目前A股成本效益突出！投資主線有哪些？十大券商政策來了
财聯社12月3日訊（編輯 劉越 一輝）十大券商最新政策觀點新鮮出爐，具體如下：
中信證券：信心和市場的拐點臨近
12月投資者對經濟和市場的信心有望迎來拐點，預計年末資金行為出現調整，市場生态有望改善，把握目前配置時機，繼續堅守第二階段配置政策，增配超跌成長。
一方面，從提振信心的角度看，目前經濟基本盤仍不穩固，預計會有密集政策舉措改善悲觀的經濟預期，美債利率、人民币匯率以及中美關系處于溫和的環境，保險資金以及國資已經有明确的入場信号。另一方面，從資金行為的變化看，純粹“炒小”的氛圍有望降溫，活躍資金有高切低的迹象，外資流出壓力已釋放大半，預計聖誕節前後有階段性緩和，相對收益資金在年末有一定動力向科技産業主題調倉，提升市場活躍度。配置上，12月市場仍處于“三階段配置政策”中的第二階段，建議積極布局前期跌幅較大的科技和醫藥。
華安證券：市場欲揚先抑 配置把握金融切換
展望12月市場，可能呈現先抑後揚的走勢，在中央經濟工作會議後有望延續前期反彈行情。後續配置上，可從不同時間次元考慮兩種思路：
第一個思路是短期風格有可能切換的方向，即金融，包括券商、銀行、保險等。主要原因在于一是經濟基本面繼續修複+流動性有望邊際寬松（12月有降準可能）的宏觀組合，提供了短期金融風格行情的契機；二是金融風格在四季度存在很強的季節性效應，尤其在公募基金沖刺排名的當下，11月的TMT主題性行情推遲了金融風格的到來，12月有望重回。
第二個思路是繼續堅定配置中長期确定性方向，包括：存在新一輪産業周期複蘇預期及華為鍊催化下反複發酵的電子、通信，以及盈利、估值底部共振修複的醫藥生物等。
中金公司：穩增長政策關注度繼續擡升
部分宏觀資料顯示8月以來經濟活動的改善修複有重新放緩迹象，制造業PMI連續兩個月低于榮枯線對市場信心帶來影響，部分城市房價波動加大也提升了投資者對于地産産業鍊的關注，近期海外壓力有所減緩，在此背景下人民币匯率走勢與股市表現出現短期背離，尤其股市中與經濟相關較高的指數和闆塊整體表現較弱，滬深300本周回調至10月低點附近。向前看，目前時點臨近政策視窗期，對後市表現不宜悲觀，随着市場回調至前期低點附近，市場估值再度低至曆史偏極端水準，目前位置已隐含較多偏悲觀的預期，A股市場中期機會仍大于風險。近期關注部分積極信号：1）國有資本再度進場，助力市場信心回穩；2）海外緊縮預期進一步緩解。
配置方面，結合目前宏觀環境和流動性等因素，我們認為A股小盤風格有望繼續占優，但需要關注大小盤風格的估值分化程度，以及後續政策定調對于經濟預期的影響。行業層面建議關注半導體産業鍊、智能汽車産業鍊的投資機會，以及受益于企業出海、利率環境緩和的創新藥等。
海通證券：目前A股成本效益突出 後續關注重要會議中政策催化
10月下旬來美債利率下行，美股表現強勁，而A/H股表現相對偏弱，尤其地産鍊調整較多。地産鍊調整的背後是“金九銀十”地産資料成色不足，醫藥、電子行情回暖背後是基本面預期逐漸反轉。
目前A股估值處曆史低位，A股成本效益突出，國内經濟基本面已在修複趨勢中，應跟蹤12月重要會議的積極政策。積極政策緩解市場擔憂，推動大金融估值修複。券商方面，中央金融工作會議提出活躍資本市場，培育一流投資銀行和投資機構，随着政策紅利的逐漸落地，券商業績和未來發展有望受益。低估低配的醫藥也有望迎來基本面反轉。政策和技術驅動有望推動科技行情展開，周期向上的電子或更優。
浙商證券：歲末年初關注高股息政策
11月下旬以來，以煤炭、交通運輸、公用事業為代表的高股息闆塊超額收益逐漸擴大。站在目前，我們認為歲末年初可繼續重視高股息資産的配置價值。
與此同時，目前處在新老主題轉換期，我們認為可以關注潛在新主題的醞釀，潛線上索有城中村改造、資料要素、AI硬體創新、機器人等。
國泰君安：布局在未雨綢缪時
總量預期上修需要新變量，國家隊入市有望降低短期波動，指數窄幅震蕩。小盤股活躍但交易優勢下降，逐漸增加對穩定類股票的配置。
投資主題和個股推薦：智能汽車/AIGC/小米生态鍊/産能出海。1、智能汽車：華為重構智能車産業生态，看好高階智駕滲透率提升。推薦智能駕駛（伯特利/聯創電子）/智能座艙（德賽西威/虹軟科技）等。2、AIGC：新應用加速落地，大模型進入商業化階段。推薦具備模型能力的内容生産商（騰訊控股/科大訊飛）。3、小米生态鍊：小米汽車供産銷體系加速完善，構築全生态競争優勢。推薦小米3C和汽車生态鍊（小米集團/無錫振華）。4、産能出海：依托國内産業鍊及産能優勢，開拓海外增量市場。推薦汽車零部件（愛柯迪）/五金工具（巨星科技）/跨境電商（華凱易佰）。
廣發證券：布局春季躁動 成長複蘇資産
我們判斷本輪美聯儲加息周期已經結束，中美利差短周期收窄，将使得“新範式”進入階段性的“回眸期”。中資股啟航，擇優供需格局優化的成長複蘇資産。23年A股新投資範式确立：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。不過目前中美利差将短周期收窄，“新範式”進入階段性的“回眸期”。我們預判海外定價将演繹“兩段論”，中資股啟航，關注中央經濟工作會議的政策指引。建議沿着三個“供給側”線索來觀察需求的邊際改善，配置：1. 供給出清+需求邊際回暖的成長複蘇品種（消費電子鍊、半導體設計、創新藥、機器人）；2. 中國優勢制造+美國預期補庫提振外需（紡織、化工原料、電子元器件）；3. “泛AI+華為”新一輪技術供給創造需求（智能駕駛、XR、射頻、衛星通信）。
安信證券：2025年之前都是小盤成長+大盤價值高股息占優
在2023年年初，安信政策團隊率先市場提出A股“大盤價值高股息作核心資産投資+小盤成長AI數字經濟TMT作産業主題投資雙主線”獲得市場持續有效驗證。站在目前，傾向于認為2024年A股大盤價值高股息+小盤成長雙主線風格依然會延續。值得重點關注的是：2024年上半年高股息品種的投資需要結合央行降息（十年期國債收益率）進行評估其戰略價值；小盤成長的核心是要看科技催化、爆款産品和技術異變點。
進一步，将市場風格與目前市場賺錢的投資政策進行結合：1、 科技股美股映射（小盤成長，例如減肥藥、AI）；2、制造業就看産業全球競争力（大盤成長，例如客車，叉車、汽車零部件，白電）；3、消費股第四時代就看消費的“平替”（小盤價值）；4、 高股息政策（大盤價值，能源和電力）。
中銀證券：成長才是反彈的最優解
海外正在從通脹緊縮走向衰退寬松，A股金融周期從逆行到順風，成長是目前反彈的最優解。（1）成長具備估值修複到估值擴張的疊加效應。海外映射，資本開支周期向上，産品供不應求是行業業績高增長持續的來源，這些行業聚焦在新興主導産業，比如AI産業鍊。（2）政策阻力最小和預期收益最大的方向：券商。（3）受益第二庫存周期上行，景氣向好的中遊高端制造：周期成長電子（消費電子）；汽車（智能駕駛産業鍊）；機器人産業鍊等。
華西證券：目前市場環境下 資金為什麼青睐小市值
本輪反彈行情中，小盤風格占優。最新資料表明經濟“弱複蘇”格局未變，權益市場延續存量博弈格局。邊際資金性質決定短期市場風格，本輪反彈行情中機構定價權減弱使得藍籌風格彈性不足。11月以來，融資資金成為A股主要增量資金，助力小市值風格走強。
小市值行情還能持續嗎？ 2021年2月以來小盤相對占優的行情持續了約3年，目前滬深300/國證2000比價指數為0.42（2010年初設為1），與2016年底的極值相比仍高出25%，表明目前小市值行情的演繹并未到極緻水準。目前國内房地産市場正在進行重大轉型和尋找新的平衡，在經濟弱複蘇背景下，穩增長政策需加碼發力，國内貨币環境相對寬松仍是下階段的主基調。從資金性質來看，今年以來國内權益市場賺錢效應偏弱，導緻基金發行低迷和增量外資不足，疊加公募基金倉位高位運作，機構資金定價權較此前有所削弱。大小盤風格可能會由于相對估值比價出現短期均衡，但風格大級别切換的定價邏輯尚不堅實，中長期次元看小市值行情大機率尚未結束。
（财聯社 劉越）