引言
主流公募機構将割韭菜盈利模式主流化的證據
董老師：
我提出中國資本市場問題的深層次病因并不在于上市公司的首次公開募股（IPO），也不在于大股東的減持，而是在于二級市場的機構投資者已經形成了割韭菜盈利模式，而且這種割韭菜盈利模式已經廣泛傳播開來，這才是中國資本市場真正的病根。
然而，很少有人認同這個觀點，大多數人仍然習慣性地跟随劉繼鵬教授等專家的看法，将中國資本市場的問題歸因于IPO和大股東減持。
我現在将再次通過資料和事實來證明我的觀點的正确性。
中國中免
讓我們來審視中國中免這隻曾經備受機構追捧的股票。它一度經曆了迅猛的升勢，價格飙升到400元，但随後急速下跌，至今已經跌去了80%。在最高價時，該股市盈率高達215倍，而即使在跌去80%後，市盈率仍然高達44倍。這顯示出一個專業機構，擁有數百億資金的機構，竟然購買了一個市盈率超過200倍的股票，然後即使該股跌去80%，市盈率仍高達44倍，這嚴重缺乏專業性。隻要有一點風險意識的人都不會購買這種股票，但令人震驚的是，這卻是公募基金的主要重倉股。
在公募基金購買中國中免并導緻其股價出現如此悲慘走勢的過程中：
誰虧了錢？是公募基金的投資者；
誰獲利了？是公募基金公司自身。
當中國中免的股價飙升時，重倉中國中免的公募基金的淨值自然也同步上漲，是以所有人都開始認為這些基金經理是永遠的神，紛紛将資金投入這些基金中。這進一步壯大了這些基金，提高了它們的管理費用，結果導緻了投資者承受了全部損失，資本市場也承受了這一損失，而所有盈利則流入了公募基金公司的腰包。
中國中免的股價走勢是否與上證指數（6124）的趨勢非常相似。這種指數能夠展現出避雷針般的走勢，首先急速上漲數倍，然後快速下跌。
那麼是誰在推動個股的這種走勢呢？
毫無疑問，主流資金在推動這一走勢。盡管散戶資金也有一兩億，但無法左右市場的趨勢，真正擁有定價權的是主流機構。每個個股的追蹤走勢通常由主流機構主導，尤其在出現不尋常的趨勢時更是如此。
這種異常趨勢的産生，往往是由主流資金推動指數先短瘋牛，然後是漫長修複。像中國中免這類股票所展現的趨勢一樣，受益的是基金管理人，而受到損失的則是出資人和二級市場。需要指出的是，中國中免并不是個案，類似情況在市場中屢見不鮮。
愛爾眼科
曾經，我與愛爾眼科的董事會秘書一同參與了一個節目。當時，愛爾眼科的董事會秘書認為愛爾眼科是一個安全可靠的投資，但我當即提出了不同的觀點，我認為愛爾眼科當時存在嚴重的風險和泡沫。
愛爾眼科當時被認為是最安全的選擇，因為它是基金的主要重倉股。在那個時候，流行觀念是基金持有的重倉股總是會上漲，總是安全，即使它們的市盈率高達數十倍甚至上百倍。愛爾眼科的市盈率曾高達234倍，但隻要稍微有一點風險意識，隻要稍微有一些專業素養，就不應該購買市盈率如此之高的股票。然而，令人震驚的是，我們的公募基金卻大量重倉了這樣的股票。随後，愛爾眼科股價在達到頂峰後下跌了60%，但到今天，其市盈率仍高達57倍，依然是嚴重高估的。
大家仔細觀察，是不是與上證指數（6124指數）的趨勢完全相似？是不是在杠杆牛市時，它的走勢急速上漲，然後立刻迅速下跌，與之如出一轍？
割韭菜盈利模式需要重倉股
走出急速報賬引誘大衆加入
個股走勢都是因為主流機構内在需要這種走勢來實作他們的割韭菜盈利模式。如果重倉股不飙升，那麼基金的淨值也無法迅速上升，但一旦重倉股飙升，淨值也随之上漲，這就讓所有人都願意将他們的資金交給主流機構。
是以，股市從個股到指數的極速飙升走勢實際上是主流公募機構為了制造泡沫，刺激人們的貪婪，讓他們把錢交給機構。正常情況下，一年盈利20%的投資已經非常不錯，就像巴菲特那樣，大家都會願意将所有的錢交給他。但如果一年盈利率高達200%，那就超過了财神的水準，誰不想賺大錢呢？主流機構是以會制造一年内上漲200%的股價走勢，然而這種趨勢在高點一定是泡沫化的，高達200倍市盈率的估值是不可能持續的。估值無法持續，下跌的過程就是散戶不斷虧錢的過程，也是市場生态不斷惡化的過程。
主流資金不配合搞活牛
是因為套在賽道
為什麼到了2023年中央政府提出市場搞活之後，市場一直不安穩呢？為什麼公募基金沒有積極配合呢？因為公募基金目前的持倉估值太高，無法輕松退出，一旦開始賣出，股價就會下跌。盡管許多公募基金的重倉股已經下跌了超過50%，但像中國中免和愛爾眼科這樣的股票仍然維持在四五十倍市盈率的高估值水準，而高估值是無法維持的。
金龍魚
再來看金龍魚的例子，它的股價從145元跌至34元，而金龍魚的走勢與6124指數非常相似。這種趨勢實際上是機構形成了割韭菜盈利模式的必然結果。他們割韭菜的方法是使用極不正常和不可持續的短期超高回報，例如年收益率超過100%，将社會大衆的資金彙集到他們的控制下，然後将大衆套在高估值區間，然後每年收取管理費，這樣他們就能穩坐收益。然而，投資者卻感到苦不堪言，更可怕的是，這種做法破壞了市場的生态。
當政治局提出市場搞活後，公募基金并不積極配合，中國資本市場也沒有多少基金願意合作，為什麼呢？因為一旦資金建立了割韭菜盈利模式，他們無需配合政策，也無需遵循價值規律。他們的割韭菜盈利模式需要股價飙升，為了自身利益，他們需要讓老百姓站在高高的200倍市盈率的股票上，這種做法在客觀效果上與龐氏騙局沒有多大差別，這種騙局的本質已經在中國A股市場上得到證明，這是一個事實。
五大公募的聯合收割
這些具體案例之後，再看有力的證據來證明中國資本市場的主流機構，并不是通過創造出資人的收益、并非遵循價值投資理念、也并非建立在維護資本市場穩定和健康基礎之上，而是完全依賴于割韭菜，建立在踐踏市場穩定的基礎上。
這一證據來自綜合統計資料，具體涉及到目前A股權益類基金中規模最大的前五家，分别是中歐醫療、易方達藍籌、富國天惠、長城新興成長混合、興全合潤。
這五大公募基金合計在其曆史中對他們的出資人造成了多大的盈利損失呢？總損失是多麼龐大，不是幾十億，而是中國規模最大的權益類公募基金，合計創造了出資人達250億的虧損。這意味着中國規模最大的前五大權益類公募基金，一方面未能為他們的出資人創造任何整體盈利，另一方面，這五家最大的權益類基金合計為他們的出資人虧損了250億。
在這樣巨大的虧損之下，這五大基金公司合計獲得了123億的管理費收入。
更值得關注的是，在這五大權益類基金中，最大的兩家分别是中歐醫療健康和易方達藍籌精選。中歐醫療健康在其存在的時間内為出資人虧損了260億，而易方達藍籌精選則在其存續期内為出資人虧損了70億。這一資料截至到2023年的6月30日。這兩隻最大的權益類公募基金，未能為出資人創造任何正收益，而是合計虧損了300多億。與此同時，這兩隻基金自身卻掙了50多億。
這是一個鮮明的殘酷事實。通過披露這一資料，旨在讓大家看到，最大規模的權益類基金并不是通過創造出資人的收益來實作盈利，而是在為出資人創造幾百億的實際虧損，同時自己賺了幾十億甚至上百億。這是否不是中國資本市場的主流機構盈利模式是割韭菜盈利模式的确鑿證據呢？
主流基金的運作真相
巨額虧損與割韭菜的盈利
在面對這樣的鐵證時，我們的資本市場如何能夠好轉呢？這些基金公司似乎并不在乎出資人能夠賺多少錢，他們隻在意他們自己能夠賺多少錢。為了自身利益，他們研究出一套盈利模式，就是在某個時刻突然将他們的重倉股拉升，讓它們的價格漲上幾倍，然後他們的淨值也同步上升。于是，所有的大衆看到他們的淨值猛漲，都會瘋狂地将自己的辛苦賺來的錢投入這些基金。
然而，當大衆将他們的血汗錢投入這些基金時，這些基金重倉股的淨值已經接近百倍市盈率，構成了絕對的高風險區域。但他們卻能夠心安理得，他們都是清華北大等名校畢業的，竟然能夠讓社會大衆将他們的養老錢投入這些高市盈率股票，然後看着它們自動下跌，造成嚴重損失。而這些基金公司卻能夠賺取數十百億的利潤，被尊稱為一哥一姐，永遠的神。
這就是真相，這個真相揭示了中國股市困難重重的終極原因。這些最大的權益類基金，包括老大和老二，都在采取類似的做法。
在這裡，我還要指出一個更深刻的問題，"投資者要做好人，買好股得好報"，毫無疑問，這句話是正确的。然而，讓我們看看在中國的公募基金市場中，是否真的有人做好人得好報。
将出資人的資金投入到市盈率上百倍的公司，導緻出資人損失數百億，顯然是傷害了出資人的利益。是以，這些人很難被稱為"好人"。然而，那些并未真正做好人的人，最終卻取得了什麼樣的成就呢？他們的基金規模變得越來越龐大，成為了行業引導型基金，成為了行業中地位最高的基金，甚至成為了行業的上司者。然而，他們的這些成就是建立在對出資人，也就是他們的客戶，造成了巨大的損失的基礎上的。
前五大基金的收益率低于行業平均
但收入卻高于行業
上面資料，它能夠闡明這一點。前五大公募基金合計為出資人造成了250億的損失，而他們的基金公司卻收入了120億。那麼，所有的公募基金合計為出資人賺取了1.3萬億。這意味着中國前五大基金公司的實際出資人收益率要低于行業平均水準。這是問題的可怕之處。
在正常情況下，一個行業的上司性公司的能力以及對客戶的價值創造一定是高于行業平均水準的。否則，他們就無法成為行業的佼佼者。這是正常的商業邏輯。然而，在中國的資産管理業中，這個邏輯被颠覆了。那些損害客戶利益最嚴重的基金公司卻做得越來越大，盡管相對于國債收益率來說，它們的表現并不出色。但那些不會虧損的基金卻難以擴大規模。換句話說，在中國的資産管理業中，誰能夠拉升客戶虧損得越多，誰就能夠吸引更多的資金。這就是為什麼我說中國資本市場的深層次問題是主流機構。
主流機構并不通過創造出資人财富增長來獲得自身利益的增加，也不通過遵循價值規律和維護市場穩定來實作自身的利益和發展。相反，他們發明了一套割韭菜盈利模式。
這套盈利模式必然導緻出資人損失慘重，是以在資本市場上，出現了一種競争，誰能夠讓出資人虧損得越多，誰就能夠做得越大。前五大權益類公募基金的回報率低于行業平均水準，這突顯了問題的嚴重性和可怕性。
在中國的公募基金行業，出現了一種異常的現象，那就是表現差的公司卻有更高的市場地位和更大的規模，而相對表現較好的公司卻難以擴大。這就好像刀郎的那首歌中所唱的“以醜為美”。做好人才能得到好報，但在中國的公募基金行業，我們并沒有看到這個現象，而是看到了那些損害出資人利益最嚴重的公司卻擁有更大的影響力。這是一個令人擔憂的現實，市場邏輯被颠覆，行業邏輯被颠覆，劣币驅逐良币。
主流資金執行割韭菜模式
必然讓出資人損失
出資人損失越大
基金規模越大，規模越大回報越差
我現在要披露中國前十大公募基金公司的資料。其中令人震驚的是，在這些公司中，竟然有一家公募基金以如此不尋常的方式擷取财富。這家公募基金在過去的16年半時間裡，從2007年到2023年，為其出資人帶來了高達75億的虧損。換句話說，在過去的16年半裡，這家公募基金壓根沒有給其出資人帶來任何回報。更令人不可思議的是，盡管在這段時間内沒有給其出資人帶來任何回報，這家公募基金卻成功地從出資人身上獲得了173億的收入。
也許許多人想知道這是哪家公募基金公司，那麼你可以檢視“醫藥女神”來了解更多。然而，不僅僅是這家公募基金，在中國前十大公募基金公司中，總體收益率都低于所有公募基金公司的平均水準。在這些前十大公募基金公司中，再次出現了那些表現較差的公司，卻成功成為行業的上司者。這意味着在前十大公募基金中，成功的關鍵并不是通過創造出資人的最終回報來實作，而是通過對出資人利益造成的愈加嚴重的損害來擴大規模。
這是中國資本市場所面臨的可怕問題，中國資本市場深層次問題是機構割韭菜模式主流化，根本不是IPO根本不是大股東減持，是二級市場上被用優惠政策培養起來的主流機構，不承擔維護市場穩定，不承擔創造出資人價值增長，不承擔按價值規律給企業估值的社會責任，而是在無人監管的情況下發明割韭菜盈利法，割韭菜盈利法被發明出來，越來越壯大越來越流行，是以中國資本市場上成了主流機構割韭菜的惡土和惡源，當主流機構都在這個市場上，揮舞着聯合收割機割韭菜，從這個資本市場上怎麼可能好呢？
前十大公募基金的回報率低于行業平均水準，突顯了問題的嚴重性。解決這一問題的關鍵在于機構的行為，而不在于大股東的IPO或減持。如果不解決機構行為的問題，即便停掉IPO或禁止大股東減持，中國股市仍然會面臨嚴重問題。是以，現在的任務是抓住機構行為的問題，因為機構在某些情況下已經變得龐氏騙局化，龐氏騙局已經成為主流行為模式。
以匹夫之勇說出真相
真正的問題根源在于二級市場的主流機構，它們已經失去了對價值規律的興趣，不再關注估值。當他們将愛爾眼科的市盈率推高到234倍時，他們并不在乎價值規律、估值水準或風險。他們之是以不關注，不是因為不專業，而是因為他們知道市盈率達到240倍才能實作規模擴大。這是因為目前市場機制獎勵那些通過傷害投資人、不理性地、不按照價值規律投資、不考慮估值的機構。
同樣，當他們将中國中免的市盈率推高到200多倍時，他們明白隻有這樣才能壯大自己。至于最終的投資人遭受的損失，他們并沒有考慮，因為他們唯一關心的是自身的利益。這種行為已經成為這個市場上最大的機構投資者，最大的一類機構者的共同特點，使得這個市場注定難以好轉。
大股東的IPO隻是為這個市場輸入了交易标的，而不是每天每分每秒都影響這個市場。此外，大股東的IPO發行時的估值相對合理，能夠讓投資人在任何時候都賺錢。真正割韭菜的是在二級市場的投資者，他們在發行時控制開盤價割一把，而在常态交易中繼續割。這使得投資者無法盈利，市場表現出急漲後的慢長熊，進而整個市場無法實作盈利，甚至政策幹預也無法改善這種狀況，這一切都是機構行為造成的。
是以，解決問題的關鍵在于治理機構的行為，而不在于大股東的IPO。如果問題的根源不得到解決，即便停止IPO或禁止大股東減持，中國股市仍然會面臨困難。要牢記的是，機構行為已經龐氏騙局化，龐氏騙局已經成為主流行為模式。隻有解決這個問題，才有望改善中國股市的未來。
作為一個從事證券行業已經有30年經驗的從業者，我為了中國股市的健康和未來，承受着很大的風險，挑戰了整個資産管理行業，尤其是強大的公募基金。這個問題的解決将直接關系到中國經濟和社會的穩定，是以，我不得不以自己的方式去表達，即便冒着巨大的風險。在這個關鍵時刻，治理機構行為已經成為解決問題的關鍵，為了中國的未來，我決心一定要說出真相。