LPR五個月連續不變，未來走勢如何？專家：一季度仍有調降可能

1月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2024年1月22日貸款市場報價利率(LPR) 為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。兩個品種LPR自2023年8月以來均維持在這一水準。

圖源：中國人民銀行官網

專家表示，維持LPR不變，反映目前實際貸款利率整體處于合理區間，一定程度上有助于銀行保持息差基本穩定，增強向實體經濟減費讓利的持續性。

MLF延續“量增價平”

“MLF中标利率沒變，LPR不變就很自然。” 招聯金融首席研究員董希淼對南都·灣财社記者表示。

據悉，1月15日，央行開年MLF延續“量增價平”續作，暗示了本月LPR将繼續維持不變。據央行官網資訊，本月開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作，中标利率分别為1.80%、2.50%，為2024年第一次“平價加量”續作。從量的角度看，1月MLF到期量為7790億元，是以本次操作向市場淨投放中長期流動性2160億元。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，1月LPR繼續保持穩定，符合市場預期，反映目前實際貸款利率整體處于合理區間。

在申萬宏源團隊看來，1月央行未降息的原因可能有兩點：一是政策利率下調後可能會加劇人民币匯率貶值壓力；二是即使與潛在經濟增長中樞比較，政策利率目前處于偏低位置，政策利率連續下調的必要性不高。

“雖然1月仍存在單獨調降LPR的可能性，但是預計難扭轉債市經濟預期，加之降息預期落空、各期限債市收益率下限本身未充分打開，即使1月LPR單獨下調對債市沖擊預計有限。”申萬宏源團隊表示。

董希淼也表示，2023年MLF中标利率兩次下降，累計降幅為25個基點，引導市場利率顯著下行。目前，無論是企業貸款利率還是消費信貸利率均已處于曆史低位。維持LPR不變，一定程度上有助于銀行保持息差基本穩定，增強向實體經濟減費讓利的持續性。

東方金誠宏觀研究王青團隊則指出，本月LPR維持不變，除MLF操作利率保持穩定這一主要原因之外，銀行淨息差的低位下行趨勢，也使得報價行缺乏下調LPR報價加點的動力。

一季度LPR仍有調降可能

對未來LPR報價的走勢，王青團隊指出，受物價水準偏低影響，目前實體經濟實際融資成本上升，着眼于提振宏觀經濟總需求，2024年上半年LPR報價有可能跟進MLF利率下調。

東吳證券研究團隊指出，随着國内經濟增長承壓、商業銀行息差壓力緩解，降息空間将逐漸清晰。同時，2024年貨币政策寬松仍是大方向，降準降息大機率雖遲但至。

信達證券銀行團隊也指出，考慮到一季度财政有望前置發力、信貸開門紅、平滑春節流動性等訴求，以及美聯儲降息預期升溫、2023年存款利率多次下調已為降息打開空間，一季度仍有降息和降準的可能性，後續需重點關注前期政策的落地效果。

華泰證券指出，一季度降準的可能性較高，但落地時間在3月邏輯上更合理。降息方面，結合增長和通脹等六大因素看，目前仍處于降息周期中，時點選擇存在很大不确定性，關注一季度末到二季度。

民生銀行首席經濟學家溫同樣預計，目前政策利率下調的必要性和緊迫性不高，但從央行表态、政策環境和實際需求等方面來看，後續（3-4月）或仍存降息可能，并有望引導LPR适度下行，進而推動融資成本穩中有降，進一步激活生産消費信貸需求，穩固經濟運作。

中信銀行和江蘇銀行加入LPR報價行隊列

值得注意的是，1月19日，據中國人民銀行官網消息，全國銀行間同業拆借中心受權釋出貸款市場報價利率（LPR）報價行調整公告。中國人民銀行指導利率自律機制對場内外LPR報價行進行了考核，根據考核結果調整了LPR報價行，調整後的LPR報價行名單從上期的18家增加為20家，新增中信銀行和江蘇銀行。調整自1月22日起實施。

這也是中信銀行時隔兩年後，再次回歸LPR報價行的名單。

貸款市場報價利率（Loan Prime Rate，簡稱LPR）是由具有代表性的報價行，根據本行對最優質客戶的貸款利率，以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點形成的方式報價，由中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心計算并公布的基礎性的貸款參考利率，各金融機構主要參考LPR進行貸款定價。該機制于2013年10月正式運作。

2019年8月，央行正式宣布改革完善LPR形成機制。新的LPR由各報價行于每月20日（遇節假日順延）9時前，以0.05個百分點為步長，向全國銀行間同業拆借中心送出報價，全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價後算術平均，向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR，于當日9時30分公布。

2019年改革後，參與報價的銀行由最初的10家銀行擴大到18家。新增加的報價行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強、服務小微企業效果較好的中小銀行，能夠有效地增強LPR的代表性。

LPR報價行名單。南都·灣财社記者根據央行官網資訊整理

2022年1月19日，LPR報價行名單發生調整，調整後确定了18家LPR報價行名單，中國郵政儲蓄銀行、南京銀行新入圍，西安銀行和中信銀行未入選。

同時，為加強預期管理，促進LPR釋出時間與金融市場運作時間更好銜接，将LPR釋出時間由每月20日(遇節假日順延)上午9:30調整為9:15。

按照規定，LPR報價行按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）加點形成的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價。全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價後算術平均的方式計算得出貸款市場報價利率。

采寫：南都·灣财社記者 劉常源