經濟觀察報 記者 蔡越坤 新年伊始，各家機構就開始複盤2023年、把脈2024年A股市場。
回顧2023年，A股走勢先揚後抑，Wind資料顯示，主要股指多數下跌，北證50指數逆勢上揚。上證指數全年累計跌幅為3.7%，萬得全A累計下跌5.19%，創業闆指跌幅最大，累計下跌19.41%。北證50逆勢走強，全年累計上漲14.92%。
截至2023年末，A股市場共有5335家上市公司，總市值約83.73萬億元，較2022年末減少1.37%。深證主機闆的總市值下降幅度最大，達到7.16%。北交所、科創闆、創業闆的總市值均實作正增長；其中，北交所總市值在2023年實作翻倍，增幅達到113.05%。
站在新年新起點，如何看待2024年的市場，并把握接下來的投資機會？機構們普遍對A股持樂觀的判斷。
東吳證券認為，2024年，站在美聯儲降息周期和第六輪資本市場政策周期的起點，外資有望重回流入，與國内中長期資金、機構資金形成共振、重新掌握市場定價權，打破現下存量博弈和“非理性投機”持續發酵的格局。2024年，A股增量資金或将達1.2萬億元—1.7萬億元。
中金公司表示，信心修複進行時，2024年A股的機遇大于風險。A股市場前期經曆連續回調後，主要指數再現極端估值，資産價格可能已經反映投資者過于悲觀預期。
2023年，AI成最大風口
回顧2023年，投資者再次曆經了滬指跌破3000點的忐忑與彷徨。
從全年的盤面來看，2023年無疑是A股市場的題材大年，AI（人工智能）浪潮貫穿始終，無論是硬體端的CPO（晶片封裝優化）、算力，還是應用端的AIGC（人工智能生成内容），都在不斷地推升市場的熱度。下半年，華為概念強勢崛起，華為手機、華為汽車、華為鴻蒙等闆塊先後登場。此外，機器人減速器、資料确權、短劇遊戲等闆塊也成為投資者無法忽視的熱點。從漲幅來看，AIGC闆塊以全年63.41%的漲幅傲視全市場，CPO闆塊的全年漲幅也超過50%。
從行業來看，2023年，在24個Wind二級行業中，共有9個行業實作上漲，電信服務行業漲幅居首，全年累計上漲25.86%，能源、技術硬體與裝置、媒體行業的漲幅居前。消費者服務行業表現墊底，全年累計下跌41.89%，房地産、家庭與個人用品、食品與主要用品零售行業的跌幅居前。
AI是2023年A股市場的最大風口，萬得光子產品指數漲幅居首，全年累計上漲135%。此外，最小市值、華鲲振宇、多模态模型指數漲幅居前。新能源闆塊在2023年出現退潮，光伏逆變器指數跌幅最大，全年累計下跌34%；锂電負極、鈉離子電池、锂電正極指數跌幅居前。
從增量資金來看，2023年A股總成交額小幅下降，但市場仍有增量資金持續入市。北向資金維持了多年以來的淨流入勢頭，兩融資金在獲得政策支援後，第四季度開始跑步進場。從資料來看，2023年，北向資金累計淨流入437.03億元。其中，滬股通合計淨買入219.27億元，深股通合計淨買入217.76億元。自陸股通開通以來，外資已連續10年加倉A股。
不過，2023年A股市場交投意願有所下滑，總成交額為212.1萬億元，同比下降5.27%，但降幅較2022年有所收窄。截至2023年末，A股兩融餘額為16,590億元，較2022年末增加1186億元，其中融資餘額上升1,420億元，融券餘額減少234億元。
中金公司表示，2023年A股市場先揚後抑，在大陸經濟複蘇經曆多次預期調整、海外主要經濟體保持緊縮态勢等内外部因素影響下，整體表現不及投資者年初時預期。後市來看，在極端估值、交易情緒低位疊加積極因素逐漸積累的情況下，投資者信心仍有繼續修複空間。
市場低迷2年
2022年，上證指數的跌幅為15.13%，2023年，上證指數的跌幅為3.7%，市場維持低迷已經長達2年。
信達證券在研報中指出，最近2年盈利和估值下降幅度和2018年—2019年差不多，但低迷的市場時間比2018年長很多。大部分的政策架構中，最核心的變量主要是預測跟蹤盈利和估值。2023年政策架構面臨的最大問題是，由盈利和估值來看，低迷的市場2022年底就應該結束了，但這一次低迷的市場的時間比大部分投資預期更久。從估值來看，全A的PB（市淨率）2022年10月底就已經達到了類似2018年底的低點，但市場2023年并沒有擺脫估值底，而是繼續偏弱1年，近期又再次回到了估值底。
對于背後核心原因，信達證券認為，第一，邏輯層面投資者對經濟和産業的長期擔心。因為影響股價最終定價的不隻是當期盈利，還有未來現金流折現的影響，盈利下行幅度雖然和2018年—2019年差不多，但投資者對經濟和各行業的長期擔心差别很大。
第二，長期經濟預期對低迷的市場時間長度的影響。最近2年的經濟下降，伴随着房地産的較大拐點，這帶來了長期預期的變化。在A股和美股的曆史上，均能夠看到，長期經濟增速中樞的變化會讓低迷的市場時間拉長，比如2010年—2015年，中國的GDP（國内生産總值）增速持續下降，從10%以上的中樞下降到了6%—7%的中樞。由此導緻上證50指數進入連續4年半（2010年—2014年上半年）的低迷的市場，期間上證和全A指數也是偏弱（2010年震蕩市、2011年—2012年低迷的市場、2013年震蕩市）。
對比美股來看，信達證券認為，也能夠看到GDP中樞變化對股市的影響。1970年—1980年和2000年—2010年，美國GDP中樞均出現了較為明顯的下降，由此導緻美股這兩個10年幾乎沒有上漲。而在GDP上行或穩定期，即使GDP增速不高，隻要穩定，就能夠持續慢牛。
在投資者預期較弱的背景下，2023年A股政策面上的一個顯著特點是，國内政策利好頻出，這有效地對A股投資者持續低迷的信心起到穩定和提振作用。重要政策包括監管支援提升保險資金配置意願、權益基金政策引導，以及下調融資保證金比例、規範二級市場減持行為等。
2024年，市場信心或将重聚
進入2024年，投資者該如何把握接下來的投資機會？
招商證券判斷，2024年國内經濟有望溫和複蘇，随着A股企業盈利上行，多因素共振下，A股有望保持震蕩上行的結構牛态勢。其中，流動性方面綜合供需測算，2024年A股資金或淨流入3000多億元。
與其類似，機構們普遍持較為樂觀的判斷。例如，中信建投證券“喊話”，2024年A股有望呈現小牛市；銀河證券判斷，2024年A股在周期更替時期，震蕩上行機率大；海通證券也認為，2024年伴随政策助力經濟回暖，科技、消費領銜基本面複蘇，疊加美債利率下行，A股中樞有望擡高。
從資金層面分析，東吳證券認為，第一，2024年A股資金面的破局點首先在于外資：從外資視角來看，2023年在一定程度上可以類比2018年。2024年在全球流動性寬松之際，外資有望重演2018年末至2019年的流入節奏；第二，第六輪資本市場政策周期開啟，中長期資金入市在即：政策引導中長期資金入市，保險、社保、銀行理财等長線資金将是2024年微觀流動性好轉的關鍵；第三，2024年公募有望迎來拐點：機構和小盤風格往往呈現周期性的“此消彼長”。過去連續兩年，機構持續走弱。2024年公募或将迎來拐點。
從宏觀經濟層面分析，中信證券認為，2024年中國宏觀經濟的主旋律是活力再現。中國經濟活力将在美元走弱和政策加碼的前提下得到更好釋放，經濟增長逐漸回歸常态。全球經濟逐漸在高通脹、高利率環境下實作新的均衡。美元周期有望在2024年上半年出現強弱轉換，進而緩解全球新興市場風險資産的流動性壓力。
展望2024年，中信證券預計，市場信心将重聚，投資者行為變化驅動估值修複是A股市場的主旋律，預計上半年彈性更大，下半年震蕩分化。具體來看，三大驅動因素将提振市場信心：國内經濟活力再現、A股盈利周期穩步回升，是信心重聚的根本基礎；美元加息周期結束，國内貨币政策空間打開，是信心重聚的有力催化；資本市場政策穩定流動性預期，以引入中長期資金為代表的投資端改革，是信心重聚的制度保障。
來源：經濟觀察報