍頭未來将持續受益于人口老齡化、醫療新基建等宏觀因素，同時邁瑞自身的高端産品突破、海外業務拓展也在持續發力，結合此次通過收購惠泰醫療控制權的方式大舉布局心血管賽道，未來長期看好邁瑞醫療的可持續、快速的增長潛力。

中信證券醫療健康産業首席分析師陳竹也表示，此次并購說明A股醫療健康闆塊相關頭部公司的價值以及在行業裡的長期成長性仍然非常确定。“作為生物醫藥闆塊的頭部企業，邁瑞抓住時機，進行相應收購和布局，凸顯A股還有更多可待挖掘的價值标的，未來可能會與龍頭企業進行産業資源整合。這樣的邏輯中長期不會改變。未來整個A股市場，現金儲備充足的企業也将會以這樣的方式進入優秀資源整合、龍頭企業加速成長的提升階段。”