佳釀網：白酒三季報冰火兩重天，一線陣營門檻或升至300億|财報

10月30日晚間，泸州老窖釋出了2023年三季報。财報顯示，今年前三季度，泸州老窖實作營收219.43億，同比增長25.21%;實作淨利潤105.66億，同比增長28.58%。

至此，白酒上市公司前五強(以下簡稱“白酒前五強”)2023年三季報全部披露完畢，排位與去年相比沒有發生變化，依次為茅台、五糧液、洋河、汾酒和泸州老窖。

綜合2023年三季報來看，在今年白酒行業整體承壓及公司高基數背景下，白酒前五強營收、淨利潤均實作了兩位數以上增幅，這充分展現了它們卓越的品牌張力和抗風險能力。

不過，在白酒前五強穩健發展背後，行業分化在進一步加劇，業績也呈現冰火兩重天局面。

白酒前五強穩中有進

穩中有進，是白酒前五強2023年三季報發展的關鍵詞。

今年1-9月份，茅台實作營收1032.68億、淨利潤528.76億，同比增長均突破18%。同期，五糧液實作營收、淨利潤分别為625.36億和228.33億，同比增幅也達到兩位數以上。無疑，這份三季報讓二者進一步夯實了在行業的領軍地位。

茅台、五糧液之外，洋河、汾酒和泸州老窖三家名酒同樣表現不俗，甚至可以用“跨越”來形容。

具體來看：今年前三季度，洋河、汾酒分别以14.35%、20.78%的同比增幅錄得營收302.83億、267.44億。同期，二者實作淨利潤分别為102.03億元及94.31億元，同比增幅也分别達到12.47%及32.68%。

結合兩家名酒2022年年報來看，它們交出的這份2023年三季報答卷則更加的亮眼。财報顯示，2022年全年，洋河、汾酒分别實作營收為301.05億及262.14億，實作淨利潤分别為93.78億及80.96億。這意味二者今年前三季度營收、淨利潤已經雙雙超越去年全年水準，足見它們發展的穩健和高品質。

泸州老窖同樣實作了跨越式發展。資料顯示，2022年，泸州老窖實作營收251.24億，實作淨利潤103.65億。而今年前三季度，泸州老窖錄得營收、淨利潤分别為219.43億及105.66億。其中，泸州老窖營收增速位居同期白酒前五強增速第一位，淨利潤總額更是超越公司去年全年淨利潤水準。

值得關注的是，在白酒前五強中，泸州老窖雖然營收位于第五，但淨利潤卻在茅台、五糧液之後高居前三。這也從側面說明，在核心高端大單品國窖1573驅動下，泸州老窖整體盈利水準較高。由此可以看出，在高端超級大單品驅動下，酒企既可以築牢公司穩健發展的基本盤，同時也進一步建構和擴大了公司盈利的“護城河”，這也是泸州老窖以低于洋河、汾酒營收，淨利潤卻高于後兩者的關鍵原因。

白酒一線陣營門檻或升至300億

據佳釀網統計發現，截止2022年底共有8家酒企年度營收規模超過200億。其中，白酒上市公司共計5家，分别為茅台、五糧液、洋河、汾酒和泸州老窖，另3家為未上市的酒企為郎酒、習酒和劍南春。

彼時，不少業界專家表示，“200億俱樂部”聚齊了濃香、醬香、清香三大香型代表企業，并且上市公司與非上市公司并駕齊驅，200億營收規模成為白酒企業進入一線陣營的門檻。

不過，結合上述名酒今年以來的發展趨勢來看，酒企進入一線陣營的門檻或許正在升高至300億。茅台、五糧液自不必多說，二者早在2013年及2017年站上300億營收台階。今年以來，二者更是憑借穩步前行繼續保持行業遙遙領先地位。

而未上市的郎酒、習酒同樣實作了高品質發展。今年9月底，郎酒對外釋出消息稱，2023年1-9月份商家掃碼出貨資料超過2022年全年，這意味其在去年200億銷售收入基礎上正在向300億沖刺。

目前習酒雖然尚未公布2023年前三季度具體銷售收入資料，不過此前習酒方面曾表示，2023年上半年實作銷售額116億元，同比增長13%。近期，習酒方面進一步表示，君品習酒圓滿完成各項計劃名額。可見，今年以來，習酒繼續保持着平穩發展節奏，全年銷售收入能否再上一層樓值得關注。

此外，洋河、汾酒和泸州老窖的良好發展勢頭更凸顯出白酒一線陣營的門檻正在逐漸升高。洋河在2022年營收首度站上300億台階，今年前三季度即達到這一營收規模，并向400億營收邁進。

汾酒則在今年前三季度錄得營收262.14億，全年營收突破300億毫無懸念。同期，泸州老窖以25.21%同比增幅取得219.43億營收，其第四季度努努力，也有望站上300億營收台階，畢竟第四季度是白酒的傳統消費旺季和春節備貨季。

可以肯定的是，随着越來越多酒企年度營收步入“300億陣營”，進入行業一線陣營的門檻必将水漲船高，而從目前的200億升至300億，顯然也隻是時間問題。

淨利潤是檢驗一線名酒高品質發展的另一項關鍵名額。從目前已知的資料來看，茅台、五糧液、泸州老窖和洋河的淨利潤均高達百億以上。此外，汾酒今年前三季度已實作淨利潤94.31億，顯然全年淨利潤突破百億也毫無壓力。據此或許也可以得出一個結論，淨利百億或将成為白酒企業是否真正意義上進入行業一線陣營的另一道門檻。

業績冰火兩重天

當然，我們也要看到，在頭部企業穩健發展背後，行業分化在進一步加劇，業績也呈現出冰火兩重天局面。

綜合2023年三季報資料來看，今年前三季度，不少白酒上市公司發展仍然難言樂觀。比如老白幹酒、皇台酒業出現淨利潤下滑;又比如，酒鬼酒成為營收和利潤雙降的白酒企業，其今年1-9月份實作營收21.42億，同比下降38.54%;實作淨利潤4.79億元，同比下降50.75%。

此外，順鑫農業、金種子酒等則陷入虧損泥潭，二者在今年前三季度分别虧損2.92億元及0.35億元。

對此，有業界專家表示，白酒行業已進入新一輪深度調整期，高庫存、低需求、價格倒挂等依然是目前行業發展的主要特征，疊加頭部名酒加速管道下沉、推出大衆價位産品等進行降維打擊，這直接擠壓了不少區域酒企，尤其是中小酒企的生存空間，進而導緻行業分化加劇，市場佔有率持續向頭部酒企集中。

事實上，白酒銷售終端同樣呈現出冰火兩重天的發展現狀。有媒體此前報道稱，今年以來河南已有近2萬家煙酒店倒閉。近期，佳釀網團隊在市場一線走訪調研中，不少煙酒店老闆對未來發展表現出擔憂。

不少煙酒店對佳釀網團隊透露，目前一二線名酒的高端主力産品成交量緩慢提升，但這些産品價格非常透明，利潤隻有幾十元，而知名度不高的中小白酒品牌，消費者卻不買賬，“好賣不賺錢、賺錢不好賣”正在成為煙酒店發展的現狀。

在券商機構看來，目前一二線名酒回款陸續接近尾聲，批價、庫存等管道回報大多處于相對良性狀态，後續随着消費市場漸進式複蘇，行業整體将維持積極發展勢頭。同時，日前中央财政釋出增發萬億國債消息，有望助推基建投資穩步回升，這将對白酒消費形成積極正向影響。但在此背景下，白酒行業馬太效應将更加明顯，市場佔有率向名優酒企集中的速度也将進一步加快。