隔夜，“小非農”就業資料意外強勁，引爆了市場對今夜非農超預期的押注，美國國債期權市場湧現了大量看跌押注，交易員們下注10年期國債收益率将飙升至4.15%，創9個月來最大漲幅。
美東時間1月5日周五上午8：30（中原標準時間晚間21:30），12月非農就業報告将開啟新年首個重頭戲，市場預計非農就業人數将增加17萬人，11月為19.9萬人，12月失業率則可能從3.7%小幅升至3.8%。
而昨晚有“小非農”之稱的ADP新增就業人數增加16.4萬人，大超預期3.9萬人，堅挺的就業資料率先給市場的降息預期“潑了盆冷水”。美債收益率盤中升幅擴大，10年期美債收益率連續第二日升破4.0%。
美債跳水使空頭們“歡呼雀躍”，對于今夜即将公布的非農資料，一些美債交易員認為，資料将比市場普遍預期更為樂觀，通脹有擡頭之勢，大規模押注美債将在報告公布後大幅下挫。
期權市場目前押注，美國10年期國債收益率在1月5日收盤前将飙升至4.15%，較前一日收盤躍升約15bp，這将成為10年期國債9個月以來最大單日漲幅。
降息預期正逐漸降溫
步入2024年後，市場對美聯儲的降息預期正逐漸降溫，一度高達150基點的降息預期接連遭到“現實的洗禮”。
有“小非農”之稱的ADP新增就業人數超預期，美國服務業PMI創五個月新高，連續七個月處于擴張區間。美國經濟的韌性遠超華爾街想象。
2024年FOMC票委、裡士滿聯儲主席巴爾金(Thomas Barkin)周三指出，盡管美聯儲在抗擊通脹問題上取得了“實質進展”，但加息仍為美聯儲的重要備選項之一，他強調進一步加息的可能性仍然存在。
周三公布的美聯儲12月會議紀要則顯示，許多官員似乎對近期美聯儲在抗擊通脹方面取得的進展感到滿意，并認為在2024年的某個時候降息是合适的，但紀要并未暗示具體的降息時間點，更重要的是，會議紀要還暗示，由于不确定性依然存在，美聯儲打算在短期内維持限制性的貨币政策立場。
根據芝商所(CME)的美聯儲觀察工具(Fed watch Tool)資料，交易員削減對150個基點的降息押注，目前預計3月份首次降息的可能性在60%左右，遠不及去年年底超70%的預期。
降息預期連遭痛擊，使得去年年底大幅上漲的美債遭遇了“開門黑”的局面。10年期美債收益率連續第二日升破4.0%創近三周新高，對利率前景更敏感的2年期美債收益率連升三日。
iShares 20+年期國債ETF(TLT)在今年首個交易日跌幅達到了0.6%，為2002年以來首次，第一個交易日出現如此大的跌幅。TLT在去年多數時間回報率均為負，10月回報率一度達到了負15%。
但也是在10月，美國國債市場開啟了幾十年來“最激進的反彈”，根據德銀的資料研究，TLT第四季度的回報率達到了12.93%，12月的回報率為8.67%。
是以RWA Wealth Partners 創始人兼前CEO Daniel Wiener指出，10年期國債收益率從5%快速下降到目前的3.9%左右，這給了投資者相當不錯的回報。那麼投資者現在怎麼辦？
Wiener認為，從目前收益率的走勢來看，預計收益率不會進一步下跌，最近債券的牛市可能會結束：
長時間的債券牛市不會再出現了，除非通脹真的開始降溫。
非農資料如何影響美債走勢？
分析指出，今夜公布的非農就業資料對市場未來的降息預期起到關鍵的指引作用，也将影響美債未來的走勢。
美債市場近30年的資深交易員、現GSFM投資顧問的Stephen Miller表示，市場此前過度炒作了通脹下降、美聯儲降息這兩大主題，如今出現這麼一筆看跌押注是有道理的，如果他是基金經理或市場參與者，現在購入處于低位的期權保護是可取的。
如果非農報告超預期強勁，将進一步讓市場确認美國經濟依然火熱，并使交易員們進一步下調美聯儲的降息預期。
在Miller看來，除了非農就業資料外，投資者們今晚也需密切關注薪資資料的表現。他表示：
“我們還應該關注的一個關鍵資料是時薪——如果沒有(如預期)回落到3.9%，可能會成為導緻國債市場出現大幅波動的催化劑。”
目前，業内調查預計美國12月平均小時薪資年率将從前月的4%回落到3.9%。這将是自2021年5月以來薪資增長率首次低于4%。安永首席經濟學家Greg Daco表示，雖然走在正确的道路上，但薪資增長“仍然有點太高了”，從長遠來看，這個數字需要下降到接近3%。
有分析認為，市場依舊希望12月非農資料能為提供一個經濟未來增長的平衡點，既不會太過強勁引發通脹卷土重來的擔憂，也不會大幅放緩引發對經濟失速的擔憂。
B.Riley Financial首席市場政策師阿特.霍根(Art Hogan)說，市場可接受的區間實際上是10萬至25萬左右：
如果新增就業人數升到25萬以上，那麼人們可能會認為美聯儲不可能在3月份降息，今年可能也不會再降息了。
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