這篇文章的大部分内容其實前幾天就寫好了，因為時效性不是很強，也沒急着發出去。剛好在7月24日，中央政治局召開會議，分析研究目前經濟形勢，部署下半年經濟工作。要通稿的表述中有提到：
要活躍資本市場，提振投資者信心。
研究經濟的政治局會議一年一般是3次，最近幾年幾乎每次的會議我都會看過通稿，這次會議中明确提到“要活躍資本市場”極為罕見。這展現為對資本市場的支援。
這說明一個穩定向上的A股是投資者的期待，也是國家的期待。
受此利好，本周二，股市大漲，截至早間收盤上證大漲1.89%，深證大漲2.28%。
根據央行的最新資料：6月末社會融資規模存量為365.45萬億元。
社融包括人民币貸款餘額為228.86萬億元、外币貸款1.89萬億元、委托貸款11.32萬億元、信托貸款3.77萬億元、未貼現的銀行承兌彙票2.75萬億元、企業債券31.34萬億元、政府債券63.57萬億元、非金融企業境内股票餘額11.1萬億元。
也就是說除了股票融資之外，其它都是負債。除去11萬億後，整體的負債仍然高達354萬億。
社融是實體經濟從金融機構那裡獲得的資金量，上面的資料告訴我們，目前實體經濟的資金來源絕大部分是負債，當中又以銀行貸款占主導。
一、國内總負債率較高
根據國家金融與發展實驗室的資料，2023年一季度宏觀杠杆率是281.8%，其中非金融企業是167%，居民部門是63.3%，政府部門是51.5%。
所謂宏觀杠杆率可以了解為社會總債率，它是社會總負債（企業、居民、政府）除以GDP的值。現在宏觀杠杆率是281.8%，意思是說目前的總負債率相當于GDP的2.8倍。
大陸宏觀杠杆率較高主要是企業部門，達到167%，在主要經濟體中是最高的。居民部門因為承擔了較高房貸也不低，達到63.3%，國際貨币基金組織認為，65%是警戒線。政府部門看起來不高，但其中并不包含城投債。
根據國證大資料的估算，截至2022年6月底，全國各地與地方政府有關聯的城投平台有息債務餘額超過65萬億元。
二、中國居民的投資資産比較單一
根據《2019年中國城鎮居民家庭資産負債情況調查》，中國城鎮居民家庭戶均總資産317.9萬元，家庭資産以實物資産為主，住房占比近七成，金融資産占比較低，僅為20.4％。
也就是說中國居民主要的投資資産是房産。一方面房産可以居住，另一方面房産可以升值。
在金融資産中，居民無風險金融資産的持有率為99.6％，戶均35.2萬元；風險金融資産的持有率為59.6％，戶均50.1萬元。
戶均持有無風險金融資産35.0萬元，占總金融資産的比達到53.9％，高于風險金融資産。
風險金融資産有哪些？股票、股票型基金、黃金、期貨等都是。
無風險金融資産包括哪些？存款、銀行現金類理财、貨币基金、保險理财等都是。
無風險金融資産方面，随着市場利率越來越低，存款、銀行現金類理财、貨币基金等收益率也越來越低。存款利率越來越低，市場上基本上很難找到3%以上的存款産品。貨币基金從最早7%降到2%左右，保險預定利率從4.025%降到3.5%，再降到現在的3%。
而且無風險金融資産收益率下降幾乎是不可逆的。因為人口老齡化率、城鎮化率已經走到高位，利率必須下行來穩增長、穩就業。
風險金融資産方面，A股20年來整體都在3000點附近徘徊，熊長牛短，投資者虧多漲少。2022年上證指數跌15%，多數普通股民都在股市中虧損。
目前股市并沒有成為居民資産保值增值的有效管道。
三、養老金收益率在下降
根據統計局的資料，2022年末全國人口141175萬人，比上年末減少85萬人。其中，2022年大陸65歲以上人口占比約14.9%。當一個國家或地區65歲及以上人口占比達到14%時就意味着進入老齡化社會，顯然大陸已經達到這個标準。
老齡化來臨必然會帶來養老金壓力。一方面，年輕人口越來越少，領取養老金的越來越少，增加養老壓力。
根據2019年中國社科院世界社保研究中心釋出《中國養老金精算報告2019-2050》，2019年養老金當期結餘總額為1062.9億元，在保留現在财政補貼機制情況下，到2028年，大陸城鎮企業職工基本養老保險基金當期結餘将出現缺口，達到負1181.3億元。根據預測，到2035年左右，大陸城鎮職工基本養老保險基金的累積結餘或将耗盡。
2022年，大陸養老金替代率已經降至44%左右，相當于退休前工資是10000元，退休後工資隻有4400元左右。
另一方面，随着市場利率的逐漸走低，養老金收益率在下降。
2008年-2015年上漲10%，2016年6.5%，2017年5.5%，2018-2020年是5%，2021年是4.5%，2022年是4%，2023年是3.8%。
2019年，保險産品預定利率從4.025% 下調至3.5%，而現在又開始下降到3.0%。
大陸養老主要靠三大支柱，一是基本養老金，也就是我們在社保裡必須交的養老金。二是企業年金，一般是效益較好的企業高管才能享受到。三是商業養老金，自己在保險公司購買或者有個稅抵扣的個人養老金。
也就是說不管是基本養老，還是商業養老，大陸養老金收益率是在下降。
養老金收益率下降根本原因是市場利率在下降，因為養老金底層主要是債權資産。
未來提高養老金收益率核心辦法有兩個，一是增加股權配置比重，降低債權配置比重。二是打造一個緩慢上漲的股市。
四、居民财富增加有助于增加消費
7月24日的政治局會議提到：
要積極擴大國内需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大内需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來。
收入是影響消費的關鍵，收入包括哪些？很多人不知道的是除了工資等主動性收入外，其實還有被動收入。被動收入有哪些，利息收入、理财收益、知識産權、股票分紅、租金等都是。
中國居民主要資産在股市樓市，如果要增加居民消費有兩大條件不可或缺。一是工作要穩定、工資要保持适度增長，保持工薪層對未來的樂觀預期。二是居民财富要穩定增長。工資收入增加不意味着居民财富增加。中國居民主要資産在股市樓市，如果收入增加了，股市樓市等居民主要配置的資産卻在下降，居民的消費意願也會受限。
五、股市在中國經濟轉型更新中不可或缺
中國經濟正在進行轉型更新，主要是三個方面，一是投資驅動轉向消費驅動。二是債權融資轉向股權融資。三是提高科技含量，掌握科技自主權。
上面的無論哪一點都離不開穩定向上的股市。第一第二點我們已經說過，不再重複。我們就說第三點，企業搞研發搞創新是不是需要錢？錢從哪裡來？主要還是依靠股市（IPO和再融資），但如果股市持續低迷，IPO和再融資是很難搞的。
總結：無論是從需求端（居民理财、養老金），還是供給端（增加股權融資比重），甚至是經濟的轉型更新，有一個穩定向上的股市非常重要。