萬億降準将落地，多部門齊手穩定市場預期

繼國常會強調穩市場、穩信心之後，央行、金融監管總局、證監會、國資委等多部門先後出手穩定市場預期。

1月24日，國資委強調央企要加強市值管理，重視增持、回購、分紅。随後，證監會副主席王建軍對股市波動作出回應，首次明确提出“以投資者為本”。暖風吹拂，A股午後止跌回升。

當日下午，央行宣布降準對市場情緒形成進一步支撐。中國人民銀行行長潘功勝表示，2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。

受多重利好消息帶動， A股上演“深V”反彈，截至收盤，上證指數漲1.8%，收複2800點。

“證監會發聲穩定市場預期，貨币寬松政策有望延續，股市估值底部配置價值凸顯。”華創證券首席政策分析師姚佩認為，中長期資金已在持續流入布局，2024年以來多隻寬基指數ETF均獲得較大規模資金流入。

“對于接下來的A股市場，我們認為值得持續看好。”光大證券首席經濟學家、研究所所長高瑞東表示，A股已經處于底部，政策“組合拳”将有望扭轉市場的悲觀預期。

新年首次降準超預期

在市場期待許久後，央行新年首次降準即将落地。

1月24日，在國務院新聞辦舉行的新聞釋出會上，潘功勝表示，将于2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。1月25日開始下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，同時，将繼續推動社會綜合融資成本的穩中有降。

潘功勝表示，大陸目前法定存款準備金率平均水準為7.4%，與國際上主要經濟體央行相比，空間還是比較大的，這是補充銀行體系中長期流動性的一個有效工具。

加上支農支小再貸款、再貼現利率下調，“這些措施都将有助于推動信貸定價基準的貸款市場報價利率，也就是LPR下行。”潘功勝說。

市場分析認為，此次央行降準，釋放積極穩增長信号。50BP降準幅度超預期，貨币政策支援實體經濟力度明顯加大，釋放出央行推動經濟回穩向好的決心，有助于經濟加快恢複，提振市場對經濟複蘇與企業盈利改善的預期。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示：“新年伊始，央行通過降準，釋放長期限、低成本資金，穩定流動性，有助于增強金融機構信貸投放能力，穩定銀行金融機構整體負債成本，為金融機構進一步合理讓利實體經濟拓展空間。”

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，本次降準幅度達到50BP，較2022年以來的曆次降準幅度增加一倍，意味着貨币政策逆周期調節力度顯著增大，超出市場預期。

王青預計，一季度貸款投放将實作同比多增——鼓勵商業銀行積極參與城投平台債務風險化解，同時有效提振市場信心。更為重要的是，本次宣布降準，意味着一季度已進入穩增長關鍵階段，宏觀政策将在激發有效需求方面全面用力。

“接下來财政政策也将發力，其中政府債券發行進度會明顯加快，一季度基建投資（不含電力）有望保持6%左右的較快增長水準。”王青說。

市場分析判斷，接下來還有降息的可能。

潘功勝表示，在利率方面，貨币政策操作堅持以我為主。目前物價水準和價格預期目标相比仍有距離。市場普遍預期美聯儲貨币政策的轉向，客觀上也有利于我們擴大貨币政策的操作空間。

資料顯示，2023年12月CPI同比為-0.3%，已連續三個月負增長；當月PPI同比為-2.7%，仍處于明顯的負增長狀态。這意味着考慮物價因素，近期企業和居民的實際融資成本（實際融資成本=名義融資成本-通脹率）在上升。

王青認為，目前通過下調政策利率、引導名義貸款利率下行，緩解實際利率上升的迫切性較高。這也是近期降息預期升溫，市場利率持續下行，其中10年期國債收益率一度下破2.50%的重要原因。

綜合考慮一季度經濟、物價走勢，王青判斷，短期内MLF（中期借貸便利）利率有可能下調，預計降息幅度為0.1至0.2個百分點。這将帶動1年期和5年期以上LPR報價同步下調，推動社會綜合融資成本穩中有降，進而有效激發消費和投資需求。

首提“以投資者為本”

除了宣布降準，直接提振投資者的經濟預期和市場預期，圍繞股市，相關部門也密集發聲，傳遞穩市場、穩信心的政策信号。

資本市場兼具投融資功能，不僅要提高直接融資比重，也要滿足投資者獲得回報的基本需求。

2023年6月，證監會主席易會滿表示将協同推進投融資改革，強調行業機構要以良好的長期業績回報投資者，真正實作行業自身發展與客戶價值增長的同提升、共進步。

下半年以來，伴随活躍市場、提振信心要求的落實，證監會推出多項投資端改革舉措，包括推動更多長期資金入市、降費減傭讓利投資者等。而此次明确提出“以投資者為本”，表達監管層對投資者通過股市獲得回報的強力支援态度。

“隻有廣大投資者有實實在在的獲得感，資本市場平穩健康發展才能有牢固的根基，進而真正實作穩市場、穩信心。”王建軍說。

廣發證券首席經濟學家郭磊認為，上述表态在某種意義上相當于提供了市場的一個定價坐标，投資者投資股市需要擷取正常的資金回報；作為風險資産，回報率要合理地高于銀行存款和固定收益産品，比如年均複合回報能更好地反映名義GDP的增長，這樣投資者在支援實體經濟高品質發展的同時，可以更好地分享發展成果，更有獲得感。

在他看來，有“以投資者為本”作為指引，資本市場會逐漸走向一個更為理性的定價，長期來看将更行穩緻遠。

據王建軍介紹，證監會将進一步完善上市公司品質評價标準，突出回報要求，大力推進上市公司通過回購登出、加大分紅等方式，更好回報投資者。支援上市公司注入優質資産、市場化并購重組，激發經營活力。鞏固深化常态化退市機制，對重大違法和沒有投資價值的公司“應退盡退”，加速優勝劣汰。

回報投資者也要發揮證券基金機構的作用。“我們将健全保薦機構評價機制，突出對其保薦公司的品質考核特别是對投資者回報的考核，不能把沒有長期回報的公司帶到市場上來。”王建軍說，将完善基金産品注冊、投研能力評價等制度安排，引導投資機構轉變“重銷售輕服務”的觀念，增強專業管理能力，加大産品和服務創新，更好滿足投資者财富管理需求。

國資委産權管理局負責人謝小兵當日在國新辦新聞釋出會上也表示，進一步研究将市值管理納入中央企業負責人業績考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

中國企業聯合會特約進階研究員劉興國表示，對資本市場來說，央企加強市值管理，既有助于提高上市公司品質，也有助于穩定上市公司股價。

修複投資者信心

系列政策利好下，A股24日強勁反彈。

廣開首席産業研究院院長、中國首席經濟學家論壇理事長連平認為，目前市場出現的人民币匯率、股票市場和債券市場階段性聯袂下挫，正在導緻資産價格嚴重縮水，市場流動性風險急劇增大，投資者信心進一步受挫，需要引起高度關注。

連平認為，在目前形勢下，穩健貨币政策保持适度偏松，綜合運用降準、降息和結構性政策工具，可發揮多方面的積極影響：有利于支援政府發債；有利于支援實體經濟；有利于刺激消費和投資；推動銀行更有意願和能力去投放信貸資金；有效保障房企合理融資需求；支援資本市場健康發展。

“從曆史經驗看，降準将為資本市場帶來更多的流動性支援，尤其是對銀行、房地産、制造業和消費業等闆塊上市公司有積極促進作用，對提振投資者信心形成利好。”連平說。

資料顯示，2016年以來，央行共進行了17次降準（不包含本次）。降準公布後首個交易日，上證指數有10次上漲、7次下跌，上漲機率近六成。其中全面降準10次（不包含本次），降準公布後首個交易日，上證指數有6次上漲、4次下跌。

“央行的降準與再貼現利率的下調展現了政策對于經濟增長的進一步支援，結合近期各地方兩會的目标逐漸确定，2024年經濟前景将更加清晰，盈利的複蘇與流動性的寬松将會帶來市場基本面的逐漸好轉。”高瑞東對記者表示，監管部門對于資本市場的關注與呵護度也在不斷上升，有助于投資者信心的逐漸修複。

“多重因素助力之下，我們認為A股市場有望實作底部反轉，接下來的行情值得期待。”他稱。