口風變了……

12月14日淩晨，美聯儲議息會議結果出來了：

維持聯邦基金目标利率在5.25%-5.50%區間，每月縮減600億美元國債和350億美元MBS。

與市場預期一緻。

可以說，關于美聯儲加息這事兒，自7月份議息會議結束以來，美聯儲基本上就是在一步步确認市場預期。

下面的這張圖，就顯示了2023年以來CME利率期貨所顯示的市場對美聯儲的利率預期，很顯然，自2023年7月加息之後，保持5.25-5.5%利率不變始終是市場押注的方向。

資料來源：CME

在本次議息會議之後，市場對于未來美聯儲繼續加息的機率，已經降為0，反倒是降息預期開始被市場考慮，CME的利率期貨押注，美聯儲将在2024年3月的議息會議上首次降息，其機率達到了近75%。

資料來源：CME

再來看美聯儲的利率點陣圖和經濟預測摘要（SEP）。

點陣圖代表着美聯儲票委們對于未來美國聯邦基金利率的預期，但我一直在說，大多數時候，這個點陣圖就和放屁一樣，沒啥意義，這一次當然也一樣。

本次會議上的利率點陣圖，如果與9月份的利率點陣圖相比，整個水位下降了一大截——這意味着，不管什麼鷹派還是鴿派，票委們絕大部分都是牆頭草。

3個月前，即便是最鴿派的美聯儲官員，也僅預計美聯儲2024年将降息至4.25%-4.5%，而多達10位官員，預期美聯儲利率在2024年底會保持在5%以上；

現在，僅僅過了3個月，隻剩下3位官員認為，2024年美聯儲利率會保持在5%以上，剩下的16名票委都認為會降至5%以下，甚至有官員認為2024年底應降息至4%以下。

綜合算下來，9月份的時候美聯儲對于2024年的利率預期是5.1%，現在，在美國經濟基本面根本沒發生什麼變化的情況下，3個月陡降到了4.6%——也不知道，那些動辄放屁的票委們，到底是怎麼預測他們所制訂的利率的？

總之，美聯儲利率點陣圖的意義，遠不如CME利率期貨顯示的利率機率更靠譜——畢竟，CME的利率期貨是投資者們拿真金白銀博弈出來的。

最新的經濟預測摘要是下面這樣子的。

簡單說：

将今年經濟增長預期上修至2.6%，2024年下修至1.4%；

将今年PCE同比預期下修至2.8%，2024年下修至2.4%；

失業率預測維持不變。

别說美聯儲9月份的判斷了，對比11月份美聯儲議息決議上鮑威爾的講話稿，你才能真正了解，美聯儲的臉變得有多快（點陣圖與經濟預測摘要隻有季度議息會議會有）。

很顯然，本次議息會議的講話中，鮑威爾2022年以來第一次緩和口風，不再強硬表示什麼經濟增長強勁，而是改成了“放緩”，也不再堅持“通脹保持高位”，而是改成了“有所緩解”，鮑威爾更是坦言說，政策利率“可能已經達到或接近本輪緊縮周期的峰值”。

鮑威爾還有很多緩和的措辭，比方說，以前每次都義正辭嚴地告誡市場，還遠遠沒到考慮降息的時候，我們也絲毫沒有考慮降息，這一次，不僅承認明年會降息，而且還承諾說，不會等到通脹下降到2%以下才開始降息。

意思就是說，即便通脹沒有達标，也會照樣降息……

這才過去了1個月！

濃眉大眼的美聯儲，前後才1個月，你咋這麼快就背叛了自己前面的判斷呢？變色龍啊！

美聯儲一直宣稱，自己關注的是雙重目标：通脹和就業。

可實際上，從11月到現在，這兩個名額根本沒啥變化，尤其是失業率還下降了呢，按道理來說，美聯儲應該提高利息才對，結果1個月時間美聯儲就這麼着大變臉。

就通脹名額來看，11月份原油價格大跌，再加上去年同期通脹正好位于最高位，這可能才是美國最近通脹率如預期般下降的核心因素。

資料來源：美聯儲，美國勞工統計局

一直以來，美聯儲的貨币政策有個典型特點：

鴿的時候，比市場想象的還要鴿；

鷹的時候，比市場想象的還要鷹。

最終之時，美聯儲一定是更鴿的。

總而言之，這一次的議息會議，意味着從美聯儲到整個市場的叙事架構徹底翻轉：

從緊縮叙事，正式轉變為寬松叙事。

不過，目前的市場預期，比美聯儲預測的最狂野的目标還要狂野。

自10月份以來，無論是2年期國債收益率還是10年期國債收益率都迅速下跌，2年期國債收益率下跌80個基點，而10年期更是下跌超過100個基點。

根據2年期國債收益率估算，市場認為明年美聯儲将會有5次降息。

資料來源：美聯儲，Choice

問題在于——

如果通脹維持韌性，而不是如美聯儲預期那樣迅速下降到3%以内；

如果失業率維持低位，而不是如市場預期的那樣溫和上升。

這個時候，美聯儲大機率又會敲打一下市場，在這種情況下，美國中長期國債收益率，還是有相當的機率來一波小反彈的。

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