港元為何不能挂鈎人民币，非要挂鈎美元？
内容提要：
港元與美元挂鈎的聯系匯率制度本周就要40歲了。四十年前香港政府正式将港元與美元挂鈎的曆史選擇。聯系匯率制度的缺點是貨币政策必須追随美元，缺乏獨立性。但是，港币挂鈎美元是香港繁榮的基礎。港元與人民币挂鈎不切實際的最大障礙，是人民币的不可兌換性。
一、港元與美元挂鈎的聯系匯率制度本周就要40歲了
上周，港元迎來了與美元挂鈎的40周年紀念日，但在中國香港，幾乎沒什麼人會記得甚至慶祝這個周年紀念日。當然，這也沒有什麼大驚小怪的。因為在40歲生日時，香港金管局一直緊繃琴弦，力挽狂瀾，狙擊多次試圖狙擊港元的空頭交易員，努力讓挂鈎匯率在0.01%的損失和0.05%的收益之間搖擺不定，支撐着港元穩定的匯率，使已經疲憊不堪的當地經濟免受更大的沖擊。
與美元挂鈎的聯系匯率，盡管耗盡心血，但事實上中國香港一直決心保留這樣的匯率系統。10月20日《南華早報》報道稱，香港金融管理局行政總裁餘偉文在接受采訪時表示，“我們無意、沒有興趣、沒有計劃改變聯系匯率制度。它已經證明了它作為香港穩定支柱的價值。我們沒有理由改變一個運作良好的系統“。
他認為，香港作為一個小型開放經濟體，國際貿易和金融活動衆多，需要穩定的匯率，為企業和投資者提供在香港投資的信心。對于任何貨币體系來說，都存在一種權衡。如果我們想恢複利率政策，那麼你就會放棄匯率穩定。利率和匯率之間，你不可能雙赢。
盡管如此，一些外彙交易員和反對者仍然不相信釘住匯率會持續下去。大陸甚至有不少非常不了解，都回歸大陸二十多年了，很多管理模式都在靠攏改變，以融為一體，港元為什麼要與正在崩潰的美元挂鈎？為什麼不能與正在試圖取代美元霸權地位的人民币挂鈎呢？
二、四十年前港府正式将港元與美元挂鈎曆史選擇的來龍去脈
資深銀行家、當地一家銀行集團顧問的陳子貞回憶起最初的港元挂鈎美元的公告時介紹說：當時，我是花旗銀行的貨币和貨币交易員，我清楚地記得周六早上，路透社的機器突然閃現了一則突發新聞，即港元将從1983年10月17日起固定在每美元7.8。
我們在交易室裡感到震驚，沒有人知道如何回應政府取消浮動利率并在沒有警告的情況下宣布與美元挂鈎的制度。到了周一，交易室裡變得非常混亂。
根據四十年前香港金融管理局（金管局）發表的一份報告，投機性攻擊和對香港未來信心危機更新，使港元的暴跌更加嚴重。1983年9月，它一度從當年初的每美元6.50港元跌至9.60港元的曆史低點。
在那次釘住匯率之前，港元經曆了幾次系統變化。港元在上世紀初與白銀和英鎊的價值挂鈎。1974年，當市場在1997年将香港回歸中國主權的努力中，因為港元允許自由浮動的匯率制度，劇烈的匯率波動和信心危機籠罩着市場。
任志光（Joseph Yam Chi-kwong）在1983年運作港元與美元挂鈎時，擔任港府貨币事務首席助理局長（相當于秘書長）。他回憶說，1983年過渡安排的不确定性影響了人們對香港未來的普遍信心。
巨大的匯率貶值，導緻一些企業拒絕接受港元付款，堅持使用美元。這種恐慌使許多消費者囤積了從食品到衛生紙等家庭必需品。
為穩定本币匯率，港府引入了聯系匯率制度，将匯率挂鈎美元定為每美元7.80港元。
金管局于1993年4月成立，任正非（不是華為的任正非）擔任首任行政長官至2009年9月。1美元兌7.7500港元至7.8500港元之間的交易區間在2005年才引入，使本币兌美元有了一定的波動空間。
三、聯系匯率制度的缺點是貨币政策必須追随美元，缺乏獨立性
孔子将40歲生日描述為沒有困惑的年齡。不過，一些交易員和分析師仍在問，即使香港仍然是不可兌換的貨币，香港是否會從人民币等替代貨币聯系中受益？
任何制度都可能存在優缺點。需要比較的，應該是優點能否覆寫缺點。
港币緊盯美元的聯系匯率制度，缺點是貨币政策必須追随美元，缺乏獨立性。這有時候會帶來繁榮，有時候會帶來蕭條。
比如獨立經濟學家謝安迪（Andy Xie）曾發表意見稱，香港面臨越來越受美國貨币政策主導的風險，比如這一輪美元因經濟過熱、通脹高企而持續加息，導緻香港在經濟低迷時也需要被動加息，這樣的結果這可能會導緻當地房地産價格和經濟的崩潰。
曾在摩根士丹利和世界銀行擔任經濟學家的謝國忠也發表文章說，“由于中國物價低迷，中國的利率已經低于美國的利率，擁抱人民币将穩定香港的資産市場”。
香港的貨币政策與美聯儲同步進行，以保持釘住匯率，即使兩個經濟體的周期不同。這使得香港處于劣勢，例如美聯儲的量化寬松政策釋放了大量廉價資金，導緻香港房地産牛市。
目前的環境也帶來了類似的困境，盯住美元的匯率系統，迫使金管局将香港的利率與美元利率變動保持一緻，導緻經濟系統會出現問題。疫情以來香港經濟受損，但美元加息縮表的政策，導緻資本外流，樓市疲軟，資産貶值，經濟更加困難。
實際上，香港的物價并不存在美國的高通脹，香港的企業不需要也負擔不起高利率，但港元仍然需要跟随美國，因釘住匯率而提高利率。
四、但是，港币挂鈎美元是香港繁榮的基礎
聯系匯率制度最大的優點，是能夠保證貨币穩定，而穩定的貨币是中小型市場吸引國際資本、開展國際貿易的基石。
國際清算銀行（BIS）總經理奧古斯丁·卡斯滕斯（Agustin Carstens）一直支援港元挂鈎美元。卡斯滕斯2022年12月在接受《華盛頓郵報》采訪時說，“由于港元的穩定，香港和整個地區的活力使這個經濟保持了一個非常光明和充滿活力的狀态，并保持了它的競争力”。
即使是該地區的中小企業，也對挂鈎美元投了信任票。灣仔花生花店的老闆文斯·陳（Vince Chan）表示，希望固定匯率制度保持不變。
陳老闆說，“我從荷蘭、南非進口鮮花，有時也從日本進口鮮花，價格通常以美元表示。固定匯率保護我免受匯率損失。在過去的26年裡，它使我能夠經營我的業務。貨币的高波動會損害我的生意“。
由于美元在國際貨币中的霸主地位，國際貿易與國際金融活動，美元是計價與支付的首選，因為隻有選擇美元，才能夠避免匯率波動帶來的損失。有時候，匯率波動的損失，能夠令人傾家蕩産。
曆史上，香港的轉口貿易和國際金融中心的身份的建立，實際上都受益于穩定的港元匯率，這是香港能夠成為亞洲四小龍的基礎。
五、港元與人民币挂鈎不切實際的最大障礙，是人民币的不可兌換性
為了作為錨定貨币，香港需要與深度全球國債市場或可以随時進入的債券市場完全相容來調整匯率，這是香港能夠成為國際金融中心的制度優勢。
澳新銀行集團大中華區首席經濟學家Raymond Yeung在給客戶的一份報告中說：事實上，沒有經濟理由将港元與人民币挂鈎。大陸當局可以簡單地增加離岸人民币的流通，以促進人民币的國際化。它不需要改變港元與美元的挂鈎來達到這樣的結果。
很多經濟學家持有Raymond Yeung類似的觀點，這是因為港元是全球化的象征，挂鈎不僅對香港有價值，對中國的國家利益也有價值。與美元挂鈎不僅是香港國際經濟與國際金融港的保障，還是向全球表明香港仍然是一個自由市場的證書。
港元與美元挂鈎的聯系匯率制度，新加坡在與香港的競争之中可能曠日持久；在美元加息動作停止後，香港的經濟至少能夠保持穩定，可耐心等待下一輪美元減息所帶來的資本流入和經濟擴張。如此，香港依然存在繼續繁榮的希望。
但如果港元脫離美元而挂鈎人民币，可自由兌換的港元也變身為一種不可自由兌換的貨币。而貨币的可自由兌換是“自由市場”的先決條件。這巨大的轉變，勢必導緻一直以來習慣于自由市場的香港資本急促外流，令本已疲憊不堪的證券市場可能崩塌，令已經萎縮的轉口貿易灰飛煙滅，地産市場将一片狼藉，失去血液的香港金融業一蹶不振。隻有新加坡人會暗自歡喜，原來戰勝香港，也可以兵不血刃，如此容易。
是以，在人民币取代美元的國際地位之前，港元脫離美元而挂鈎人民币，根本不存在讨論的空間，因為這是香港與上海、深圳等内地城市對比，唯一的優勢。
【作者：徐三郎】