光伏行業近期的幾個傳說與真相

導語：光伏行業，到底隐藏着哪些遠離真相的論斷？

近期，光伏闆塊迎來久違的反彈，主因是近期歐洲光伏庫存去化顯著。這無疑是在“打臉”去年三季度對歐洲積壓庫存量的悲觀預期。

與之形成鮮明對照的是，眼下國内光伏企業的基本面，傳聞“供給出清，即将複蘇”，又未免顯得過于樂觀。

你以為掌握了真相。殊不知，你是被精心設計的“真相”所掌握了。

光伏行業，到底隐藏着哪些遠離真相的論斷？

論斷A：“矽片雙雄”的開工率為65%和95%

根據矽業分會1月4日釋出的資料，下遊兩家一線矽片企業的開工率分别降至65%和95%，近年來罕見。上周，這兩家企業的開工率分别是80%和95%。

真相：

盡管開工率已被暴露出來，但實際情況可能更糟糕。

今年1月，國内元件排産約41GW，相比去年12月48GW的産量下滑約15%。整體開工率則由56%下降至50%。接下來的2月，當月天數較少且大多工廠春節假期未定，估算國内排産規模可能在35 GW至37 GW。

在下遊電池片、元件排産大幅下滑的邏輯上，矽片廠商低于50%的開工率的數字，或許更為接近真相。

從頭部廠商看，情況亦是如此。

據某買方機構實地走訪，隆基綠能（601012.SH）鄂爾多斯産線的PERC和Topcon産能使用率隻有40%-50%。其他二三線矽片廠的開工率低于30%。

隆基綠能的負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示，公司最新推出的BC電池元件産品供應緊張，相關産線正處于滿負荷生産狀态。

隆基這一“滿産”開工率，是在自有P型矽片産能用于生産BC電池的情況下，即HPBC。

并且，即便隆基的HPBC産線處于滿産狀态，但銷售情況不盡人意。

HPBC是單面元件，背面沒有發電功能，即便發電轉換效率和功率相對高，但電站用不上。是以隆基一開始就将HPBC定位于高端的分布式光伏，主要面向歐美市場，如今庫存量相對較大。

目前HPBC還沒有量産優勢，去年上半年才出貨不到2GW，大多銷往歐美。但正如隆基綠能創始人、總裁李振國在交流中提到的，P型、N型電池價格快速下降，BC電池的傳遞價格過高，影響了歐洲的出貨量。

也就是說，目前形勢下P型矽片供給過剩；拿來生産BC電池，又因為銷售不佳，也接近“過剩”。是以，前面提到的HPBC“滿産”的開工率，存在相當程度上的水分。

此外，據業内人士透露，地方政府希望企業以全力生産的方式提高開工率。一旦企業照此操作，無異于在庫存高企狀态下繼續“壘庫存”。

論斷B：先進産能不會過剩

有一種觀點獲得了大量共識：光伏産能過剩是常态，但先進産能不會過剩。

從2022年三季度起，國内許多頭部企業加入Topcon陣營，開始擴大産能。去年二季度市場預計，到2023年末光伏産能将超過600GW，實際有效産能隻有260GW上下，N型電池産能進展将低于需求。

早早押注N型Topcon的晶科能源（688223.SH）迎來了新一輪發展紅利，重新奪回光伏元件出貨排行榜第一的位置。去年8月，晶科能源在互動e平台在回答投資者提問時頁表示，先進産能（指Topcon）依舊稀缺。

截至2023年三季度末，晶科能源已達産的N型TOPCON的電池産能超過55GW。今年1月2日，晶科能源官微披露了2024年的“小目标”。其中第一條就是“一體化規模行業第一，N型先進産能突破100GW”。

晶科能源堅定認為，未來3年-5年，TOPCON就是主流的技術路線。正泰新能源董事長陸川亦有判斷，2024年-2026年光伏行業的需求增速仍将保持在30%左右，并且這些需求指向了先進産能。

真相：

Topcon從供需有缺口，很快将演變為過剩。

N型Topcon确實是今年的主流，但不可忽視的是，N型Topcon從建設到投産最快隻需要6個月，且衆多光伏大廠在2023年就規劃了巨量的Topcon産能。

就連一直認為Topcon隻是過渡路線的隆基綠能，今年一季度也将有30GW的Topcon産能滿産。

11月22日，國家能源集團物資公司公示的集采招标結果中，隆基樂葉、正泰新能、晶科能源和通威太陽能等四家企業瓜分了10GW集采總容量。P型元件的最低中标價為1.044元/W，而N型元件的最低中标價為1.065元/W。

N型Topcon相對P型的溢價正在迅速消失。TOPCON已經不再稀缺。

論斷C：矽料價格觸底，光伏行業今年二季度見底

根據過往經驗，一旦矽料價格觸底，光伏行業的淘汰賽就有望結束。

根據矽業分會資料，自12月以來，矽料價格的下跌速度明顯放緩，其中，N型矽料的價格基本穩定在6.8萬元/噸的水準。此外，近一周多晶矽的新簽單價格沒有出現明顯變化，企業傳遞進展順利，頭部大廠的庫存也保持在低位。由于成本壓力，大部分企業難以接受價格下調。

此外，近期矽片成交價格也呈現止跌趨勢。據機構預測，多晶矽的價格有望在短期内保持穩定。

光伏行業的出清速度可能比預期更快。因為每下降1分線，相當于1GW的産能約損失上億元。一旦邁過今年一季度，就會有很多企業被淘汰出局，是以光伏有望在二季度見底，随之企穩。

真相：

矽料過剩是真。

2024年全球光伏元件的出貨量預計達到500GW，這意味着将需要約150萬噸的矽料。然而，2023年的實際矽料産量已經達到了151萬噸。

更重要的是，去年年底的矽料總産能已增加至231.6萬噸，到今年年底，預計還将新增140萬噸的産能，總産能将達到370萬噸。

這意味着，即使光伏行業今年的裝機量再次超出預期，矽料供給仍然遠遠超過下遊需求。

但即便矽料産能過剩，行業平均毛利率依然保持在20%左右。是以，矽料的極限低點還沒有到來，讨論光伏行業是否觸底為時尚早。

正常情況下，虧損導緻企業現金流受損，會帶來減産和停産。由于融資成本低，光伏行業内外企業都參與了“擴産競賽”，雖然大部分參與者屢受損失，但行業出清時間漫長無期。

矽料企業的比拼，拼的除了成本，還有家底。

比如新特能源（1799.HK），其背後的大股東特變電工（600089.SH），在新疆準東煤田擁有兩座龐大的露天煤礦，資源儲量達到120億噸，近十年煤炭業務營收規模增長40多倍，目前滿負荷生産，煤炭近兩年價格也維持漲勢。即使矽料價格跌破4萬/噸，新特能源這樣的企業依然有足夠的安全墊。

另一方面，許多産業基金背後的項目都有地方政府長線資金支援。這意味着，即使遭受嚴重虧損，這些項目短期内也不至于完全停工乃至出清。

未來，龐大的産能存量和複雜的需求結構，都将使行業在出清-複蘇這一循環的中間環節拉長。

談到産能過剩時，在2023光伏行業年度大會上，隆基綠能董事長鐘寶申直言：“為什麼會瘋狂擴産？最本質的原因是，花錢的人，其實花的不是自己的錢。”

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