美聯儲會議紀要偏鷹：警告重大通脹上行風險，兩人支援7月不加息，不再預計今年衰退

美東時間8月16日周三公布美聯儲會議紀要顯示，最近一次美聯儲會議上，聯儲決策者警告通脹還有較高的上行風險，可能迫使他們進一步加息。不過，聯儲從業人員對經濟的評估更為樂觀，不再預計今年會發生衰退。

此外，同6月會議一樣，盡管7月的最近一次美聯儲會議投票結果一緻，會議紀要仍暴露了決策層對加息的分歧，顯示有少數官員并不贊成加息。被視為“美聯儲喉舌”、有“新美聯儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos評論稱，雖然大多數官員支援上月加息，但部分聯儲官員發現加息可能太高的風險增加，凸顯了聯儲對進一步加息越來越謹慎。

媒體評論稱，相比6月的前次紀要，本次會議紀要更鷹派。紀要中，鴿派傾向語句數量大緻保持不變，而鷹派的語句為今年1月以來最多。

大多數決策者仍認為通脹有重大的上行風險 可能是以需進一步加息

本次會議紀要顯示，7月會議上，在風險管理方面，與會者讨論了多種可能影響未來決策時的考慮因素。紀要寫道：

由于通脹仍遠高于聯儲的長期目标，勞動力市場仍緊張，大多數（most）與會者繼續認為通脹有重大的上行風險，這可能需要貨币政策進一步緊縮。

部分（some）與會者認為，即便經濟活動有韌性，勞動力市場仍強勁，也依然存在經濟活動的下行風險，以及失業率的上行風險，這些還包括了金融環境對宏觀經濟的影響比預期大的可能性。

多名（A number of ）與會者判斷，因為貨币政策立場已處于限制性區間，美聯儲實作通脹目标就存在兩方面風險，一方面是緊縮過度的風險，另一方面是緊縮不足的風險，關鍵是決策要在這兩種風險中取得平衡。

多人認為即使降息時也未必停止縮表

7月的會議聲明中，美聯儲對縮減資産負債表規模（縮表）行動的表述和此前多次會議一樣保持不變，稱按原計劃進行。在7月會後的釋出會上，美聯儲主席鮑威爾稱， 利率調整和縮表是獨立的，美聯儲可能在縮表的同時降息。

本次會議紀要顯示，在讨論政策前景時，所有與會者都認為，适合繼續按照先前宣布的計劃繼續縮表的過程。緊接着紀要寫道，多人認為，美聯儲降息時也未必停止縮表：

多名（A number of）與會者指出，當（FOMC）委員會最終開始降低聯邦基金利率的目标區間時，縮表不一定會結束。

幾乎所有決策者認為7月适合加息25基點 幾人支援利率保持不變

7月的美聯儲會議如市場所料宣布加息25個基點，會後聲明顯示，當時美聯儲貨币政策委員會FOMC的全體投票委員一緻贊成這樣行動。

而本周三的會議紀要中，“幾乎所有”（almost all）與會者都判定，适合7月會議加息25個基點。與會者指出，此舉将讓貨币政策的立場進一步處于對經濟有限制性的區域，有利于減少經濟内的供需失衡和幫助恢複價格穩定。緊接着，紀要寫道：

“兩名（A couple of）與會者表示，他們贊成保持聯邦基金的目标區間不變，或者他們本可以支援這樣的提議。他們判斷，此次維持目前的限制程度可能會使（FOMC）委員會的目标取得進一步進展，同時使委員會有時間進一步評估這一進展。”

華爾街見聞曾提到，6月會後公布的利率前景指引點陣圖顯示，共12人、在提供利率預期所有人中占三分之二的聯儲官員預計，今年利率高于5.5%、意味着6月以後今年内至少有兩次加息25基點。7月會議提到兩人支援按兵不動，人數隻占利率決策總人數18人的11%。

決策取決于所有資料 未來幾個月的資料對判斷可能新增緊縮的程度很有價值

7月的美聯儲會議聲明并未排除未來還要加息的可能性，對後續行動敞開大門。相比6月會後聲明，7月最大的變動是，在利率指引方面，稱将繼續評估新資訊及其對貨币政策影響。

6月的上次會議紀要顯示，在讨論貨币政策前景時，幾乎所有（Almost all）與會者都在展望經濟時判斷，适合今年内進一步加息。

本次會議紀要中，讨論政策前景時并未提及上述加息的判斷，而是凸顯了美聯儲決策者對未來資料的重視，重申未來決策取決于所有資料，并新增提及，對于判斷可能适合進一步緊縮的程度，資料很有價值。紀要寫道，

所有與會者都繼續認定，為了讓通脹在一段時間内達到美聯儲的目标，關鍵是貨币政策立場要有足夠的限制性。他們指出，經濟前景仍很不确定。他們一緻認為，今後的會議決策應取決于所有的未來資訊，及其對經濟前景和風險平衡的影響。

與會者預計，未來幾個月到來的資料将幫助澄清通脹下降的持續程度，以及産品和勞動力市場達到更好的供需平衡的程度。在确定可能适合讓通脹随着時間推移回到2%而額外緊縮的程度方面，這種資訊很有價值。

在溝通方面，上次紀要稱，與會者強調了，向公衆傳達聯儲政策依賴資料這一方式的重要性。而本次稱，與會者還強調，盡可能清晰溝通聯儲政策依賴資料這種方式的重要性，以及堅定緻力于讓通脹降至2%的重要性。

從業人員不再預計今年經濟會輕度衰退 2025年PCE通脹料降至2.2% 通脹預測有上行風險

6月的上次會議紀要顯示，美聯儲的從業人員和3月及5月的前兩次會議一樣，仍預計今年将發生輕度的美國經濟衰退，但6月時他們認為，避免衰退那種下滑的可能性幾乎和輕度衰退的可能性相當。

本次會議紀要顯示，7月聯儲從業人員的經濟預測強于6月的預測水準。紀要寫道：

自3月中旬（美國）銀行業出現壓力以來，支出和實際活動的名額都強于預期。是以，從業人員不再判定經濟将在年底前進入輕度衰退。但從業人員繼續預計，2024年和2025年的實際GDP增長将低于他們估計的潛在産出增長水準，導緻失業率将較目前水準略有上升。

通脹方面，從業人員繼續預計今後幾年整體和核心PCE價格通脹會下降。很大一部分核心通脹的下降料将發生在今年下半年，前瞻名額顯示，房産服務價格上漲會放緩，剔除房産的核心服務價格與核心商品價格料将減速。随着供需失衡持續緩解，明年通脹将進一步放緩。

從業人員預計，到2025年，整體PCE與核心PCE通脹都料将達到2.2%，核心通脹料将達2.3%，略高于聯儲目标2%。

從業人員指出，他們的實際經濟活動基線預測有偏下行的風險，因聯儲必然會在通脹上升或通脹持久時增加緊縮，是以實際活動的基線預測構成下行風險；鑒于高通脹可能持續的比預期久，或者可能發生供應面的不利沖擊，他們的基線通脹預測有偏上行的風險。

強調通脹高得不可接受 需進一步的通脹下降證據 警惕銀行信貸收緊影響可能比預期大

紀要顯示，在評價經濟時，與會者一緻認為，經濟活動一直在以溫和的速度擴張。勞動力市場仍然非常緊張，近幾個月就業增長強勁，失業率仍低，但持續有迹象表明，勞動力市場的供需正在取得更好的平衡。

與會者還指出，家庭和企業面臨的信用環境收緊是經濟逆風的來源，可能會對經濟活動、招聘和通脹造成壓力。然而，這些影響的程度依然不确定。

對于通脹，紀要寫道，雖然通脹自去年年中以來有所緩和，但還遠高于FOMC的長期目标2%，與會者仍然堅定地緻力于将通脹率降至2%。與會者強調，通脹仍高得不可接受，需要進一步的證據，讓他們有信心通脹顯然處于回到2%這一目标的正軌。

多名（several）與會者認為，在住房以外的核心服務價格方面，尚未明顯出現大幅的通脹下降壓力。

在讨論通脹上行風險時，與會者提到包括最近的供應鍊好轉、大宗商品價格下跌的趨勢未能持續、總需求未能放慢到足夠恢複價格穩定的地步、高企的通脹可能更持久、或者通脹預期脫鈎。

在經濟活動和通脹的下行風險方面，與會者考慮到，累積的貨币緊縮可能導緻經濟放緩程度超出預期，以及銀行信貸環境收緊的影響可能比預期的大。

與會者繼續認為，為了讓總供給和總需求達到更好的平衡，并且減輕通脹的壓力，讓通脹率能降至2%，需要一段時間内實際GDP增長低于趨勢水準，并且勞動力市場有所疲軟。

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